कैसे RBI ने एनडीएफ के उपायों से रुपये की गिरावट पर अंकुश लगाने में कामयाब रहा

भारतीय रुपया इस सप्ताह दो बार सुर्खियों में रहा. सबसे पहले, सभी गलत कारणों से, रिकॉर्ड कम को छूना और 95 से अधिक के सभी समय के उच्च स्तर को छूने के बाद 100 डॉलर की ओर स्लाइड के डर को बढ़ाना. फिर, जितनी जल्दी, इसने एक दशक से अधिक समय में अपनी सबसे तेज़ एक दिन की रिकवरी की शुरुआत की.

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2 अप्रैल को क्या हुआ

भारतीय रुपया 1.8% बढ़ गया, अमेरिकी डॉलर के मुकाबले 93.10 पर सेटल हुआ. पिछले सेशन में इसे 94.83 पर बंद किया गया था. यह लगभग 12 वर्षों में रुपये के लिए सबसे बड़ा एक दिन का लाभ है, जब अमेरिकी फेडरल रिजर्व ने पहली बार संकेत दिया कि यह अपने बॉन्ड खरीदने के कार्यक्रम को कम करेगा और उभरते बाजारों में तीव्र करेंसी मूव को ट्रिगर करेगा. रुपया भी दिन में सबसे अच्छा प्रदर्शन करने वाली एशियाई मुद्रा के रूप में उभरा.

जिसने रुपये में रिकवरी की शुरुआत की

यह कदम मध्य पूर्व में किसी भी शांति समझौते, अशोधित तेल की कीमत में कमी या अंतर्राष्ट्रीय मैक्रो परिदृश्य के संदर्भ में किसी और सकारात्मक बात के कारण नहीं उठाया गया था. इसके विपरीत, तेल की कीमत वास्तव में उसी दिन लगभग 7-8% बढ़ रही थी. यह केवल भारतीय रिज़र्व बैंक द्वारा उठाए गए कदम के कारण था.

भारतीय रिज़र्व बैंक द्वारा दो विशेष कदम उठाए गए थे. एक, इसने बैंकों को नॉन-डिलीवरीएबल फॉरवर्ड कॉन्ट्रैक्ट जारी करने से रोक दिया, जिसे एनडीएफ कॉन्ट्रैक्ट के रूप में भी जाना जाता है. दूसरा, उसने RBI के आदेशों को रद्द करने के बाद फॉरेन एक्सचेंज डेरिवेटिव की रीबुकिंग पर प्रतिबंध लगाए.

एनडीएफ मार्केट को समझना

एनडीएफ कॉन्ट्रैक्ट भारत के बाहर ट्रेड किए जाने वाले करेंसी डेरिवेटिव हैं, जो मुख्य रूप से सिंगापुर और दुबई जैसे फाइनेंशियल केंद्रों में होते हैं. नियमित फॉरवर्ड कॉन्ट्रैक्ट के विपरीत, इनमें करेंसी की वास्तविक डिलीवरी शामिल नहीं होती है. इसके बजाय, उन्हें मेच्योरिटी पर सहमत रेट और स्पॉट रेट के बीच अंतर के आधार पर डॉलर में सेटल किया जाता है.

इन कॉन्ट्रैक्ट का इस्तेमाल विदेशी निवेशकों और ट्रेडर द्वारा घरेलू मार्केट में भाग लिए बिना रुपये पर पोजीशन लेने के लिए व्यापक रूप से किया जाता है.

समस्या तब उत्पन्न होती है जब ऑफशोर एनडीएफ दरों और ऑनशोर फॉरवर्ड दरों के बीच डिस्कनेक्ट होता है. यह बैंकों और व्यापारियों के लिए आर्बिट्रेज के अवसर पैदा करता है.

RBI के हस्तक्षेप

इसके अलावा, RBI ने फॉरेन एक्सचेंज डेरिवेटिव कॉन्ट्रैक्ट्स की रीबुकिंग के संबंध में शर्तें रखी हैं. पहले के मामले में, किसी पोजीशन को कैंसल करने और किसी की इच्छा के अनुसार दूसरा बुक करने की स्वतंत्रता थी, जबकि डेरिवेटिव इंस्ट्रूमेंट का उपयोग सट्टेबाजी के उद्देश्यों के लिए किया गया था. नए नियमों के परिणामस्वरूप, केवल कार्य करने का कार्य जोखिमों का प्रबंधन होगा, अटकलों का नहीं.

साथ ही, नियामक ने बैंकों की नेट ओपन पोजीशन की राशि बढ़ाने के लिए एक नया नियम लागू किया. अप्रैल 10 से, बैंकों के लिए $100 मिलियन के स्तर पर सीमाओं के भीतर और बाहर करेंसी मार्केट में एक्सपोज़र रखना आवश्यक है. इसलिए, अब रुपये के खिलाफ दांव लगाने की कोई संभावना नहीं होगी, और आर्बिट्रेज पोजीशन बनाने पर रोक लगाई जाएगी.

इसके अलावा, RBI ने सीधे विदेशी एक्सचेंज मार्केट में हस्तक्षेप किया, जो बढ़ते उतार-चढ़ाव के समय रुपये के मार्केट को तुरंत सहायता प्रदान करने के लिए राज्य के स्वामित्व वाले बैंकों के माध्यम से डॉलर प्रदान करता है. कुल मिलाकर, इन कार्यों से ट्रेडर को अपने लाभ का लाभ उठाने के लिए प्रोत्साहन मिले, इस प्रकार उनकी पोजीशन को बेच दिया गया और रुपये की मांग पैदा हुई. इसलिए, इसने रुपये की विनिमय रेट की वसूली में मदद की और इस क्षेत्र में भविष्य की अटकलों की संभावनाओं को कम किया.

आर्बिट्रेज ट्रेड जो रुपये को मार रहा था

RBI के हस्तक्षेप से पहले के दिनों में, भारतीय और ऑफशोर मुद्रा बाजारों में एक बड़े पैमाने पर आर्बिट्रेज व्यापार का निर्माण किया गया था. बैंक ऑफशोर एनडीएफ मार्केट में डॉलर पर लॉन्ग पोजीशन ले रहे थे और साथ ही स्थानीय फॉरवर्ड मार्केट में शॉर्ट पोजीशन ले रहे थे. यह दो-तरफा ट्रेड स्पॉट रुपये पर कृत्रिम दबाव पैदा कर रहा था, जिससे यह कमजोर हो गया था कि केवल फंडामेंटल ही इसे ले लेते थे.

उदाहरण:

अगर भारत में डॉलर ₹92 पर ट्रेड कर रहा है, लेकिन ऑफशोर मार्केट में ₹94 पर ट्रेड कर रहा है, तो बैंक डॉलर को ऑफशोर खरीद सकता है और प्राइस गैप से लाभ उठाने के लिए उन्हें स्थानीय रूप से बेच सकता है. जब कई खिलाड़ी यह एक साथ करते हैं, तो यह डॉलर की मांग को बढ़ाता है और बिना किसी वास्तविक आर्थिक कारण के भी रुपये पर दबाव डालता है.

क्या यह रिकवरी सस्टेनेबल है?

प्रारंभिक बाउंस मुख्य रूप से मार्केट में सुधार का मामला था, जहां पोजीशन का उलझन और अटकलों में कमी देखी गई थी. ऑफ-शोर ट्रेडिंग में प्रतिबंधों के साथ भारतीय रिज़र्व बैंक द्वारा नेट ओपन पोजीशन मैनेजमेंट के लिए कठोर मानदंड यह सुनिश्चित करेंगे कि आर्बिट्रेज के माध्यम से ऐसे तनाव का निर्माण आगे बढ़ना बहुत कठिन होगा. दूसरे शब्दों में, मार्केट के काम करने के तरीके में संरचनात्मक बदलाव होता है.

हालांकि, भारतीय रुपया अभी भी कई बाहरी दबावों का सामना कर रहा है. कच्चे तेल का निर्धारण अभी भी महत्वपूर्ण है. भारत की तेल आवश्यकताओं का लगभग 85%-88% आयात के माध्यम से पूरा किया जाता है, और एक बार कीमत प्रति बैरल $110 से अधिक हो जाने के बाद, आयात की कुल लागत महत्वपूर्ण रूप से बढ़ जाती है, जिसके परिणामस्वरूप विदेशी मुद्रा बाजार में डॉलर की मांग बढ़ जाती है. पश्चिम एशिया में अस्थिरता, विशेष रूप से होर्मुज की जलडमरूमध्य से संबंधित रिस्क, आपूर्ति रिस्क का एक और आयाम जोड़ता है, जिसका पहले से अनुमान लगाना मुश्किल है. भारतीय रुपये का भविष्य भारत में कच्चे तेल की कीमतों, भू-राजनीतिक जोखिमों, वैश्विक इंटरेस्ट रेट के स्तर और अंतर्राष्ट्रीय पूंजी प्रवाह पर निर्भर करता है.

निष्कर्ष

रुपये की रिकवरी वास्तविक है, लेकिन इसकी ड्यूरेबिलिटी RBI के नियंत्रण से बाहर के कारकों पर निर्भर करती है. केंद्रीय बैंक ने सट्टेबाजी गतिविधि को रोकने और बाजार को स्थिर करने के लिए निर्णायक कदम उठाए हैं. नए एनओपी (नेट ओपन पोजीशन) विनियमों के माध्यम से संरचनात्मक सुधारों से अस्थिरता कम होने और हाल ही के एपिसोड की पुनरावृत्ति को रोकने की संभावना है.

इक्विटी मार्केट के लिए, स्थिर रुपया एक सार्थक सकारात्मक सकारात्मक है. यह आयातित मुद्रास्फीति को कम करता है, आयात-निर्भर व्यवसायों के लिए कॉर्पोरेट मार्जिन पर दबाव डालता है, और विदेशी निवेशकों के लिए भारतीय परिसंपत्तियों की आकर्षकता में सुधार करता है.
हालांकि, अगला चरण मुख्य रूप से वैश्विक विकास, विशेष रूप से तेल की कीमतों और भू-राजनीतिक स्थिरता पर निर्भर करेगा.