ભારતનું પ્રથમ ટોકનાઇઝ્ડ બોન્ડ: જ્યારે ડેબ્ટ બ્લોકચેન પર જાય ત્યારે શું ફેરફારો થાય છે

ભારતના વીજ અને ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર ક્ષેત્રે સરકારી માલિકીની કંપની REC લિમિટેડે, અગાઉ ગ્રામીણ વીજળીકરણ કોર્પોરેશન તરીકે ઓળખાતી, સોમવારે ટોકેનાઇઝ્ડ કોર્પોરેટ બોન્ડ્સના દેશના પ્રથમ પાયલોટ ઇશ્યુ દ્વારા ₹500 કરોડ એકત્ર કર્યા હતા. બ્લોકચેન આધારિત સિક્યોરિટીઝ ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર ભારતના નિયંત્રિત ડેબ્ટ બજારમાં કામ કરી શકે છે કે નહીં તેની પ્રારંભિક પરીક્ષા છે.

ભારતીય બજારોમાં ઇન્વેસ્ટ કરો અને 5paisa સાથે ભવિષ્યની ક્ષમતાને અનલૉક કરો!

હમણાં જ એકાઉન્ટ ખોલો

આ મુદ્દો સિક્યોરિટીઝ એન્ડ એક્સચેન્જ બોર્ડ ઑફ ઇન્ડિયાના નિયમનકારી સેન્ડબોક્સ માળખા હેઠળ કરવામાં આવ્યો હતો. તેણે ₹796 કરોડની બોલી લીધી, 7.30 % કૂપન ધરાવે છે અને તેની એક વર્ષ અને નવ મહિનાનો સમયગાળો છે. પે-ઇન, એલોટમેન્ટ અને લિસ્ટિંગ તે જ દિવસે પૂર્ણ થઈ હતી.

ભારતમાં કોર્પોરેટ બોન્ડ પહેલેથી જ જારી કરવામાં આવે છે, રાખવામાં આવે છે અને ઇલેક્ટ્રોનિક રીતે સેટલ કરવામાં આવે છે. તેથી સ્પષ્ટ પ્રશ્ન એ છે કે ટોકનાઇઝેશન શું ઉમેરે છે, અને તે રોકાણકારો અને સમગ્ર બજાર માટે શું બદલાઈ શકે છે.

ટોકનાઇઝ્ડ બોન્ડ શું છે

બેન્ક ફોર ઇન્ટરનેશનલ સેટલમેન્ટ એ ટોકનાઇઝ્ડ બોન્ડને સામાન્ય ડેબ્ટ સિક્યોરિટી તરીકે વ્યાખ્યાયિત કરે છે જેની માલિકી અથવા આર્થિક અધિકારોને પ્રોગ્રામેબલ લેજર પર ટોકન તરીકે ડિજિટલ રીતે રજૂ કરવામાં આવે છે. તે લેજર વિતરિત લેજર ટેક્નોલોજીનો ઉપયોગ કરી શકે છે, જ્યાં રેકોર્ડ શેર કરેલ ડિજિટલ રજિસ્ટર પર રાખવામાં આવે છે અને અપડેટ કરવામાં આવે છે. નિયંત્રિત બજારમાં આ જાહેર બ્લોકચેન હોવું જરૂરી નથી; તે માત્ર અધિકૃત સહભાગીઓ માટે ખુલ્લું પરવાનગીવાળું નેટવર્ક હોઈ શકે છે.

ટોકનાઇઝેશન બોન્ડને ક્રિપ્ટોકરન્સીમાં રૂપાંતરિત કરતું નથી. સિક્યોરિટીમાં હજુ પણ જારીકર્તા, કૂપન, મેચ્યોરિટીની તારીખ અને કાનૂની જવાબદારીઓ છે. ઇન્સ્ટ્રુમેન્ટનું પ્રતિનિધિત્વ કેવી રીતે કરવામાં આવે છે અને તેમાં ટ્રાન્ઝૅક્શન કેવી રીતે અમલમાં મુકી શકાય છે તે શું ફેરફારો છે.

એવી કંપનીને ધ્યાનમાં લો કે જે ₹100 કરોડનું બોન્ડ જારી કરે છે, જેમાંથી ઇન્વેસ્ટર પાસે ₹10 લાખ છે. તે હોલ્ડિંગમાં લેજર પર મેચિંગ ડિજિટલ પ્રતિનિધિત્વ હોઈ શકે છે. ડિનોમિનેશન બદલાઈ નથી; ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચરમાં જ સમાવિષ્ટ નિયમોમાં માલિકી બાંધવાની અને ટ્રાન્સફર કરવાની ક્ષમતા નવી શું છે.

બ્લૂ એસ્ટર કેપિટલ અને ક્રેબાકો ગ્લોબલના સ્થાપક, સીઈઓ અને ફંડ મેનેજર સિદ્ધાર્થ સોગાની જૈનનું માનવું છે કે ભારતનું કોર્પોરેટ બોન્ડ માર્કેટ રિપેરની જરૂરિયાતમાં તૂટી ગયેલી સિસ્ટમ નથી. ટોકનાઇઝેશન, જેમ તે જોઈ રહ્યું છે, હાલના ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર પર પ્રોગ્રામ કરવાની ક્ષમતા વધારી શકે છે અને સંભવિત રીતે પતાવટને વેગ આપી શકે છે.

આ ડિમેટ બોન્ડથી કેવી રીતે અલગ છે

ડિમેટેરિયલાઇઝેશન દ્વારા ડિપોઝિટરી સિસ્ટમ દ્વારા રાખવામાં આવેલા ઇલેક્ટ્રોનિક રેકોર્ડ સાથે પેપર સર્ટિફિકેટને બદલવામાં આવ્યા છે. ટોકનાઇઝેશન એસેટ મૂકીને, અથવા તેનું પ્રતિનિધિત્વ કરીને, એક લેજર પર જે સૂચનાઓને અમલમાં મૂકી શકે છે તે એક પગલું આગળ જાય છે.

આવા લેજર રેકોર્ડ કરતાં વધુ કરી શકે છે જે શું ધરાવે છે. તે ટ્રાન્સફર અને અન્ય ટ્રાન્ઝૅક્શનને સંચાલિત કરતા નિયમો પણ લઈ શકે છે. BIS એ ટોકનાઇઝેશનની ક્ષમતાના સ્ત્રોત તરીકે મેસેજિંગ, સમાધાન અને એસેટ ટ્રાન્સફરના આ એકીકરણને એક જ પ્રક્રિયામાં ઓળખે છે.

આજના બજારોમાં, તે અલગ સિસ્ટમમાં બેસે છે. વેપાર સંમત થાય છે, ચુકવણીની સૂચનાઓ મોકલવામાં આવે છે, સિક્યોરિટીઝ હાથમાં ફેરફાર કરે છે અને વિવિધ મધ્યસ્થીઓ દ્વારા રાખવામાં આવેલા રેકોર્ડ્સનું સમાધાન કરવામાં આવે છે. ટોકનાઇઝ્ડ સિસ્ટમ તેનાં કેટલાક પગલાઓને એકમાં ફેરવી શકે છે.

જ્યારે ટોકનાઇઝ્ડ બોન્ડ હાથમાં ફેરફાર કરે ત્યારે શું થાય છે

સંબંધિત સિદ્ધાંત એ ડિલિવરી-વર્સસ-પેમેન્ટ છે: વિક્રેતાને પૈસા પ્રાપ્ત થયા પછી જ ખરીદનારને સિક્યોરિટી પ્રાપ્ત થાય છે.

પરંપરાગત વેપારમાં, સિક્યોરિટીઝ લેગ અને પેમેન્ટ લેગ અલગ સિસ્ટમો દ્વારા મુસાફરી કરી શકે છે અને પછી સમાધાન કરવું આવશ્યક છે. ટોકનાઇઝ્ડ સ્ટ્રક્ચરમાં તેઓ સામાન્ય અથવા ઇન્ટરઓપરેબલ ડિજિટલ ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર દ્વારા જોડાઈ શકે છે.

આ જગ્યાએ રિઝર્વ બેંક ઑફ ઇન્ડિયાની હોલસેલ સેન્ટ્રલ બેંક ડિજિટલ કરન્સી REC પાયલટમાં પ્રવેશ કરે છે. પેમેન્ટ લેગ ડિજિટલ રૂપિયામાં સેટલ કરવામાં આવે છે, જ્યારે બોન્ડ પોતે ટોકનાઇઝ્ડ સિક્યોરિટીઝ ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર પર રજૂ કરવામાં આવે છે. ઉદ્દેશ્ય એ અણુ પતાવટ છે, જેમાં બોન્ડ ટ્રાન્સફર અને પેમેન્ટ ટ્રાન્સફર એકસાથે બંધાયેલા છે જેથી અન્ય વગર ન થાય. આરઈસી અહેવાલ આપે છે કે તેના પાયલોટ દ્વારા શેર કરેલ ખાતા દ્વારા સુધારેલી પારદર્શિતા સાથે અણુ ડીવીપી પહોંચાડવામાં આવી હતી.

BIS આને ટોકનાઇઝેશનના મુખ્ય સંભવિત ફાયદાઓમાંથી ગણવામાં આવે છે. જ્યારે નાણાં અને સિક્યોરિટીઝ બંને સુસંગત પ્રોગ્રામેબલ ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર પર બેસે છે, ત્યારે ડિલિવરી અને પેમેન્ટ એક જ ક્ષણે અમલમાં મુકવામાં આવી શકે છે, અલગ સમાધાનની જરૂરિયાતને ઘટાડી શકે છે અને સંભવિત રીતે સમાધાન રિસ્ક ઘટાડી શકે છે.

શું બદલાઈ શકે છે

ઝડપી સેટલમેન્ટ. આરઇસીના ટોકનાઇઝ્ડ સ્ટ્રક્ચર દ્વારા પે-ઇન, એલોટમેન્ટ અને લિસ્ટિંગની મંજૂરી એક જ દિવસમાં પૂરી કરવામાં આવે છે.

ઓછી સમાધાન. શેર કરેલ લેજર દરેક માર્કેટ સહભાગી માટે તેના પોતાના રેકોર્ડ સેટને રાખવા અને સમાધાન કરવાની જરૂરિયાતને ઘટાડી શકે છે.

વધુ કાર્યક્રમક્ષમતા. ટ્રાન્સફર અને કોર્પોરેટ ક્રિયાઓ માટેના નિયમો ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચરમાં બનાવી શકાય છે. સમય જતાં આ ઇન્ટરેસ્ટ ચૂકવણી, રિડમ્પશન અથવા કોલેટરલ હલનચલનને સ્વચાલિત કરી શકે છે, જો કે તે કેટલું આગળ વધે છે તે દરેક સિસ્ટમ કેવી રીતે ડિઝાઇન કરવામાં આવે છે તેના પર આધાર રાખે છે. જૈન મુખ્ય સંભવિત લાભ તરીકે ટૂંકા પતાવટ ચક્રની કાર્યક્રમક્ષમતા અને સંભાવનાને ધ્યાનમાં લે છે.

વધુ પારદર્શિતા. શેર કરેલ, ટાઇમ-સ્ટેમ્પ કરેલ લેજર અધિકૃત સહભાગીઓને ટ્રાન્ઝૅક્શન અને માલિકીનું સામાન્ય દૃશ્ય આપે છે. તેના માટે કોઈ જાહેર બ્લોકચેનની જરૂર નથી. આરઇસીનું પાયલટ પરવાનગીવાળી ડીએલટી પર ચાલે છે, જેમાં અધિકૃત સહભાગીઓ સુધી મર્યાદિત ઍક્સેસ છે.

ટોકનાઇઝેશન શું ઠીક કરતું નથી

BIS મર્યાદા વિશે સાવચેત છે. ટોકનાઇઝેશન બોન્ડ માર્કેટ સીનની પાછળ કેવી રીતે કાર્ય કરે છે તે બદલી શકે છે, પરંતુ તેની પોતાની રીતે તે પૂરતા ખરીદદારો અને વેચાણકર્તાઓનું નિર્માણ કરતું નથી, કાનૂની સ્પષ્ટતાના પ્રશ્નોનું સમાધાન કરે છે અથવા હાલની સિસ્ટમ સાથે નવી સિસ્ટમ્સ મેશ કરે છે તેની ગેરંટી આપે છે.

ડિજિટલ રીતે ટ્રાન્સફર કરવાનું સરળ હોય તેવું બૉન્ડ ઑટોમેટિક રીતે ટ્રેડ કરવું સરળ નથી. ટોકનાઇઝેશન રિટેલ રોકાણકારો માટે મૂળભૂત રીતે બોન્ડ્સ ખોલતું નથી; REC પાયલોટ નિયંત્રિત, પરવાનગીવાળી સિસ્ટમની અંદર ચલાવવામાં આવ્યું હતું અને તે રિટેલ ઓફર નથી. કાનૂની પ્રશ્નો રહે છે કે શું ડિજિટલ ટોકન અથવા હાલના કાનૂની રેકોર્ડ માલિકી સ્થાપિત કરે છે, અને ટોકનાઇઝ્ડ બોન્ડ એક્સચેન્જ, ડિપોઝિટરી અને અન્ય માર્કેટ ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર સાથે કેવી રીતે વાતચીત કરશે તે વિશે. વિશ્વ બેંકે ડિજિટલ ટોકનાઇઝ્ડ બોન્ડ્સ માટે જોખમો તરીકે આંતરવ્યવહારિકતા, સ્માર્ટ કોન્ટ્રેક્ટ ખામીઓ અને નિયમનકારી અનિશ્ચિતતાની ઓળખ કરી છે.

વૈશ્વિક બજાર નાનું છે. BIS એ 2025 માં જણાવ્યું હતું કે 20 થી વધુ ટોકનાઇઝ્ડ બોન્ડ્સ સોવરિન, સુપરનેશનલ અને એજન્સીઓ દ્વારા જારી કરવામાં આવ્યા હતા, જેનું મૂલ્ય નવ કરન્સીમાં 4 બિલિયન ડોલરથી વધુ છે. પ્રારંભિક પુરાવા પરંપરાગત બોન્ડ્સને અનુરૂપ લિક્વિડિટી અને ઇશ્યુઅન્સ ખર્ચ તરફ નિર્દેશ કરે છે, પરંતુ બીઆઈએ એ પણ નોંધ્યું હતું કે બજાર હજુ પણ પ્રારંભિક તબક્કામાં છે, જેમાં ટેકનોલોજી સ્કેલ પર કેવી રીતે કાર્ય કરે છે તેના ઓછા પુરાવા છે.

ભારત હવે આ પરીક્ષણ શા માટે કરી રહ્યું છે

SEBI ટોકનાઇઝેશનને કોર્પોરેટ બોન્ડ માર્કેટના વિકાસના આગામી તબક્કાના ભાગ તરીકે માને છે. મે મહિનામાં સેબીના પૂર્ણ સમયના સભ્ય અમરજીત સિંહે સંકેત આપ્યો હતો કે નિયમનકાર ઓનલાઇન બોન્ડ પ્લેટફોર્મના સંદર્ભમાં બોન્ડ ટોકનાઇઝેશનનો અભ્યાસ કરી રહ્યું છે, જે સુલભતા, પારદર્શિતા અને કાર્યક્ષમતામાં સુધારો કરવાના માર્ગ તરીકે છે.

જો REC પાયલટ સફળ થાય છે, તો આગામી પ્રશ્ન એ છે કે ટોકનાઇઝેશન નિયંત્રિત સંસ્થાકીય પ્રયોગથી આગળ વધી શકે છે અને ભારતના ડેબ્ટ બજારના વ્યાપક વિભાગમાં ઉપયોગી સાબિત થઈ શકે છે.