સેબી ઈટીએફ માટે ડાયનેમિક પ્રાઇસ બેન્ડ રજૂ કરે છે

ભારતમાં ETF ટ્રેડિંગને નવા નિયમો મળી રહ્યા છે. 15 જૂન, 2026 ના રોજ, સેબીએ એક પરિપત્ર બહાર પાડ્યો હતો જે એક્સચેન્જ ટ્રેડેડ ફંડની કિંમત કેવી રીતે છે, સત્રમાં તેમની કિંમતો કેટલી દૂર ચાલી શકે છે, ક્લોઝ-આઉટ કેવી રીતે હાથ ધરવામાં આવે છે અને કેવી રીતે ગોલ્ડ અને સિલ્વર ઇટીએફ તેમના ટ્રેડિંગ ડે શરૂ કરે છે તેમાં ફેરફાર કરે છે. સેકન્ડરી માર્કેટ એડવાઇઝરી કમિટી તરફથી બોર્ડની ભલામણો અને જાહેર સલાહ દ્વારા પ્રાપ્ત ટિપ્પણીઓ લીધા પછી આ પરિપત્ર એકસાથે મૂકવામાં આવ્યો છે. તેમાં બધું 1 સપ્ટેમ્બર, 2026 ના રોજ અમલમાં આવે છે.

ભારતીય બજારોમાં ઇન્વેસ્ટ કરો અને 5paisa સાથે ભવિષ્યની ક્ષમતાને અનલૉક કરો!

હમણાં જ એકાઉન્ટ ખોલો

જૂના ફ્રેમવર્કમાં શું ખોટું થયું?

આ ફેરફારો શા માટે કરવામાં આવ્યા છે તે સમજવા માટે, તે અગાઉના નિયમો શું બનાવવામાં આવ્યા હતા તે જોવામાં મદદ કરે છે. ઇટીએફ માટે બેઝ પ્રાઇસ ટી-2 દિવસના એનએવીથી લેવામાં આવી હતી, જે ફંડ મૂલ્યાંકનનો આંકડો છે જે તે સમયે પહેલેથી જ બે ટ્રેડિંગ દિવસ જૂનો હતો જ્યારે તેનો ઉપયોગ કિંમતની મર્યાદા નક્કી કરવા માટે કરવામાં આવ્યો હતો. તેના પર, એક ફ્લેટ ± 20% બેન્ડ તમામ ઇક્વિટી અને ડેબ્ટ ઇટીએફમાં એકસમાન રીતે સેટ કરવામાં આવી હતી, જેમાં અન્ડરલાઇંગ માર્કેટ શું કરી રહ્યું હતું તેના આધારે તેને ચુસ્ત અથવા વિસ્તૃત કરવાની કોઈ પદ્ધતિ નથી.

તે સંયોજન એક વ્યવહારિક સમસ્યા ઊભી કરે છે. જ્યારે વૈશ્વિક મેક્રો ઇવેન્ટ અથવા અચાનક માર્કેટ ડેવલપમેન્ટને કારણે index અથવા અન્ડરલાઇંગ એસેટ સેશનમાં તીવ્ર રીતે ખસેડવામાં આવી હતી, ત્યારે ઇટીએફના પ્રાઇસ બેન્ડને તેની સાથે રાખવાનો કોઈ માર્ગ ન હતો. બૅન્ડ 48 કલાક જૂનો હતો તે રેફરન્સ બિંદુ એન્કરિંગ. સેબીનું નવું ફ્રેમવર્ક સ્ટેલ પ્રાઇસિંગ રેફરન્સ અને કઠોર યુનિફોર્મ બેન્ડ બંનેને બદલે છે.

આગળ જતા બેઝ પ્રાઇસની ગણતરી કેવી રીતે કરવામાં આવશે

ઇટીએફની મૂળ કિંમત હવે અગાઉના દિવસના વાસ્તવિક માર્કેટ ટ્રેડિંગમાંથી આવશે. ખાસ કરીને, તે T-1 ટ્રેડિંગની છેલ્લી 30 મિનિટથી વોલ્યુમ વેટેડ એવરેજ પ્રાઇસ હશે, એક આંકડો જે ફંડ એકાઉન્ટિંગ ગણતરીને બદલે વાસ્તવિક વ્યવહારોમાંથી મેળવવામાં આવે છે.

બે આકસ્મિકતાઓ બનાવવામાં આવી છે. જ્યારે ટી-1 ની છેલ્લી 30 મિનિટમાં કોઈ ટ્રેડ ન થાય, ત્યારે દિવસની છેલ્લી ટ્રેડ કરેલી કિંમત બેઝ તરીકે લે છે. જ્યારે ઇટીએફ ટી-1 પર કોઈ ટ્રેડિંગ જોતું નથી, ત્યારે તેના બદલે સૌથી તાજેતરની ઉપલબ્ધ ક્લોઝિંગ એનએવીનો ઉપયોગ કરવામાં આવે છે. જ્યાં પણ કોર્પોરેટ ઍક્શન લાગુ પડે છે, ત્યાં બેઝ પ્રાઇસ તે અનુસાર ઍડજસ્ટ કરવામાં આવશે.

પરિપત્રમાં બીજા તબક્કાનું લક્ષ્ય પણ લખવામાં આવ્યું છે. એપ્રિલ 1, 2027 સુધીમાં, એક્સચેન્જો અને એસેટ મેનેજમેન્ટ કંપનીઓએ બેઝ પ્રાઇસ તરીકે T-1 VWAP ના બદલે T-1 ક્લોઝિંગ NAV નો ઉપયોગ કરવા માટે જરૂરી સિસ્ટમ્સ મૂકવાની અપેક્ષા છે. એનએવી વધુ ચોક્કસ છે, પરંતુ ત્યાં પહોંચવા માટે ઓપરેશનલ ગ્રાઉન્ડવર્કની જરૂર છે જે રેગ્યુલેટરે સ્વીકાર્યું છે તેમાં સમય લાગશે.

ઇક્વિટી અને ડેબ્ટ ઇટીએફ ગતિશીલ બેન્ડ તરફ આગળ વધે છે

સીધા ± 20% પ્રાઇસ બેન્ડ કે જે અગાઉ ઇક્વિટી ETF અને ઓવરનાઇટ અને લિક્વિડ ETF સિવાય ડેબ્ટ ETF પર લાગુ કરવામાં આવ્યું હતું, હવે તેનો અર્થ નથી. SEBI એ તેને એક બેન્ડ સાથે બદલી છે જે સેશન દરમિયાન વાસ્તવિક કિંમતના વર્તનના પ્રતિસાદમાં આગળ વધે છે.

દરેક ટ્રેડિંગ દિવસ ± 10% બેન્ડ સાથે શરૂ થાય છે. જ્યારે કોઈ ટ્રેડ બેઝ પ્રાઇસથી 9.90% અથવા તેનાથી વધુ પર જાય છે, ત્યારે 15-મિનિટનો કૂલિંગ-ઑફ સમયગાળો શરૂ થાય છે. જ્યારે થ્રેશહોલ્ડને પાર કરવામાં આવ્યો હોય ત્યારે લાગુ થયેલ બેન્ડની અંદર આ વિન્ડો દરમિયાન ટ્રેડિંગ ચાલુ રહે છે. જ્યારે કૂલિંગ-ઑફ સમાપ્ત થાય છે, ત્યારે બેન્ડ 5 ટકાવારી પૉઇન્ટ સુધી વધે છે જ્યાં કિંમત વધી રહી છે. તે વિસ્તરણ એક જ દિશામાં ફરીથી પુનરાવર્તન કરી શકે છે, જેનો અર્થ એ છે કે સેશન દરમિયાન બેન્ડ મહત્તમ ± 20% સુધી પહોંચી શકે છે.

મિકેનિક્સમાં કેટલીક ચોક્કસ વિગતો છે. પ્રાઇસ મૂવની દિશામાં માત્ર બાજુ પહોચી જાય છે, વિપરીત અંત નિશ્ચિત રહે છે. એક એક્સચેન્જ પર ફ્લેક્સિંગ ઑટોમેટિક રીતે તમામ એક્સચેન્જોમાં લાગુ પડે છે જ્યાં સમાન ઇટીએફ સૂચિબદ્ધ છે. ટ્રેડિંગના છેલ્લા 30 મિનિટમાં, કૂલિંગ-ઑફ સમયગાળો 15 મિનિટથી 5 મિનિટ સુધી ઘટી જાય છે.

ઓવરનાઇટ ETF અને લિક્વિડ ETF સંપૂર્ણપણે આ ફેરફારની બહાર બેસે છે. તેમની ફિક્સ્ડ ± 5% બેન્ડ પહેલાંની જેમ જ રહે છે.

ગોલ્ડ અને સિલ્વર ETF ને અલગ નિયમો મળે છે

કોમોડિટી ઇટીએફ: ઇક્વિટી અને ડેટ ઇટીએફ સાથે જૂથબદ્ધ કરવાને બદલે સોના અને ચાંદીને વિશિષ્ટ માળખા હેઠળ આવરી લેવામાં આવે છે. તેમની પ્રારંભિક કિંમત બેન્ડ ± 6% છે. ટ્રેડ બેઝ પ્રાઇસથી 5.90% ને પાર કર્યા પછી, કૂલિંગ-ઑફ સમયગાળો લાગુ પડે છે અને પછી બેન્ડને 3% વધારામાં વધારી શકાય છે. કૂલિંગ-ઑફ સમય સમાન પેટર્નને અનુસરે છે: મોટાભાગના સત્ર દ્વારા 15 મિનિટ, છેલ્લા અડધા કલાકમાં 5 મિનિટ સુધી સંકુચિત થાય છે.

અહીં એક જોગવાઈમાં ઇક્વિટી ETF નિયમોમાં કોઈ સમાંતર નથી. આંતરરાષ્ટ્રીય બજારોમાં ચોવીસે કલાક સોનું અને ચાંદીનો વેપાર થાય છે, જેનો અર્થ એ છે કે ભારતીય એક્સચેન્જ બંધ થયા પછી નોંધપાત્ર કિંમતમાં ફેરફાર થઈ શકે છે. જો ઓવરનાઇટ ગ્લોબલ મૂવમેન્ટ 6% પ્રારંભિક બેન્ડનું ઉલ્લંઘન કરવા માટે પૂરતી મોટી છે, તો એક્સચેન્જને સેશન ખુલતા પહેલાં તે મર્યાદાને હળવી કરવાની પરવાનગી છે કે તેઓ આમ કરવાના આધારને સમજાવતી બજારને યોગ્ય નોટિસ જારી કરે છે. કોમોડિટી ઇટીએફ માટે વિશાળ બેન્ડ કેવી રીતે જઈ શકે તે અંગે કોઈ સીલિંગ અથવા ફ્લોર નથી, અને એક સેશનમાં તેને કેટલી વખત વિસ્તૃત કરી શકાય તે પર કોઈ મર્યાદા નથી.

પ્રી-ઓપન કૉલ ઑક્શન હવે ગોલ્ડ અને સિલ્વર ETF પર લાગુ પડે છે

ગોલ્ડ ETF અને સિલ્વર ETF માટે પ્રી-ઓપન કૉલ ઑક્શન રજૂ કરવામાં આવી રહી છે, જેનું મોડેલ પ્રી-ઓપન સેશન છે જે પહેલેથી જ ઇક્વિટી માટે ચાલે છે. કારણ સરળ છે, કારણ કે અંતર્ગત કોમોડિટીઝ આંતરરાષ્ટ્રીય સ્થળો પર રાત્રે વેપાર કરે છે, ભારતમાં ગોલ્ડ અથવા સિલ્વર ઇટીએફની ઓપનિંગ પ્રાઇસ અગાઉના દિવસના અંતથી સારી રીતે દૂર કરી શકાય છે. મુખ્ય સેશન પહેલાં સંરચિત કૉલ ઑક્શન ખરીદદારો અને વિક્રેતાઓને એક પ્રક્રિયા આપે છે જેના દ્વારા સંતુલન કિંમત સ્થાપિત કરી શકાય છે, જે ખુલ્લામાં અવ્યવસ્થિત અંતરને ઘટાડવામાં મદદ કરે છે. આ પ્રક્રિયા તે જ પદ્ધતિને અનુસરશે જે હાલમાં સ્ટૉક્સ માટે પ્રી-ઓપન સત્રોને સંચાલિત કરે છે.

ઓવરનાઇટ અને લિક્વિડ ETF માટે ક્લોઝ-આઉટ પ્રક્રિયામાં ફેરફારો

ઓવરનાઇટ ETF અને લિક્વિડ ETF માટે, ક્લોઝ-આઉટ કિંમત બે આંકડાઓથી વધુ હશે, ક્યાં તો હરાજી અથવા બંધ થવાની તારીખ દ્વારા સંબંધિત સેટલમેન્ટ સમયગાળા દરમિયાન એક્સચેન્જ પર રેકોર્ડ કરવામાં આવેલ ઉચ્ચતમ કિંમત ETF અથવા હરાજી ઑફર કહેવામાં આવે તે દિવસે ઉપલબ્ધ ક્લોઝિંગ કિંમતથી ઉપરનું સ્તર 5%. દરેક અન્ય ઇટીએફ કેટેગરી માટે, માસ્ટર પરિપત્રમાં નિર્ધારિત ક્લોઝ-આઉટ પ્રક્રિયા કોઈ ફેરફાર વિના લાગુ થતી રહે છે.

નિષ્કર્ષ

એકંદરે, સિક્યોરિટીઝ એન્ડ એક્સચેન્જ બોર્ડ ઑફ ઇન્ડિયાએ ઇટીએફ ટ્રેડિંગને વધુ માર્કેટ-લિંક્ડ અને લવચીક માળખામાં ખસેડ્યું છે. જૂની એનએવી-આધારિત કિંમતને વાસ્તવિક સમયની માર્કેટ કિંમતો સાથે બદલીને અને ડાયનેમિક બેન્ડ રજૂ કરીને, નવી સિસ્ટમ કિંમતની શોધમાં સુધારો કરે છે અને ખોટી કિંમતને ઘટાડે છે. કોમોડિટી ETF અને પ્રી-ઓપન હરાજી માટે અલગ નિયમો વૈશ્વિક બજારો સાથે ETF કિંમતોને વધુ સંરેખિત કરે છે. આ ફેરફારો ETF ટ્રેડિંગને વધુ કાર્યક્ષમ, પારદર્શક અને વાસ્તવિક માર્કેટ મૂવમેન્ટ માટે જવાબદાર બનાવવાની અપેક્ષા છે.