ભારતીય શેરબજારમાં માર્કેટ મેકર્સ: વૈશ્વિક સાથીઓ સાથે તુલનાત્મક દ્રષ્ટિકોણ

ભારતમાં માર્કેટ મેકિંગ

ભારતનું મુખ્ય ઇક્વિટી ટ્રેડિંગ નેશનલ સ્ટૉક એક્સચેન્જ (NSE) અને બોમ્બે સ્ટૉક એક્સચેન્જ (BSE) પર કેન્દ્રિત છે.

મુખ્ય ઇક્વિટી સેગમેન્ટ: કોઈ સત્તાવાર MM/DMM-નેચરલ માર્કેટ મેકિંગ સ્વૈચ્છિક નથી, પરંતુ આવશ્યક છે

• લાર્જ-કેપ અને મિડ-કેપ શેરોમાં માર્કેટ લિક્વિડિટી (નિફ્ટી 50, સેન્સેક્સ અને સમાન ઘટકો) સ્વૈચ્છિક રીતે પ્રદાન કરવામાં આવે છે.
• કોઈ ચોક્કસ સુરક્ષા માટે માર્કેટ મેકર તરીકે કાર્ય કરવા માટે કોઈપણ એક એન્ટિટી માટે કોઈ સત્તાવાર સેબી-નિયુક્ત એમએમ નથી.
• તેના બદલે, એચએફટી કંપનીઓ, માલિકીના ટ્રેડિંગ ડેસ્ક, એલ્ગોરિધમિક વેપારીઓ, સ્થાનિક સંસ્થાઓ અને વિદેશી પોર્ટફોલિયો રોકાણકારો વચ્ચે તીવ્ર સ્પર્ધાથી ટાઇટ સ્પ્રેડ અને મજબૂત ઊંડાણ ઉભરી આવે છે. 
• ઉપરાંત, ભારતના વધતા રિટેલ સહભાગીઓ હવે 'કુદરતી' માર્કેટ લિક્વિડિટીનો અન્ય વિશ્વસનીય સ્ત્રોત છે. 
• આ સ્પર્ધાત્મક, ટેકનોલોજી-સંચાલિત એમએમ મોડેલ એનવાયએસઇ સિવાય, ઘણા વૈશ્વિક ઇલેક્ટ્રોનિક એક્સચેન્જોમાં માનક પ્રથાઓને નજીકથી દર્શાવે છે, જ્યાં ડીએમએમ દરેક સ્ટૉક માટે અધિકૃત છે.

ઇલિક્વિડ અથવા નવા લિસ્ટેડ સ્ટૉક્સ (મર્યાદિત/કેસ-બાય-કેસ); સ્વૈચ્છિક પ્રકૃતિ, પરંતુ આવશ્યક

• ઔપચારિક બજાર નિર્માતાઓને નિયમિતપણે તમામ ઇલિક્વિડ અથવા નવા મુખ્ય-બોર્ડ/IPO સૂચિઓ માટે નિમણૂક કરવામાં આવતી નથી, પરંતુ તેઓ લક્ષિત પરિસ્થિતિઓમાં કાર્ય કરે છે. 
• એક્સચેન્જો ક્યારેક લિક્વિડિટી એન્હાન્સમેન્ટ સ્કીમ (એલઇએસ) ચલાવે છે અથવા બજારની ઊંડાઈમાં સુધારો કરવા માટે ચોક્કસ ઇલિક્વિડ સિક્યોરિટીઝ માટે નિયુક્ત માર્કેટ મેકર્સની નિમણૂક કરે છે.
• મેઇન-બોર્ડ IPO માટે, માર્કેટ મેકિંગ સ્વૈચ્છિક છે. જો કે, દુર્લભ કિસ્સાઓમાં (દા.ત., કેટલીક રિ-લિસ્ટિંગ અથવા તણાવપૂર્ણ પરિસ્થિતિઓ), એક્સચેન્જો લિક્વિડિટી સપોર્ટની સુવિધા આપી શકે છે.
• ઇલિક્વિડ સિક્યોરિટીઝ માટે સમયાંતરે કૉલની હરાજી: NSE/BSE સત્તાવાર ખોલતા પહેલાં ખૂબ જ ઇલિક્વિડ સ્ટૉક અથવા સામાન્ય લિક્વિડ સ્ટૉક માટે સતત માર્કેટ બનાવવાને બદલે કૉલ હરાજીનો ઉપયોગ કરે છે (પ્રી-ઓપનિંગ સેશન)

F&O (ઇક્વિટી, કોમોડિટી અને કરન્સી) માર્કેટ: ડે ફેક્ટો/સ્વૈચ્છિક પ્રકૃતિ

• F&O (ફ્યુચર્સ અને ઑપ્શન્સ) સેગમેન્ટમાં - ખાસ કરીને NSE પર (જે ઇક્વિટી ડેરિવેટિવ્સ પર પ્રભુત્વ આપે છે) - માર્કેટ મેકર્સ અનૌપચારિક રીતે અસ્તિત્વ ધરાવે છે પરંતુ ખૂબ જ સક્રિય છે. 
• સહભાગીઓ: બ્રોકર્સ/પ્રોપ. ડેસ્ક, મોટી સંસ્થાઓ અને એચએફટી કંપનીઓ (સ્થાનિક અને વૈશ્વિક બંને) 'કુદરતી' માર્કેટ મેકર્સ તરીકે કાર્ય કરે છે, ખાસ કરીને અપ્રવાહી વિકલ્પો માટે

એસએમઈ પ્લેટફોર્મ્સ (એનએસઈ ઇમર્જ અને બીએસઈ એસએમઈ): ફરજિયાત એમએમ/ડીએમએમ-રેગ્યુલેટરી અને ફરજિયાત પ્રકૃતિ

• સેબી સેબી (મૂડી અને ડિસ્ક્લોઝર આવશ્યકતાઓનું ઇશ્યૂ) રેગ્યુલેશન, 2018 (આઇસીડીઆર)ના રેગ્યુલેશન 261 હેઠળ ફરજિયાત માર્કેટ મેકિંગને લાગુ કરે છે.
• આવા MMs/સંસ્થાઓ સામાન્ય રીતે IPO પછીની લિસ્ટિંગ વ્યવસ્થાઓ (પ્રાથમિક બજારો) અને સેકન્ડરી માર્કેટમાં આગામી સામાન્ય ટ્રેડિંગ માટે પ્રી-IPO સુનિશ્ચિત કરે છે, જે પર્યાપ્ત લિક્વિડિટી અને વ્યવસ્થિત કિંમતની હિલચાલની ખાતરી કરે છે.  

એસએમઈ સેગમેન્ટ માર્કેટ મેકર્સ માટે પ્રાથમિક નિયમો

• ફરજિયાત અપૉઇન્ટમેન્ટ: ઇશ્યુઅર, લીડ મેનેજર દ્વારા, લિસ્ટિંગ પહેલાં ઓછામાં ઓછા એક (વારંવાર બે) સેબી-રજિસ્ટર્ડ સ્ટૉકબ્રોકરની નિમણૂક કરવી આવશ્યક છે. માર્કેટ મેકર એક એક્સચેન્જ મેમ્બર હોવું જોઈએ અને પ્રમોટર-સંલગ્ન ન હોઈ શકે.
• ક્વોટિંગ નિયમો: દરરોજ ઓછામાં ઓછા 75% ટ્રેડિંગ સત્ર માટે ટુ-વે ક્વોટ્સ (બિડ અને આસ્ક) જાળવવું આવશ્યક છે.
• ન્યૂનતમ બજારની ઊંડાઈ: દરેક ક્વોટ અને ક્વૉન્ટિટીમાં ઓછામાં ઓછા ₹1 લાખનું મૂલ્ય સપોર્ટ કરવું આવશ્યક છે 
• ઇન્વેન્ટરી (સ્ટોક હોલ્ડિંગ) ની જરૂરિયાત: માર્કેટ મેકર્સ સામાન્ય રીતે વાસ્તવિક ઇન્વેન્ટરી ધરાવે તેવી અપેક્ષા રાખે છે, જે ઘણીવાર ઇશ્યૂ પછીની ઇક્વિટીના લગભગ 5% છે, જે પ્રતિબદ્ધતા દર્શાવે છે.
• સમયગાળો: SME IPO લિસ્ટિંગની તારીખ થી ઓછામાં ઓછા ત્રણ વર્ષ માટે જવાબદારી ચાલે છે.
• નેટ વર્થ થ્રેશહોલ્ડ: સ્કેલ કરેલી જરૂરિયાતો લાગુ (એનએસઈ પરિપત્રો દીઠ, દા.ત., ઑક્ટોબર 2024): 5 સુધીની એસએમઇ કંપનીઓ માટે ₹1 કરોડથી શરૂ, 45-50 કંપનીઓથી વધુના પોર્ટફોલિયો માટે પ્રગતિશીલ રીતે ₹5.5 કરોડ અથવા તેનાથી વધુ.
• અતિરિક્ત સુરક્ષાઓ: બિન-કાર્યક્ષમતા માટે કડક સ્પ્રેડ માર્ગદર્શિકા, સર્કિટ અનુપાલન અને દંડ

નિષ્કર્ષ

માર્કેટ મેકિંગ - કોઈપણ સ્વરૂપમાં - નિયમનકારી અથવા સ્વૈચ્છિક, ફરજિયાત અથવા કુદરતી, સુવ્યવસ્થિત આધુનિક મૂડી બજાર અને નાણાંકીય સ્થિરતા માટે મહત્વપૂર્ણ છે. ભારતનું એમએમ મોડેલ હાઇબ્રિડ ઇન નેચર છે - મુખ્ય સિક્યોરિટીઝ સેગમેન્ટમાં સ્વૈચ્છિક, સ્પર્ધા-નેતૃત્વનું મોડેલ ટેક્નોલોજી અને પ્રોત્સાહનો દ્વારા મજબૂત કુદરતી લિક્વિડિટી પ્રદાન કરે છે, જે વૈશ્વિક સાથીઓ (યુએસ-એનવાયએસઇ સિવાય) સાથે નજીકથી સંરેખિત કરે છે. એનએસઈ/બીએસઈ એસએમઈ પ્લેટફોર્મ (એક્સચેન્જ સેગમેન્ટ) માં ફરજિયાત એમએમ વ્યવસ્થા, જો કે, વિશિષ્ટ રહે છે - રિટેલ-હેવી, ઇમર્જિંગ સેગમેન્ટમાં લિક્વિડિટી અને અસ્થિરતાને ઘટાડવા માટે સખત ક્વોટિંગ, ઊંડાણ, ઇન્વેન્ટરી, સમયગાળો અને મૂડીની જરૂરિયાતો લાગુ કરવી. 

 સંક્ષિપ્તમાં, એસએમઈ અને ઇટીએફ સિવાય, ભારતીય મૂડી બજારમાં માર્કેટ-મેકિંગ પ્રવૃત્તિઓ પર કોઈ ફરજિયાત સેબી નિયમો નથી. તમામ નિયમિત સેગમેન્ટમાં કોઈપણ સુડો માર્કેટ-મેકિંગ પ્રવૃત્તિ ડી-ફૅક્ટો (નિયમનકારી અને આવશ્યક) ને બદલે પ્રકૃતિમાં વાસ્તવિક (સ્પર્ધાત્મક સહભાગીઓ દ્વારા સ્વૈચ્છિક રીતે કરવામાં આવે છે) છે. પરંતુ વાસ્તવિકતામાં, બ્રોકરો તેમના પ્રોપ-ડેસ્ક દ્વારા કુદરતી બજાર બનાવવાની ખાતરી કરી રહ્યા છે - બિઝનેસમાં તેમના પોતાના અસ્તિત્વ માટે પૂરતી લિક્વિડિટી અને વ્યવસ્થિત કિંમતની ચળવળની ખાતરી કરવા માટે. આ મોટી અથવા સ્થાપિત લિસ્ટિંગ માટે વૈશ્વિક પ્રથાઓ સાથે સંરેખિત છે, જ્યાં સ્પર્ધા મેન્ડેટને બદલે લિક્વિડિટી ચલાવે છે.

મજબૂત કેપિટલ માર્કેટ વિશ્વભરમાં કેપેક્સ, એન્ટરપ્રાઇઝ ફંડિંગ અને આર્થિક સ્થિતિસ્થાપકતાને સપોર્ટ કરે છે. ભારતનું ડ્યુઅલ મોડેલ ઉભરતી બજારની જરૂરિયાતોને અનુરૂપ વૈશ્વિક શ્રેષ્ઠ પ્રથાઓને અપનાવવામાં મૂલ્યવાન પાઠ પ્રદાન કરે છે. ભારત જેવા દેશમાં, જ્યાં એસએમઈ માટે ભંડોળ ઉધાર લેવાનો ખર્ચ તેમના વૈશ્વિક સાથીઓની તુલનામાં ખૂબ જ વધુ હોય છે; લિસ્ટિંગ અને અનુપાલનની એકંદર કિંમત હોવા છતાં, ગુણવત્તાસભર એસએમઈ માટે મૂડી બજારોની યોગ્ય ઍક્સેસ આવશ્યક છે, જે હજુ પણ તેમના સ્કેલની તુલનામાં વધુ હોઈ શકે છે. પરંતુ હજુ પણ, તે ઉદ્યોગસાહસિકો અને રોકાણકારો બંને માટે એક જીત છે.