SEBI के MF-ओनली PMS प्रस्ताव ने डिस्ट्रीब्यूटर रेवेन्यू मॉडल को लेकर चिंता जताई है

म्यूचुअल फंड वितरकों ने म्यूचुअल फंड-फंड-ओनली पोर्टफोलियो मैनेजमेंट सर्विसेज (MF-ओनली PMS) शुरू करने के भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड (SEBI) के प्रस्ताव पर चिंता व्यक्त की है, जिसमें कहा गया है कि फ्रेमवर्क पारंपरिक कमीशन-आधारित वितरण मॉडल से बदलाव को तेज कर सकता है. इंडस्ट्री के प्रतिभागियों का मानना है कि इस प्रस्ताव से समृद्ध निवेशकों के लिए प्रतिस्पर्धा बढ़ सकती है, जबकि डायरेक्ट म्यूचुअल फंड प्लान स्व-निर्देशित निवेशकों के बीच ट्रैक्शन प्राप्त करते रहते हैं.

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SEBI ने ₹25 लाख के न्यूनतम इन्वेस्टमेंट और ₹2 करोड़ के न्यूनतम इन्वेस्टर नेटवर्थ के साथ MF-ओनली PMS की अनुमति देने का प्रस्ताव किया है. प्रस्ताव के अनुसार, ये पोर्टफोलियो केवल डायरेक्ट म्यूचुअल फंड प्लान में निवेश करेंगे, पोर्टफोलियो मैनेजर फिक्स्ड फीस, परफॉर्मेंस-लिंक्ड फीस या दोनों के कॉम्बिनेशन के माध्यम से क्लाइंट को अलग से चार्ज करते हैं. नियामक ने अधिकतम 2.5% की फीस सीमा का प्रस्ताव किया है.

डिस्ट्रीब्यूशन मॉडल पर दबाव पड़ता है

प्रस्तावित संरचना में बदलाव होता है कि मध्यस्थों को कैसे मुआवजा दिया जाता है. मौजूदा डिस्ट्रीब्यूशन मॉडल के तहत, रेगुलर म्यूचुअल फंड प्लान खरीदने वाले निवेशक स्कीम के एक्सपेंस रेशियो के माध्यम से डिस्ट्रीब्यूटर के लिए ट्रेल कमीशन जनरेट करते हैं.

इसके विपरीत, MF-ओनली PMS पोर्टफोलियो विशेष रूप से डायरेक्ट प्लान में निवेश करेगा, जिससे डिस्ट्रीब्यूटर कमीशन खत्म हो जाएगा. इसके बजाय, क्लाइंट पोर्टफोलियो मैनेजमेंट फीस का भुगतान सीधे पोर्टफोलियो मैनेजर को करेंगे.

जेनरेशनल कैपिटल के संस्थापक और कार्यकारी अध्यक्ष सतविक जैन के अनुसार, म्यूचुअल फंड उद्योग में मिश्रित ट्रेल कमीशन का अनुमान लगभग 42-45 आधार अंकों का है. प्रस्तावित ढांचे के तहत, यदि कोई इन्वेस्टर रेगुलर म्यूचुअल फंड से MF-ओनली PMS में शिफ्ट हो जाता है तो डिस्ट्रीब्यूटर को कोई कमीशन नहीं मिलेगा क्योंकि इन्वेस्टमेंट रेगुलर प्लान स्ट्रक्चर को पूरी तरह से बाईपास करेगा.

कम एंट्री थ्रेशोल्ड मार्केट को व्यापक बनाता है

उद्योग अधिकारियों ने कहा कि इसी तरह की संरचनाओं का प्रभाव सीमित रहा है क्योंकि पोर्टफोलियो प्रबंधन सेवाओं के लिए वर्तमान में न्यूनतम ₹50 लाख के इन्वेस्टमेंट की आवश्यकता है.

SEBI के प्रस्ताव से ₹2 करोड़ की न्यूनतम नेटवर्थ आवश्यकता शुरू करते समय यह सीमा ₹25 लाख तक कम हो जाती है. बाजार के प्रतिभागियों का मानना है कि कम इन्वेस्टमेंट सीमा से इस ढांचे को समृद्ध निवेशकों के एक बड़े हिस्से के लिए सुलभ बनाया जा सकता है.

वैल्यू रिसर्च के संस्थापक और मुख्य कार्यकारी धीरेंद्र कुमार के अनुसार, डायरेक्ट म्यूचुअल फंड प्लान में लगातार बढ़ोतरी वितरकों के लिए व्यापक चुनौती है, जिससे निवेशकों को डिस्ट्रीब्यूटर कमीशन का भुगतान किए बिना उसी स्कीम में निवेश करने की सुविधा मिलती है.

प्रतिस्पर्धा के साथ अवसर

उद्योग के सभी प्रतिभागी इस प्रस्ताव को वितरकों के लिए प्रतिकूल मानते हैं.

कुमार ने कहा कि MF-ओनली PMS वितरकों को उच्च नेट वर्थ वाले ग्राहकों के लिए अतिरिक्त पेशकश प्रदान कर सकता है, जो स्वतंत्र रूप से निवेश को प्रबंधित करने के बजाय विवेकाधीन पोर्टफोलियो प्रबंधन को प्राथमिकता देते हैं. ऐसे ढांचे के तहत, सलाहकार ट्रेल कमीशन पर निर्भर रहने के बजाय सीधे ग्राहकों से एडवाइजरी या पोर्टफोलियो मैनेजमेंट फीस अर्जित करेंगे.

उन्होंने यह भी कहा कि विवेकाधीन अधिदेश आम तौर पर दीर्घकालिक ग्राहक संबंध बनाते हैं क्योंकि पोर्टफोलियो मैनेजर प्रत्येक लेन-देन के लिए मंजूरी की आवश्यकता के बिना निवेशकों की ओर से इन्वेस्टमेंट निर्णय लेते हैं.

रेगुलेटरी सेपरेशन प्रस्तावित

SEBI ने डिस्ट्रीब्यूशन और पोर्टफोलियो मैनेजमेंट बिज़नेस को अलग करने के लिए सुरक्षा उपायों का भी प्रस्ताव किया है. म्यूचुअल फंड डिस्ट्रीब्यूशन और PMS बिज़नेस दोनों को संचालित करने वाली फर्मों को स्पष्ट पृथक्करण बनाए रखना होगा, और एक ही क्लाइंट को दोनों मॉडल के तहत एक साथ सर्विस नहीं की जा सकती है.

उद्योग अधिकारियों ने कहा कि यह प्रस्ताव उन प्रथाओं को भी औपचारिक बनाएगा जो पहले से ही गैर-विवेकपूर्ण पीएमएस संरचनाओं के माध्यम से सामने आए हैं. बाजार के प्रतिभागियों के अनुसार, नियामक ढांचे का उद्देश्य एक ऐसे इन्वेस्टमेंट मॉडल पर अधिक निगरानी लाना है, जिसका उपयोग एक निर्धारित संरचना के तहत इन्वेस्टर सुरक्षा को सुरक्षित रखते हुए म्यूचुअल फंड पोर्टफोलियो के लिए बढ़ता जा रहा है.