SEBI ने डेरिवेटिव ट्रेडिंग विनियमों पर कार्रवाई की

जैसे डेरिवेटिव ट्रेडर रिकवर होने लगे, मार्केट रेगुलेटर ने एक और चुनौती शुरू की, जिससे ट्रेडिंग और भी मुश्किल हो गई.

सिक्योरिटीज़ एंड एक्सचेंज बोर्ड ऑफ इंडिया (SEBI) ने इंट्रा-डे के लिए सकल और नेट पोजीशन लिमिट में बदलाव और index फ्यूचर्स और ऑप्शंस में end-of-day ट्रेडिंग का प्रस्ताव किया है. इस कदम से मार्केट लिक्विडिटी पर असर पड़ने की उम्मीद है, विशेष रूप से विदेशी पोर्टफोलियो निवेशकों (एफपीआई), high-net-worth व्यक्तियों और स्टॉकब्रोकर के प्रोप्राइटरी ट्रेडिंग डेस्क को प्रभावित करेगा, जिससे उनके एक्सपोज़र को कम किया जा सकता है.

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डेरिवेटिव ट्रेडिंग पर SEBI का निर्णय प्रतिकूल लगता है. लिक्विडिटी प्रदाताओं को सपोर्ट करने के बजाय, यह उन पर कठोर प्रतिबंध लगा रहा है. प्रस्तावित नियमों के तहत index ऑप्शंस के लिए इंट्रा-डे पोजीशन लिमिट को शुद्ध आधार पर ₹1,000 करोड़ और सकल आधार पर ₹2,500 करोड़ निर्धारित किया जाएगा, जबकि end-of-day लिमिट क्रमशः ₹500 करोड़ और ₹1,500 करोड़ होगी.

समाप्ति की तिथियों में कमी के बाद, कई ट्रेडर्स के पास अब निष्क्रिय पूंजी है, जिससे कम रिटर्न और एक्सचेंज पर ट्रेडिंग वॉल्यूम में गिरावट आती है. बड़े ऑर्डर को निष्पादित करना पहले से ही एक चुनौती बन चुका है.

मार्केट विजार्ड के संस्थापक और हॉग्रोथ एकेडमी के अकादमिक प्रमुख आदिब नूरानी ने प्रस्तावित मार्जिन सीमाओं पर चिंता व्यक्त करते हुए कहा कि ये प्रतिबंध लिक्विडिटी प्रदाताओं की ट्रेडिंग क्षमता को बाधित करेंगे. उन्होंने चेतावनी दी कि SEBI के निर्णय से ट्रेडर्स अधिक स्थिर और नियमित रूप से विनियमित बाजारों की ओर बढ़ सकते हैं.

मीडिया रिपोर्ट्स के अनुसार, अगर ये नए उपाय लागू किए जाते हैं, तो ट्रेडिंग वॉल्यूम 60-70% तक कम हो सकता है. इसके जवाब में, ट्रेडर कम लागत और अधिक स्थिर नियामक वातावरण वाले वैकल्पिक मार्केट की सक्रिय रूप से तलाश कर रहे हैं.

बढ़ते अनुपालन लागत और मार्केट अस्थिरता

क्यूसी अल्फा और त्रिशा कैपिटल के संस्थापक तन्मय कुर्तकोटी ने बार-बार नियामक परिवर्तनों से उत्पन्न चुनौतियों पर प्रकाश डाला. संशोधित मार्केट वाइड पोजीशन लिमिट (एमडब्ल्यूपीएल), पोजीशन लिमिट और इंडेक्स मानदंड जैसे एडजस्टमेंट फर्म को अपनी स्ट्रेटेजी को अक्सर बदलने, अस्थिरता पैदा करने के लिए बाध्य करते हैं. 2021 और 2023 के बीच, SEBI ने इक्विटी डेरिवेटिव स्पेस में 14 से अधिक सुधार शुरू किए, जिससे लॉन्ग-टर्म प्लानिंग करना अधिक मुश्किल हो गया.

इसके परिणामस्वरूप, सिंगापुर और वियतनाम जैसे अधिक स्थिर एशियाई बाजारों की तुलना में भारत को एक जटिल "नियामक भुजा" के रूप में देखा जा रहा है. एफपीआई सुधारों के अनुकूल हो सकते हैं, लेकिन बार-बार किए जाने वाले बदलाव उनके लागत-लाभ मूल्यांकन में बाधा डालते हैं, जिससे भारत इन्वेस्टमेंट के लिए कम आकर्षक गंतव्य बन जाता है.

सख्त नियम प्रोप्राइटरी ट्रेडिंग फर्मों को भी प्रभावित कर रहे हैं, जिन्हें नए नियमों का पालन करने के लिए अपनी टेक्नोलॉजी और सॉफ्टवेयर को लगातार अपग्रेड करना चाहिए. इन एडजस्टमेंट के लिए महत्वपूर्ण फाइनेंशियल निवेश की आवश्यकता होती है, जिससे फर्म को मार्केट इनोवेशन के बजाय अनुपालन के लिए संसाधन आवंटित करने के लिए मजबूर होना पड़ता है.

लेटेस्ट बदलावों के बारे में, कुर्तकोटी ने कहा कि कठोर सकल सीमाएं समय से पहले स्थिति को अनवाइंडिंग कर सकती हैं, जिससे अंततः रिटर्न कम हो सकता है. हालांकि एफपीआई को भारत के उच्च विकास वाले मार्केट से पूरी तरह से बाहर निकलने की संभावना नहीं है, लेकिन वे बढ़ते अनुपालन बोझ के कारण कम पूंजी आवंटित कर सकते हैं.

भारतीय एक्सचेंज और मार्केट सेंटीमेंट पर प्रभाव

ब्रोकरेज फर्म और एक्सचेंज पहले से ही प्रभाव महसूस कर रहे हैं, क्योंकि रिसर्च फर्म अपनी रेटिंग को कम कर रही हैं. उदाहरण के लिए, गोल्डमैन सैक्स ने बॉम्बे स्टॉक एक्सचेंज (BSE) के लिए अपनी टारगेट कीमत को कम किया, यह बताते हुए कि इसके दैनिक टर्नओवर का 70% प्रोप्राइटरी ट्रेडर्स से आता है. ट्रेडिंग वॉल्यूम में गिरावट BSE के राजस्व को महत्वपूर्ण रूप से प्रभावित कर सकती है, जिससे भारत की बाजार प्रतिस्पर्धात्मकता के बारे में चिंता और बढ़ सकती है.

ट्रेडिंग की लागत काफी बढ़ गई है, जिससे यह संस्थागत व्यापारियों के लिए कम आकर्षक हो गया है. पहले, भारत वैश्विक स्तर पर सबसे बड़े डेरिवेटिव मार्केट में से एक था, लेकिन इन निरंतर बदलावों के साथ, अब इसकी तुलना बहुत छोटे एशियाई एक्सचेंजों से की जा रही है.

कुछ विश्लेषकों का तर्क है कि खुदरा निवेशकों की सुरक्षा पर SEBI का ध्यान गलत है, क्योंकि प्रस्तावित विनियम अनजाने में समग्र तरलता को कम कर सकते हैं. एक अत्यधिक लिक्विड डेरिवेटिव मार्केट, कुशल प्राइस डिस्कवरी और ट्रेड एग्जीक्यूशन सुनिश्चित करके रिटेल ट्रेडर्स सहित सभी प्रतिभागियों को लाभ प्रदान करता है. बड़े संस्थागत खिलाड़ियों की भागीदारी को प्रतिबंधित करने से बिड-आस्क स्प्रेड और अस्थिरता बढ़ सकती है.

कुर्तकोटी ने इस बात पर जोर दिया कि SEBI को भारत को प्रतिस्पर्धी बनाए रखने के लिए पारदर्शिता और नियामक पूर्वानुमान के बीच संतुलन बनाने की आवश्यकता है. नूरानी ने चेतावनी दी कि ये नियामक परिवर्तन खुदरा व्यापारियों की सुरक्षा के बजाय भागीदारी को हतोत्साहित कर सकते हैं.

आगे देखें: सेबी से ट्रेडर्स क्या उम्मीद करते हैं

यह महत्वपूर्ण है कि SEBI इन नियमों को लागू करने से पहले मार्केट प्रतिभागियों की चिंताओं को ध्यान में रखता है. उद्योग जगत ने SEBI के नए अध्यक्ष तुहीन कांता पांडे के तहत नियामक राहत की उम्मीद की थी, लेकिन नवीनतम प्रस्तावों से डेरिवेटिव बाजार को काफी कठोर बनाने की दिशा में एक कदम का संकेत मिलता है.

ट्रेडर अब अधिक मापा गया दृष्टिकोण की उम्मीद कर रहे हैं जो इसे सीमित करने के बजाय मार्केट की वृद्धि को बढ़ावा देता है. हालांकि नियामक निगरानी आवश्यक है, लेकिन अत्यधिक हस्तक्षेप निवेशकों और व्यापारियों को अन्य देशों में अधिक स्थिर बाजारों की ओर ले जा सकता है. भारत में वैश्विक डेरिवेटिव क्षेत्र में एक प्रमुख खिलाड़ी बने रहने की क्षमता है, लेकिन केवल तभी जब नियामक वातावरण इसे हतोत्साहित करने के बजाय भागीदारी को प्रोत्साहित करता है.

आने वाले महीने भारत के डेरिवेटिव मार्केट के भविष्य को निर्धारित करने में महत्वपूर्ण होंगे. अगर SEBI इंडस्ट्री की चिंताओं को दूर किए बिना इन बदलावों के साथ आगे बढ़ता है, तो लिक्विडिटी पर प्रभाव, ट्रेडिंग वॉल्यूम और कुल मार्केट सेंटीमेंट गंभीर हो सकते हैं.