હેજ્ડ વર્સેસ નેક્ડ ઑપ્શન સેલિંગ: માર્જિન, રિસ્ક કેપ્સ અને સેબીના નિયમો

પરિચય

વિકલ્પ વેચાણ (લેખન વિકલ્પો) નિયમિત પ્રીમિયમ આવક પેદા કરી શકે છે, પરંતુ તે જવાબદારીઓ પણ બનાવે છે જે તમે હેજ પોઝિશન છો કે તેને નગ્ન છો તેના આધારે વ્યાપકપણે બદલાય છે. ભારતમાં, તાજેતરના સેબી અને એક્સચેન્જ-લેવલના નિયમોમાં ફેરફારોએ માર્જિનિંગ, સમાપ્તિ-દિવસનું જોખમ કવરેજ અને મંજૂરીપાત્ર કોન્ટ્રાક્ટ સાઇઝમાં ભૌતિક રીતે ફેરફાર કર્યો છે - રિટેલ વેપારીઓ માટે હેજ (કવર/સ્પ્રેડ) વેચાણ અને નેક્ડ (અનહેજ્ડ) વેચાણ વચ્ચેના તફાવતોને સમજવું આવશ્યક બનાવે છે, માર્જિનની ગણતરી કેવી રીતે કરવામાં આવે છે (સ્પાન+એક્સપોઝર+ઇએલએમ), અને રેગ્યુલેટરી ગાર્ડરેલ જે લાગુ પડે છે. આ લેખ તમને અનુસરવાના મિકેનિક્સ, ખર્ચ અને વ્યવહારિક નિયમોને સમજાવે છે.

હેજ્ડ વર્સેસ નેક્ડ સેલિંગ - બેસિક ડિસ્ટિંક્શન

• હેજ કરેલ વિકલ્પ વેચાણ એટલે કે વિક્રેતા પાસે ઑફસેટિંગ પોઝિશન છે જે નુકસાનને મર્યાદિત કરે છે. સામાન્ય સ્વરૂપો છે:
  • કવર કરેલ કૉલ: તમારી પાસે અન્ડરલાઇંગ સ્ટૉક છે અને તેની સામે કૉલ વેચે છે.
  • વર્ટિકલ સ્પ્રેડ (ક્રેડિટ સ્પ્રેડ): તમે એક વિકલ્પ વેચો છો અને મહત્તમ નુકસાનને મર્યાદિત કરવા માટે ખરાબ સ્ટ્રાઇક/સમાપ્તિ પર બીજો ખરીદો છો.
  • હેજ્ડ પોઝિશન્સએ સૌથી ખરાબ કેસના નુકસાનને વ્યાખ્યાયિત કર્યા છે, તેથી એક્સચેન્જો પગને ઑફસેટ કરવા માટે ઓછા ઇન્ક્રિમેન્ટલ માર્જિન વસૂલ કરે છે.
• નેક્ડ (અનહેજ્ડ) વિકલ્પ વેચાણ એ છે કે જ્યારે તમે સંપત્તિઓને ઑફસેટ કર્યા વિના કોઈ વિકલ્પ વેચો છો. ટૂંકા કૉલ માટે, નુકસાન સૈદ્ધાંતિક રીતે અમર્યાદિત છે; ટૂંકા ગાળા માટે, જો અંતર્નિહિત પતન થાય તો નુકસાન મોટું હોઈ શકે છે. કારણ કે રિસ્ક ઓપન-એન્ડેડ છે, એક્સચેન્જ અને બ્રોકર્સ વધુ અપફ્રન્ટ માર્જિન અને અતિરિક્ત બફરની માંગ કરે છે.

ભારતમાં માર્જિનની ગણતરી કેવી રીતે કરવામાં આવે છે (ઘટકો)

એક્સચેન્જો અને ક્લિયરિંગ કોર્પોરેશનો ડેરિવેટિવ્સ માટે અપફ્રન્ટ માર્જિન સેટ કરવા માટે બહુવિધ ઘટકોનો ઉપયોગ કરે છે:

• સ્પૅન માર્જિન: પરિસ્થિતિ-આધારિત સૌથી ખરાબ કેસ લૉસ મોડેલ દ્વારા ગણતરી કરેલ કોર રિસ્ક માર્જિન. તે એક જ દિવસના પગલા માટે મહત્તમ સંભવિત નુકસાનનો અંદાજ લગાવે છે.
• એક્સપોઝર માર્જિન (એક્સ્ટ્રીમ લૉસ બફર): સ્પાન પરિસ્થિતિઓથી આગળના ટેઇલ રિસ્ક માટે એકાઉન્ટમાં વધારાની ટકાવારી ઉમેરવામાં આવી છે.
• એક્સ્ટ્રીમ લોસ માર્જિન (ELM)/એક્સપાયરી બફર: SEBI એ એક્સટ્રીમ ટેઇલ ઇવેન્ટ્સને કવર કરવા માટે અતિરિક્ત બફર (ઉદાહરણ તરીકે, એક્સપાયરી ડે પર શોર્ટ પોઝિશન પર લાગુ કરેલ ELM) રજૂ/ફરજિયાત કરેલ છે.
• બ્રોકર હાઉસ માર્જિન/હેરકટ: બ્રોકર્સ સામાન્ય રીતે ઉચ્ચ "ઘર" માર્જિન અથવા એક્સચેન્જની જરૂરિયાતોથી ઓછામાં ઓછા લાગુ કરે છે. નેક્ડ શોર્ટ માટે સંયુક્ત જરૂરિયાત નોંધપાત્ર હોઈ શકે છે અને પોઝિશન અને વોલેટિલિટી ફેરફાર તરીકે ઇન્ટ્રાડેની પુનઃગણતરી કરવામાં આવે છે.

તાજેતરના સેબી અને એક્સચેન્જ-લેવલ ફેરફારના વેપારીઓએ જાણવા જોઈએ

• ઉચ્ચ અપફ્રન્ટ માર્જિન અને સમાપ્તિ-દિવસની ELM: SEBI અને એક્સચેન્જોએ માર્જિન સખત કર્યા અને ટૂંકી સ્થિતિઓ પર સટ્ટાબાજીના ટેઇલ જોખમને ઘટાડવા માટે સમાપ્તિ-દિવસના એક્સ્ટ્રીમ-લોસ માર્જિન (ELM) ઉમેર્યું. આ નેક્ડ સેલિંગનો ખર્ચ વધારે છે, ખાસ કરીને સમાપ્તિની આસપાસ.
• કોન્ટ્રાક્ટ ડિઝાઇન અને ન્યૂનતમ નોશનલ પ્રપોઝલ: સેબીએ ઇન્ડેક્સ વિકલ્પોમાં ખૂબ જ નાની-ટિકિટ સ્પેક્યુલેટિવ પોઝિશનને નિરુત્સાહિત કરવા માટે ન્યૂનતમ કરાર મૂલ્યો વધારવાનો અને બહુવિધ સાપ્તાહિક સમાપ્તિને મર્યાદિત કરવાનો પ્રસ્તાવ મૂક્યો છે. આ દરખાસ્તો (અને તબક્કાવાર અમલીકરણો) નાના રિટેલ એકાઉન્ટ્સ માટે સસ્તા નેક્ડ વેચાણની સુલભતા ઘટાડે છે.
• ઝડપી માર્જિન કલેક્શન સમયસીમા: T+1 સેટલમેન્ટના નિયમો અને મજબૂત કલેક્શન નિયમો સાથે, બ્રોકરોએ અગાઉ કેટલાક માર્જિન એકત્રિત કરવા આવશ્યક છે - એટલે કે મૂડી તરત જ ઉપલબ્ધ હોવી જોઈએ અને તેનો લાભ ન લઈ શકાય.

કારણ કે માર્જિન અને નિયમો વારંવાર બદલાય છે, હંમેશા ટૂંકા વિકલ્પ ખોલતા પહેલાં વર્તમાન એક્સચેન્જ સર્ક્યુલર અને તમારા બ્રોકરનું માર્જિન ટેબલ તપાસો.

પ્રેક્ટિકલ માર્જિન તફાવતો - ઉદાહરણ (કન્સેપ્ચ્યુઅલ)

• નેક્ડ નિફ્ટી કૉલ વેચવા માટે આજે સ્પાન+એક્સપોઝર માર્જિનની જરૂર પડી શકે છે જે પ્રતિ લૉટ લાખ રૂપિયામાં ચાલે છે (ઇન્ડેક્સ લેવલ અને IV મુજબ અલગ હોય છે). 
• વર્ટિકલ ક્રેડિટ સ્પ્રેડ વેચવું (સ્ટ્રાઇક X પર સેલ કૉલ, હાયર સ્ટ્રાઇક Y ખરીદો) સ્ટ્રાઇક વચ્ચેના તફાવત માટે ચોખ્ખા-ખરાબ કેસ નુકસાનને ઘટાડે છે, તેથી માર્જિનની જરૂરિયાત ભૌતિક રીતે ઓછી છે - ઘણીવાર માત્ર નેટ પોઝિશન પર જ વત્તા નાના એક્સપોઝર બફર પર જાય છે.

તમારી હડતાલ અને સમાપ્તિ માટે ચોક્કસ નંબરોની ગણતરી કરવા માટે તમારા બ્રોકરના સ્પૅન/એક્સપોઝર માર્જિન કેલ્ક્યુલેટરનો ઉપયોગ કરો; દરરોજની અસ્થિરતા અને ઓપન ઇન્ટરેસ્ટ ફેરફારની જરૂરિયાતો.

રિસ્ક કેપ, પોઝિશન-સાઇઝ અને બ્રોકર પૉલિસીઓ

• પોઝિશન લિમિટ અને રિસ્ક કેપ: એક્સચેન્જ અને બ્રોકર્સ કૉન્સન્ટ્રેશન રિસ્કને મર્યાદિત કરવા માટે ક્લાયન્ટ દીઠ અને સ્ટૉક/ઇન્ડેક્સ દીઠ પોઝિશન લિમિટ લાગુ કરી શકે છે. સેબીના વ્યાપક પગલાં (કોન્ટ્રાક્ટ નોશનલ ફ્લોર, બહુવિધ સાપ્તાહિક કોન્ટ્રાક્ટને પ્રતિબંધિત કરે છે) સિસ્ટમિક રિટેલ એક્સપોઝરને મર્યાદિત કરવા માટે છે.
• હાઉસ રિસ્ક કંટ્રોલ્સ: જો તમને જરૂરી અપફ્રન્ટ માર્જિનની અછત હોય અથવા જો વ્યૂહરચના તેમના આંતરિક જોખમ થ્રેશહોલ્ડનું ઉલ્લંઘન કરે તો ઘણા બ્રોકર્સ ઑટોમેટિક રીતે નવા નેક્ડ શોર્ટને બ્લૉક કરે છે. અસાઇનમેન્ટ અને ELM ખર્ચને ટાળવા માટે તમે પોઝિશન્સને સમાપ્તિની નજીક ઑટો-સ્ક્વેર ઑફ પણ કરી શકો છો - આના પરિણામે નબળી કિંમતો પર ફરજિયાત બહાર નીકળી શકાય છે.

હેજ્ડ સેલિંગ સામાન્ય રીતે રિટેલ વેપારીઓ માટે સ્માર્ટ શા માટે છે

• વ્યાખ્યાયિત જોખમ: સ્પ્રેડ અને કવર કરેલા કૉલ મહત્તમ નુકસાનને વ્યાખ્યાયિત કરે છે; તમે તે અનુસાર સૌથી ખરાબ કેસની પરિસ્થિતિઓ અને સાઇઝની સ્થિતિઓનું આયોજન કરી શકો છો.
• ઓછી મૂડી લૉક-અપ: કારણ કે ખરીદેલ વિકલ્પ અથવા અન્ડરલાઇંગ કેપ રિસ્ક ધરાવવું, એક્સચેન્જો ઓછા માર્જિનની માંગ કરે છે - અન્ય ટ્રેડ્સ માટે મુક્ત મૂડી.
• ફરજિયાત લિક્વિડેશનની ઓછી સંભાવના: બ્રોકર્સ હેજ્ડ પોઝિશન્સને સ્ક્વેર ઑફ કરવાની સંભાવના ઓછી છે, કારણ કે તે અચાનક અમર્યાદિત જવાબદારીઓ બનાવતા નથી.
• સમજાવવા અને મૉનિટર કરવામાં સરળ: હેજ કરેલી વ્યૂહરચનાઓ અનુમાનિત P&L પ્રોફાઇલ ઉત્પન્ન કરે છે અને ટૅક્સ અને એકાઉન્ટિંગ સાથે સમાધાન કરવા માટે સરળ છે.

ક્યારે (જો ક્યારેય) નેકેડ સેલિંગ સ્વીકાર્ય હોઈ શકે છે?

નેક્ડ સેલિંગ નફાકારક હોઈ શકે છે જો:

• તમારી પાસે મોટી મૂડી, સખત જોખમ નિયંત્રણો અને પ્રોફેશનલ માર્જિન મેનેજમેન્ટની ઍક્સેસ છે.
• તમે ખૂબ જ દૂરના પૈસા વિકલ્પોને માપીને, નુકસાનની નાની સંભાવના સાથે વેચવા માંગો છો - અને તમે સંપૂર્ણપણે ટેઇલ રિસ્કને સમજો છો. પરંતુ મોટાભાગના રિટેલ વેપારીઓ માટે, SEBI માર્જિન, ELMs અને અચાનક અસાઇનમેન્ટની ક્ષમતાનું સંયોજન, નેકેડ વેચાણને ઉચ્ચ-જોખમની પ્રવૃત્તિને શ્રેષ્ઠ રીતે ટાળે છે અથવા પોર્ટફોલિયોના નાના, મૂડી-સુરક્ષિત ભાગ સુધી મર્યાદિત કરે છે.

કર અને એકાઉન્ટિંગ: અસર યાદ રાખો

વિકલ્પ લેખનના પ્રીમિયમને મૂડી લાભ તરીકે ગણવામાં આવે છે (અથવા પ્રવૃત્તિના આધારે વ્યવસાયની આવક). વારંવાર ટૂંકા વેચાણ અને ફરજિયાત સ્ક્વેરિંગ ટૂંકા ગાળાની કરપાત્ર ઘટનાઓ પેદા કરી શકે છે; તમારા ટ્રેડિંગને બિઝનેસ ઇન્કમ (સ્લેબ દરો પર કર લાદવામાં આવે છે) વિરુદ્ધ કેપિટલ ગેઇન્સ તરીકે ગણવામાં આવે છે કે નહીં તે વિશે કર સલાહકાર સાથે તપાસ કરો. અસાઇનમેન્ટ અને ફિઝિકલ સેટલમેન્ટ (સ્ટૉક વિકલ્પો માટે) અતિરિક્ત ટ્રાન્ઝૅક્શન ટૅક્સ (કસરત/ડિલિવરી પર એસટીટી) પણ ટ્રિગર કરી શકે છે.

તમે કોઈપણ વિકલ્પ (રિટેલ ટ્રેડર) વેચો તે પહેલાં પ્રેક્ટિકલ ચેકલિસ્ટ

• તમારા ચોક્કસ સ્ટ્રાઇક અને સમાપ્તિ માટે રન માર્જિન કેલ્ક્યુલેટર (સ્પૅન+એક્સપોઝર+ઇએલએમ). બ્રોકર અથવા એક્સચેન્જ ટૂલ્સનો ઉપયોગ કરો.
• હેજ અથવા નેકેડ નક્કી કરો - જ્યાં સુધી તમે સ્પષ્ટપણે અનલિમિટેડ/ટેઇલ રિસ્ક સ્વીકારતા નથી ત્યાં સુધી ક્રેડિટ સ્પ્રેડ અથવા કવર કરેલ કૉલને પસંદ કરો.
• ઑટો-સ્ક્વેર, ન્યૂનતમ માર્જિન અને પોઝિશન લિમિટ માટે બ્રોકર હાઉસના નિયમો તપાસો.
• રૂપિયા અને સાઇઝના વેપારમાં સૌથી ખરાબ કેસનું અંદાજ જેથી નુકસાન વ્યાજબી હોય.
• ઇએલએમ અને સમાપ્તિના બફરમાં પરિબળ - ટૂંકી સ્થિતિઓ સમાપ્તિની નજીક નોંધપાત્ર રીતે મોંઘી બની શકે છે.
• IV અને ઇવેન્ટ કૅલેન્ડરની દેખરેખ રાખો - કમાણી, પૉલિસીના નિર્ણયો અથવા અન્ય વોલેટિલિટી કેટલિસ્ટ પહેલાં મોટી નેકેડ શોર્ટ ખોલવાનું ટાળો.
• ટૅક્સના પરિણામોને સમજો અને પી એન્ડ એલ અને ટૅક્સ માટે રેકોર્ડ રાખો.

તારણ

સેબીની તાજેતરની ટાઇટનિંગ, એક્સચેન્જ-લેવલ ઇએલએમએસ અને કોન્ટ્રાક્ટ નોશનલ વધારવા માટેની દરખાસ્તોએ મૂડીની જરૂરિયાતમાં વધારો કર્યો છે અને વિકલ્પ વેચાણ પર નિયમનકારી ચકાસણી - ખાસ કરીને નેકેડ શોર્ટ. હેજ્ડ સેલિંગ (કવર કરેલ કૉલ્સ, ક્રેડિટ સ્પ્રેડ) વ્યાખ્યાયિત જોખમ, ઓછી માર્જિન આવશ્યકતાઓ અને ઓછા આશ્ચર્ય પ્રદાન કરે છે, જે મોટાભાગના રિટેલ વેપારીઓ માટે તેને વિવેકપૂર્ણ માર્ગ બનાવે છે. નેક્ડ સેલિંગ એક ઉચ્ચ-માર્જિન, ઉચ્ચ-ટેઇલ-રિસ્ક વ્યૂહરચના છે જેનો પ્રયત્ન માત્ર સારી રીતે મૂડીકૃત, અનુભવી વેપારીઓ દ્વારા કરવો જોઈએ જે મોટા પ્રતિકૂળ મૂવને શોષી શકે છે અને ઝડપી માર્જિન કૉલને પહોંચી શકે છે. તમે કોઈપણ વિકલ્પ વેચો તે પહેલાં, માર્જિન કેલ્ક્યુલેટર, સમાપ્તિ બફર અને બ્રોકર હાઉસના નિયમોમાં પરિબળ અને તમે જીવી શકો છો તે નુકસાન માટે સાઇઝ ટ્રેડ સાથે ગણિત કરો.