ONGC की तुलना में ऑयल इंडिया का वैल्यूएशन प्रीमियम: मार्केट फ्लो और फंडामेंटल्स में गिरावट

तेल भारत ONGC के लिए एक बड़े मूल्य निर्धारण प्रीमियम पर कारोबार कर रहा है, जबकि दो सरकारी स्वामित्व वाले ऊर्जा उत्पादक समान वित्तीय स्थिति में काम करते हैं और कच्चे तेल और प्राकृतिक गैस की कीमतों में समान उतार-चढ़ाव के संपर्क में रहते हैं.

कोटक इंस्टीट्यूशनल इक्विटीज़ की सितंबर 21 की रिपोर्ट में अंतर आया. ONGC के स्टैंडअलोन बिज़नेस के लिए 3.4 गुना की तुलना में ONGC के घरेलू परिचालन का मूल्य एक वर्ष की अग्रिम कमाई का 7.7 गुना था.

अंतर एंटरप्राइज़ वैल्यू-टू-इबिटडा के आधार पर भी दिखाई देता है. ऑयल इंडिया का मूल्य 6 गुना था, जबकि ONGC 2.7 गुना था.

उनके हाल ही के शेयर-कीमत का प्रदर्शन अलग-अलग दिशाओं में भी बढ़ गया है. पिछले तीन महीनों में ऑयल इंडिया में 14% की वृद्धि हुई, जबकि ONGC ने इसी अवधि के दौरान 4% की गिरावट दर्ज की.

ONGC के P/E मल्टीपल में ऑयल इंडिया के दो गुना से अधिक ट्रेड

दोनों कंपनियों के बीच अंतर विशेष रूप से अग्रिम आय पर प्रकट किया जाता है.

7.7 गुना एक वर्ष के फॉरवर्ड P/E पर, ऑयल इंडिया के घरेलू बिज़नेस में 3.4 बार ONGC के स्टैंडअलोन ऑपरेशन को दो बार से अधिक का काम किया जाता है.

कोटक की तुलना में EV-to-EBITDA का उपयोग करके ऐसा ही पैटर्न पाया गया. ONGC की तुलना में ऑयल इंडिया की 6 गुना की तुलना 2.7 गुना होती है.

ब्रोकरेज ने ऑयल इंडिया के मूल्यांकन प्रीमियम को उचित ठहराना कठिन बताया, विशेष रूप से दोनों कंपनियों के परिचालन परिवेश में समानता को देखते हुए.

दोनों ही वैश्विक कच्चे तेल और गैस की कीमतों में बदलाव के संपर्क में हैं और व्यापक रूप से समान राजकोषीय व्यवस्थाओं के तहत काम करते हैं.

शेयर-प्राइस परफॉर्मेंस विपरीत दिशाओं में चलती है

स्टॉक-मार्केट परफॉर्मेंस के साथ-साथ वैल्यूएशन में अंतर बढ़ गया है.

तीन महीनों में, ऑयल इंडिया शेयर की कीमत 14% बढ़ी, जबकि ONGC शेयर की कीमत 4% कम हुई. 

कोटक ने इस विविधता का एक हिस्सा अपने लार्ज-कैप समकक्षों की तुलना में मिड-कैप कंपनियों के लिए मार्केट की प्राथमिकता से जोड़ा, न कि ऑपरेटिंग फंडामेंटल्स में तुलनात्मक अंतर.

फंड फ्लो उस ट्रेंड के लिए कुछ संदर्भ प्रदान करते हैं. मिड-कैप और स्मॉल-कैप म्यूचुअल फंड एक साथ मिलकर आठ महीनों के दौरान अगस्त 2026 तक इक्विटी-ओरिएंटेड फंड फ्लो के 32% के लिए जिम्मेदार थे.

जून-अगस्त की अवधि के दौरान उनका शेयर बढ़कर 42% हो गया.

मिड-कैप फंड की वेटेड-एवरेज नेट एसेट वैल्यू भी मई 2026 तक सितंबर 2024 के शिखर से ऊपर चली गई थी.

ONGC कैपिटल रिटर्न और कैश कन्वर्ज़न पर लीड करता है

जब दो कंपनियों को पूंजी दक्षता और कैश-जनरेशन उपायों के माध्यम से देखा जाता है, तो तुलना में बदलाव होता है.

वित्त वर्ष 26 में कार्यरत औसत पूंजी पर ONGC का स्टैंडअलोन रिटर्न 11.2% रहा. ऑयल इंडिया का समान आंकड़ा 6.1% था.

टैक्स के बाद लाभ के सापेक्ष मुक्त नकद प्रवाह भी ONGC के पक्ष में था. ONGC का अनुपात 105% था, जबकि ऑयल इंडिया का यह अनुपात 78% था.

ये आंकड़े बाजार मूल्यांकन के साथ आते हैं जो वर्तमान में काफी अधिक आय और EBITDA के गुणक को ऑयल इंडिया को सौंपते हैं.

इसलिए कोटक का मूल्यांकन दो कंपनियों के सापेक्ष फाइनेंशियल मेट्रिक्स और उनके बिज़नेस की वैल्यू के गुणक के बीच अंतर पर केंद्रित है.

मिड-कैप फ्लो वैल्यूएशन की बहस का हिस्सा बना हुआ है

ब्रोकरेज का विश्लेषण ऑयल इंडिया के हालिया प्रदर्शन के पीछे मार्केट फ्लो को एक कारक के रूप में दर्शाता है.

मिड और स्मॉल कैप फंड की ओर निर्देशित इक्विटी फ्लो की बढ़ती हिस्सेदारी के साथ ही ऑयल इंडिया ने बाजार में बढ़त हासिल की है, जबकि ONGC ने तीन महीने की अवधि में गिरावट दर्ज की है.

कोटक ने इस मूल्यांकन अंतर में शामिल बाजार धारणाओं पर सवाल उठाया, जिसमें ONGC से अधिक ऑयल इंडिया के प्रीमियम को उचित ठहराना मुश्किल बताया गया.

तुलना यह साबित नहीं करती है कि फंड फ्लो अकेले वैल्यूएशन के अंतर को ध्यान में रखते हैं. हालांकि, यह स्पष्ट अंतर दिखाता है: ऑयल इंडिया ने हाल ही में मजबूत शेयर-कीमत परफॉर्मेंस दर्ज की है और काफी अधिक वैल्यूएशन गुणक में ट्रेड किए हैं, जबकि ONGC ने पूंजी पर उच्च FY26 रिटर्न और मजबूत फ्री-कैश-फ्लो कन्वर्ज़न की रिपोर्ट की है.

कोटक के मूल्यांकन के लिए ऑयल इंडिया की ओर से कोई प्रतिक्रिया उपलब्ध स्रोत सामग्री में नहीं दी गई थी.