NSE बनाम BSE: NSE IPO से पहले मुख्य अंतर

NSE और BSE की पृष्ठभूमि

BSE 1875 से चल रहा है. जो इसे एशिया के सबसे पुराने एक्सचेंजों में से एक बनाता है, न कि केवल भारत में. इसने कई साल पहले खुद को एक कंपनी के रूप में सूचीबद्ध किया और अब टिकर BSE के तहत NSE पर ट्रेड करता है.

NSE 1992 में अस्तित्व में आया. लगभग सभी समय तक, यह अनलिस्टेड रहा है. 2016 में सार्वजनिक होने का प्रयास किया गया था, जब ड्राफ्ट ऑफर दस्तावेज पहले SEBI के पास दायर किए गए थे. यह प्रक्रिया आगे नहीं बढ़ी.

SEBI ने गवर्नेंस संबंधी चिंताओं और को-लोकेशन विवाद के कारण अप्रूवल वापस ले लिया; एक ऐसी स्थिति जहां कुछ ब्रोकरों को कथित रूप से अन्य की तुलना में एक्सचेंज के ट्रेडिंग इन्फ्रास्ट्रक्चर तक तेज़ एक्सेस प्राप्त हुआ पाया गया. यह मामला वर्षों तक चलता रहा और कई कानूनी दौरों में चला गया. जनवरी 2024 में जब सिक्योरिटीज़ अपीलीय न्यायाधिकरण ने NSE के खिलाफ SEBI के असहमति आदेश को रद्द कर दिया. एक्सचेंज ने जून 2025 में एक सेटलमेंट एप्लीकेशन दाखिल किया, जिसमें ₹1,387.39 प्रदान किया गया को-लोकेशन और डार्क फाइबर केस को बंद करने के लिए करोड़. यह मार्केट रेगुलेटर के समक्ष रखी गई सबसे बड़ी सेटलमेंट याचिका थी. SEBI ने 6 फरवरी, 2026 को अपना नो-ऑब्जेक्शन सर्टिफिकेट जारी किया और NSE बोर्ड ने कुछ ही देर बाद IPO को मंजूरी दी.

एनएसई आईपीओ की संरचना कैसे होती है?

यह एक नई समस्या नहीं होगी. IPO को पूरी तरह से ऑफर फॉर सेल (OFS) के रूप में बनाया गया है, जिसका मतलब है कि NSE इस ट्रांज़ैक्शन से कुछ भी नहीं एकत्र करता है, कोई नए शेयर नहीं बनाए जाते हैं, और एक्सचेंज में कोई पूंजी नहीं आती है. इसके बजाय क्या होता है कि मौजूदा शेयरधारक जो पहले से ही अपने पास है उसका एक टुकड़ा बेचते हैं. डाइल्यूशन कुल इक्विटी का लगभग 4-4.5% होने का अनुमान है, और पूरी आय उन शेयरधारकों को जाती है जो बेचते हैं.

आकार के मामले में, यह इश्यू ₹22,000 करोड़ से ₹23,000 करोड़ के बीच कहीं लैंड होने की उम्मीद है. NSE के अनलिस्टेड शेयर 16 जून, 2026 तक ₹2,000 से ऊपर ट्रेड कर रहे थे, जिसका सुझाव है कि मार्केट पहले से ही लगभग ₹5 लाख करोड़ पर एक्सचेंज की कीमत तय कर रहा है. LIC 10.72% हिस्सेदारी के साथ सबसे बड़ी शेयरधारक है. SBI और उसकी सहायक कंपनी SBI कैपिटल मार्केट्स की हिस्सेदारी करीब 7.5% है.

NSE और BSE का मार्केट शेयर

NSE और BSE के बीच के स्केल में अंतर को ओवरस्टेट करना मुश्किल है. 2025 तक, NSE का इक्विटी डेरिवेटिव वॉल्यूम का शेयर 93% से 98% के बीच चलता है. वह आंकड़ा ही है जिसके कारण इसे वॉल्यूम के आधार पर दुनिया का सबसे बड़ा डेरिवेटिव एक्सचेंज बताया गया है. कैश इक्विटी सेगमेंट में, यह कुल मार्केट शेयर का 85% से 90% तक होता है. अधिकांश ट्रेडिंग दिनों में, भारतीय इक्विटी की अधिकांश गतिविधि, चाहे वह रिटेल इन्वेस्टर, म्यूचुअल फंड हाउस या विदेशी पोर्टफोलियो इन्वेस्टर से उत्पन्न हो, NSE पर निष्पादित की जा रही है.

BSE NSE के डेरिवेटिव में अग्रणी भूमिका निभाने की कोशिश कर रहा है, और कुछ हद तक इसने 2024 में लाभ कमाया है. यह सितंबर 2025 में बदल गया, जब दोनों एक्सचेंजों ने अपने समाप्ति शिड्यूल को रीस्ट्रक्चर किया. NSE ने गुरुवार से गुरुवार को अपनी निफ्टी एक्सपायरी को बदल दिया; BSE ने अपने सेंसेक्स की एक्सपायरी को गुरुवार को बदलकर जवाब दिया. इसका शुद्ध प्रभाव यह था कि NSE का समाप्ति दिन अब BSE से पहले है, जो कि मोटे तौर पर बिना किसी प्रतिस्पर्धा के BSE ने बनाया था. 

अप्रैल 2026 तक, NSE का ऑप्शन प्रीमियम टर्नओवर BSE के 34% की तुलना में लगभग 66% था. जबकि NSE के शेयर के साथ अनुमानित F&O टर्नओवर का BSE लगभग 55% 56.4% से घटकर 44.6% हो गया.

BSE का FY26 फाइनेंशियल परफॉर्मेंस

एफवाई26 एक्सचेंज के लिए एक मजबूत वर्ष था. समेकित निवल लाभ वार्षिक आधार पर 88% बढ़कर ₹2,487.25 करोड़ हो गया, जबकि संचालन से राजस्व 63% बढ़ गया. चौथी तिमाही विशेष रूप से तीखी थी, Q4 FY26 का राजस्व ₹1,563 करोड़ रहा, जो Q4 FY25 में ₹846 करोड़ से लगभग 85% बढ़ गया, और समेकित निवल लाभ 61% YoY बढ़कर ₹797 करोड़ हो गया. एक्सचेंज राजस्व का सबसे बड़ा हिस्सा बनने वाले ट्रांज़ैक्शन शुल्क, Q4 में YoY 114% बढ़ गए. इक्विटी डेरिवेटिव में औसत दैनिक नोशनल टर्नओवर तिमाही के दौरान ₹245 ट्रिलियन तक पहुंच गया, जो वर्ष पहले की अवधि में ₹112 ट्रिलियन तक था. बोर्ड ने FY26 के लिए प्रति शेयर ₹10 का अंतिम लाभांश घोषित किया.

NSE का FY26 फाइनेंशियल परफॉर्मेंस

एफवाई26 में एनएसई की तिमाही ट्रैजेक्टरी में सुधार दिख रहा है, भले ही पूरे वर्ष के आंकड़े दबाव में आए. Q4 FY26 में, कुल इनकम क्रमवार और YoY दोनों आधार पर 22% बढ़ कर ₹5,360 करोड़ हो गई, जो ट्रेडिंग गतिविधि में वृद्धि द्वारा समर्थित है. ऑपरेशन से राजस्व 27% QoQ और 32% YoY बढ़ गया. ऑपरेटिंग EBITDA ₹3,633 करोड़, 27% QoQ और 30% YoY में आया, जिसमें मार्जिन 73% पर स्थिर है. तिमाही के लिए पीएटी 19% QoQ और 8% YoY बढ़कर ₹2,871 करोड़ हो गया.

वार्षिक तस्वीर दबाव में थी. FY26 में कुल इनकम वार्षिक आधार पर 2% घटकर ₹18,713 करोड़ हो गई, जबकि EBITDA 12% गिरकर ₹11,098 करोड़ हो गई. पूरे वर्ष का PAT ₹10,302 करोड़ हुआ, जो FY25 से 15% कम था. मजबूत Q4 और कमजोर पूरे वर्ष के बीच अंतर FY26 के अधिकांश हिस्से के माध्यम से असमान ट्रेडिंग वातावरण को दर्शाता है, जिसमें साल के अंतिम भाग में वॉल्यूम अधिक स्पष्ट रूप से रिकवर हो रहे हैं.

निष्कर्ष

अगर 2026 दिसंबर से पहले लिस्टिंग हो जाती है, तो NSE का IPO उसी ब्रैकेट में आएगा, जैसा कि देश ने कभी देखा है. प्राइमरी मार्केट 2026 की पहली छमाही में धीमी गति से चला गया, विशेष रूप से मजबूत 2025 के बाद, मुख्य बोर्ड गतिविधि में गिरावट और एसएमई सेगमेंट से आने वाले अधिकांश नए जारी किए गए. NSE की स्थिति के किसी संस्थान से ₹22,000-23,000 करोड़ की पेशकश उस मूड को तेज़ी से बदल सकती है.

पैसे के अलावा, इस लिस्टिंग के बारे में कुछ संरचनात्मक रूप से महत्वपूर्ण है. NSE ने अपना अधिकांश जीवन सार्वजनिक प्रकटीकरण ढांचे के बाहर बिताया है. इसे तिमाही परिणाम फाइल करने, सूचीबद्ध कंपनियों के तरीके से संबंधित-पार्टी ट्रांज़ैक्शन का खुलासा करने या पब्लिक लिस्टिंग की मांग करने वाले निरंतर नियामक अनुपालन को बनाए रखने की आवश्यकता नहीं है. सूची में आने के बाद यह सब बदल जाता है. एक्सचेंज पहले से ही निम्नलिखित रिपोर्टिंग दायित्वों के अधीन होगा. भारत के फाइनेंशियल बुनियादी ढांचे के केंद्र में स्थित एक संस्थान के लिए, जवाबदेही का स्तर कोई छोटी बात नहीं है.