સોવરેન વેલ્થ ફન્ડ ( એસડબલ્યુએફ )

સોવરેન વેલ્થ ફંડ (એસડબલ્યુએફ) શું છે?

સોવરેન વેલ્થ ફંડને વિવિધ સ્રોતોમાંથી ફાઇનાન્સિંગ મળી શકે છે. સામાન્ય સ્રોતોમાં વેપારની વધારાની રકમ, ઓવર બજેટ, વિદેશી વિનિમય કામગીરી, ખાનગીકરણમાંથી નાણાં, રાજ્યની માલિકીના કુદરતી સંસાધનની કમાણીમાંથી વધારાની અનામત અને સરકારી ટ્રાન્સફર ચુકવણીનો સમાવેશ થાય છે.

સોવરેન વેલ્થ ફંડમાં ઘણીવાર ચોક્કસ લક્ષ્ય હોય છે. સોવરેન વેલ્થ ફંડ્સ કેટલાક દેશોમાં ખાનગી ક્ષેત્રની સાહસ મૂડીની જેમ જ છે.

એસડબલ્યુએફના પોતાના લક્ષ્યો, શરતો, જોખમ સહનશીલતા, જવાબદારી મેળ ખાય છે અને અન્ય કોઈપણ પ્રકારના ઇન્વેસ્ટમેન્ટ ફંડની જેમ લિક્વિડિટીની સમસ્યાઓ છે. કેટલાક ફંડ રિટર્ન પર લિક્વિડિટીની તરફેણ કરી શકે છે, અને તેનાથી વિપરીત. સંપત્તિ અને લક્ષ્યોના આધારે, સૉવરેન વેલ્થ ફંડની રિસ્ક મેનેજમેન્ટ વ્યૂહરચનાઓ અત્યંત સાવચેતીથી જોખમ માટે ઉચ્ચ સહનશીલતા ધરાવવા સુધી ઘણી બદલાઈ શકે છે.
 

એસડબલ્યુએફના પ્રકારો શું છે?

પરંપરાગત રીતે, સૉવરેન વેલ્થ ફંડને નીચે મુજબ વર્ગીકૃત કરવામાં આવ્યા છે:

1. વરસાદના દિવસના પૈસા: સ્ટેબિલાઇઝેશન મનીનું બીજું નામ એ વરસાદના ભંડોળ છે. તેઓ એવા પૈસાથી બનેલા છે કે જે સરકારે રાષ્ટ્રને આંચકાઓથી અર્થતંત્ર સુધીના રક્ષણ માટે અલગ રાખ્યું છે. "આર્થિક આઘાત" તરીકે ઓળખાતી અનપેક્ષિત ઘટનાઓ આર્થિક વિસ્તરણના દરમાં તીવ્ર ફેરફારો કરે છે. અનપેક્ષિત ઘટનાઓમાં નીચેનાનો સમાવેશ થાય છે:

• કલ્યાણકારી ચુકવણીમાં અનપેક્ષિત ટૅક્સમાં વધારો અથવા ઘટાડો
• એક નાણાકીય કટોકટી, જેના પરિણામે કેન્દ્રીય બેંકની ક્રેડિટ લંબાવવાની ક્ષમતા અથવા નાણાંમાં ઘટાડો થઈ શકે છે.
• બેરોજગારીના દરમાં અચાનક વધારો
• એક અનપેક્ષિત ટેક્નોલોજીકલ ઍડવાન્સ
• ગેસ અને તેલ જેવા કુદરતી સંસાધનોના ખર્ચમાં નાટકીય વધારો
• કઠોર રાજકારણ

સ્ટેબિલિટી ફંડ એ રશિયાના એસડબલ્યુએફમાંથી એક છે, ઉદાહરણ તરીકે. તેલ અને ગેસના સૌથી મોટા નિકાસકારોમાંથી એક હોવાથી, દેશ નિઃશંકપણે કોમોડિટીઝના ખર્ચમાં ફેરફારો દ્વારા લાવવામાં આવેલા નાણાકીય જોખમો સામે અસુરક્ષિત છે. પરિણામે, તેના સ્થિરતા ભંડોળનો મુખ્ય હેતુ ગેસ અથવા તેલની કિંમતમાં તીવ્ર ઘટાડા દ્વારા લાવવામાં આવતી નાણાકીય સમસ્યાઓથી અર્થતંત્રને સુરક્ષિત કરવાનો છે.

2. ફ્યુચર જનરેશન ફંડ: ઇન્ટરજનરેશનલ સેવિંગ ફંડને ફ્યુચર જનરેશન ફંડ કહેવામાં આવે છે. આ પ્રકારનું ભંડોળ ઘણા દેશોમાં સ્થાપિત કરવામાં આવ્યું છે જેથી તેઓ વૃદ્ધ વસ્તી સાથે સંકળાયેલા વધતા ખર્ચને પહોંચી વળવા માટે પર્યાપ્ત ભંડોળ ધરાવે. તે આવનારા વર્ષોમાં જાહેર ઑફર પર તણાવને ઘટાડે છે.

3. રિઝર્વ ઇન્વેસ્ટમેન્ટ ફંડ: એસડબલ્યુએફના અન્ય સ્વરૂપોથી વિપરીત, રિઝર્વ ઇન્વેસ્ટમેન્ટ ફંડ ખાસ કરીને રોકાણ માટે પૈસા અલગ રાખે છે. એકાઉન્ટનો મુખ્ય ઉદ્દેશ ઉચ્ચ ઉપજ, લાંબા ગાળાના રોકાણો માટે યોગ્ય મૂડી ઉત્પાદન કરવાનો છે.

4. પેન્શન રિઝર્વ ફંડ: રાષ્ટ્રની પેન્શન સિસ્ટમને ટેકો આપવા માટે નિયુક્ત ભંડોળને પેન્શન રિઝર્વ ફંડ કહેવામાં આવે છે. આ જેવી યોજના સાથે, સરકારનું બજેટ પેન્શન ખર્ચને આવરી લેવા માટે સંપૂર્ણપણે જવાબદાર નથી. તેના મહત્વ હોવા છતાં, પેન્શન રિઝર્વ ફંડ દરેક દેશમાં હાજર નથી. તે ખાસ કરીને ઓછા જન્મ દર અને વધતી ઉંમરની વસ્તી ધરાવતા દેશોમાં પ્રચલિત છે.
 

SWF ના ઉદ્દેશો

નીચેની સૂચિમાં કેટલાક સોવરેન વેલ્થ ફંડના (એસડબલ્યુએફ) મુખ્ય લક્ષ્યોનો સમાવેશ થાય છે:

1. અત્યધિક નિકાસ અસ્થિરતા સામે રાષ્ટ્રના બજેટ અને અર્થતંત્રનું રક્ષણ અને સંતુલન.
2. વિદેશી ચલણના અનામત કરતાં વધુ રિટર્ન જનરેટ કરવા માટે.
3. નાણાંકીય અધિકારીઓને કોઈપણ અતિરિક્ત લિક્વિડિટી રિલીઝ કરવામાં મદદ કરવા માટે.
4. આગામી પેઢીઓ માટે બચત વધારવા માટે.
5. રાષ્ટ્રની સામાજિક અને આર્થિક પ્રગતિમાં નાણાંનું યોગદાન.
6. પસંદ કરેલા રાષ્ટ્રોને લાંબા ગાળાની, ટકાઉ મૂડી વૃદ્ધિ આપવા માટે.
 

ભારતના એસડબલ્યુએફમાં રોકાણકારો: નેશનલ ઇન્વેસ્ટમેન્ટ એન્ડ ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર ફંડ

ભારતનું પ્રથમ સોવરિન વેલ્થ ફંડ - નેશનલ ઇન્વેસ્ટમેન્ટ એન્ડ ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર ફંડ (એનઆઇઆઇએફ) - માત્ર મૂડીનો એક પૂલ નથી; તે ભારતની વૃદ્ધિની વાર્તા પર વૈશ્વિક અને ઘરેલું ફાઇનાન્શિયલ હેવીવેટ માટે ચુંબક છે.

• બિગ ઇન્ટરનેશનલ બીઇટી: અબુ ધાબી લીડ્સ વે: ઑક્ટોબર 2017 માં, અબુ ધાબી ઇન્વેસ્ટમેન્ટ ઓથોરિટી (એડીઆઈએ) એ એનઆઇઆઇએફ સાથે યુએસ $1 બિલિયનના પ્રથમ આંતરરાષ્ટ્રીય ઇન્વેસ્ટમેન્ટ એગ્રીમેન્ટ પર હસ્તાક્ષર કરીને હેડલાઇન્સ બનાવી છે. વિશ્વના સૌથી મોટા સાર્વભૌમ સંપત્તિ ભંડોળમાંથી એક તરફથી આ બોલ્ડ પગલું એક સ્પષ્ટ સંદેશ મોકલ્યો છે - વૈશ્વિક રોકાણકારો ભારતના ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચરના ભવિષ્ય પર બુલિશ છે.
• ભારતની બેંકિંગ દિગ્ગજોનું પગલું: આત્મવિશ્વાસ માત્ર વૈશ્વિક નથી. ઘરેલું નાણાંકીય સંસ્થાઓ પણ ખૂબ જ સામેલ છે. ICICI બેંક, HDFC બેંક, એક્સિસ બેંક અને કોટક મહિન્દ્રા લાઇફ ઇન્શ્યોરન્સ જેવા મુખ્ય ખેલાડીઓએ NIIF માં નોંધપાત્ર રોકાણ કર્યું છે, જે વિશ્વાસને મજબૂત કરે છે અને ફંડના લાંબા ગાળાના વિઝનમાં વિશ્વસનીયતા ઉમેરે છે.
• એશિયન ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર ઇન્વેસ્ટમેન્ટ બેંક આંદોલનમાં જોડાઈ: મજબૂતીની અન્ય સ્તર ઉમેરીને, એશિયન ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર ઇન્વેસ્ટમેન્ટ બેંક (એઆઇઆઇબી) જૂન 2018 માં વિદેશમાં આવી હતી. પ્રારંભિક $100 મિલિયન રોકાણ સાથે, એઆઈઆઇબી અન્ય $100 મિલિયન માટે પ્રતિબદ્ધ છે, જે ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર દ્વારા રાષ્ટ્ર-નિર્માણના એનઆઇઆઇએફના લક્ષ્ય સાથે મજબૂત સંરેખન દર્શાવે છે.
• ભારત સરકાર - એનઆઇઆઇએફની મેરુદંડ: ભારત સરકાર પાસે ભંડોળમાં નક્કર 49% હિસ્સો છે, જે તેને એક મુખ્ય એન્કર બનાવે છે. કેન્દ્રીય બજેટ 2015-16, તત્કાલીન નાણાં મંત્રી અરુણ જેટલીના નેતૃત્વ હેઠળ, મુખ્ય ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર ક્ષેત્રો માટે લાંબા ગાળાની મૂડી પ્રદાન કરવાના હેતુથી આ મહત્વાકાંક્ષી સાહસને શરૂ કરવા માટે ₹20,000 કરોડ ફાળવ્યા હતા.
• વિઝન શું છે?: રસ્તાઓ અને બંદરોનું નિર્માણ કરવાથી લઈને એરપોર્ટ અને લોજિસ્ટિક્સ પાર્ક સુધી, એનઆઇઆઇએફ ભારતના ભૌતિક લેન્ડસ્કેપમાં પરિવર્તનને સક્ષમ કરી રહ્યું છે - અને તે વિશ્વના કેટલાક સૌથી સન્માનિત નાણાંકીય નામોના સમર્થન સાથે આમ કરી રહ્યું છે.
   

SWF ના ઉદાહરણો

હમણાં વિશ્વમાં ઘણા SWF છે. નીચેના એસડબલ્યુએફ સૌથી વધુ રેન્ક ધરાવતા છે:

1. ગ્લોબલ ગવર્મેન્ટ પેન્શન ફંડ ઑફ નોર્વે

વૈશ્વિક એસડબલ્યુએફ માટે ફેડરલ રિઝર્વ અન્ય શબ્દ "ઓઇલ ફંડ" છે તેની સ્થાપના 1990 માં કરવામાં આવી હતી અને હાલમાં $1 ટ્રિલિયનથી વધુ સંપત્તિ ધરાવે છે. નોર્વેનું પેટ્રોલિયમ ક્ષેત્ર આવક ઉત્પન્ન કરે છે, જેનો અર્થ નોર્વેજિયન ફંડ દ્વારા અન્ય પ્રકારની સંપત્તિઓમાં રોકાણ કરવાનો છે.

2. અબુ ધાબીની ઇન્વેસ્ટમેન્ટ ઓથોરિટી (એડીઆઈએ)

અબુ ધાબીના અમીરાતની સ્થાપના અને અબુ ધાબી ઇન્વેસ્ટમેન્ટ ઓથોરિટીની માલિકી ધરાવે છે. અબુ ધાબીના અમીરાતને 1970 ના દાયકામાં શોધવામાં આવી હતી કે તેની ઓઇલ ડિપોઝિટ અને બિઝનેસ નોંધપાત્ર રકમ વધારાની આવક લાવી રહ્યા હતા.

3. ચાઇના ઇન્વેસ્ટમેન્ટ કોર્પોરેશન:

દેશના વિદેશી હૂંડિયામણ ભંડારનો એક ભાગ ચીન ઇન્વેસ્ટમેન્ટ કોર્પોરેશન દ્વારા ફરીથી રોકાણ કરવાનો છે. ફંડની ચોક્કસ એસેટ કાઉન્ટ સ્પષ્ટ નથી, જો કે તેનું મૂલ્ય લગભગ $800 અબજ હોવાનું માનવામાં આવે છે.
 

સૉવરેન વેલ્થ ફંડના ફાયદા અને ગેરફાયદા

તેમ છતાં તેઓ પ્રાયોજક દેશો માટે ઘણા લાભો પ્રદાન કરે છે, પરંતુ સોવરેન વેલ્થ ફંડમાં કેટલાક જોખમો અને પ્રતિબંધો પણ છે.

ફાયદાઓ:

• સ્થિરીકરણની પદ્ધતિ: એસડબલ્યુએફ વારંવાર આર્થિક આઘાતો સામે બફર તરીકે કાર્ય કરે છે. સોવરેન વેલ્થ ફંડ્સ એવા દેશોમાં બજેટ સંયમને ટેકો આપી શકે છે જે મંદી દરમિયાન તેલ જેવી અસ્થિર ચીજવસ્તુઓ પર નોંધપાત્ર રીતે આધાર રાખે છે.
• ઇન્ટરજનરેશનલ ઇક્વિટી: જ્યારે કોઈ રાષ્ટ્રની સંપત્તિ બિન-નવીનીકરણીય સંસાધનોથી પ્રાપ્ત થાય છે, ત્યારે તે ગેરંટી આપે છે કે ભવિષ્યની પેઢીઓ વિવેકપૂર્ણ બચત અને રોકાણ દ્વારા તેનાથી નફો કરશે.
• ડાઇવર્સિફિકેશન: સોવરિન ફંડ્સ યુએસ ટ્રેઝરી જેવા વધુ પરંપરાગત અનામતોના વિરુદ્ધ આંતરરાષ્ટ્રીય શેરો, રિયલ એસ્ટેટ અને વૈકલ્પિક સંપત્તિઓમાં રાષ્ટ્રીય સંપત્તિઓને ખસેડે છે. આ ડાઇવર્સિફિકેશનને કારણે ઘરેલું આર્થિક જોખમો ઓછું થાય છે.
• વ્યૂહાત્મક રોકાણો: કેટલાક સોવરેન ફંડ સોફ્ટ પાવર કન્ડ્યુટ તરીકે કાર્ય કરે છે. આંતરરાષ્ટ્રીય વ્યવસાયોમાં નોંધપાત્ર શેર હસ્તગત કરીને, તેઓ નાણાંકીય લાભ દ્વારા ભૂ-રાજકીય શક્તિ પ્રદાન કરે છે.

ગેરફાયદા:

• પારદર્શકતા અને શાસનના મુદ્દાઓ: ઘણા SWF, ખાસ કરીને ઓછા લોકશાહી દેશોમાં, અસ્પષ્ટતાથી પ્રભાવિત થાય છે. હોલ્ડિંગ્સ અને ઇન્વેસ્ટમેન્ટ તર્ક પર જાહેર કરવાની અછત પ્રાપ્તકર્તા દેશોમાં ચિંતાઓ વધારી શકે છે.
• રાજકીય હસ્તક્ષેપ: ખાનગી ભંડોળથી વિપરીત, સોવરેન વેલ્થ ફંડ્સ રાજકીય નિર્ણય લેવાના સંપર્કમાં આવે છે, જે લાંબા ગાળાના રોકાણના વળતરને નુકસાન પહોંચાડી શકે છે.
• કરન્સી અને ભૂ-રાજકીય જોખમ: જેમ તેઓ વૈશ્વિક સ્તરે રોકાણ કરે છે, તેમ એસડબલ્યુએફ કરન્સીના વધઘટ અને ભૂ-રાજકીય તણાવનો સામનો કરે છે જે રિટર્નને જોખમમાં મૂકી શકે છે.
• ચોક્કસ સંપત્તિઓમાં ઓવરએક્સપોઝર: કેટલાક સોવરેન ફંડ રિયલ એસ્ટેટ અથવા ઉર્જા જેવા ક્ષેત્રોમાં રોકાણ ધ્યાન કેન્દ્રિત કરે છે, જે તેમને ચક્રીય મંદીની સંભાવના બનાવે છે.

આ પડકારો હોવા છતાં, નોર્વે અથવા સિંગાપોરના GIC જેવા સારી રીતે સંચાલિત સાર્વભૌમ સંપત્તિ ભંડોળએ મજબૂત કાનૂની માળખા અને ઇન્વેસ્ટમેન્ટ સ્વાયત્તતા દ્વારા મજબૂત સફળતા દર્શાવી છે.
 

રોકાણની શરતો

સાર્વભૌમ સંપત્તિ ભંડોળ કેવી રીતે કાર્ય કરે છે તે સમજવા માટે, વ્યક્તિએ તેમની વ્યૂહરચના અને અમલને આધાર આપતા ચોક્કસ ફાઇનાન્શિયલ અને ઇન્વેસ્ટમેન્ટ સંબંધિત શરતોથી પરિચિત થવું જોઈએ.

• વ્યૂહાત્મક એસેટ ફાળવણી (SAA): આ ઇક્વિટી, નિશ્ચિત ઇન્કમ, રિયલ એસ્ટેટ અને વિકલ્પો જેવા એસેટ ક્લાસમાં તેમના પોર્ટફોલિયોને વિભાજિત કરવા માટે SWF દ્વારા ઉપયોગમાં લેવામાં આવતું લાંબા ગાળાના ઇન્વેસ્ટમેન્ટ ફ્રેમવર્ક છે. SAA રિસ્ક-રિટર્ન પ્રોફાઇલને દર્શાવે છે જે સોવરેન ફંડના મેન્ડેટ સાથે સંરેખિત છે.
• રિસ્ક-ઍડજસ્ટેડ રિટર્ન: SWF માટે એક મુખ્ય મેટ્રિક, આ લેવામાં આવેલા જોખમના સ્તરના આધારે રિટર્નને ઍડજસ્ટ કરે છે. તેમના જાહેર આદેશોને ધ્યાનમાં રાખીને, SWF ને માત્ર રિટર્ન જ નહીં, પરંતુ તેમને પ્રાપ્ત કરવા માટે હાથ ધરવામાં આવેલા જોખમો માટે પણ જવાબદાર રાખવામાં આવે છે.
• વૈકલ્પિક અસ્કયામતોમાં હેજ ફંડ્સ, પ્રાઇવેટ ઇક્વિટી, વેન્ચર કેપિટલ અને ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચરનો સમાવેશ થાય છે. ઘણા સોવરેન વેલ્થ ફંડ ઉચ્ચ લાંબા ગાળાના વળતર અને વૈવિધ્યકરણ માટે આ સંપત્તિઓમાં તેમના પોર્ટફોલિયોનો એક ભાગ ફાળવે છે.
• પર્યાવરણીય, સામાજિક અને શાસન (ESG): વધુને વધુ, SWF તેમની ઇન્વેસ્ટમેન્ટ વ્યૂહરચનાઓમાં ESG પરિબળોને એકીકૃત કરી રહ્યા છે. નોર્વેનું સોવરિન વેલ્થ ફંડ આ ક્ષેત્રમાં એક લીડર છે, જે નૈતિક માર્ગદર્શિકાઓનું ઉલ્લંઘન કરતી કંપનીઓ પાસેથી નિયમિતપણે રોકાણ કરે છે.
• સહ-રોકાણઃ એક વધતા વલણ જ્યાં સોવરેન ફંડો ખાનગી ઇક્વિટી કંપનીઓ અથવા અન્ય સંસ્થાકીય રોકાણકારો સાથે મોટા સોદામાં રોકાણ કરે છે. સહ-ઇન્વેસ્ટમેન્ટ ઉચ્ચ મેનેજમેન્ટ ફી વગર ડીલની ઍક્સેસ પ્રદાન કરે છે.
• શેડો કેપિટલઃ SWF ક્યારેક શેડો કેપિટલ તરીકે કાર્ય કરે છે, તેમના શાસનમાં ભાગ લીધા વિના ભંડોળમાં નિષ્ક્રિય રીતે રોકાણ કરે છે પરંતુ વૈકલ્પિક બજારોમાં એક્સપોઝર મેળવે છે.
• લાયબિલિટી મેચિંગઃ ખાસ કરીને પેન્શન-આધારિત સોવરેન ફંડ્સ સાથે સંબંધિત, આમાં એસેટ ઇન્વેસ્ટમેન્ટને ભવિષ્યની ચુકવણીની જવાબદારીઓ સાથે ગોઠવવાનો સમાવેશ થાય છે.

સાર્વભૌમ ભંડોળ કેવી રીતે જટિલ વૈશ્વિક નાણાંકીય બજારોમાં નેવિગેટ કરે છે તે સમજવા માટે આ શરતોને સમજવું મહત્વપૂર્ણ છે.
 

સોવરેન વેલ્થ ફંડ (એસડબલ્યુએફ) મહત્વ

સોવરેન વેલ્થ ફંડ (SWFs) નો હેતુ દેશના અર્થતંત્ર અને લોકોને ટેકો આપવાનો છે. કારણ કે સ્વએફએસ તરલતા કરતા નફાને પ્રાથમિકતા આપે છે, તેઓ પરંપરાગત વિદેશી ચલણ અનામત કરતાં વધુ રિસ્ક સહનશીલ છે, બિનનફાકારક સોવરેન વેલ્થ ફંડ ઇન્સ્ટિટ્યૂટ મુજબ. ઓછા વિદેશી ઋણ અથવા બજેટના વધારાના સમયે સરકારોને ટેકો આપવા માટે એસડબ્લ્યુએફની સ્થાપના કરવામાં આવી હતી. કેટલાક દેશો તેલ, તાંબુ અથવા હીરા જેવી કાચા માલની નિકાસ પર આધાર રાખે છે અને ટૂંકા ગાળાની જરૂરિયાતો માટે રોકડ તરીકે આ અતિરિક્ત લિક્વિડિટી જાળવી રાખવામાં અસમર્થ છે.

આ દેશના SWF વિકાસના મુખ્ય કારણો સંસાધન ઉત્પાદનની અણધારી પ્રકૃતિ, સંસાધનોની કિંમતોની અત્યંત અસ્થિરતા અને સંસાધનોની સંપૂર્ણતા છે. સ્વએફએસને વ્યૂહાત્મક અથવા નાણાંકીય હેતુઓ માટે પણ સ્થાપિત કરી શકાય છે, જેમ કે અણધાર્યા સમયમાં યુદ્ધ ચેસ્ટ.
 

નિષ્કર્ષ

સરકાર પોતાના ઇન્વેસ્ટમેન્ટ પોર્ટફોલિયોમાં વિવિધતા લાવવા માટે એક સોવરેન વેલ્થ ફંડનો ઉપયોગ કરી શકે છે, જે આવકનો કલેક્શન છે. SWF ધરાવતા મોટાભાગના દેશોએ ભંડોળના મુખ્ય સ્રોત તરીકે નાની સંખ્યામાં કોમોડિટીઝ પર આધાર રાખ્યો છે. એક મુખ્ય ઉદાહરણ મધ્ય પૂર્વના દેશો છે, જેની અર્થવ્યવસ્થાઓ મોટાભાગે તેમના તેલ ક્ષેત્રો દ્વારા ઉત્પન્ન થતી આવક પર આધારિત છે.