म्यूचुअल फंड के महारथी: सौरभ नानावती पॉडकास्ट Ep - 2

स्थिरता विश्वास से कम ग्लैमरस होती है, लेकिन अधिक उपयोगी होती है 

बातचीत के सबसे तेज़ हिस्सों में से एक का मूल्यांकन मॉडल या मैक्रो पूर्वानुमान से कोई लेना-देना नहीं था. नानावती ने इन्वेस्टमेंट और बिज़नेस बनाने में निरंतर रहने के बारे में बात की.

उन्होंने बताया कि कैसे इंवेस्को MF ने स्पष्ट भुगतान आने से पहले कई वर्षों तक कड़ी मेहनत की. अपनी बात में, 2008 से 2016 तक की अवधि ने आधार तैयार किया, भले ही इक्विटी एसेट में नाटकीय वृद्धि बाद में आई. संदेश स्पष्ट था: अच्छा परिणाम अक्सर बाहर से अचानक दिखाई देते हैं, लेकिन वे आमतौर पर धीरे-धीरे बनाए जाते हैं.

यह सब म्यूचुअल फंड में भी निवेशकों के लिए महत्वपूर्ण है. 

बहुत से लोग हर कुछ तिमाहियों में अपनी स्टाइल बदल देते हैं. वे वृद्धि चाहते हैं जब वृद्धि गर्म होती है, वैल्यू तब होती है जब वैल्यू चमकीली दिखाई देती है, और जब एक नई कहानी में आग लग जाती है तो थीमैटिक एक्सपोज़र होता है. समस्या फ्लेक्सिबिलिटी नहीं है. समस्या यह है कि हर बार बाजार के मूड में बदलाव करने पर प्रक्रिया को छोड़ दिया जाता है.

लॉन्ग टर्म इन्वेस्टिंग इंडिया में, निरंतरता को कम किया जाता है क्योंकि यह शांत है. यह खुद की घोषणा नहीं करता है. लेकिन यह अक्सर कंपाउंडिंग और लगातार रीसेट के बीच अंतर होता है.

भारत अभी भी सक्रिय प्रबंधकों को काम करने के लिए स्थान क्यों देता है 

नानावती ने इस बात के लिए एक मजबूत मामला बनाया कि भारत में ऐक्टिव मैनेजमेंट के पास अभी भी जगह है, और यह मार्केट स्ट्रक्चर से शुरू होता है.

बातचीत में, उन्होंने भारतीय बाज़ार की चौड़ाई पर ध्यान दिया: कई क्षेत्र, एक बड़ा निवेश योग्य विश्व और बड़ी सूचीबद्ध कंपनियों का एक उभरता आधार. उनका तर्क था कि यह विविधता फंड मैनेजर को अल्फा जनरेट करने के लिए जगह देती है क्योंकि मार्केट को केवल कुछ नामों या एक प्रमुख सेक्टर द्वारा परिभाषित नहीं किया जाता है.

इस बिंदु को अनदेखा करना आसान है.

कुछ बाजारों में, कंसंट्रेशन एक्टिव प्रबंधन को कठिन बना सकता है क्योंकि परिणाम का बहुत अधिक हिस्सा बहुत छोटी कंपनियों द्वारा चलाया जाता है. भारत अलग दिखता है. इसमें पर्याप्त सेक्टोरल स्प्रेड है और कंपनी की गुणवत्ता, निष्पादन और स्टॉक चयन के लिए मूल्यांकन में पर्याप्त परिवर्तन है.

इसका मतलब यह नहीं है कि प्रत्येक ऐक्टिव फंड बेहतर प्रदर्शन करेगा. इसका मतलब यह है कि यह अवसर कई निवेशकों की धारणा से अधिक व्यापक है.

विषय महत्वपूर्ण हैं, लेकिन निष्पादन अधिक महत्वपूर्ण है 

आने वाले वर्षों में उन्हें उत्तेजित करने वाले संरचनात्मक विषयों के बारे में पूछे जाने पर, नानावती ने उन चार क्षेत्रों पर प्रकाश डाला जो उनके सामने खड़े थे: विनिर्माण, प्रीमियमकरण, स्वास्थ्य देखभाल और फाइनेंशियलकरण.

ये ध्यान देने योग्य हैं, न कि तैयार स्टॉक कॉल के रूप में, बल्कि यह समझने के एक तरीके के रूप में कि प्रोफेशनल निवेशक समय के शोर के बजाय टिकाऊ बदलावों की तलाश कर रहे हैं.

विनिर्माण

उनका दृष्टिकोण सरल था: भारत के पास अभी भी घरेलू विनिर्माण क्षमता के निर्माण की गुंजाइश है, और ऐसी कोई भी चीज जो रोजगार पैदा करती है और उस दिशा में स्केल करती है, लंबे समय तक इसका हिस्सा बन सकती है. असली आकर्षण कोई हेडलाइन नहीं है. यह वर्षों के दौरान निरंतर निष्पादन की संभावना है.

प्रीमियम

यह थीम तब दर्शाती है जब उपभोक्ता लगातार उच्च मूल्य वाले प्रोडक्ट और सेवाओं की ओर बढ़ जाते हैं. नानावती का मुद्दा यह था कि एक युवा, महत्वाकांक्षी जनसंख्या न केवल समय के साथ अधिक खर्च करती है. यह अक्सर समय के साथ अपग्रेड होता है. कि बदलाव एक साथ कई क्षेत्रों को नया रूप दे सकता है.

हेल्थकेयर

उन्होंने हेल्थकेयर को एक थीम के रूप में रेखांकित किया जो बाजार के अन्य हिस्सों में व्यवधान होने पर भी काम करता रहेगा. लोग अनिश्चित समय में कई खरीदारी को टाल सकते हैं, लेकिन हर खर्च में देरी नहीं हो सकती है. जो हेल्थकेयर को संरचनात्मक रूप से ऐसे तरीके से दिलचस्प बनाता है जो शॉर्ट-टर्म मार्केट मूड पर कम निर्भर करता है.

वित्तीयकरण

यह शायद उन विषयों में से सबसे व्यापक था जिन पर उन्होंने चर्चा की. भारत में वित्तीयकरण का मतलब केवल निजी बैंकों से नहीं है. यह अब एसेट मैनेजर, इंश्योरर, वेल्थ मैनेजर, एक्सचेंज, एनबीएफसी आदि में फैला हुआ है. ऐक्टिव इन्वेस्टर्स के लिए, जो अध्ययन और तुलना करने के लिए एक समृद्ध क्षेत्र बनाता है.

यहां गहरा सबक महत्वपूर्ण है: थीम केवल शुरुआत है. वास्तविक काम तब शुरू होता है जब कंपनियां उस थीम के खिलाफ निष्पादित करती हैं.

स्टिंग निर्णय आमतौर पर संरचना से शुरू होता है, उत्साह से नहीं.

“अगर AI हर निर्णय लेता है, तो मार्केट एक-तरफा बन जाते हैं” 

चर्चा का एक सबसे यादगार हिस्सा AI पर नानावती का दृष्टिकोण था.

उन्होंने स्पष्ट किया कि AI अनुसंधान चक्रों को संकुचित करके और टीमों को अधिक उत्पादक बनाकर पहले से ही एसेट मैनेजमेंट को बदल रहा है. विश्लेषक अब पहले से कहीं अधिक तेज़ी से जानकारी एकत्र और संगठित कर सकते हैं, जो उन्हें डेटा की व्याख्या करने, बिज़नेस का अध्ययन करने और अपनी धारणाओं को चुनौती देने के लिए अधिक समय देता है.

लेकिन उन्होंने एक तीक्ष्ण बिंदु भी बनाया जो वीडियो को इसका शीर्षक देता है: अगर AI हर निर्णय लेना शुरू कर देता है, तो मार्केट का रिस्क एक-तरफा हो जाता है. उनका मुद्दा टेक्नोलॉजी-विरोधी नहीं था. यह निर्णय के पक्ष में था. AI विश्लेषकों को जानकारी को तेज़ी से प्रोसेस करने में मदद कर सकता है, लेकिन इसे मार्केट को एक ही ऑटोमेटेड बाय-या-सेल निर्णय में फ्लैट नहीं करना चाहिए.

यह अंतर महत्वपूर्ण है क्योंकि तेज़ जानकारी ऑटोमैटिक रूप से बेहतर निवेश नहीं बनाती है. यह केवल व्याख्या पर प्रीमियम बढ़ाता है. यदि हर कोई जल्दी अधिक डेटा देखता है, तो एज निर्णय से आता है, केवल एक्सेस से नहीं.

उन्होंने ध्यान के पतन के बारे में भी एक संबंधित मुद्दा बनाया. अगर कोई फंड मैनेजर कुछ मिनटों में फंड को मैनेज करने के तरीके को समझ नहीं सकता है, तो क्लाइंट यह बता सकता है. यह न केवल एक कम्युनिकेशन चैलेंज है. यह एक निवेश की चुनौती भी है. अच्छी रणनीतियां समझने में आसान हो जाती हैं जब अंतर्निहित प्रक्रिया असली रूप से स्पष्ट होती है.

तो यह ऐक्टिव बनाम पैसिव म्यूचुअल फंड को भारत में कहां छोड़ता है?

नानावती का उत्तर संतुलित था. निष्क्रिय की भूमिका है. वास्तव में, उन्होंने कहा कि पैसिव पहले से ही वैश्विक स्तर पर बाज़ार का एक प्रमुख हिस्सा बन चुका है. लेकिन उन्होंने तर्क दिया कि भारत अभी भी ऐक्टिव मैनेजर को वैल्यू जोड़ने का वास्तविक मौका देता है क्योंकि अल्फा जनरेशन गायब नहीं हुई है.

यह सामान्य या बहस की तुलना में अधिक आधारभूत स्थिति है.

जब आप मार्केट या सेगमेंट में कम लागत, नियम-आधारित एक्सपोज़र चाहते हैं, तो पैसिव फंड अच्छी तरह से काम करते हैं. ऐक्टिव फंड रिसर्च, एलोकेशन और जजमेंट के माध्यम से बेहतर प्रदर्शन करने की कोशिश करते हैं. भारत में एक्टिव रहने का मामला यह है कि बाजार अभी भी विस्तार कर रहा है, अभी भी विविधतापूर्ण है, और अभी भी इस मामले में एक्टिव चयन के लिए पर्याप्त नहीं है.

निवेशकों के लिए उपयोगी उपाय यह नहीं है कि एक पक्ष हमेशा जीतता है. यह विकल्प इस बात पर निर्भर करता है कि पोर्टफोलियो में फंड की भूमिका क्या है.

भारत में मिड और स्मॉल कैप फंड को उत्साह की तुलना में अधिक देखभाल की आवश्यकता क्यों है?

मिड और स्मॉल कैप निवेश अक्सर लोगों को सही कारण और गलत कारण के लिए आकर्षित करता है.

सही कारण अवसर है. गलत कारण उत्साह है.

नानावती यहां काफी सीधी थी. अधिकांश नियमित निवेशकों के लिए, एक अच्छी तरह से डाइवर्सिफाइड मिड और स्मॉल कैप म्यूचुअल फंड अक्सर व्यक्तिगत छोटी कंपनियों का पीछा करने की तुलना में बेहतर तरीका होता है. उनका तर्क व्यावहारिक था: ये व्यवसाय अंततः एक या दो मुख्य चालकों पर निर्भर हो सकते हैं, जैसे कि उद्यमशीलता की गुणवत्ता, निष्पादन या बाजार के अवसर का आकार. इन वेरिएबल को लगातार ट्रैक करना कड़ी मेहनत है. 

ऐसे में प्रोफेशनल फंड मैनेजमेंट महत्वपूर्ण हो सकता है. ऐसा इसलिए नहीं है क्योंकि फंड मैनेजर असमर्थ होते हैं, लेकिन क्योंकि अच्छे लोग कंसंट्रेशन, पोजीशन साइज़ और रिस्क लिमिट के आसपास सिस्टम बनाते हैं. रिटेल निवेशक अक्सर केवल ऊपर का मामला देखते हैं. पेशेवरों को यह सोचने के लिए मजबूर किया जाता है कि अगर एक या दो धारणाएं टूट जाती हैं तो क्या गलत हो सकता है.

यह विशेष रूप से लॉन्ग-टर्म एलोकेशन के हिस्से के रूप में स्मॉल कैप फंड और मिड कैप म्यूचुअल फंड की तलाश करने वाले किसी भी व्यक्ति के लिए प्रासंगिक है. यह खंड फायदेमंद हो सकता है, लेकिन जब उत्साह अनुशासन से बाहर होता है तो यह शायद ही कभी क्षमाशील होता है. 

लॉन्ग-टर्म निवेशकों को स्टॉक के शोर की तुलना में एसेट एलोकेशन के बारे में अधिक ध्यान रखना चाहिए

नानावती के सबसे व्यावहारिक अवलोकनों में से एक बातचीत के अंत के निकट आया: लंबे समय तक, एसेट एलोकेशन व्यक्तिगत स्टॉक चुनने से अधिक महत्वपूर्ण हो सकता है.

यह मार्केट में एक फैशनेबल लाइन नहीं है जो अगले सप्ताह के विचारों से घिरा हुआ है, लेकिन यह एक महत्वपूर्ण लाइन है.

अगर आपकी अवधि दस वर्ष है, तो बड़े प्रश्न आमतौर पर व्यक्तिगत स्टॉक लेवल से ऊपर होते हैं. इक्विटी में कितना जाना चाहिए? अधिक डिफेंसिव एसेट में कितना बैठना चाहिए? गोल्ड या ग्लोबल एक्सपोज़र की क्या भूमिका होनी चाहिए? आप एक खराब चक्र के माध्यम से वास्तव में कितना जोखिम रख सकते हैं?

ये माध्यमिक प्रश्न नहीं हैं. वे संरचना हैं जो यह निर्धारित करती हैं कि पोर्टफोलियो अच्छे विचारों से लाभ प्राप्त करने के लिए लंबे समय तक जीवित रह सकता है या नहीं.

साक्षात्कार में AI जैसे विषयों के बारे में एक उपयोगी चेतावनी भी थी. बिज़नेस मॉडल को वास्तव में निष्पादित करने से पहले कहानी खरीदना आसान है. एक शुद्ध थीम लाभार्थी के साथ सर्विस प्रदाता को भ्रमित करना भी आसान है. कहानी और निष्पादन के बीच का अंतर वह है जहां निवेशक अक्सर बहुत अधिक भुगतान करते हैं, बहुत जल्दी.

बातचीत से वास्तविक सबक 

इंटरव्यू का सबसे अच्छा हिस्सा यह था कि इसने निवेश को एक स्लोगन में कम नहीं किया.

इसने बाजारों को एक ऐसी जगह माना जहां धैर्य अभी भी महत्वपूर्ण है, जहां ध्यान की अवधि कम हो सकती है लेकिन चक्र अभी भी लंबा है, जहां AI उत्पादकता में सुधार कर सकता है लेकिन निर्णय को समाप्त नहीं कर सकता है, और जहां भारत में एक्टिव प्रबंधन का अभी भी मामला है क्योंकि मार्केट समय के साथ योग्यता दिखाने के लिए पर्याप्त व्यापक बना रहता है.

निवेशकों के लिए, जो काफी सोबर टेकअवे छोड़ता है. इस समय हर विचार का पीछा न करें कि यह फैशनेबल हो जाता है. कोई थीम न मानें और इसके विजेता एक ही बात हैं. जानकारी की गति को समझने की गहराई से भ्रमित न करें. और लॉन्ग-टर्म पोर्टफोलियो का निर्माण न करें, जैसे कि एसेट एलोकेशन पर विचार किया गया हो.

अगर आप एक व्यावहारिक अगला चरण चाहते हैं, तो म्यूचुअल फंड की तुलना करें. देखें कि कोर एलोकेशन में क्या शामिल है, सैटेलाइट एक्सपोज़र में क्या शामिल है, और जहां ऐक्टिव या पैसिव स्ट्रेटेजी आपकी समय सीमा और रिस्क के साथ आराम के लिए उपयुक्त हैं. एक अच्छा निवेश निर्णय आमतौर पर संरचना से शुरू होता है, उत्साह से नहीं.