ઇન્ટરનેશનલ એફઓએફ મ્યુચ્યુઅલ ફંડ્સ - કરન્સી રિસ્ક અને હેજિંગ બેસિક્સ

ઇન્ટરનેશનલ ફંડ-ઓફ-ફંડ્સ (એફઓએફ) શું છે?

આંતરરાષ્ટ્રીય એફઓએફ એક મ્યુચ્યુઅલ ફંડ છે જે સીધા વિદેશી સ્ટૉક્સ અથવા બોન્ડ્સમાં નહીં પરંતુ મુખ્યત્વે વિદેશી ફંડ (ઇટીએફ અથવા મ્યુચ્યુઅલ ફંડ) માં રોકાણ કરે છે. અન્ડરલાઇંગ ફંડ્સ વિદેશી કરન્સીમાં (યુએસડી, EUR, JPY વગેરે) દર્શાવેલ એસેટ ધરાવે છે, તેથી ₹ રોકાણકાર માટે એફઓએફનું વળતર (a) વિદેશી એસેટનું પ્રદર્શન અને (b) ₹ અને વિદેશી ચલણ વચ્ચેના વિનિમય દરોમાં ફેરફાર.

ત્રણ પ્રકારના કરન્સી રિસ્ક રોકાણકારોનો સામનો કરવો પડે છે

1. ટ્રાન્ઝૅક્શન રિસ્ક - ₹ અને વિદેશી ચલણ વચ્ચે ઇન્વેસ્ટમેન્ટની આવકને રૂપાંતરિત કરતી વખતે લાભ અથવા નુકસાન (દા.ત., US ઇક્વિટી ખરીદવી પછી લાભને ₹ માં રૂપાંતરિત કરવું).

2. અનુવાદ જોખમ - જ્યારે ભંડોળના વિદેશી-ચલણ એનએવીની ₹ માં જાણ કરવામાં આવે છે ત્યારે એકાઉન્ટિંગની અસરો; સ્વિંગ્સ ટૂંકા ગાળાના રિટર્નને વિકૃત કરી શકે છે.

3. આર્થિક જોખમ - સતત ચલણમાં આગળ વધે છે જે વિદેશી સંપત્તિઓમાંથી ભવિષ્યની કમાણી અને ડિવિડન્ડનું વાસ્તવિક મૂલ્ય બદલે છે.

ત્રણેય એફઓએફ રિટર્નને અસર કરે છે; અનુવાદ અને ટ્રાન્ઝૅક્શનનું જોખમ રિટેલ રોકાણકારો માટે સૌથી વધુ દેખાય છે. ઐતિહાસિક એપિસોડ દર્શાવે છે કે કરન્સીના હલનચલન એસેટ રિટર્ન કરતાં મોટા અથવા મોટા હોઈ શકે છે - તેથી કરન્સી એક ટ્રિવલ પરિબળ નથી.

ફંડ મેનેજર્સ કરન્સી રિસ્કને કેવી રીતે હેજ કરે છે?

• કરન્સી ફોરવર્ડ્સ: ઓવર-કાઉન્ટર કોન્ટ્રાક્ટ્સ જે ચોક્કસ નોશનલ અને તારીખ માટે ભવિષ્યના એક્સચેન્જ રેટને લૉક કરે છે. આનો ઉપયોગ ખર્ચ-કાર્યક્ષમ હેજિંગ માટે ભંડોળ દ્વારા વ્યાપકપણે કરવામાં આવે છે.

• કરન્સી ફ્યુચર્સ: એક્સચેન્જ-ટ્રેડેડ કોન્ટ્રાક્ટ્સ જે સ્ટાન્ડર્ડ હેજિંગ અને માર્જિનિંગ પ્રદાન કરે છે.

• કરન્સી સ્વૅપ: બે કરન્સીમાં કૅશ ફ્લોનું એક્સચેન્જ; લાંબા તારીખના હેજ માટે અથવા વિદેશી કરન્સીના એક્સપોઝરને સંશ્લેષિત રીતે બદલવા માટે ઉપયોગમાં લેવાય છે.

• કરન્સી વિકલ્પો: સ્ટ્રાઇક પર એક્સચેન્જ કરવા માટે અધિકાર (જવાબદારી નથી) પ્રદાન કરો - અસમપ્રમાણ હેજ માટે ઉપયોગી પરંતુ ખર્ચાળ.

મોટાભાગના આંતરરાષ્ટ્રીય એફઓએફ માટે, ટૂંકા-તારીખના ફોરવર્ડ કોન્ટ્રાક્ટ્સ વ્યવહારિક પસંદગી છે કારણ કે તે લિક્વિડ છે અને ફંડના રોલિંગ એક્સપોઝર સાથે મૅચ થાય છે; મેનેજરો સામાન્ય રીતે આ હેજને સમયાંતરે (માસિક અથવા ત્રિમાસિક) રોલ કરે છે. હેજિંગ રિટર્નની અસ્થિરતાને ઘટાડી શકે છે પરંતુ તે ખર્ચ પણ રજૂ કરે છે જે લાંબા ગાળાના રિટર્નને ઘટાડી શકે છે.

હેજ્ડ વર્સેસ અનહેજ્ડ ફંડ્સ - ટ્રેડ-ઑફ

હેજ્ડ ફંડ્સ (ચલણ-સુરક્ષિત)

પ્રો

• કરન્સી સ્વિંગ દ્વારા થતી રિટર્નની અસ્થિરતાને ઘટાડો; ફંડનું INR રિટર્ન વધુ નજીકથી વિદેશી એસેટ પરફોર્મન્સને ટ્રૅક કરે છે.
• જ્યારે ઘરેલું ચલણ (INR) અસ્થિર હોય અથવા જો રોકાણકારની જવાબદારીઓ ₹ માં હોય તો ઉપયોગી છે.

અડચણો

• હેજિંગ ખર્ચ (બિડ-આસ્ક, ફોરવર્ડ પૉઇન્ટ, સ્વેપ સ્પ્રેડ) રિટર્નમાં ખાય છે. જ્યારે વિદેશી ચલણ વિરુદ્ધ INR ની કિંમત વધે છે, ત્યારે હેજ કરેલ ફંડ અનહેજ્ડ ફંડને ઓછું કરી શકે છે.
• હેજિંગ કેટલાક અધિકારક્ષેત્રોમાં કરપાત્ર ઘટનાઓ અથવા અતિરિક્ત એકાઉન્ટિંગ જટિલતાને ટ્રિગર કરી શકે છે.

અનહેજ્ડ ફંડ્સ (કરન્સી-એક્સપોઝ્ડ)

પ્રો

• જો વિદેશી ચલણ ₹ સામે મજબૂત બને તો સંભવિત વધારો; કોઈ હેજિંગ ખર્ચ ડ્રૅગ નથી.
• સરળ માળખું અને કેટલીકવાર ચાલુ ખર્ચ ઓછો થાય છે (કોઈ રોલિંગ ફોરવર્ડ ખર્ચ નથી).

અડચણો

• વધુ અસ્થિરતા - કરન્સીની ચાલ અણધારી એસેટ રિટર્નને અણધારી રીતે વધારી અથવા ઑફસેટ કરી શકે છે.
• નજીકના ગાળાના લક્ષ્યો માટે રૂપિયા-સ્થિરતાની જરૂર હોય તેવા રોકાણકારો માટે, અનહેજ્ડ એક્સપોઝર જોખમી હોઈ શકે છે.

કેટલાક મેનેજરો દ્વારા ઉપયોગમાં લેવાતી વ્યાવહારિક મધ્યમ ગ્રાઉન્ડ આંશિક હેજિંગ (કરન્સી એક્સપોઝરના હેજ 50-75%) અથવા ડાયનેમિક હેજિંગ (બજારની સ્થિતિઓના આધારે હેજ રેશિયોને ઍડજસ્ટ કરો) છે. પ્રાયોગિક અભ્યાસો દર્શાવે છે કે શ્રેષ્ઠ પસંદગી રોકાણકારના ક્ષિતિજ, ઘરેલું કરન્સી આઉટલુક અને અસ્થિરતા માટે સહનશીલતા પર આધારિત છે.

હેજિંગનો ખર્ચ - તમારા રિટર્નને શું ખાય છે

હેજિંગ મફત નથી. ખર્ચમાં શામેલ છે:

• ફૉરવર્ડ પૉઇન્ટ/સ્વૅપ ખર્ચ: કરન્સી વચ્ચેના વ્યાજ દરના તફાવતોને દર્શાવે છે (કવર કરેલ વ્યાજની સમાનતા). જ્યારે વિદેશી ચલણમાં વધુ વ્યાજ દર હોય, ત્યારે તેને ₹ ખર્ચના પૈસા પર હેજ કરવું.
• ટ્રાન્ઝૅક્શન અને રોલ ખર્ચ: ફંડ નિયમિતપણે શોર્ટ-ડેટેડ હેજ રોલ કરે છે; દરેક રોલમાં બિડ/પૂછપરછ અને બ્રોકરેજ ખર્ચ થાય છે.
• ઓપરેશનલ/કાઉન્ટરપાર્ટી ખર્ચ: ઓટીસી હેજને વિશ્વસનીય સમકક્ષો અને બૅક-ઑફિસ ક્ષમતાની જરૂર છે.

આ ખર્ચ સમય જતાં મહત્વપૂર્ણ હોઈ શકે છે - અભ્યાસ અને ઉદ્યોગ સર્વેક્ષણ દર્શાવે છે કે હેજિંગ 10-15% સુધીમાં અસ્થિરતાને ઘટાડી શકે છે પરંતુ વ્યાજ દરના વાતાવરણ અને હેજિંગ કાર્યક્ષમતાના આધારે લાંબા ગાળાના વળતરના આધારે બેસિસ પોઇન્ટ પણ હોઈ શકે છે.

ભારતીય રોકાણકાર માટે હેજિંગ ક્યારે અર્થપૂર્ણ છે?

• ટૂંકાથી મધ્યમ ક્ષિતિજ લક્ષ્યો (≤ 5 વર્ષ): હેજિંગ સામાન્ય રીતે પસંદગીનું છે કારણ કે કરન્સીની અસ્થિરતા ટૂંકા ગાળામાં એસેટ રિટર્નને સ્વૅમ્પ કરી શકે છે.
• ₹ માં લાયેબિલિટી મેચિંગ: જો તમને રૂપિયા કૅશફ્લો (શિક્ષણ, ઇએમઆઇ, આયોજિત ખરીદી) ની જરૂર હોય, તો હેજ્ડ ફંડ ખરીદ શક્તિને સુરક્ષિત કરે છે.
• ઓછું જોખમ સહનશીલતા: હેજ કરેલ ફંડ્સ પોર્ટફોલિયોની અસ્થિરતા ઘટાડે છે, જે ઘણા રૂઢિચુસ્ત રોકાણકારો પસંદ કરે છે.

હેજિંગને ક્યારે ટાળવું: મહત્તમ ડાઇવર્સિફિકેશન મેળવવા માંગતા લાંબા ગાળાના રોકાણકારો કરન્સી એક્સપોઝરને સ્વીકારી શકે છે કારણ કે કરન્સીની અસરો દાયકાઓથી પણ બહાર નીકળી શકે છે અને પોર્ટફોલિયોમાં ડાઇવર્સિફિકેશન લાભો ઉમેરી શકે છે. ઐતિહાસિક સંશોધન સૂચવે છે કે કરન્સીની અસરો ઘણીવાર ખૂબ જ લાંબા ક્ષિતિજોમાં "વૉશ આઉટ" કરે છે.

ભારત માટે નિયમનકારી અને કાર્યકારી નોંધો

ભારતીય ફંડોએ વિદેશી રોકાણ અને ડેરિવેટિવ ઉપયોગ માટે આરબીઆઇ/સેબીના નિયમોનું પાલન કરવું આવશ્યક છે. હેજિંગ ઑપરેશન્સમાં ઓટીસી ફોરવર્ડ અને સ્વૅપ્સનો સમાવેશ થાય છે જેમાં કાળજીપૂર્વક કાઉન્ટરપાર્ટીની પસંદગી અને ઓપરેશનલ કંટ્રોલ્સની જરૂર પડે છે. રિટેલ રોકાણકારોએ હેજિંગ પૉલિસી, હેજ રેશિયો અને ઐતિહાસિક હેજિંગ ખર્ચ/કાર્યક્ષમતા માટે ફંડ ડૉક્યૂમેન્ટ (સિડ/કિમ) તપાસવા જોઈએ. હેજિંગ અને ડેરિવેટિવ ઉપયોગ પર આરબીઆઇ માર્ગદર્શન કરન્સી રિસ્ક મેનેજમેન્ટને કેવી રીતે અમલમાં મૂકે છે તે માટે નિયમનકારી પૃષ્ઠભૂમિ પ્રદાન કરે છે.

રોકાણકારો માટે વ્યવહારિક ચેકલિસ્ટ

1. ફંડના હેજિંગ સ્ટાન્સ તપાસો - સંપૂર્ણપણે હેજ, અનહેજ્ડ, આંશિક અથવા ડાયનેમિક.<br />
2. હેજિંગ ખર્ચની તુલના કરો - ઐતિહાસિક ખર્ચ ડિસ્ક્લોઝર અને રોલ ખર્ચ જુઓ.<br />
3. હેજિંગની વોલેટિલિટી અને રિટર્ન નેટ જુઓ - સમાન સ્ટ્રેટેજીના હેજ્ડ વર્સેસ અનહેજ્ડ વેરિયન્ટની તુલના કરો.<br />
4. તમારી ક્ષિતિજ અને ગોલ કરન્સી સાથે મૅચ કરો - ₹ જવાબદારીઓ માટે હેજ; ખૂબ લાંબા ક્ષિતિજો માટે અનહેડને ધ્યાનમાં લો.<br />
5. ટૅક્સ અને વિતરણના નિયમોનું નિરીક્ષણ કરો - હેજિંગ વાસ્તવિક લાભો અને રિપોર્ટિંગને અસર કરી શકે છે.<br />
6. કરન્સીમાં વિવિધતા લાવો - જો શક્ય હોય તો, જ્યાં સુધી ઇરાદાપૂર્વક ન હોય ત્યાં સુધી એક વિદેશી કરન્સી (દા.ત., યુએસડી) ના સંપર્કને ટાળો.
 

તારણ

કરન્સી રિસ્ક એ આંતરરાષ્ટ્રીય એફઓએફના રિટર્નમાં વાસ્તવિક અને કેટલીકવાર પ્રમુખ પરિબળ છે. હેજિંગ રૂપિયા-રિટર્નની અસ્થિરતાને ઘટાડે છે અને ટૂંકા ગાળાના લક્ષ્યોને સુરક્ષિત કરે છે, પરંતુ જ્યારે વિદેશી ચલણ મજબૂત બને ત્યારે તે સ્પષ્ટ ખર્ચ અને પ્રસંગોપાત અન્ડરપરફોર્મન્સ સાથે આવે છે. કોઈ એક-સાઇઝ-ફિટ-બધા જવાબ નથી: નજીકની-મુદતની રૂપિયાની જરૂરિયાતો અને ઓછી અસ્થિરતા માટે હેજ ફંડ પસંદ કરો, અને જો તમે લાંબા ગાળાના રોકાણકાર છો, તો સંભવિત વિવિધતા લાભ માટે કરન્સી સ્વિંગ સ્વીકારવા માટે તૈયાર છો. હંમેશા ફંડની હેજિંગ પૉલિસી વાંચો, હેજ્ડ વર્સેસ અનહેજ્ડ વેરિયન્ટની તુલના કરો અને તમારા ઇન્વેસ્ટમેન્ટ હૉરિઝોન અને લાયેબિલિટી કરન્સી સાથે પસંદગીને સંરેખિત કરો.