सेबी ने डेरिवेटिव ट्रेडिंग रेगुलेशन पर किया रोक

जैसे-जैसे डेरिवेटिव ट्रेडर रिकवर करना शुरू कर रहे थे, मार्केट रेगुलेटर ने एक और चुनौती पेश की, जिससे ट्रेडिंग और भी कठिन हो गई.

सिक्योरिटीज़ एंड एक्सचेंज बोर्ड ऑफ इंडिया (सेबी) ने इंडेक्स फ्यूचर्स और ऑप्शन में इंट्राडे और एंड-ऑफ-डे ट्रेडिंग के लिए सकल और नेट पोजीशन लिमिट में बदलाव का प्रस्ताव दिया है. इस कदम से मार्केट लिक्विडिटी को प्रभावित करने की उम्मीद है, विशेष रूप से विदेशी पोर्टफोलियो निवेशकों (एफपीआई), उच्च-नेट-वर्थ व्यक्तियों और स्टॉकब्रोकर के प्रोप्राइटरी ट्रेडिंग डेस्क, जो संभावित रूप से उनके एक्सपोज़र को कम करते हैं.

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डेरिवेटिव ट्रेडिंग पर सेबी का निर्णय प्रतिउत्पादक लगता है. लिक्विडिटी प्रदाताओं को सपोर्ट करने के बजाय, यह उन पर सख्त प्रतिबंध लगा रहा है. प्रस्तावित नियमों के तहत, इंडेक्स विकल्पों के लिए इंट्राडे पोजीशन लिमिट शुद्ध आधार पर ₹1,000 करोड़ और सकल आधार पर ₹2,500 करोड़ पर सेट की जाएगी, जबकि एंड-ऑफ-डे लिमिट क्रमशः ₹500 करोड़ और ₹1,500 करोड़ तक सीमित होगी.

समाप्ति तिथियों में कमी के बाद, कई ट्रेडर के पास अब निष्क्रिय पूंजी है, जिससे कम रिटर्न और एक्सचेंज पर ट्रेडिंग वॉल्यूम में कमी आती है. बड़े ऑर्डर को निष्पादित करना पहले ही एक चुनौती बन चुका है.

मार्केट विज़ार्ड के संस्थापक और होग्रोथ एकेडेमी के अकादमिक प्रमुख आदिब नूरानी ने प्रस्तावित मार्जिन लिमिट पर चिंता व्यक्त की, जिसमें कहा गया है कि ये प्रतिबंध लिक्विडिटी प्रदाताओं की ट्रेडिंग क्षमता को बाधित करेंगे. उन्होंने चेतावनी दी कि सेबी के फैसले से व्यापारियों को अधिक स्थिर और निरंतर विनियमित बाजारों तक ले जा सकता है.

मीडिया रिपोर्ट के अनुसार, अगर ये नए उपाय लागू किए जाते हैं, तो ट्रेडिंग वॉल्यूम 60-70% तक कम हो सकता है. इसके जवाब में, ट्रेडर कम लागत और अधिक स्थिर नियामक वातावरण के साथ वैकल्पिक मार्केट की सक्रियता से तलाश कर रहे हैं.

बढ़ती अनुपालन लागत और मार्केट में अस्थिरता

क्यूसी अल्फा और त्रिशा कैपिटल के संस्थापक तन्मय कुर्तकोटी ने नियमित बदलावों से उत्पन्न चुनौतियों पर प्रकाश डाला. संशोधित मार्केट वाइड पोजीशन लिमिट (एमडब्ल्यूपीएल), पोजीशन लिमिट और इंडेक्स क्राइटेरिया फर्म जैसे एडजस्टमेंट अपनी रणनीतियों को अक्सर बदलने, अस्थिरता पैदा करने के लिए मजबूर करते हैं. 2021 से 2023 के बीच, सेबी ने इक्विटी डेरिवेटिव स्पेस में 14 से अधिक सुधार शुरू किए, जिससे लॉन्ग-टर्म प्लानिंग बढ़ना मुश्किल हो गया है.

इसके परिणामस्वरूप, सिंगापुर और वियतनाम जैसे अधिक स्थिर एशियाई बाजारों की तुलना में भारत को एक जटिल "नियामक मेज़" के रूप में देखा जा रहा है. हालांकि एफपीआई सुधारों के अनुरूप हो सकते हैं, लेकिन अक्सर बदलाव अपने लागत-लाभ आकलन को बाधित करते हैं, जिससे भारत निवेश के लिए कम आकर्षक गंतव्य बन जाता है.

सख्त नियम स्वामित्व वाली ट्रेडिंग फर्मों को भी प्रभावित कर रहे हैं, जिन्हें नए नियमों का पालन करने के लिए लगातार अपनी टेक्नोलॉजी और सॉफ्टवेयर को अपग्रेड करना होगा. इन एडजस्टमेंट के लिए महत्वपूर्ण फाइनेंशियल निवेश की आवश्यकता होती है, जिससे फर्मों को मार्केट इनोवेशन के बजाय अनुपालन के लिए संसाधन आवंटित करने के लिए मजबूर करना पड़ता है.

नवीनतम बदलावों के बारे में, कुर्तकोटी ने कहा कि कठोर सकल सीमाओं के कारण पोजीशन को समय से पहले समाप्त हो सकता है, और अंततः रिटर्न कम हो सकता है. हालांकि एफपीआई भारत के हाई-ग्रोथ मार्केट से पूरी तरह से बाहर निकलने की संभावना नहीं है, लेकिन वे कम्प्लायंस बोझ बढ़ने के कारण कम पूंजी आवंटित कर सकते हैं.

भारतीय एक्सचेंज और मार्केट सेंटिमेंट पर प्रभाव

ब्रोकरेज फर्म और एक्सचेंज पहले से ही प्रभाव महसूस कर रहे हैं, रिसर्च फर्म अपनी रेटिंग को कम कर रहे हैं. उदाहरण के लिए, गोल्डमैन सैक्स ने बॉम्बे स्टॉक एक्सचेंज (बीएसई) के लिए अपनी लक्षित कीमत को कम किया, जिसमें यह बताया गया है कि इसके दैनिक टर्नओवर का 70% प्रोप्राइटरी ट्रेडर से आता है. ट्रेडिंग वॉल्यूम में गिरावट से बीएसई के राजस्व पर काफी असर पड़ सकता है, जिससे भारत की मार्केट प्रतिस्पर्धा के बारे में चिंताएं और बढ़ सकती हैं.

ट्रेडिंग की लागत काफी बढ़ गई है, जिससे यह संस्थागत व्यापारियों के लिए कम आकर्षक हो गया है. पहले, भारत वैश्विक स्तर पर सबसे बड़े डेरिवेटिव मार्केट में से एक था, लेकिन इन निरंतर बदलावों के साथ, अब इसकी तुलना बहुत छोटे एशियाई एक्सचेंजों की तुलना की जा रही है.

कुछ विश्लेषकों का तर्क है कि रिटेल निवेशकों की सुरक्षा पर सेबी का ध्यान गलत निर्देशित है, क्योंकि प्रस्तावित नियम अनजाने में कुल लिक्विडिटी को कम कर सकते हैं. एक उच्च लिक्विड डेरिवेटिव मार्केट कुशल प्राइस डिस्कवरी और ट्रेड एग्जीक्यूशन सुनिश्चित करके रिटेल ट्रेडर सहित सभी प्रतिभागियों को लाभ प्रदान करता है. बड़े संस्थागत खिलाड़ियों की भागीदारी को प्रतिबंधित करने से व्यापक बिड-आस्क स्प्रेड और अस्थिरता बढ़ सकती है.

कुर्तकोटी ने जोर देकर कहा कि सेबी को भारत को प्रतिस्पर्धी बनाए रखने के लिए पारदर्शिता और नियामक भविष्यवाणी के बीच संतुलन बनाने की जरूरत है. नूरानी ने चेतावनी दी कि ये नियामक परिवर्तन पिछड़े हो सकते हैं, अंततः रिटेल ट्रेडर की सुरक्षा के बजाय भागीदारी को निरुत्साहित कर सकते हैं.

आगे देखें: सेबी से ट्रेडर्स को क्या उम्मीद है

यह महत्वपूर्ण है कि सेबी इन नियमों को लागू करने से पहले मार्केट पार्टिसिपेंट की चिंताओं को ध्यान में रखता है. उद्योग ने सेबी के नए चेयरमैन, तुहिन कांता पांडे के तहत नियामक राहत की उम्मीद की थी, लेकिन नवीनतम प्रस्ताव डेरिवेटिव मार्केट को महत्वपूर्ण रूप से टाइट करने की दिशा में कदम उठाने का संकेत देते हैं.

ट्रेडर अब अधिक मापे गए दृष्टिकोण की उम्मीद कर रहे हैं जो इसे प्रतिबंधित करने की बजाय मार्केट ग्रोथ को बढ़ावा देता है. नियामक निगरानी आवश्यक है, लेकिन अत्यधिक हस्तक्षेप निवेशकों और व्यापारियों को अन्य देशों में अधिक स्थिर मार्केट की ओर ले जा सकता है. भारत में वैश्विक डेरिवेटिव स्पेस में एक प्रमुख खिलाड़ी बनने की क्षमता है, लेकिन केवल तभी जब नियामक वातावरण इसे निरुत्साहित करने के बजाय भागीदारी को प्रोत्साहित करता है.

भारत के डेरिवेटिव मार्केट के भविष्य को निर्धारित करने में आने वाले महीने महत्वपूर्ण होंगे. अगर सेबी इंडस्ट्री की चिंताओं को दूर किए बिना इन बदलावों के साथ आगे बढ़ता है, तो लिक्विडिटी, ट्रेडिंग वॉल्यूम और समग्र मार्केट सेंटिमेंट पर प्रभाव गंभीर हो सकता है.