भारत की दूसरी सबसे बड़ी क्रेडिट कार्ड जारी करने वाली कंपनी SBI कार्ड एंड पेमेंट सर्विसेज लिमिटेड, जो पिछले साल मार्च में एक मेगा IPO के साथ सार्वजनिक हुई थी, ने अपनी खराब मार्केट डब्ल्यू के बाद अपनी सारी जमीन खो दी है.

मंगलवार को दोपहर के कारोबार में NSE पर SBI कार्ड के शेयर 882.85 रुपये प्रति शेयर के निशान पर थे, जो पिछले बंद से 0.42% नीचे था. बेंचमार्क निफ्टी 50 इंडेक्स के 27-28% लाभ की तुलना में पिछले एक वर्ष में स्टॉक में 8-9% की गिरावट आई है.

न्यूयॉर्क स्थित अमेरिकी बहुराष्ट्रीय इन्वेस्टमेंट बैंक और फाइनेंशियल सेवा कंपनी गोल्डमैन सैक्स ने 654 रुपये के लक्ष्य मूल्य के साथ स्टॉक पर 'सेल' रेटिंग शुरू की है, जो वर्तमान स्तर से 25% से अधिक की गिरावट है. SBI कार्ड के IPO पर प्रति शेयर 755 रुपये की डिस्काउंट मिल रही है.

गोल्डमैन सैक्स में भारत के शोध प्रमुख राहुल जैन को उम्मीद है कि प्रतिस्पर्धा और नियामक परिवर्तनों से प्रेरित मजबूत परिस्थितियों की वजह से विकास की गति धीमी होगी.

आगे की चुनौतियां

गोल्डमैन ने कहा कि वित्त वर्ष 2017 और वित्त वर्ष 2022 की दूसरी छमाही के बीच खर्चों में six-percentage-point की वृद्धि के बावजूद, क्रेडिट नुकसान में वृद्धि (FY21 में 11% बनाम HDFC बैंक और ICICI बैंक के लिए 4% और 2%) new-to-credit-card ग्राहकों में ढांचागत चुनौतियों का संकेत देती है, जो केवल बढ़ती प्रतिस्पर्धा के कारण तीव्र होगी.

“हमें उम्मीद है कि पूंजी-समृद्ध फिनटेक फर्मों और बैंकों से विकल्पों, नियामक परिवर्तनों और प्रतिस्पर्धा की बढ़ती लोकप्रियता को देखते हुए वित्त वर्ष 17-21 में 27% की तुलना में FY22-25e में आय वृद्धि मध्यम से घटकर 18% हो जाएगी.

गोल्डमैन सैक्स का अनुमान है कि वित्तीय वर्ष 2026 के अंत तक भारत में 'अभी खरीदें-पे लेटर' (BNPL) जैसे विकल्पों का कुल मार्केट (TAM) $35 बिलियन तक बढ़ जाएगा. यह वर्तमान में कम सिंगल अंकों की तुलना में क्रेडिट कार्ड के खर्चों का अनुमानित 13% दर्शाता है.

अधिक महत्वपूर्ण बात यह है कि मर्चेंट डिस्काउंट रेट (MDR) के लिए चुनौती और इंटरचेंज रेट जैसे नियामक परिवर्तन फीस की आय को प्रभावित कर सकते हैं, जो इसके राजस्व का लगभग 50% योगदान देते हैं.

जैन ने कहा कि पूंजी से भरपूर फिनटेक और बैंकों की प्रतिस्पर्धा से विपणन और पुरस्कार प्रबंधन के खर्च पर दबाव बढ़ेगा. SBI के कस्टमर पूल में कम खर्च और अधिक एटीरिशन के कारण SBI से ऊपर की तरफ भी अपेक्षाकृत अधिक आंका गया है.

मूल्यांकन

गोल्डमैन सैक्स ने कहा कि SBI कार्ड्स अपनी एक साल की अग्रिम कमाई प्रति शेयर (ईपीएस) के अनुमानों का लगभग 43 गुना कारोबार करते हैं, जिसमें 18% कंपाउंड वार्षिक वृद्धि रेट और अपने एक साल की फॉरवर्ड बुक वैल्यू प्रति शेयर (बीवीपीएस) का नौ गुना एसेट (आरओए) पर 5.2% रिटर्न और 21.8% का अनुमान लगाया गया है इक्विटी पर रिटर्न (आरओई).

“यह हमारे कवरेज जगत में रिस्क-रिवॉर्ड को काफी हद तक कम कर देता है, क्योंकि हम देखते हैं कि हमारे बाय-रेटेड नाम near-20% आरओई प्रदान करते हैं, साथ ही FY22-25e से अधिक के लोन में 18-20% सीएजीआर की वृद्धि और क्रेडिट कार्ड क्षेत्र में मार्केट लीडर सहित काफी कम मूल्यांकन पर ट्रेडिंग करते हैं, एच डी एफ सी बैंक ने कहा.

गोल्डमैन सैक्स का मानना है कि क्रेडिट कार्ड के क्षेत्र में बढ़ती प्रतिस्पर्धी बाधाओं को बाजार नहीं समझ रहा है और बाजार मूल्यांकन आय वृद्धि और रिटर्न रेशियो पर मजबूत दृश्यता में मूल्य निर्धारण कर रहा है.

शेष इनकम के अपने इन-हाउस विश्लेषण का उपयोग करके, गोल्डमैन सैक्स का मानना है कि मार्केट 5% निरंतर आरओए के साथ मजबूत लाभप्रदता के साथ लॉन्ग-टर्म में 20% की वृद्धि कर रहा है.

“हमारे लिए यह एक चुनौती है क्योंकि बढ़ती प्रतिस्पर्धी तीव्रता और SBI कार्ड की सीमित वैकल्पिकता को ध्यान में रखते हुए यह एक मोनोलिन इकाई है और केवल क्रेडिट कार्ड से संबंधित बिज़नेस कर सकती है.