SEBI ने ETF के लिए डायनामिक प्राइस बैंड पेश किए

भारत में ETF ट्रेडिंग को नए नियम मिल रहे हैं. 15 जून, 2026 को SEBI ने एक सर्कुलर जारी किया, जिसमें एक्सचेंज ट्रेडेड फंड की कीमत में बदलाव किया गया है, सेशन में उनकी कीमतें कितनी दूर जा सकती हैं, क्लोज़-आउट को कैसे संभाला जाता है और गोल्ड और सिल्वर ETF अपने ट्रेडिंग दिन कैसे शुरू करते हैं. सेकेंडरी मार्केट एडवाइजरी कमिटी की बोर्ड की सिफारिशों और सार्वजनिक परामर्श के माध्यम से प्राप्त टिप्पणियों को पूरा करने के बाद इस सर्कुलर को एक साथ रखा गया है. इसमें सब कुछ सितंबर 1, 2026 को लागू होता है.

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पुराने फ्रेमवर्क में क्या गलत हुआ?

यह समझने के लिए कि ये बदलाव क्यों किए गए हैं, यह देखने में मदद करता है कि पिछले नियमों पर क्या बनाया गया था. ETF का बेस प्राइस टी-2 डे एनएवी से लिया गया था, जो एक फंड वैल्यूएशन का आंकड़ा है जो पहले से ही दो ट्रेडिंग दिन पुराना था जब इसका इस्तेमाल प्राइस लिमिट सेट करने के लिए किया जा रहा था. इसके अलावा, सभी इक्विटी और डेट ETF में एक फ्लैट ± 20% बैंड समान रूप से बैठा है, जिसमें अंडरलाइंग मार्केट के काम करने के आधार पर इसे कसने या चौड़ा करने की कोई व्यवस्था नहीं है.

उस संयोजन ने एक व्यावहारिक समस्या पैदा की. जब किसी वैश्विक मैक्रो इवेंट या अचानक मार्केट डेवलपमेंट के कारण किसी सेशन के भीतर index या अंतर्निहित एसेट में तेज़ी से बदलाव आया, तो ETF के प्राइस बैंड में इसे बनाए रखने का कोई तरीका नहीं था. रेफरेंस पॉइंट एंकरिंग कि बैंड 48 घंटे पुराना था. SEBI का नया फ्रेमवर्क स्टेल प्राइसिंग रेफरेंस और कठोर यूनिफॉर्म बैंड दोनों का स्थान लेता है.

आधार मूल्य की गणना आगे बढ़ने के लिए कैसे की जाएगी

ETF का बेस प्राइस अब पिछले दिन के वास्तविक मार्केट ट्रेडिंग से आएगा. विशेष रूप से, यह T-1 ट्रेडिंग के अंतिम 30 मिनट से वॉल्यूम वेटेड एवरेज प्राइस होगा, एक आंकड़ा जो फंड अकाउंटिंग की गणना के बजाय वास्तविक ट्रांज़ैक्शन से प्राप्त किया जाता है.

दो आकस्मिकताएं बनाई गई हैं. जब टी-1 के अंतिम 30 मिनट में कोई ट्रेड नहीं होता है, तो दिन की अंतिम ट्रेडेड कीमत बेस के रूप में काम करती है. जब ETF T-1 पर कोई ट्रेडिंग नहीं देखता है, तो सबसे हाल ही में उपलब्ध क्लोजिंग NAV का उपयोग किया जाता है. जहां भी कॉर्पोरेट एक्शन लागू होता है, वहां बेस प्राइस को उसके अनुसार एडजस्ट किया जाएगा.

सर्कुलर में दूसरे चरण का लक्ष्य भी लिखा गया है. 1 अप्रैल, 2027 तक, एक्सचेंज और एसेट मैनेजमेंट कंपनियों को टी-1 वीडब्ल्यूएपी के बजाय मूल कीमत के रूप में टी-1 क्लोजिंग एनएवी का उपयोग करने के लिए आवश्यक सिस्टम स्थापित करने की उम्मीद है. एनएवी अधिक सटीक है, लेकिन वहां पहुंचने के लिए ऑपरेशनल आधार की आवश्यकता होती है जिसे नियामक ने स्वीकार किया है, इसमें समय लगेगा.

इक्विटी और डेट ETF एक डायनेमिक बैंड में जाते हैं

फ्लैट ± 20% प्राइस बैंड जो पहले इक्विटी ETF और ओवरनाइट और लिक्विड ETF के अलावा डेट ETF पर लागू किया गया था, अब नहीं है. SEBI ने इसे एक बैंड के साथ बदल दिया है जो सेशन के दौरान वास्तविक कीमत व्यवहार के जवाब में चलता है.

हर ट्रेडिंग दिन ± 10% बैंड से शुरू होता है. जब कोई ट्रेड बेस प्राइस से 9.90% या उससे अधिक होता है, तो 15-मिनट कूलिंग-ऑफ अवधि शुरू होती है. इस विंडो के दौरान ट्रेडिंग उस बैंड के भीतर चलती रहती है जो थ्रेशोल्ड पार होने पर लागू होती है. कूलिंग-ऑफ समाप्त होने पर, बैंड उस साइड पर 5 प्रतिशत पॉइंट तक बढ़ जाता है जहां कीमत चल रही है. कि चौड़ा होना एक ही दिशा में एक बार फिर से दोहराया जा सकता है, जिसका मतलब है कि बैंड सेशन के दौरान अधिकतम ± 20% तक पहुंच सकता है.

मैकेनिक्स में कुछ विशिष्ट विवरण होते हैं. प्राइस मूव की दिशा में केवल साइड चौड़ी हो जाती है, विपरीत अंत निश्चित रहता है. एक एक्सचेंज पर लचीलापन सभी एक्सचेंजों में ऑटोमैटिक रूप से लागू होता है, जहां एक ही ETF सूचीबद्ध है. ट्रेडिंग के अंतिम 30 मिनट में, कूलिंग-ऑफ अवधि 15 मिनट से घटकर 5 मिनट हो जाती है.

ओवरनाइट ETF और लिक्विड ETF पूरी तरह से इस बदलाव से बाहर होते हैं. उनका फिक्स्ड ± 5% बैंड पहले की तरह ही बना रहता है.

गोल्ड और सिल्वर ETF को अलग-अलग नियम मिलते हैं

कमोडिटी ETF: गोल्ड और सिल्वर को इक्विटी और डेट ETF के साथ ग्रुप करने के बजाय एक अलग फ्रेमवर्क के तहत कवर किया जाता है. उनका शुरुआती प्राइस बैंड ± 6% है. ट्रेड बेस प्राइस से 5.90% को पार करने के बाद, कूलिंग-ऑफ अवधि लागू होती है और फिर बैंड को 3% इन्क्रिमेंट में बढ़ाया जा सकता है. कूलिंग-ऑफ टाइम समान पैटर्न का पालन करते हैं: अधिकांश सेशन में 15 मिनट, जो पिछले आधे घंटे में 5 मिनट तक सीमित होता है.

यहां एक प्रावधान में इक्विटी ETF नियमों में कोई समानता नहीं है. अंतर्राष्ट्रीय बाजारों में सोने और चांदी का लगभग चौबीसों घंटे व्यापार होता है, जिसका मतलब है कि भारतीय एक्सचेंज बंद होने के बाद कीमतों में महत्वपूर्ण बदलाव हो सकते हैं. अगर ओवरनाइट ग्लोबल मूवमेंट 6% प्रारंभिक बैंड का उल्लंघन करने के लिए पर्याप्त है, तो एक्सचेंजों को उस लिमिट को शिथिल करने की अनुमति है, जब सेशन खुलने से पहले वे ऐसा करने के आधार को समझाने के लिए मार्केट को उचित नोटिस जारी करते हैं. कमोडिटी ईटीएफ के लिए चौड़े बैंड कितने चौड़े बैंड जा सकते हैं, इस पर कोई सीमा नहीं है, और एक सेशन में इसे कितनी बार चौड़ा किया जा सकता है, इस पर कोई सीमा नहीं है.

प्री-ओपन कॉल ऑक्शन अब गोल्ड और सिल्वर ETF पर लागू होती है

गोल्ड ETFs और सिल्वर ETFs के लिए प्री-ओपन कॉल ऑक्शन शुरू की जा रही है, जिसका मॉडल पहले से ही इक्विटी के लिए चल रहे प्री-ओपन सेशन पर है. कारण सरल है, क्योंकि अंतर्निहित कमोडिटी इंटरनेशनल वेन्यू में रात भर ट्रेड करती हैं, इसलिए भारत में गोल्ड या सिल्वर ETF की ओपनिंग प्राइस को पिछले दिन के बंद होने से अच्छी तरह से हटाया जा सकता है. मुख्य सेशन से पहले स्ट्रक्चर्ड कॉल ऑक्शन से खरीदारों और विक्रेताओं को एक प्रक्रिया मिलती है जिसके माध्यम से एक संतुलन मूल्य स्थापित किया जा सकता है, जो खुले समय में अव्यवस्थित अंतराल को कम करने में मदद करता है. यह प्रक्रिया उसी तंत्र का पालन करेगी जो वर्तमान में स्टॉक के लिए प्री-ओपन सेशन को नियंत्रित करती है.

ओवरनाइट और लिक्विड ETF के लिए क्लोज़-आउट प्रक्रिया में बदलाव

ओवरनाइट ETF और लिक्विड ETF के लिए, क्लोज़-आउट प्राइस दो अंकों में से अधिक होगी, या तो नीलामी या क्लोज़-आउट तिथि के माध्यम से संबंधित सेटलमेंट अवधि के दौरान एक्सचेंज पर रिकॉर्ड किए गए उच्चतम प्राइस ETF या नीलामी ऑफर के दिन लेटेस्ट उपलब्ध क्लोजिंग प्राइस से ऊपर लेवल 5% होगा. प्रत्येक अन्य ETF कैटेगरी के लिए, मास्टर सर्कुलर में निर्धारित क्लोज़-आउट प्रोसेस बिना किसी बदलाव के लागू होती रहती है.

निष्कर्ष

कुल मिलाकर, भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड ने ETF ट्रेडिंग को अधिक मार्केट-लिंक्ड और फ्लेक्सिबल फ्रेमवर्क में बदल दिया है. पुराने एनएवी-आधारित कीमत को रियल-टाइम मार्केट प्राइस के साथ बदलकर और डायनामिक बैंड पेश करके, नया सिस्टम प्राइस डिस्कवरी में सुधार करता है और गलत कीमत को कम करता है. कमोडिटी ETF और प्री-ओपन नीलामी के लिए अलग-अलग नियम ETF की कीमतों को वैश्विक बाजारों के साथ आगे बढ़ाते हैं. इन बदलावों से ETF ट्रेडिंग को वास्तविक मार्केट मूवमेंट के लिए अधिक कुशल, पारदर्शी और रिस्पॉन्सिव बनाने की उम्मीद है.