भारत में एक्सचेंज निगरानी उपाय: 2026 में मार्केट की अखंडता की सुरक्षा

एक्सचेंज रिस्क सर्वेलेंस उपायों (RSMs) का ओवरव्यू

पूंजी बाजार की अखंडता सुनिश्चित करने के लिए, SEBI और एक्सचेंज (NSE/BSE) एडवांस्ड डेटा एनालिटिक्स (AI, एल्गो) और अलर्ट सिस्टम का उपयोग करके और वार्षिक संयुक्त निगरानी बैठकों के माध्यम से ट्रेडिंग गतिविधियों की रियल-टाइम और आवधिक निगरानी करने के लिए टेक-सेवी, मल्टी-लेयर, सक्रिय कदम उठाते हैं. जब कोई सिक्योरिटीज़ पूर्वनिर्धारित उद्देश्य मानदंडों को ट्रिगर करती है, तो वे ट्रेडिंग को हतोत्साहित करने, सट्टेबाजी गतिविधि को कम करने और पारदर्शिता बढ़ाने के लिए डिज़ाइन किए गए उच्च प्रतिबंधों के अधीन होती हैं. ऐसे सभी RSMs समय-समय पर रिव्यू के अधीन हैं.

1) अतिरिक्त निगरानी उपाय (ASM)

• ASM पूर्वनिर्धारित, वस्तुनिष्ठ पैरामीटर के आधार पर स्टॉक को लक्षित करता है जो व्यापक रूप से ट्रेडिंग विसंगतियों/असामान्य ट्रेडिंग पैटर्न और संभावित मार्केट दुरुपयोग पर ध्यान केंद्रित करते हैं
• अधिकांश मामलों में, ASM उन स्टॉक को भी लक्षित करता है जो कुछ 'फाइनेंशियल स्ट्रेस' कैटेगरी में आते हैं, जैसे आईआरपी और आईबीसी.
• लेकिन ASM फाइनेंशियल रूप से तनावग्रस्त/IBC नाम तक सीमित नहीं है; यह एक निगरानी-ट्रिगर फ्रेमवर्क है
• ASM एक प्रारंभिक चेतावनी सिस्टम के रूप में कार्य करता है, जबकि सख्त परिस्थितियों में निरंतर ट्रेडिंग की अनुमति देता है
• स्टेज - शॉर्ट-टर्म ASM (स्टाज्म) और लॉन्ग-टर्म ASM (LTASM), स्टेज (I, II, III आदि) के साथ
• नियामक प्रतिबंध
  • उच्च मार्जिन आवश्यकताएं (अक्सर 100% तक)
  • कम दैनिक प्राइस बैंड (आमतौर पर 5% या उससे कम)
  • T2T सेगमेंट में ट्रांसफर करें

2) ग्रेडेड निगरानी उपाय (GSM)

• GSM को उन सिक्योरिटीज़ के लिए डिज़ाइन किया गया है जो ऑब्जेक्टिव सर्वेलेंस पैरामीटर के आधार पर, असामान्य प्राइस एक्शन या संभावित मैनिपुलेशन के उच्च रिस्क को प्रदर्शित करते हैं.
• सिक्योरिटीज़ को पैरामीटर के आधार पर शॉर्टलिस्ट किया जा सकता है, जैसे:
  • प्राइस बिहेवियर ऑब्ज़र्वेबल फंडामेंटल्स/डिस्क्लोज़र के अनुपात में नहीं है
  • असामान्य कीमत पैटर्न जो निगरानी संबंधी चिंताओं को बढ़ाते हैं
• फ्रेमवर्क सिक्योरिटीज़ को शॉर्टलिस्ट करने के लिए उद्देश्य, मात्रात्मक पैरामीटर का उपयोग करता है, जिससे प्रतिबंधों का ग्रेडेड (स्टेजेड) एप्लीकेशन सक्षम हो जाता है.
• यह आनुपातिक हस्तक्षेप सुनिश्चित करता है: मध्यम समस्याओं के लिए हल्के प्रतिबंध और SME सिक्योरिटीज़ जैसे उच्च रिस्क वाले मामलों के लिए गंभीर लिमिट.
• चरणों के अनुसार प्रमुख निगरानी कार्रवाई
  • चरण I: लागू मार्जिन रेट 100% पर सेट की जाती है, और दैनिक प्राइस बैंड 5% या उससे कम (जैसा लागू हो) हो जाते हैं.
  • चरण II: सिक्योरिटी Trade-for-Trade (T2T) सेटलमेंट में जाती है; खरीदारों द्वारा ट्रेड वैल्यू के 50% का अतिरिक्त सर्वेलेंस डिपॉजिट (ASD) जमा किया जाना चाहिए
  • चरण III: उच्च ASD (100%) के साथ, ट्रेडिंग सप्ताह में एक बार (आमतौर पर हर सोमवार या सप्ताह के पहले ट्रेडिंग दिन) तक सीमित है
  • चरण IV: केवल स्क्वेयर-ऑफ मोड में, कोई नई पोजीशन नहीं

3) बेहतर निगरानी उपाय (ईएसएम)

• ESM को शुरू किया गया और स्मॉल-कैप और माइक्रो-कैप कमज़ोरियों पर ध्यान केंद्रित करने के लिए आगे पुनः कैलिब्रेट किया गया.
• ESM कम मार्केट कैपिटलाइज़ेशन वाली कंपनियों को लक्षित करता है, विशेष रूप से ₹1,000 करोड़ से कम (2025 अपडेट के बाद संशोधित थ्रेशोल्ड).
• जुलाई 2025 से प्रभावी एक महत्वपूर्ण संशोधन में मूल्यांकन-आधारित फिल्टर शामिल किए गए हैं.
• मार्केट मानदंडों से एक स्टैंडर्ड डेविएशन (SD) से अधिक 3, 6, या 12 महीनों से अधिक के हाई-लो या close-to-close प्राइस वेरिएशन के आधार पर स्टॉक शॉर्टलिस्ट किए जाते हैं.
• स्टेज एक्शन (अनुलग्नक के अनुसार):
  • चरण I: T+2 से 100% मार्जिन; 5% बैंड के साथ T2T सेटलमेंट (या 2% अगर पहले से ही 2% बैंड में है)
  • चरण II: 2% बैंड के साथ T2T; 100% मार्जिन; सभी ट्रेडिंग दिनों पर आवधिक कॉल ऑक्शन के माध्यम से ट्रेडिंग (पीई ≤ 0 या पे >2 × बेंचमार्क पे जैसी एंट्री शर्तों के साथ)

एफ एंड ओ मार्केट सर्वेलेंस

• इंट्रा-डे पोजीशन मॉनिटरिंग (रैंडम) - एक बुनियादी सुधार है EOD से पोजीशन की इंट्रा-डे मॉनिटरिंग में शिफ्ट होना.
• पोजीशन को फ्यूचर्स समकक्ष (फूटक्यू) या डेल्टा-एडजस्टेड मेट्रिक्स का उपयोग करके मापा जाता है, जो नॉशनल वैल्यू की तुलना में वास्तविक रिस्क एक्सपोज़र को बेहतर तरीके से दर्शाता है.
• उल्लंघन से ASD, जबरन पोजीशन स्क्वेयरिंग या दंड जैसी तुरंत कार्रवाई होती है.
• समाप्ति के दिनों में, उल्लंघन पर कठोर दंड लगाया जाता है (6 दिसंबर, 2025 से प्रभावी)
• सिंगल-स्टॉक डेरिवेटिव के लिए, SEBI ने अब MWPL को फ्री फ्लोट और औसत दैनिक डिलीवरी वैल्यू (ADDV) सहित कैश-मार्केट लिक्विडिटी मेट्रिक्स से अधिक टाइट रूप से लिंक किया है
• इंडेक्स डेरिवेटिव के लिए, कंसंट्रेशन जोखिमों को रोकने के लिए एनहांस्ड एंटिटी-लेवल कैप्स (एफपीआई और एमएफ सहित) का उपयोग किया जाता है.

निष्कर्ष

ये सभी आरएसएमएस गतिशील होते हैं - एक्सचेंज नियमित रूप से अपडेटेड लिस्ट प्रकाशित करते हैं (जैसे एनएसई एएसएम/जीएसएम/ईएसएम रिपोर्ट), और ब्रोकर ऑर्डर प्लेसमेंट के दौरान चेतावनी प्रदर्शित करते हैं या सामान्य कोर्स में ऐसे ऑर्डर स्वीकार नहीं करते हैं. जैसा कि ऊपर चर्चा की गई है, विभिन्न RSM उपायों का उद्देश्य भारत की विस्फोटक पूंजी बाजार वृद्धि को संस्थागत विश्वसनीयता के साथ संतुलित करना और कमजोर, कम फाइनेंशियल रूप से शिक्षित छोटे खुदरा बाजार प्रतिभागियों की रक्षा करना है, जिनमें से अधिकांश को F&O ट्रेडिंग के कारण भारी नुकसान होता है.

ये RSMs अनियमितताओं का पता लगाने, दुरुपयोग को रोकने और कीमतों और वास्तविकताओं के बीच अलाइनमेंट को बढ़ावा देने में महत्वपूर्ण भूमिका निभाते हैं. कोविड के बाद बढ़ती खुदरा भागीदारी के बीच भारत के पूंजी बाजार विकसित होते हुए, SEBI और एक्सचेंज का सक्रिय RSM रुख सतत, समावेशी विकास के प्रति प्रतिबद्धता को दर्शाता है. मार्केट प्रतिभागियों को आधिकारिक चैनलों के माध्यम से सूचित रहना चाहिए, अच्छी तरह से जांच करनी चाहिए और निगरानी को एक बाधा के रूप में नहीं बल्कि लॉन्ग-टर्म वेल्थ क्रिएशन के लिए सुरक्षा के रूप में देखना चाहिए. अंत में, मजबूत और गतिशील RSM दुनिया के सबसे लचीले इक्विटी मार्केट में से एक की नींव को मजबूत बनाता है, जिससे मजबूत विकास का मार्ग प्रशस्त होता है.

SEBI ने टेक्नोलॉजी के साथ अपना दृष्टिकोण लगातार विकसित किया है. एक्सचेंज को रियल-टाइम डेटा कलेक्शन, विसंगति पहचान और पैटर्न पहचान के लिए सिस्टम को अपग्रेड करने के लिए अनिवार्य किया जाता है. एबरेशन के मामले में भारी जुर्माने के प्रावधानों के साथ मार्केट की अखंडता, रिस्क नियंत्रण, इन्वेस्टर सुरक्षा और पारदर्शिता सुनिश्चित करने के लिए संदिग्ध ट्रेडिंग रणनीतियों, असामान्य स्थिति निर्माण, या समन्वित गतिविधि को ऑटोमैटिक रूप से फ्लैग करने के लिए एडवांस्ड एनालिटिक्स और AI/एमएल को तेज़ी से तैनात किया जा रहा है.