ऑप्शन ट्रेडर सेबी की इंट्राडे लिमिट को सपोर्ट करते हैं, उच्च कैप्स प्राप्त करते हैं

प्रोप्राइटरी ट्रेडिंग डेस्क वाली फंड मैनेजर और ब्रोकरेज फर्म सहित बड़े ऑप्शन ट्रेडर का मानना है कि सकल फ्यूचर-इक्विवेलेंट या डेल्टा-आधारित पोजीशन पर सिक्योरिटीज़ एंड एक्सचेंज बोर्ड ऑफ इंडिया (सेबी) की प्रस्तावित लिमिट एक ही इकाई द्वारा मार्केट मेनिपुलेशन को रोकने में मदद कर सकती है.

हालांकि, राय कैप की सीमा पर विभाजित किए जाते हैं. कुछ लोगों का तर्क है कि प्रस्तावित सकल लिमिट को दोगुना किया जाना चाहिए, जबकि अन्य लोगों ने काफी अधिक वृद्धि की वकालत की है. बाद के समूह का कहना है कि सुझाव दिया गया कैप केवल एक अंश के लिए होगा-जो आमतौर पर प्रमुख प्रोप्राइटरी ट्रेडिंग फर्मों द्वारा लिए जाते हैं.

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मनीकंट्रोल के साथ चर्चा में, SEBI के पूर्णकालिक सदस्य, अनंत नारायण ने संकेत दिया कि अगर मार्केट प्रतिभागी अपने मामले को सपोर्ट करने के लिए संबंधित डेटा प्रदान करते हैं, तो नियामक सीमाओं पर पुनर्विचार करने के लिए तैयार है.

24 फरवरी को, SEBI ने "इक्विटी डेरिवेटिव में ट्रेडिंग सुविधा को बढ़ाना और रिस्क मॉनिटरिंग को मजबूत करना" नामक एक कंसल्टेशन पेपर जारी किया, जिसमें मार्केट रिस्क को मापने के लिए संशोधित दृष्टिकोण का प्रस्ताव किया गया. इसका सुझाव है कि मौजूदा नोशनल ओपन इंटरेस्ट (ओआई) सिस्टम से डेल्टा-आधारित ओआई विधि में शिफ्ट करें, ताकि व्यक्ति और समग्र मार्केट रिस्क का बेहतर आकलन किया जा सके.

ओपन इंटरेस्ट मार्केट में ऐक्टिव डेरिवेटिव कॉन्ट्रैक्ट्स की कुल संख्या को दर्शाता है.

हालांकि इस बदलाव का मुख्य रूप से प्रमुख ऑप्शन ट्रेडर्स द्वारा स्वागत किया गया है, लेकिन पेपर में एक अन्य प्रस्ताव ने चिंता जताई है-एक सकल delta-OI-based पोजीशन लिमिट लागू की गई है.

प्रस्तावित फ्रेमवर्क इंट्राडे पोजीशन की निगरानी करेगा ताकि यह सुनिश्चित किया जा सके कि वे ₹1,000 करोड़ की नेट delta-OI-based कैप से कम रहें और एक ही index से जुड़े ऑप्शंस कॉन्ट्रैक्ट्स के लिए ₹2,500 करोड़ की सकल delta-OI-based कैप से कम रहें.

(यह अनुशंसित end-of-day (EOD) और इंट्रा-डे फ्यूचर्स लिमिट ₹1,500 करोड़-वर्तमान स्तर के तीन गुना और ₹2,500 करोड़ से अलग है.)

जबकि बड़े मार्केट प्रतिभागी आमतौर पर ऑप्शंस कॉन्ट्रैक्ट्स के लिए नेट कैप स्वीकार करते हैं, लेकिन कुल delta-OI-based लिमिट के लिए उपयुक्त स्तर पर राय अलग-अलग होती हैं.

इस कैप के साथ SEBI का उद्देश्य उन जोखिमों को संबोधित करना है जिन्हें डेल्टा-फोकस्ड मेट्रिक द्वारा पूरी तरह से कैप्चर नहीं किया जा सकता है. प्रत्येक ग्रीक (गामा, थीटा, वेगा और डेल्टा) के लिए व्यक्तिगत लिमिट निर्धारित करने के बजाय, नियामक ने सभी शेष जोखिमों के लिए प्रॉक्सी के रूप में कुल भविष्य-समान या डेल्टा ओआई लिमिट का विकल्प चुना.

हालांकि फंड मैनेजर इस दृष्टिकोण के पीछे के तर्क को स्वीकार करते हैं, लेकिन उनके पास उपयुक्त कैप पर अलग-अलग विचार हैं. कुछ लोगों का तर्क है कि ₹5,000 करोड़ तक की लिमिट को दोगुना करने से बाजार निर्माताओं को एक ही इकाई से अत्यधिक प्रभाव को रोकने के साथ-साथ लिक्विडिटी बनाए रखने के लिए पर्याप्त जगह मिलेगी. अन्य लोगों का मानना है कि बड़ी प्रोप्राइटरी ट्रेडिंग फर्मों द्वारा वर्तमान में लिए गए एक्सपोज़र को समायोजित करने के लिए कैप को तीन से चार गुना (₹7,500 करोड़ से बढ़ाकर ₹10,000 करोड़) किया जाना चाहिए.

नियामकों के लिए मुख्य चुनौती है कि हेरफेरकारी ट्रेडिंग प्रथाओं को रोकने और मार्केट लिक्विडिटी को सुरक्षित रखने के बीच संतुलन बनाए रखें.

संतुलन अधिनियम

हाल के समय में, फंड मैनेजरों ने चिंता व्यक्त की है कि भारत के डेरिवेटिव मार्केट में एक ही इकाई या छोटे व्यापारियों के समूह द्वारा हेरफेर किया जा सकता है. ये कथित मैनिपुलेटर या तो अपने डेरिवेटिव पोजीशन से लाभ उठाने के लिए अंतर्निहित इंडेक्स को एक दिशा में तेज़ी से चलाते हैं या लाभ को अधिकतम करने के लिए इसे एक संकीर्ण रेंज के भीतर रखते हैं. मनीकंट्रोल ने पहले इन समस्याओं के बारे में रिपोर्ट की है.

अगर SEBI की प्रस्तावित सकल सीमाएं लागू की जाती हैं, तो हेरफेर के लिए 10 से 11 संस्थाओं के बीच समन्वय की आवश्यकता होगी. हेज फंड मैनेजर के अनुसार, अगर सीमा दोगुनी हो जाती है, तो लगभग सात से आठ संस्थाओं को ऐसी गतिविधियों में सहयोग करने की आवश्यकता होगी.

एक ब्रोकरेज फर्म का एक प्रोप्राइटरी ट्रेडर, जिसने संभावित मार्केट में हेरफेर के बारे में चिंता व्यक्त की है, इस बात से सहमत है कि प्रस्तावित प्रतिबंध ऐसी प्रथाओं को रोकेंगे. हालांकि, उन्होंने यह भी चेतावनी दी कि वे प्रोप्राइटरी ट्रेडिंग डेस्क को महत्वपूर्ण रूप से प्रभावित कर सकते हैं, जो मुख्य रूप से अपनी पूंजी का उपयोग करके ट्रेड करते हैं और महत्वपूर्ण मार्केट लिक्विडिटी प्रदान करते हैं.

उन्होंने कहा, 'विभिन्न ट्रेडिंग फर्मों के पास इस बात पर अलग-अलग राय होगी कि उनके मौजूदा एक्सपोज़र के आधार पर कितनी लिमिट बढ़ाई जानी चाहिए. हालांकि, प्रमुख प्रोप्राइटरी ट्रेडिंग फर्म वर्तमान में प्रस्तावित लिमिट से लगभग दस गुना एक्सपोज़र स्तर पर काम करती हैं. नियामक अनिवार्य रूप से उन्हें बंद करने के लिए कह रहा है, "उन्होंने कहा.

मायंक बंसल, एक प्रसिद्ध ऑप्शन ट्रेडर, का मानना है कि ₹5,000 करोड़ तक की मामूली वृद्धि-दोहरी लिमिट बाजार में हेरफेर को रोकने के लिए पर्याप्त होगी, जबकि स्वामित्व वाली ट्रेडिंग फर्मों को अपना संचालन जारी रखने की अनुमति दी जाएगी.

बंसल ने कहा, "संभावित हेरफेर को रोकने और यह सुनिश्चित करने के बीच सीमाएं एक ट्रेड-ऑफ का प्रतिनिधित्व करती हैं कि बड़ी कंपनियां अपने बिज़नेस को बनाए रख सकती हैं. उन्होंने आगे सुझाव दिया कि आदर्श दृष्टिकोण यह होगा कि बोर्ड में अत्यधिक प्रतिबंधित सीमाएं लगाने के बजाय, हेरफेर में शामिल संस्थाओं की पहचान करें और उन्हें दंडित करें.