क्या फ्लेक्सी कैप फंड मर गए हैं? एक नज़र डालें कि वे वास्तव में कितनी फ्लेक्सिबल हैं

फ्लेक्सी-कैप फंड एक आसान विचार के आधार पर तैयार किए जाते हैं: फंड मैनेजर को मार्केट के अवसरों में बदलाव के साथ लार्ज, मिड और स्मॉल-कैप स्टॉक के बीच पैसे ट्रांसफर करने की स्वतंत्रता दें.

व्यवहार में, कि स्वतंत्रता का उपयोग हमेशा आक्रामक रूप से नहीं किया जाता है क्योंकि कैटेगरी का नाम बता सकता है.

ET मनी एनालिसिस में पाया गया कि जहां एक ग्रुप के रूप में फ्लेक्सी-कैप फंड ने धीरे-धीरे लार्ज कैप पर अपनी निर्भरता कम कर दी है, वहीं कुछ सबसे बड़ी स्कीम अपने पोर्टफोलियो का एक बड़ा हिस्सा बड़ी कंपनियों में बनाए रखती हैं.

अधिक आश्चर्यजनक रूप से, अधिक लचीला होने के कारण बेहतर परफॉर्मेंस नहीं मिली है.

तीन वर्ष की अवधि में जांच की गई, उच्च लार्ज-कैप एक्सपोज़र बनाए रखने वाले फंड अपने कुछ अधिक आक्रामक रूप से स्थापित समकक्षों की तुलना में थोड़ा बेहतर रिस्क-समायोजित परिणाम प्रदान करते हैं. अपने लार्ज-कैप आवंटन को अक्सर बदलने वाले फंड ने भी औसतन निफ्टी 500 TRI को पीछे छोड़ दिया है.

निष्कर्ष कैटेगरी के बारे में एक दिलचस्प प्रश्न उठाते हैं: अगर इसका अधिक उपयोग ऑटोमैटिक रूप से रिटर्न में सुधार नहीं करता है, तो फ्लेक्सिबिलिटी वास्तव में कितना महत्वपूर्ण है?

फ्लेक्सी-कैप फंड धीरे-धीरे लार्ज कैप से दूर जा रहे हैं

कैटेगरी के स्तर पर, पोर्टफोलियो आवंटन में पिछले पांच वर्षों में उल्लेखनीय बदलाव हुआ है.

फ्लेक्सी-कैप फंड में औसत लार्ज-कैप एक्सपोज़र 2022 में लगभग 67% से घटकर 2026 में लगभग 56% हो गया. 

स्मॉल-कैप एलोकेशन विपरीत दिशा में चला गया, लगभग 10% से 20% तक दोगुना हो गया.

मिड-कैप एक्सपोज़र लगभग 17% से बढ़कर 19% हो गया.

शिफ्ट से पता चलता है कि पूरी कैटेगरी ने धीरे-धीरे लार्ज-कैप स्टॉक के बाहर अपना एक्सपोज़र बढ़ा दिया है.

लेकिन जब सबसे बड़े फंड की अलग से जांच की जाती है तो यह ट्रेंड कम दिखाई देता है.

सबसे बड़े फ्लेक्सी-कैप फंड लार्ज कैप की ओर भारी झुकाव रखते हैं

ET मनी ने जून 2026 तक पैराग पारिख, HDFC, कोटक, Aditya Birla और UTI को एसेट अंडर मैनेजमेंट द्वारा पांच सबसे बड़े फ्लेक्सी-कैप फंड के रूप में पहचाना.

परग पारिख फ्लेक्सी कैप फंड ₹1,43,388 करोड़ के एसेट के साथ सबसे बड़ा था, इसके बाद एच डी एफ सी फ्लेक्सी कैप फंड ₹1,06,496 करोड़ पर था. 

कोटक फ्लेक्सीकैप फंड ने ₹55,850 करोड़ का प्रबंधन किया, जबकि Aditya Birla SL फ्लेक्सी कैप फंड और UTI फ्लेक्सी कैप फंड में क्रमशः ₹26,727 करोड़ और ₹22,882 करोड़ का एसेट था. 

व्यापक कैटेगरी लार्ज कैप से दूर जाने के बावजूद, ये लार्ज-कैप स्कीम लगभग 65% से 69% तक का औसत लार्ज-कैप एक्सपोज़र बनाए रखती हैं.

उनका स्मॉल-कैप एलोकेशन लगभग 7% से बढ़कर 9% हो गया, जबकि मिड-कैप एक्सपोज़र लगभग 13% से 18% के बीच होता है.

₹1 लाख करोड़ से अधिक को मैनेज करने वाली दो स्कीम पैटर्न को विशेष रूप से स्पष्ट रूप से दर्शाती हैं.

पराग पारिख फ्लेक्सी कैप का लार्ज-कैप एलोकेशन पांच वर्ष की अवधि में बढ़कर लगभग 65% हो गया. मिड और स्मॉल कैप दोनों में इसका एक्सपोज़र एक अंकों में रहा, हालांकि फंड ने कैश और विदेशी इक्विटी के लिए एक बड़ा एलोकेशन भी बनाए रखा.

इस बीच, एच डी एफ सी फ्लेक्सी कैप ने लार्ज कैप में 70% से अधिक होल्ड किया. इसका आवंटन लगभग 82% के शिखर से कम हो गया था, लेकिन व्यापक कैटेगरी के सापेक्ष अधिक रहा.

लार्ज-कैप-हेवी फंड निफ्टी 500 को थोड़ा हराते हैं

ईटी मनी ने फ्लेक्सी-कैप फंड को पिछले तीन वर्षों में उनके औसत लार्ज-कैप एक्सपोज़र के आधार पर ग्रुप में विभाजित किया.

पहले समूह में ऐसे फंड शामिल थे जो लार्ज कैप में कम से कम 65% बनाए रखते थे.

तीन वर्ष या उससे अधिक के इतिहास वाले 35 फ्लेक्सी-कैप फंड में से तेरह इस कैटेगरी में आते हैं.

एच डी एफ सी के पास सबसे अधिक औसत लार्ज-कैप आवंटन 76% था, इसके बाद केनरा रोबेको 74% और फ्रैंकलिन 72% था.

इनमें से आधे से अधिक म्यूचुअल फंड तीन वर्ष के रिटर्न पर निफ्टी 500 TRI से बेहतर प्रदर्शन करने में विफल रहे. 

फिर भी एक समूह के रूप में, संख्याएं थोड़ी आगे थी.

लार्ज-कैप-हेवी फ्लेक्सी-कैप फंड ने निफ्टी 500 TRI के लिए 12.53% की तुलना में 12.89% का औसत तीन वर्ष का रिटर्न दिया.

उनका औसत सॉर्टिनो रेशियो, जो ईटी मनी कम उतार-चढ़ाव के सापेक्ष रिटर्न की तुलना करने के लिए इस्तेमाल किया जाता था, इंडेक्स के लिए 0.40 के मुकाबले 0.41 था.

HDFC इस ग्रुप में सबसे मजबूत परफॉर्मर है, इसके बाद ICICI प्रूडेंशियल और Aditya Birla शामिल हैं. एच डी एफ सी ने रिस्क-एडजस्टेड परफॉर्मेंस पर भी ग्रुप का नेतृत्व किया.

बेंचमार्क पर लाभ छोटा था, लेकिन डेटा में यह नहीं दिखाया गया कि लार्ज-कैप-हेवी फ्लेक्सी-कैप फंड को दंडित किया जा रहा है क्योंकि वे अपनी सैद्धांतिक सुविधा का कम उपयोग करते हैं.

मध्यम लार्ज-कैप एक्सपोज़र ने संख्या में सुधार नहीं किया

दूसरे समूह में फंड शामिल थे जो लार्ज कैप में 50% से 65% के बीच बनाए रखते हैं.

यह सबसे बड़ा सेगमेंट था, जिसमें 35 फंड में से 17 का अध्ययन किया गया था.

तीन वर्ष के रिटर्न पर 17 फंड में से नौ ने निफ्टी 500 को हरा दिया. इन्वेस्को ने ग्रुप का नेतृत्व किया, इसके बाद क्वांट और 360 वन, जबकि पराग पारिख सातवें स्थान पर थे.

रिस्क-एडजस्टेड परफॉर्मेंस पर विचार किए जाने पर तस्वीर कमजोर हो गई.

इस माप पर केवल सात फंड ने निफ्टी 500 को हरा दिया, हालांकि पराग पारिख ने ग्रुप का नेतृत्व किया, इसके बाद क्वांट और व्हाइटओक कैपिटल का नेतृत्व किया.

सामूहिक रूप से, इन फंडों ने 12.65% का औसत तीन वर्ष का रिटर्न दिया, जो केवल निफ्टी 500 TRI के 12.53% से थोड़ा अधिक है.

उनका औसत सॉर्टिनो रेशियो 0.39 था, जो इंडेक्स के 0.40 से थोड़ा कम था.

इसलिए लार्ज कैप के बाहर अधिक एक्सपोज़र ने जांच की गई अवधि के दौरान अधिक लार्ज-कैप-हेवी ग्रुप पर स्पष्ट परफॉर्मेंस लाभ नहीं दिया.

सबसे आक्रामक ग्रुप ने उच्च रिटर्न जनरेट किया - लेकिन कम रिस्क-एडजस्टेड परफॉर्मेंस भी

तीन वर्ष की अवधि के दौरान केवल पांच फंड ने औसत लार्ज-कैप एक्सपोज़र 50% से कम बनाए रखा: ITI, बैंक ऑफ इंडिया, मोतीलाल ओसवाल, LIC और सैमको.

इन पांच फंडों में से तीन तीन साल के रिटर्न पर निफ्टी 500 को हराते हैं, जबकि दो में गिरावट आई है.

सामूहिक रूप से, ग्रुप ने तीन एलोकेशन सेगमेंट में 13.28% पर उच्चतम औसत रिटर्न प्रदान किया.

लार्ज-कैप-हेवी ग्रुप के लिए 12.89%, मध्यम ग्रुप के लिए 12.65% और निफ्टी 500 TRI के लिए 12.53% के साथ तुलना.

लेकिन नुकसान के रिस्क को शामिल करने पर लाभ गायब हो गया.

लो-लार्ज-कैप ग्रुप ने निफ्टी 500 के 0.40 से कम और दोनों अन्य फ्लेक्सी-कैप ग्रुप से कम 0.36 का औसत सॉर्टिनो रेशियो रिकॉर्ड किया.

बैंक ऑफ इंडिया, आईटीआई और मोतीलाल ओसवाल ने व्यक्तिगत रूप से रिस्क-एडजस्टेड परफॉर्मेंस पर index को हरा दिया, जबकि LIC और सैमको ने इस index को पीछे छोड़ दिया.

परिणाम दिखाते हैं कि केवल रिटर्न ही पूरी कहानी नहीं बताता है. मिड और स्मॉल-कैप स्टॉक के अधिक एक्सपोज़र ने इस तुलना में सबसे अधिक औसत रिटर्न जनरेट किया, लेकिन निवेशकों को कम उतार-चढ़ाव के मुकाबले कम रिटर्न का अनुभव हुआ.

सबसे ऐक्टिव फ्लेक्सी-कैप फंड कितने फ्लेक्सिबल हैं?

ET मनी ने लचीलेपन की भी अलग जांच की.

लार्ज कैप में कितना पैसा रखा गया है, यह देखने के बजाय, यह माप गया कि बदलाव के गुणांक का उपयोग करके समय के साथ आवंटन में कितना बदलाव हुआ.

उच्च गुणांक ने फंड के लार्ज-कैप एलोकेशन में अधिक महत्वपूर्ण बदलावों का संकेत दिया है.

सैमको, श्रीराम और क्वांट इस उपाय पर सबसे ऐक्टिव फंड में शामिल हुए.

सैमको एक अत्यधिक उदाहरण देता है.

मार्च 2025 तक इसका लार्ज-कैप आवंटन केवल 6% तक गिरने से पहले जून 2023 में 50% था.

इसके बाद आवंटन जनवरी और मार्च 2026 के बीच 40% की ओर वापस चला गया, इससे पहले कि जून 2026 तक फिर से 23% तक गिर जाए.

यह पोर्टफोलियो मूवमेंट का प्रकार है फ्लेक्सी-कैप स्ट्रक्चर सैद्धांतिक रूप से अनुमति देता है.

लेकिन यह सबसे एक्टिव समूह में मजबूत प्रदर्शन में परिवर्तित नहीं हुआ.

अधिक पोर्टफोलियो मूवमेंट का मतलब बेहतर रिटर्न नहीं था

सबसे ऐक्टिव क्वार्टाइल में नौ फंड में से, तीन वर्ष की अवधि में केवल चार ही निफ्टी 500 को हराते हैं.

रिस्क-एडजस्टेड परफॉर्मेंस पर, क्वांट, मोतीलाल ओसवाल, इंवेस्को और जेएम ने index से बेहतर प्रदर्शन किया, जबकि बाकी पांच में गिरावट आई.

सामूहिक रूप से, ग्रुप ने निफ्टी 500 TRI के 12.53% से कम 11.98% का औसत तीन वर्ष का रिटर्न प्रदान किया.

इसका औसत सॉर्टिनो रेशियो भी इंडेक्स के लिए 0.40 की तुलना में 0.34 कम था.

दूसरे शब्दों में, लार्ज-कैप आवंटन में कुछ सबसे बड़े बदलाव करने वाले फंड को अध्ययन की अवधि के दौरान उस अतिरिक्त गतिविधि से सामूहिक रूप से लाभ नहीं मिला.

कम से कम ऐक्टिव फंड ने एक अलग परिणाम दिया

दूसरी ओर वे फंड थे जिनके लार्ज-कैप आवंटन में अपेक्षाकृत कम बदलाव हुए.

इस ग्रुप में पराग पारिख, HDFC, कोटक और यूटीआई सहित कई कैटेगरी की बड़ी स्कीम शामिल हैं.

कैनरा रोबेको ग्रुप का सबसे कम वेरिएबल था, जो तीन वर्षों में अपेक्षाकृत कम 71% से 77% रेंज के भीतर अपने लार्ज-कैप एक्सपोजर को बनाए रखता था.

नौ सबसे कम ऐक्टिव फंड में से पांच ने तीन वर्ष के रिटर्न पर निफ्टी 500 को हरा दिया.

एच डी एफ सी, व्हाइटओक और पराग पारिख मजबूत प्रदर्शन करने वाले लोगों में से एक थे, जो 14% से 17% के बीच वार्षिक रिटर्न जनरेट करते थे.

हालांकि, एक ग्रुप के रूप में, कम से कम ऐक्टिव फंड 12.48% रिटर्न किए, जो निफ्टी 500 TRI के 12.53% से थोड़ा कम है.

उनका लाभ रिस्क-एडजस्टेड परफॉर्मेंस में दिखाई देता है.

ग्रुप का औसत सॉर्टिनो रेशियो 0.43 था, जबकि index के लिए 0.40 था.

यह सबसे ऐक्टिव फ्लेक्सी-कैप फंड द्वारा रिकॉर्ड किए गए 0.34 से भी काफी अधिक था.

केवल लचीलापन पर्याप्त नहीं है

तुलना फ्लेक्सी-कैप फंड के बारे में एक सरल धारणा को चुनौती देती है.

मार्केट-कैप सेगमेंट के बीच आक्रामक रूप से मूव करने की स्वतंत्रता वाले फंड को केवल इसलिए लाभ नहीं होता है क्योंकि यह उस स्वतंत्रता का अधिक उपयोग करता है.

ईटी मनी के विश्लेषण में सबसे सक्रिय फंड ने औसत तीन वर्ष के रिटर्न और जोखिम-समायोजित परफॉर्मेंस दोनों पर निफ्टी 500 को पीछे छोड़ दिया.

इस बीच, लार्ज-कैप-हेवी फंड दोनों उपायों पर इंडेक्स से थोड़ा अधिक हो गए हैं.

50% से कम औसत लार्ज-कैप एक्सपोज़र वाले फंड ने सबसे अच्छा पूर्ण रिटर्न 13.28% दिया, लेकिन 0.36 में तीन आवंटन समूहों में सबसे कम सॉर्टिनो रेशियो दर्ज किया.

इसके परिणाम यह समझने में भी मदद करते हैं कि कैटेगरी के कुछ सबसे बड़े फंड ने काफी अधिक स्वतंत्रता के बावजूद लार्ज-कैप कंपनियों में भारी निवेश क्यों किया है.

फ्लेक्सी-कैप फंड बदल रहे हैं, लेकिन समान रूप से नहीं

फ्लेक्सी-कैप फंड ने मार्केट-कैप सेगमेंट में जाने की अपनी क्षमता का उपयोग करना बंद नहीं किया है.

कैटेगरी के स्तर पर, लार्ज-कैप एक्सपोज़र 2022 में लगभग 67% से घटकर 2026 में 56% हो गया, जबकि स्मॉल-कैप एक्सपोज़र लगभग 20% हो गया.

लेकिन सबसे बड़े फंड अपने आवंटन में काफी अधिक रूढ़िवादी रहते हैं.

अधिक महत्वपूर्ण बात यह है कि तीन वर्ष का परफॉर्मेंस डेटा अधिक लचीलापन और बेहतर परिणामों के बीच सीधा संबंध नहीं दिखाता है.

लार्ज-कैप-हेवी फंड औसत 12.89%, मध्यम लार्ज-कैप फंड 12.65% रिटर्न किए, और कम लार्ज-कैप ग्रुप ने 13.28% डिलीवर किया. निफ्टी 500 TRI रिटर्न 12.53%.

जब डाउनसाइड रिस्क पर विचार किया गया, तो तस्वीर बदल गई. उनके संबंधित सॉर्टिनो रेशियो 0.41, 0.39 और 0.36 थे, जबकि निफ्टी 500 के लिए 0.40 था.

एक्टिविटी की तुलना और भी आकर्षक थी: सबसे ऐक्टिव फंड 0.34 सॉर्टिनो रेशियो के साथ औसतन 11.98% रिटर्न देते हैं, जबकि कम ऐक्टिव ग्रुप ने उच्च 0.43 रेशियो के साथ 12.48% रिटर्न दिया.

इसलिए नंबर यह सुझाव नहीं देते कि फ्लेक्सी-कैप फंड "मृत" हैं. वे कुछ अधिक सूक्ष्म दिखाते हैं: फंड मैनेजर के लिए उपलब्ध सुविधा और उनके द्वारा वास्तव में उपयोग की जाने वाली सुविधा बहुत अलग हो सकती है - और अधिक टैक्टिकल एलोकेशन में बदलाव करने से ऑटोमैटिक रूप से बेहतर परिणाम नहीं मिले हैं.

फ्लेक्सी-कैप फंड की तुलना करने वाले निवेशकों के लिए, लेबल केवल अपेक्षाकृत कम बताता है. वास्तविक मार्केट-कैप एलोकेशन, वह एलोकेशन कितनी बार बदलता है, लॉन्ग-टर्म परफॉर्मेंस और डाउनसाइड रिस्क इस बात की स्पष्ट तस्वीर प्रदान करते हैं कि किसी विशेष फंड को कैसे मैनेज किया जा रहा है.

नियमित प्लान और ग्रोथ विकल्पों के लिए ET मनी एनालिसिस में रिटर्न 16 जुलाई, 2026 तक है. सॉर्टिनो रेशियो 16 जुलाई, 2023 से 16 जुलाई, 2026 के बीच मासिक रिटर्न डेटा पर आधारित हैं.

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