સેબીના F&O પ્રતિબંધ નિયમોએ ડેલ્ટા આધારિત ટ્રેડિંગ પ્રતિબંધોને સ્પોટલાઇટમાં મૂક્યા છે

ફ્યુચર્સ અને ઑપ્શન્સ બેન પીરિયડમાં પ્રવેશતા સ્ટૉક્સ માટે સેબીના સુધારેલા ફ્રેમવર્કએ ધ્યાન કેન્દ્રિત કર્યું છે: જોખમ ઘટાડવાનો પ્રયત્ન કરનાર વેપારી, કેટલાક સંજોગોમાં, હજુ પણ નિયમોનું ઉલ્લંઘન કરી શકે છે.

ભારતીય બજારોમાં ઇન્વેસ્ટ કરો અને 5paisa સાથે ભવિષ્યની ક્ષમતાને અનલૉક કરો!

હમણાં જ એકાઉન્ટ ખોલો

F&O પ્રતિબંધ દરમિયાન પોઝિશનને માપવા માટે ડેલ્ટા-આધારિત, અથવા ફ્યુચર ઇક્વિવેલન્ટ (ફ્યુટક્યૂ) તરફના શિફ્ટમાંથી સમસ્યા ઉદ્ભવે છે. જ્યારે અભિગમ માર્કેટ-વ્યાપી એક્સપોઝરને વધુ ચોક્કસ રીતે માપવા માટે ડિઝાઇન કરવામાં આવ્યો છે, ત્યારે મનીકન્ટ્રોલ વિશ્લેષણ દલીલ કરે છે કે વ્યક્તિગત પોર્ટફોલિયોમાં તેની એપ્લિકેશન હેજ્ડ અથવા મલ્ટી-લેગ વ્યૂહરચનાઓનો ઉપયોગ કરીને વેપારીઓ માટે જટિલતાઓ બનાવી શકે છે.

જ્યારે અસ્થિર સ્ટૉક પ્રતિબંધના સમયગાળામાં પ્રવેશ કરે છે અને વેપારીઓએ હાલની પોઝિશનને ઝડપથી ઍડજસ્ટ કરવાની જરૂર પડે છે ત્યારે સમસ્યા ખાસ કરીને સંબંધિત બને છે.

સ્ટૉક F&O પ્રતિબંધનો સમયગાળો કેવી રીતે દાખલ કરે છે?

ડેરિવેટિવ સેગમેન્ટમાં ઉપલબ્ધ દરેક સ્ટૉકની માર્કેટ વાઇડ પોઝિશન લિમિટ (MWPL) છે, જે કુલ ફ્યુચર્સ અને ઑપ્શન્સ એક્સપોઝરને કેપ્સ કરે છે જે માર્કેટના સહભાગીઓ તે સ્ટૉકમાં સામૂહિક રીતે હોલ્ડ કરી શકે છે.

સેબીના મે 29, 2025 ના પરિપત્ર હેઠળ, એમડબલ્યુપીએલની ગણતરી સ્ટૉકના ફ્રી ફ્લોટના 15% અથવા તેના સરેરાશ દૈનિક ડિલિવરી મૂલ્યના 65 ગણી ઓછી તરીકે કરવામાં આવે છે, જે ફ્રી ફ્લોટના 10% ફ્લોરને આધિન છે. મર્યાદાઓની ગણતરી દર ત્રિમાસિકમાં કરવામાં આવે છે.

જ્યારે માર્કેટ-વ્યાપી ઓપન ઇન્ટરેસ્ટ તેના MWPL ના 95% કરતાં વધી જાય ત્યારે સ્ટૉક F&O પ્રતિબંધિત સમયગાળામાં પ્રવેશ કરે છે. ઓપન ઇન્ટરેસ્ટ 80% સુધી ઘટ્યા પછી સામાન્ય ડેરિવેટિવ્સ ટ્રેડિંગ ફરીથી શરૂ થાય છે.

રોકડ બજાર F&O પ્રતિબંધ દ્વારા અસરગ્રસ્ત રહે છે.

ઉલ્લંઘન બંધ કિંમત પર અતિરિક્ત ક્વૉન્ટિટીના મૂલ્યના 1% સમકક્ષ પેનલ્ટી આકર્ષિત કરે છે, જે દરેક એન્ટિટી, સ્ટૉક અને દિવસ માટે ન્યૂનતમ ₹5,000 અને મહત્તમ ₹1 લાખને આધિન છે. બ્રોકર્સ અતિરિક્ત 18 % GST વસૂલ કરે છે.

ડેલ્ટા-આધારિત ફ્રેમવર્ક હેઠળ શું બદલાઈ ગયું છે?

ડિસેમ્બર 2025 થી, ફ્રેમવર્કને કોન્ટ્રાક્ટને માપવાથી ભવિષ્યના સમકક્ષ ઓપન ઇન્ટરેસ્ટને માપવા માટે ખસેડવામાં આવ્યું હતું.

આ સિસ્ટમ હેઠળ, ફ્યુચર્સ અને ઓપ્શન્સ પોઝિશન્સને તેમના ડેલ્ટા સમકક્ષોમાં રૂપાંતરિત કરવામાં આવે છે. ફ્યુચર્સ કોન્ટ્રેક્ટમાં 1 નો ડેલ્ટા હોય છે, જ્યારે એટ-ધ-ધ-મની ઓપ્શન સામાન્ય રીતે આશરે 0.5 નો ડેલ્ટા ધરાવે છે. એક ડીપલી out-of-the-money વિકલ્પમાં ડેલ્ટા શૂન્યની નજીક છે.

પ્રતિબંધ દાખલ કરવા માટે 95% થ્રેશહોલ્ડ અને બહાર નીકળવા માટે 80% થ્રેશહોલ્ડ હવે આ ડેલ્ટા-ઍડજસ્ટેડ એક્સપોઝરનો ઉપયોગ કરીને માપવામાં આવે છે.

જ્યારે કોઈ સ્ટૉક પ્રતિબંધમાં પ્રવેશ કરે છે, ત્યારે દરેક એન્ટિટીની હાલની સ્થિતિ તેની મૂળ સ્થિતિ બની જાય છે. પછીના દિવસોમાં, ક્લિયરિંગ કોર્પોરેશન દ્વારા 2 pm પર પ્રકાશિત કોન્ટ્રેક્ટ ડેલ્ટાનો ઉપયોગ કરીને બેઝ પોઝિશન અને એન્ડ-ઑફ-ડે પોઝિશન બંનેનું મૂલ્યાંકન કરવામાં આવે છે.

કોઈ પોઝિશન નિયમનું ઉલ્લંઘન કરતી નથી જ્યારે તેની એન્ડ-ઑફ-ડે ફ્યુટિક સાઇન બદલ્યા વિના તેના બેઝ ફ્યુટક્યૂ પર અથવા નીચે રહે છે.

આનો અર્થ એ છે કે પ્રતિબંધ દરમિયાન નવા ટ્રેડ ઑટોમેટિક રીતે પ્રતિબંધિત નથી. જ્યાં સુધી પરિણામી એક્સપોઝર ડેલ્ટા ટેસ્ટને પૂર્ણ કરે ત્યાં સુધી તેમને પરવાનગી આપી શકાય છે.

શા માટે હેજિંગ મુશ્કેલ બની શકે છે?

જટિલતા ડેલ્ટા-ન્યૂટ્રલની નજીક રહેવા માટે ડિઝાઇન કરેલ પોર્ટફોલિયો સાથે ઉદ્ભવે છે.

સ્ટ્રાડલ્સ, સ્ટ્રેન્ગલ, આયરન ફ્લાઈ અને રેશિયો સ્પ્રેડ જેવી વ્યૂહરચનાઓ એકબીજાને ઑફસેટ કરતી બહુવિધ પોઝિશનનો ઉપયોગ કરે છે. જ્યારે કોઈ વેપારી માત્ર એક પગ બંધ કરવાનો પ્રયાસ કરે છે - ખાસ કરીને પોઝિશન નુકસાન પેદા કરે છે - બાકીની પોઝિશન પોર્ટફોલિયોના ડેલ્ટાને પોઝિટિવથી નકારાત્મક સુધી ધકેલી શકે છે, અથવા તેનાથી વિપરીત.

જ્યારે વેપારીનો હેતુ પોર્ટફોલિયોમાં એકંદર રિસ્ક ઘટાડવાનો હોય ત્યારે પણ તે હસ્તાક્ષર ફેરફાર ફ્રેમવર્ક હેઠળ ઉલ્લંઘન કરી શકે છે.

મનીકન્ટ્રોલ વિશ્લેષણ કેન્સ ટેક્નોલોજીમાં કાલ્પનિક સ્થાનનો ઉપયોગ કરીને સમસ્યાને દર્શાવે છે. એક ઉદાહરણમાં, નુકસાન કરવાના પુટને પાછા ખરીદવાથી બાકી રહેલી સ્થિતિને નકારાત્મક ડેલ્ટા સાથે છોડી દેવામાં આવશે, જેના કારણે સંકેતમાં ફેરફાર થશે અને તેથી ઉલ્લંઘન થશે.

તે જ સમયે, અન્ય વિકલ્પો પોઝિશન ઉમેરતા કેટલાક સોદાઓ મંજૂર ડેલ્ટા રેન્જમાં રહી શકે છે.

આ વિશ્લેષણ દ્વારા ઉઠાવવામાં આવેલી કેન્દ્રીય ચિંતા છે: ફ્રેમવર્ક હેઠળનું પાલન ચોક્કસ વેપારમાં વધારો થાય છે કે પોર્ટફોલિયોના વ્યાપક જોખમને ઘટાડે છે કે નહીં તેના બદલે પરિણામી ફ્યુટક્યૂ પોઝિશન દ્વારા નક્કી કરવામાં આવે છે.

2 pm ડેલ્ટા ગણતરી અન્ય જટિલતા ઉમેરે છે

સમય પણ મહત્વપૂર્ણ હોઈ શકે છે.

ક્લિયરિંગ કોર્પોરેશન દ્વારા 2 pm પર પ્રકાશિત ડેલ્ટાનો ઉપયોગ કરીને સ્થિતિઓનું મૂલ્યાંકન કરવામાં આવે છે. તેથી સેશનમાં હેજ મૂકનાર વેપારીએ ચોક્કસ ડેલ્ટા જાણવાની જરૂર નથી કે જેની સામે આખરે પોઝિશનનું પરીક્ષણ કરવામાં આવશે.

અસ્થિર સ્ટોકમાં, ડેલ્ટા હેજ મૂકવામાં આવે તે સમય અને 2 pm ની ગણતરી વચ્ચે ભૌતિક રીતે બદલાઈ શકે છે.

વિશ્લેષણ એ પણ નોંધે છે કે બ્રોકર-સ્તરની પ્રથાઓ એકસમાન નથી. જ્યારે એક્સચેન્જના નિયમો ડેલ્ટાને ઘટાડતા નવા ટ્રેડની પરવાનગી આપી શકે છે, ત્યારે કેટલાક બ્રોકર્સ F&O પ્રતિબંધ હેઠળ સ્ટૉક્સમાં નવા ઑર્ડર્સને મંજૂરી આપતા નથી, જ્યારે અન્ય લોકો એક્સપોઝરને ઘટાડવા અથવા ઑફસેટ કરવાના હેતુથી પોઝિશનની પરવાનગી આપે છે.

પરિણામે, વેપારીને ઉપલબ્ધ સોદા બ્રોકરની રિસ્ક-મેનેજમેન્ટ સિસ્ટમ પર પણ આધાર રાખે છે.

ન્યૂનતમ પેનલ્ટી નાના ઉલ્લંઘન પર વધુ ભારે વજન આપી શકે છે

₹5,000. ન્યૂનતમ પેનલ્ટી પ્રમાણમાં નાના ઉલ્લંઘનને ખર્ચાળ બનાવી શકે છે.

મનીકન્ટ્રોલ એનાલિસિસમાં ઉલ્લેખિત એક ઉદાહરણમાં, 42 શેરના સમકક્ષ ઉલ્લંઘનનું મૂલ્ય લગભગ ₹1.42 લાખ હતું. 1% પેનલ્ટી સામાન્ય રીતે ₹1,423 પર લાગુ થશે, પરંતુ ન્યૂનતમ પેનલ્ટી ચાર્જ વધારીને ₹5,000 કરે છે.

GST ઉમેર્યા પછી, રકમ ₹5,900 સુધી પહોંચે છે. જ્યારે સ્ટૉક પ્રતિબંધ હેઠળ હોય ત્યારે પોઝિશન ઉલ્લંઘનમાં રહે તે દરેક દિવસ માટે પેનલ્ટી ફરીથી લાગુ કરી શકે છે.

F&O નિયમોમાં ઘણા ફેરફારો થયા છે

ડેલ્ટા આધારિત બેન ફ્રેમવર્ક છેલ્લા બે વર્ષમાં ભારતના ડેરિવેટિવ્સ માર્કેટમાં રજૂ કરેલા ઘણા ફેરફારોમાંથી એક છે.

રિપોર્ટમાં ઉલ્લેખિત અન્ય પગલાંઓમાં સાપ્તાહિક સમાપ્તિમાં ફેરફારો, મોટા કોન્ટ્રાક્ટ સાઇઝ, સમાપ્તિ-દિવસના ટૂંકા વિકલ્પો પર વધારાનું 2% એક્સ્ટ્રીમ લોસ માર્જિન, સમાપ્તિ પર કૅલેન્ડર-સ્પ્રેડ માર્જિન લાભ દૂર કરવા, ઓપ્શન પ્રીમિયમનું અપફ્રન્ટ કલેક્શન, પોઝિશન લિમિટનું ઇન્ટ્રાડે મોનિટરિંગ અને ક્લોઝિંગ હરાજી સત્રની રજૂઆતનો સમાવેશ થાય છે.

મનીકન્ટ્રોલ એનાલિસિસ એમડબલ્યુપીએલ ફ્રેમવર્કના હેતુ પર પ્રશ્ન કરતું નથી, જેનો હેતુ વ્યક્તિગત સ્ટૉક ડેરિવેટિવ્સમાં અતિશય એકાગ્રતાને રોકવા માટે છે.

તેના બદલે, તે અમલીકરણની આસપાસ એક સંકુચિત મુદ્દો ઉભો કરે છે: શું ડેલ્ટા-આધારિત બજાર-વ્યાપી એક્સપોઝર માપ એ જોખમ ઉમેરતા વેપારી અને હાલની સ્થિતિ ઘટાડવાના પ્રયાસ વચ્ચે પર્યાપ્ત રીતે તફાવત કરી શકે છે.

વર્તમાન ફ્રેમવર્ક હેઠળ, આ જવાબ પર નિર્ભર કરી શકે છે કે ટ્રેડ પોર્ટફોલિયોના ભવિષ્યના સમકક્ષ એક્સપોઝરને કેવી રીતે બદલાય છે, ભલે ટ્રાન્ઝૅક્શન પોતે હેજ તરીકે હોય.