उद्योग सूत्रों ने चेतावनी दी: क्षतिपूर्ति संरचना पर सेबी के निर्देश का इस्तेमाल अल्गो वेंडर्स द्वारा किया जा सकता है

कुछ मार्केट के अंदर आने वाले लोग इस बात से आशंकित हैं कि 4 फरवरी, 2025 को सिक्योरिटीज़ एंड एक्सचेंज बोर्ड ऑफ इंडिया (सेबी) द्वारा जारी किए गए निर्देश का उपयोग अनैतिक एल्गोरिदमिक (एल्गो) ट्रेडर द्वारा किया जा सकता है.

मनीकंट्रोल द्वारा उद्धृत उद्योग स्रोतों के अनुसार, निर्देश एल्गो सेवा प्रदाताओं या विक्रेताओं को ऐसी रणनीतियां विकसित कर सकते हैं जो निवेशकों के लिए ठोस रिटर्न प्रदान करने पर अधिक ट्रेड वॉल्यूम जनरेट करने को प्राथमिकता देते हैं.

जब मनीकंट्रोल ने मार्च 17 को ईमेल के माध्यम से सेबी की प्रतिक्रिया मांगी, तो नियामक निकाय ने स्पष्ट किया कि ब्रोकर के पास अल्गो प्रदाताओं के लिए क्षतिपूर्ति निर्धारित करने का अधिकार है, लेकिन उन्हें क्लाइंट को पर्याप्त डिस्क्लोज़र के माध्यम से पारदर्शिता सुनिश्चित करनी चाहिए और हितों के टकराव से बचना चाहिए.

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अल्गो ट्रेडिंग के लिए सेबी का नियामक ढांचा

फरवरी 4 को जारी निर्देश ने रिटेल निवेशकों के लिए एल्गोरिथ्मिक ट्रेडिंग सेवाओं को विनियमित करने के लिए एक संरचित फ्रेमवर्क पेश किया. रिटेल ट्रेडरों के बीच अल्गो सेवाओं की बढ़ती मांग को स्वीकार करते हुए, सेबी का उद्देश्य उनके लिए एक सुरक्षित ट्रेडिंग वातावरण बनाना है.

हालांकि उद्योग जगत के खिलाड़ियों ने इस पहल का मुख्य रूप से स्वागत किया था, जिसमें ट्रेडर्स, ब्रोकर्स और कुछ अल्गो सर्विस प्रोवाइडर्स शामिल थे, लेकिन स्टॉक ब्रोकरेज द्वारा नियोजित अल्गो वेंडर्स के लिए क्षतिपूर्ति मॉडल पर चिंताएं सामने आईं.

मुख्य समस्या

नए दिशानिर्देशों के तहत, एल्गो वेंडर्स को ब्रोकर के माध्यम से स्टॉक एक्सचेंज के साथ अपने एल्गोरिदम को रजिस्टर करना होगा. ब्रोकर प्रिंसिपल के रूप में कार्य करता है, जबकि एल्गो वेंडर एजेंट के रूप में कार्य करता है. हालांकि, रिटेल ट्रेडर व्यक्तिगत उपयोग के लिए या परिवार के सदस्यों के लिए अपनी खुद की रणनीतियों को कोडिंग करने को इस रजिस्ट्रेशन आवश्यकता से छूट दी जाती है, बशर्ते उनका ट्रेड निष्पादन एक निर्दिष्ट फ्रीक्वेंसी से कम हो.

निर्देश में स्पष्ट किया गया है कि विक्रेताओं को ब्रोकरेज फर्म की आय के एक हिस्से के आधार पर क्षतिपूर्ति प्राप्त होगी. सर्कुलर में कहा गया है, "अल्गो प्रदाता और ब्रोकर क्लाइंट से एकत्र सब्सक्रिप्शन फीस और ब्रोकरेज शेयर कर सकते हैं.

मार्केट में चेतावनी दी गई है कि इस क्षतिपूर्ति मॉडल में हेरफेर किया जा सकता है. अगर ब्रोकर अधिक ब्रोकरेज शुल्क जनरेट करते हैं, तो वेंडर अधिक कमाई कर सकते हैं, इसलिए कुछ एल्गो प्रदाता अत्यधिक ट्रेड करने वाली ट्रेडिंग रणनीतियों को डिज़ाइन कर सकते हैं-इन्वेस्टर के रिटर्न को अधिकतम करने के लिए नहीं, बल्कि ब्रोकरेज कमीशन और उनकी अपनी कमाई को बढ़ाने के लिए.

इंडस्ट्री के एक इनसाइडर ने बताया, "अब पहले से ही मौजूदा व्यवस्थाएं हैं, जहां एल्गो वेंडरों को जनरेट किए गए ब्रोकरेज का 30-60 प्रतिशत प्राप्त होता है.

इसके अलावा, अगर किसी एल्गो प्रोवाइडर के पास ब्रोकर के तहत अधिकृत व्यक्ति (AP) के रूप में रजिस्टर्ड नज़दीकी सहयोगी है, तो इंसेंटिव अधिक होते हैं. उन्होंने कहा, 'अगर विक्रेता या परिवार के सदस्य (ब्रोकर के AP के रूप में रजिस्टर्ड) ग्राहकों में आते हैं, तो उन्हें 60 प्रतिशत तक ब्रोकरेज शेयर मिल सकता है. यदि ब्रोकर इसके बजाय ग्राहकों को प्राप्त करता है, तो कमीशन लगभग 30-40 प्रतिशत हो सकता है, "स्रोत ने बताया.

सेबी की स्थिति

मनीकंट्रोल की पूछताछ के जवाब में, SEBI ने कहा कि ब्रोकर को यह तय करने की सुविधा है कि वे एल्गो प्रदाताओं को कैसे क्षतिपूर्ति करते हैं. हालांकि, उन्हें हितों के टकराव को रोकने के लिए क्लाइंट को सभी संबंधित विवरण प्रकट करना चाहिए.

सर्कुलर के अनुसार, "ब्रोकरेज या सब्सक्रिप्शन फी-शेयरिंग व्यवस्था के संबंध में ब्रोकर पर कोई प्रतिबंध नहीं है. वे एल्गो प्रदाताओं के साथ एक निश्चित शुल्क, मासिक शुल्क या किसी अन्य पारस्परिक रूप से सहमत संरचना का विकल्प चुन सकते हैं. डिस्क्लोज़र की आवश्यकता को हितों के टकराव को कम करने के लिए डिज़ाइन किया गया है. इसलिए, ब्रोकर को क्लाइंट को सभी शुल्कों का पूरी तरह से खुलासा करना चाहिए, जिससे पारदर्शिता सुनिश्चित होती है."

SEBI ने अपने सर्कुलर में यह भी जोर दिया कि सभी शुल्कों का प्रमुख और पूर्ण प्रकटीकरण क्लाइंट को किया जाएगा. ब्रोकर को यह सुनिश्चित करना चाहिए कि ऐसी व्यवस्थाओं से हितों का टकराव न हो

हालांकि, कुछ उद्योग विशेषज्ञों का मानना है कि ये सुरक्षाएं पर्याप्त नहीं हो सकती हैं. कई रिटेल क्लाइंट को प्रकट की गई जानकारी को पूरी तरह से समझने में विशेषज्ञता नहीं हो सकती है, जिससे वे संभावित शोषण के लिए असुरक्षित हो सकते हैं. एक सूत्र ने यह भी बताया कि यदि किसी ट्रेडिंग रणनीति को जानबूझकर निवेशक के रिटर्न के बजाय कमीशन को अधिकतम करने के लिए डिज़ाइन किया गया था, तो ब्रोकरेज फर्म अज्ञान का क्लेम कर सकती हैं.

अल्गो प्रदाता के रूप में रजिस्टर करने वाले AP के मुद्दे पर SEBI ने स्पष्ट किया कि उसे ऐसे मामलों का सामना नहीं करना पड़ा है. एक AP, परिभाषा के अनुसार, ब्रोकर के एजेंट के रूप में कार्य करता है और निवेशकों की सेवा करता है. हमने ऐसे उदाहरण नहीं देखे हैं, जहां एक AP भी स्टॉक एक्सचेंज में एल्गो प्रदाता के रूप में रजिस्टर्ड है, "रेगुलेटर ने कहा.