ભારતમાં એક્સચેન્જ સર્વેલન્સ પગલાં: 2026 માં બજારની અખંડિતતાની સુરક્ષા

એક્સચેન્જ રિસ્ક સર્વેલન્સ મેઝર્સ (આરએસએમએસ) ની ઓવરવ્યૂ

કેપિટલ માર્કેટ ઇન્ટિગ્રિટીની ખાતરી કરવા માટે, સેબી અને એક્સચેન્જો (એનએસઈ/બીએસઈ) એડવાન્સ્ડ ડેટા એનાલિટિક્સ (એઆઈ, અલ્ગો) અને ઍલર્ટ સિસ્ટમ્સનો ઉપયોગ કરીને અને વાર્ષિક સંયુક્ત સર્વેલન્સ મીટિંગ્સ દ્વારા ટ્રેડિંગ પ્રવૃત્તિઓની વાસ્તવિક સમય અને સમયાંતરે દેખરેખ રાખવા માટે ટેક-સેવી, મલ્ટી-લેયર્ડ, સક્રિય પગલાં લે છે. જ્યારે કોઈપણ સિક્યોરિટીઝ પૂર્વનિર્ધારિત ઉદ્દેશ્ય માપદંડને ટ્રિગર કરે છે, ત્યારે તેઓ ટ્રેડિંગને નિરુત્સાહિત કરવા, અટકળાત્મક પ્રવૃત્તિને ઘટાડવા અને પારદર્શિતાને વધારવા માટે ડિઝાઇન કરેલ ઉચ્ચ પ્રતિબંધોને આધિન છે. આવા તમામ આરએમએસ સમયાંતરે રિવ્યૂને આધિન છે.

1) અતિરિક્ત દેખરેખ માપ (એએસએમ)

• એએસએમ પૂર્વનિર્ધારિત, ઉદ્દેશ્ય માપદંડોના આધારે સ્ટૉક્સને લક્ષ્ય બનાવે છે જે વ્યાપકપણે ટ્રેડિંગ અસંગતિઓ/અસામાન્ય ટ્રેડિંગ પેટર્ન અને સંભવિત બજારના દુરુપયોગ પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરે છે
• મોટાભાગના કિસ્સાઓમાં, એએસએમ કેટલાક 'ફાઇનાન્શિયલ સ્ટ્રેસ' કેટેગરી હેઠળ આવતા સ્ટૉક્સને પણ લક્ષ્ય બનાવે છે, જેમ કે આઇઆરપી અને આઇબીસી.
• પરંતુ એએસએમ આર્થિક રીતે તણાવગ્રસ્ત/આઇબીસી નામો સુધી મર્યાદિત નથી; તે એક સર્વેલન્સ-ટ્રિગર ફ્રેમવર્ક છે
• ASM એ પ્રારંભિક ચેતવણી પ્રણાલી તરીકે કાર્ય કરે છે, જ્યારે સખત શરતો હેઠળ સતત ટ્રેડિંગની મંજૂરી આપે છે
• તબક્કાઓ - ટૂંકા ગાળાના એએસએમ (એસટીએએસએમ) અને લાંબા ગાળાના એએસએમ (એલટીએએસએમ), તબક્કાઓ (I, II, III, વગેરે) સાથે
• નિયમનકારી પ્રતિબંધો
  • ઉચ્ચ માર્જિનની જરૂરિયાતો (ઘણીવાર 100% સુધી)
  • ઘટાડેલ દૈનિક કિંમતની બેન્ડ (સામાન્ય રીતે 5% અથવા ઓછી)
  • T2T સેગમેન્ટમાં ટ્રાન્સફર કરો

2) ગ્રેડેડ સર્વેલન્સ મેઝર (GSM)

• GSM એ સિક્યોરિટીઝ માટે ડિઝાઇન કરેલ છે, જે ઑબ્જેક્ટિવ સર્વેલન્સ પરિમાણોના આધારે, અસામાન્ય કિંમતની ક્રિયા અથવા સંભવિત હેરફેરના ઉચ્ચ જોખમને પ્રદર્શિત કરે છે.
• સિક્યોરિટીઝને માપદંડોના આધારે શૉર્ટલિસ્ટ કરી શકાય છે જેમ કે:
  • ઑબ્ઝર્વેબલ ફંડામેન્ટલ/ડિસ્ક્લોઝર માટે કિંમતનું વર્તન અસંગત છે 
  • અસામાન્ય કિંમતની પેટર્ન જે સર્વેલન્સની સમસ્યાઓ વધારે છે
• ફ્રેમવર્ક સિક્યોરિટીઝને શોર્ટલિસ્ટ કરવા માટે ઉદ્દેશ્ય, ક્વૉન્ટિફાયેબલ પરિમાણોનો ઉપયોગ કરે છે, જે પ્રતિબંધોની શ્રેણીબદ્ધ (તબક્કાવાર) એપ્લિકેશનને સક્ષમ કરે છે. 
• આ પ્રમાણસર હસ્તક્ષેપની ખાતરી કરે છે: મધ્યમ ચિંતાઓ માટે હળવા પ્રતિબંધો અને એસએમઈ સિક્યોરિટીઝ જેવા ઉચ્ચ-જોખમના કિસ્સાઓ માટે ગંભીર મર્યાદાઓ.
• તબક્કાઓ અનુસાર મુખ્ય દેખરેખ ક્રિયાઓ
  • તબક્કો I: લાગુ માર્જિન દર 100% પર સેટ કરવામાં આવે છે, અને દૈનિક કિંમતની બેન્ડ 5% અથવા તેનાથી ઓછી (લાગુ પડે તે મુજબ) થઈ જાય છે. 
  • તબક્કો II: ટ્રેડ-ફોર-ટ્રેડ (T2T) સેટલમેન્ટમાં સુરક્ષા આગળ વધે છે; ટ્રેડ વેલ્યૂના 50% ની અતિરિક્ત સર્વેલન્સ ડિપોઝિટ (ASD) ખરીદદારો દ્વારા જમા કરવી આવશ્યક છે
  • તબક્કો III: ટ્રેડિંગ અઠવાડિયામાં એક વખત (સામાન્ય રીતે દર સોમવાર અથવા અઠવાડિયાના પ્રથમ ટ્રેડિંગ દિવસ), ઉચ્ચ એએસડી (100%) સાથે મર્યાદિત છે
  • સ્ટેજ IV: માત્ર સ્ક્વેર-ઑફ મોડમાં, કોઈ નવી પોઝિશન નથી

3) વધારેલ સર્વેલન્સ માપ (ઈએસએમ)

• ઇએસએમ શરૂ કરવામાં આવ્યું હતું અને સ્મોલ-કેપ અને માઇક્રો-કેપ ખામીઓ પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરવા માટે વધુ પુનર્સ્થાપિત કરવામાં આવ્યું હતું. 
• ઇએસએમ ઓછા માર્કેટ કેપિટલાઇઝેશન ધરાવતી કંપનીઓને લક્ષ્ય બનાવે છે, ખાસ કરીને ₹1,000 કરોડથી ઓછી (2025 અપડેટ્સ પછી સુધારેલ થ્રેશહોલ્ડ).
• જુલાઈ 2025 થી અસરકારક નોંધપાત્ર સુધારો ઇન્કોર્પોરેટેડ વેલ્યુએશન-આધારિત ફિલ્ટર. 
• 3, 6, અથવા 12 મહિનાથી વધુની ઉચ્ચ-ઓછી અથવા ક્લોઝ-ટુ-ક્લોઝ કિંમતના વેરિએશનના આધારે સ્ટૉકને શૉર્ટલિસ્ટ કરવામાં આવે છે, જે માર્કેટના ધોરણોથી એક સ્ટાન્ડર્ડ ડેવિએશન (SD) થી વધુ છે.
• તબક્કાની ક્રિયાઓ (જોડાણ મુજબ):
  • તબક્કો I: T+2 થી 100% માર્જિન; 5% બૅન્ડ સાથે T2T સેટલમેન્ટ (અથવા 2% બૅન્ડમાં પહેલેથી જ 2%) 
  • તબક્કો II: 2% બૅન્ડ સાથે T2T; 100% માર્જિન; તમામ ટ્રેડિંગ દિવસો પર સમયાંતરે કૉલ હરાજી દ્વારા ટ્રેડિંગ (pe ≤ 0 અથવા PE > 2 × બેંચમાર્ક PE જેવા વેલ્યુએશન ફિલ્ટર સહિત પ્રવેશની શરતો સાથે)

F&O માર્કેટ સર્વેલન્સ

• ઇન્ટ્રાડે પોઝિશન મોનિટરિંગ (રેન્ડમ) - કોર્નરસ્ટોન સુધારાઓમાંથી એક ઇઓડીથી પોઝિશન્સની ઇન્ટ્રાડે મોનિટરિંગમાં શિફ્ટ કરવામાં આવે છે.
• પોઝિશન્સને ફ્યુચર્સ ઇક્વિવલન્ટ (ફ્યુટેક) અથવા ડેલ્ટા-ઍડજસ્ટેડ મેટ્રિક્સનો ઉપયોગ કરીને માપવામાં આવે છે, જે કાલ્પનિક મૂલ્યોની તુલનામાં વાસ્તવિક જોખમના એક્સપોઝરને વધુ સારી રીતે પ્રતિબિંબિત કરે છે.
• ઉલ્લંઘન એએસડી, ફરજિયાત પોઝિશન સ્ક્વેરિંગ અથવા દંડ જેવી તાત્કાલિક ક્રિયાઓને ટ્રિગર કરે છે. 
• સમાપ્તિના દિવસો પર, ઉલ્લંઘન પર સખત દંડ લાગે છે (ડિસેમ્બર 6, 2025 થી અસરકારક)
• સિંગલ-સ્ટૉક ડેરિવેટિવ્સ માટે, સેબીએ હવે મફત ફ્લોટ અને સરેરાશ દૈનિક ડિલિવરી વેલ્યૂ (ઍડવી) સહિત કૅશ-માર્કેટ લિક્વિડિટી મેટ્રિક્સ સાથે MWPL ને વધુ સખત રીતે લિંક કર્યું છે
• ઇન્ડેક્સ ડેરિવેટિવ્સ માટે, એન્ટિટી-લેવલ કેપ્સ (એફપીઆઇ અને એમએફ સહિત) નો ઉપયોગ એકાગ્રતાના જોખમોને રોકવા માટે કરવામાં આવે છે.

નિષ્કર્ષ

આ તમામ આરએમએસ ગતિશીલ છે - એક્સચેન્જો નિયમિતપણે અપડેટ કરેલી સૂચિ પ્રકાશિત કરે છે (જેમ કે એનએસઈ એએસએમ/જીએસએમ/ઇએસએમ રિપોર્ટ), અને બ્રોકર્સ ઑર્ડર પ્લેસમેન્ટ દરમિયાન ચેતવણીઓ પ્રદર્શિત કરે છે અથવા સામાન્ય અભ્યાસક્રમમાં આવા ઑર્ડરને સ્વીકારતા નથી. ઉપર ચર્ચા કર્યા મુજબ વિવિધ આરએસએમ પગલાંઓ, સંસ્થાકીય વિશ્વસનીયતા સાથે ભારતની વિસ્ફોટક મૂડી બજારની વૃદ્ધિને સંતુલિત કરવાનો અને અસુરક્ષિત, ઓછા નાણાંકીય રીતે શિક્ષિત નાના રિટેલ બજારના સહભાગીઓને સુરક્ષિત કરવાનો હેતુ ધરાવે છે, જેમાંથી મોટાભાગના એફ એન્ડ ઓ ટ્રેડિંગ દ્વારા ભારે નુકસાન થાય છે.

આ આરએસએમએસ અનિયમિતતાઓને શોધવા, દુરુપયોગને રોકવા અને કિંમતો અને વાસ્તવિકતાઓ વચ્ચે સંરેખનને પ્રોત્સાહન આપવામાં મહત્વપૂર્ણ ભૂમિકા ભજવવાનું ચાલુ રાખે છે. કોવિડ પછી વધતી રિટેલ ભાગીદારી વચ્ચે ભારતના મૂડી બજારો વિકસિત થઈ રહ્યા હોવાથી, સેબી અને એક્સચેન્જના સક્રિય આરએસએમ વલણ ટકાઉ, સમાવેશી વિકાસ માટે પ્રતિબદ્ધતાને રેખાંકિત કરે છે. બજારના સહભાગીઓએ અધિકૃત ચૅનલો દ્વારા માહિતગાર રહેવું આવશ્યક છે, સંપૂર્ણ યોગ્ય ચકાસણી કરવી આવશ્યક છે, અને નિરીક્ષણને અવરોધ તરીકે નહીં પરંતુ લાંબા ગાળાની સંપત્તિ નિર્માણ માટે સુરક્ષા તરીકે જોવું આવશ્યક છે. આખરે, મજબૂત અને ગતિશીલ આરએસએમ વિશ્વના સૌથી લવચીક ઇક્વિટી બજારોમાંથી એકની પાયાની મજબૂતી આપે છે, જે મજબૂત વિકાસ માટે માર્ગ મોકળો કરે છે.

સેબીએ ટેક્નોલોજી સાથે તેના અભિગમને આગળ વધારવાનું ચાલુ રાખ્યું છે. રિયલ-ટાઇમ ડેટા કલેક્શન, વિસંગતતા શોધ અને પેટર્ન માન્યતા માટે સિસ્ટમ્સને અપગ્રેડ કરવા માટે એક્સચેન્જો ફરજિયાત છે. ઍડ્વાન્સ્ડ એનાલિટિક્સ અને AI/ML શંકાસ્પદ ટ્રેડિંગ વ્યૂહરચનાઓ, અસામાન્ય પોઝિશન બિલ્ડ-અપ્સ અથવા બજારની અખંડતા, જોખમ નિયંત્રણ, રોકાણકારની સુરક્ષા અને વિવાદના કિસ્સામાં ભારે દંડની જોગવાઈઓ સાથે પારદર્શિતાને સુનિશ્ચિત કરવા માટે સંકલિત પ્રવૃત્તિને ઑટોમેટિક રીતે ફ્લેગ કરવા માટે વધુમાં વધુ તૈનાત કરવામાં આવે છે.