उद्योग ने SEBI के FPI कमोडिटी प्रस्ताव का समर्थन किया, फिजिकल डिलीवरी फ्रेमवर्क में बदलाव की मांग

बाजार के प्रतिभागियों ने भारत के कमोडिटी डेरिवेटिव बाजार का एक व्यापक हिस्सा विदेशी पोर्टफोलियो निवेशकों (एफपीआई) के लिए खोलने के SEBI के प्रस्ताव का समर्थन किया है, लेकिन वे यह चाहते हैं कि वे पोजीशन को जिस तरह से संभाला जाए, उसमें बदलाव करें क्योंकि कॉन्ट्रैक्ट फिज़िकल डिलीवरी के करीब पहुंच जाते हैं.

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प्रस्तावित फ्रेमवर्क के एक हिस्से पर उद्योग की चिंता केंद्र: अगर विदेशी निवेशक डिलीवरी अवधि से पहले बाहर नहीं निकल पाता है, तो एफपीआई की शेष स्थिति को एक निर्दिष्ट घरेलू ब्रोकर को ट्रांसफर करना.

इसके बजाय, मार्केट के प्रतिभागी सामान्य बने रहने के लिए मार्केट के माध्यम से पोजीशन पर स्क्वेयर ऑफ या रोलिंग करना चाहते हैं. उन्होंने सुझाव दिया है कि किसी ट्रेडिंग या क्लियरिंग सदस्य के पास बकाया स्थिति को स्थानांतरित करना, प्राथमिक निकास तंत्र बनने के बजाय फॉलबैक के रूप में रखा जाना चाहिए.

सेबी ने क्या प्रस्ताव किया है?

SEBI ने 11 अगस्त को एक परामर्श पत्र जारी किया, जिसमें यह प्रस्ताव दिया गया था कि एफपीआई को गैर-कृषि कमोडिटी डेरिवेटिव में भाग लेने की अनुमति दी जाएगी, जिसमें शारीरिक रूप से सेटल किए गए कॉन्ट्रैक्ट शामिल हैं.

जिसमें सोना, चांदी, तांबा और अन्य आधार धातुओं जैसी वस्तुओं को कवर किया जाएगा.

इस प्रस्ताव का उद्देश्य भारत के कमोडिटी डेरिवेटिव मार्केट में विदेशी भागीदारी को बढ़ाना है, साथ ही लिक्विडिटी और प्राइस डिस्कवरी में सुधार करना है.

उद्योग इस दिशा में व्यापक रूप से सहायक है. असहमति तब होती है जब किसी एफपीआई के पास अभी भी ओपन पोजीशन होती है क्योंकि कॉन्ट्रैक्ट फिज़िकल डिलीवरी स्टेज में प्रवेश करता है.

उद्योग चाहता है कि बाजार से बाहर निकलना पहला ऑप्शन बने

MCX के पूर्व प्रबंध निदेशक और मुख्य कार्यकारी अधिकारी मृगांक परांजपे की अगुवाई में पूंजी बाजार पर आईएमसी कार्यबल ने SEBI को दिए अपने फीडबैक में भौतिक रूप से तय डेरिवेटिव ट्रेडिंग और वास्तव में अंतर्निहित कमोडिटी की डिलीवरी के बीच स्पष्ट अंतर मांगा है.

अपने सुझाए गए दृष्टिकोण के तहत, एफपीआई मार्केट के माध्यम से समाप्त होने वाले कॉन्ट्रैक्ट को स्क्वेयर ऑफ या रोल ओवर करना जारी रखेंगे. अगर कोई इन्वेस्टर टेंडर अवधि शुरू होने से पहले बाहर निकलता है, तो केवल ट्रेड किए गए कॉन्ट्रैक्ट को फिज़िकल डिलीवरी दायित्व नहीं बनाना चाहिए.

टास्क फोर्स इस स्पष्टीकरण को न केवल विदेशी निवेशकों के लिए, बल्कि कस्टोडियन, ट्रेडिंग सदस्यों और इन लेन-देन में शामिल क्लियरिंग सदस्यों के लिए भी महत्वपूर्ण मानता है.

अगर एफपीआई बाहर नहीं निकल सकता है, तो कौन स्थिति लेता है?

जब कोई एफपीआई डिलीवरी से पहले अपनी पोजीशन बंद नहीं कर पाता है, तो अधिक जटिल समस्या उत्पन्न होती है.

SEBI की प्रस्तावित प्रक्रिया शेष स्थिति को किसी निर्धारित ट्रेडिंग सदस्य या ट्रेडिंग-कम-क्लियरिंग सदस्य के प्रोप्राइटरी अकाउंट में स्थानांतरित करने की अनुमति देती है.

मार्केट प्रतिभागियों को इस व्यवस्था के साथ एक व्यावहारिक समस्या दिखाई देती है.

वस्तुओं में क्लियरिंग और ब्रोकिंग क्षमता का एक महत्वपूर्ण हिस्सा बैंकों और उनकी सहायक कंपनियों के साथ बैठता है. हालांकि, RBI के प्रतिबंध उन्हें कमोडिटी डेरिवेटिव में मालिकाना हक रखने से रोकते हैं.

इससे छोटे नॉन-बैंक इंटरमीडियरी ऐसे पोजीशन ले जा सकते हैं जो बड़े और बेहतर पूंजी वाले संस्थान अवशोषित नहीं हो सकते हैं.

इसलिए उद्योग ने कमोडिटी के अनुसार सीमाएं मांगी हैं कि एक निर्धारित सदस्य कितना एक्सपोज़र ले सकता है. इस दृष्टिकोण के तहत, FPI की निकट-महीने की स्थिति को इसे अवशोषित करने के लिए ब्रोकर की प्री-अप्रूव्ड क्षमता से अधिक नहीं होने दिया जाएगा.

मार्जिन और पोजीशन-लिमिट प्रश्न बने रहते हैं

परिचालन संबंधी प्रश्न भी हैं.

मार्केट प्रतिभागी यह स्पष्ट करना चाहते हैं कि एफपीआई का मार्जिन कब जारी किया जाएगा, जब मार्जिन निर्धारित सदस्य से एकत्र किया जाएगा और कैसे स्थिति दोनों के बीच चलेगी.

उन्होंने एक ब्रोकर के साथ उत्पन्न होने वाले जोखिम की राशि पर स्पष्ट सीमा की अनुपस्थिति को भी चिह्नित किया है.

एक अन्य समाधान न किया गया इश्यू वह है जो मार्जिन का मालिक होगा और किसी पोजीशन को ट्रांसफर करते समय कोई लाभ या हानि वहन करेगा. फ्यूचर्स और ऑप्शंस पोजीशन लिमिट के बीच अंतर से आगे की जटिलताएं पैदा हो सकती हैं, जब अवशिष्ट पोजीशन अपने हाथों को बदल देती हैं.

भारत ने इससे पहले विदेशी निवेशकों के लिए फिजिकल डिलीवरी का प्रयास किया है. 2018 से 2022 के बीच, विदेशी निवेशकों को अधिकृत ब्रोकर के माध्यम से फिज़िकल डिलीवरी लेने की अनुमति दी गई थी. कम भागीदारी के बाद यह ढांचा अंततः वापस ले लिया गया.

इंडस्ट्री एक चरणबद्ध शुरुआत का सुझाव देती है

शुरुआत से व्यापक रूप से फ्रेमवर्क खोलने के बजाय, कुछ मार्केट प्रतिभागियों ने चरणबद्ध परिचय का सुझाव दिया है.

एक ऑप्शन गिफ्ट सिटी के अंतर्राष्ट्रीय फाइनेंशियल सेवा केंद्र (IFSC) में स्थित एफपीआई के साथ शुरू करना है. अंततः आधार धातुओं में जाने से पहले बुलियन और ऊर्जा संविदाओं में भाग लिया जा सकता है.

सेबी के प्रस्ताव पर परामर्श अवधि सितंबर 1 को बंद की गई. नियामक से हितधारकों से प्राप्त फीडबैक पर विचार करने के बाद अपना अंतिम सर्कुलर जारी करने की उम्मीद है.

उद्योग के लिए, व्यापक दिशा में सहायता मिली है. शेष वाद-विवाद सिस्टम की कमी पर है, विशेष रूप से एफपीआई घरेलू मध्यस्थों पर आउटसाइज़ डिलीवरी और मार्केट रिस्क को स्थानांतरित किए बिना समाप्त होने वाले अनुबंधों को कैसे छोड़ते हैं.