एनडीएफ उपायों से रुपये में गिरावट को रोकने में आरबीआई कैसे कामयाब रहा

भारतीय रुपये ने इस सप्ताह दो बार हेडलाइन की. सभी गलत कारणों से पहले, रिकॉर्ड को कम करने और 95 से कम समय के उच्च स्तर को छूने के बाद 100 से डॉलर तक स्लाइड के डर को बढ़ाना. फिर, जितनी जल्दी, इसने एक दशक से अधिक समय में अपनी सबसे तीखी सिंगल-डे रिकवरी में से एक का प्रदर्शन किया.

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अप्रैल 2 को क्या हुआ

अमेरिकी डॉलर के मुकाबले 93.10 पर सेटल होने के लिए भारतीय रुपये में 1.8% की वृद्धि हुई. यह पिछले सत्र में 94.83 पर बंद हुआ था. यह लगभग 12 वर्षों में रुपये में सबसे बड़ा सिंगल डे गेन है, जब यूएस फेडरल रिज़र्व ने पहले संकेत दिया था कि यह अपने बॉन्ड-खरीदने के कार्यक्रम को कम करेगा और उभरते बाजारों में तीखी करेंसी मूव को ट्रिगर करेगा. रुपया भी दिन में सर्वश्रेष्ठ प्रदर्शन करने वाली एशियाई मुद्रा के रूप में उभरा.

रुपये में रिकवरी के कारण क्या हुआ

यह कदम मध्य पूर्व में किसी भी शांति निपटान, कच्चे तेल की कीमत में गिरावट, या अंतर्राष्ट्रीय मैक्रो परिदृश्य के मामले में सकारात्मक किसी भी अन्य चीज के कारण नहीं उठाया गया था. इसके विपरीत, तेल की कीमत वास्तव में एक ही दिन लगभग 7-8% तक बढ़ रही थी. यह पूरी तरह से भारतीय रिज़र्व बैंक द्वारा लिए गए कदम के कारण हुआ था.

भारतीय रिज़र्व बैंक द्वारा दो विशेष कदम किए गए थे. एक, इसने बैंकों को नॉन-डिलीवरेबल फॉरवर्ड कॉन्ट्रैक्ट जारी करने से रोक दिया, जिसे एनडीएफ कॉन्ट्रैक्ट भी कहा जाता है. दो, इसने आरबीआई के आदेशों द्वारा रद्द किए जाने के बाद विदेशी मुद्रा डेरिवेटिव की पुनर्बुकिंग पर प्रतिबंध लगाए.

एनडीएफ मार्केट को समझना

एनडीएफ कॉन्ट्रैक्ट भारत के बाहर करेंसी डेरिवेटिव हैं, जो मुख्य रूप से सिंगापुर और दुबई जैसे फाइनेंशियल सेंटर में ट्रेड किए जाते हैं. नियमित फॉरवर्ड कॉन्ट्रैक्ट के विपरीत, इनमें करेंसी की वास्तविक डिलीवरी शामिल नहीं होती है. इसके बजाय, उन्हें मेच्योरिटी पर सहमत दर और स्पॉट दर के बीच अंतर के आधार पर डॉलर में सेटल किया जाता है.

इन कॉन्ट्रैक्ट का व्यापक रूप से उपयोग विदेशी निवेशक और ट्रेडर्स द्वारा घरेलू बाजार में भाग लिए बिना रुपये पर पोजीशन लेने के लिए किया जाता है.

ऑफशोर एनडीएफ दरों और ऑनशोर फॉरवर्ड दरों के बीच डिस्कनेक्ट होने पर समस्या उत्पन्न होती है. यह बैंकों और व्यापारियों के लिए आर्बिट्रेज के अवसर पैदा करता है.

आरबीआई हस्तक्षेप

इसके अलावा, आरबीआई ने विदेशी मुद्रा व्युत्पन्न संविदाओं की पुनर्बुकिंग के संबंध में शर्तें लगाईं. पहले के मामले में, किसी स्थिति को रद्द करने और किसी की इच्छा के अनुसार एक और को बुक करने की स्वतंत्रता थी, जबकि डेरिवेटिव इंस्ट्रूमेंट का उपयोग अनुमान लगाने के उद्देश्यों के लिए किया गया था. नए नियमों के परिणामस्वरूप, केवल प्रदर्शन के लिए कार्य जोखिमों का प्रबंधन होगा, अनुमान नहीं.

साथ ही, नियामक ने बैंकों की शुद्ध खुली स्थिति की राशि बढ़ाने के लिए एक नया नियम लागू किया. अप्रैल 10 से, बैंक के लिए $100 मिलियन के स्तर पर सीमाओं के भीतर और बाहर दोनों करेंसी मार्केट में एक्सपोज़र रखना आवश्यक है. इसलिए, रुपये के खिलाफ सट्टेबाजी करने की कोई संभावना नहीं होगी, और आर्बिट्रेज पोजीशन के निर्माण को रोक दिया जाएगा.

इसके अलावा, RBI ने सीधे विदेशी मुद्रा बाजार में हस्तक्षेप किया, जो बढ़ी हुई अस्थिरता के समय रुपये बाजार को तुरंत सहायता प्रदान करने के लिए सरकारी स्वामित्व वाले बैंकों के माध्यम से डॉलर प्रदान करता है. कुल मिलाकर, इन कार्रवाईयों से ट्रेडर को अपने लाभ का लाभ उठाने के लिए प्रोत्साहन मिले, इस प्रकार उनकी पोजीशन बेचकर रुपये की मांग पैदा हो गई. इसलिए, इसने रुपये की विनिमय दर की वसूली में मदद की और इस क्षेत्र में भविष्य की अटकलों की संभावनाओं में कमी की.

आर्बिट्रेज ट्रेड जो रुपये को मार रहा था

आरबीआई के हस्तक्षेप से कुछ दिन पहले, भारतीय और ऑफशोर करेंसी मार्केट में एक बड़े पैमाने पर आर्बिट्रेज ट्रेड का निर्माण हुआ था. बैंक ऑफशोर एनडीएफ बाजार में डॉलर पर लंबी स्थिति ले रहे थे, साथ ही स्थानीय फॉरवर्ड बाजार में शॉर्ट पोजीशन ले रहे थे. यह दो पक्षीय व्यापार स्पॉट रुपये पर कृत्रिम दबाव पैदा कर रहा था, जिससे यह कमजोर हो रहा था जहां फंडामेंटल्स ने इसे अकेले लिया था.

दृष्टांत:

अगर डॉलर भारत में ₹92 पर ट्रेडिंग कर रहा है लेकिन ऑफशोर मार्केट में ₹94 है, तो बैंक ऑफशोर में डॉलर खरीद सकता है और कीमतों के अंतर से लाभ के लिए उन्हें स्थानीय रूप से बेच सकता है. जब कई खिलाड़ी एक साथ ऐसा करते हैं, तो यह डॉलर की मांग को बढ़ाता है और किसी वास्तविक आर्थिक कारण के बिना भी रुपये पर दबाव डालता है.

क्या यह रिकवरी सस्टेनेबल है?

शुरुआती बाउंस मुख्य रूप से मार्केट में सुधार का मामला था, जहां पोजीशन को अनवाइंडिंग करना और अनुमानों में गिरावट देखी गई. ऑफ-शोर ट्रेडिंग में प्रतिबंधों के साथ भारतीय रिज़र्व बैंक द्वारा नेट ओपन पोजीशन मैनेजमेंट के लिए सख्त मानदंड यह सुनिश्चित करेंगे कि आर्बिट्रेज के माध्यम से इस तरह के तनाव का निर्माण आगे बढ़ना बहुत कठिन होगा. दूसरे शब्दों में, मार्केट कैसे काम करते हैं, इसमें संरचनात्मक बदलाव होता है.

हालांकि, भारतीय रुपया अभी भी बहुत से बाहरी दबाव का सामना कर रहा है. कच्चे तेल का निर्धारक बना हुआ है. भारत की तेल आवश्यकताओं का लगभग 85%-88% आयात के माध्यम से पूरा किया जाता है, और एक बार कीमत प्रति बैरल $110 से अधिक हो जाने के बाद, आयात की कुल लागत महत्वपूर्ण रूप से बढ़ जाती है, जिसके परिणामस्वरूप विदेशी मुद्रा बाजार में डॉलर की मांग बढ़ जाती है. पश्चिम एशिया में उतार-चढ़ाव, विशेष रूप से हॉर्मुज़ के जलप्रलय से संबंधित जोखिम, आपूर्ति जोखिम का एक और आयाम जोड़ता है, जो पहले से भविष्यवाणी करना कठिन है. भारतीय रुपये का भविष्य का कोर्स कच्चे तेल की कीमतों, भू-राजनीतिक जोखिम, वैश्विक ब्याज दर के स्तर और भारत में/बाहर अंतर्राष्ट्रीय पूंजी प्रवाह पर निर्भर करता है.

निष्कर्ष

रुपये की रिकवरी वास्तविक है, लेकिन इसकी ड्यूरेबिलिटी आरबीआई के नियंत्रण से बाहर के कारकों पर निर्भर करती है. सेंट्रल बैंक ने अनुमानित गतिविधियों को रोकने और बाजार को स्थिर करने के लिए निर्णायक रूप से कार्य किया है. नए एनओपी (नेट ओपन पोजीशन) विनियमों के माध्यम से स्ट्रक्चरल फिक्स अस्थिरता को कम करने और हाल ही के एपिसोड को दोहराने से रोकने की संभावना है.

इक्विटी मार्केट के लिए, स्थिर रूपया एक अर्थपूर्ण पॉजिटिव है. यह आयातित मुद्रास्फीति को कम करता है, आयात-आश्रित व्यवसायों के लिए कॉर्पोरेट मार्जिन को कम करता है, और विदेशी निवेशकों के लिए भारतीय एसेट की आकर्षकता में सुधार करता है.
हालांकि, अगला चरण मुख्य रूप से वैश्विक विकास, विशेष रूप से तेल की कीमतें और भू-राजनीतिक स्थिरता पर निर्भर करेगा.