RBI रेट निर्णय: लगभग चार साल में पहली बार वृद्धि के साथ भारत महत्वपूर्ण नीतिगत बैठक में शामिल

भारतीय रिजर्व बैंक हाल के वर्षों में अपने सबसे करीब से देखे गए नीतिगत फैसलों में से एक है, जिसमें अधिकांश अर्थशास्त्री लगभग चार वर्षों में पहली बार इंटरेस्ट दरों में वृद्धि की उम्मीद कर रहे हैं.

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छह सदस्यीय मौद्रिक नीति कमेटी बुधवार, 7 अक्टूबर को अपने निर्णय की घोषणा करेगी. ब्लूमबर्ग द्वारा सर्वेक्षण किए गए 40 अर्थशास्त्रियों में से 34 को उम्मीद है कि रेपो रेट 25 बेसिस पॉइंट से बढ़ाकर 5.50% कर दी जाएगी. बाकी छह लोगों को उम्मीद है कि RBI ब्याज दरों में कोई बदलाव नहीं करेगा.

यदि यह वृद्धि हो जाती है, तो यह राज्यपाल संजय मल्होत्रा के अधीन पहली बार होगा, जिन्होंने दिसंबर 2024 में पदभार ग्रहण किया और पिछले वर्ष रेट में कटौती की एक श्रृंखला का निरीक्षण किया.

RBI की पिछली बैठक के बाद से इस पृष्ठभूमि में काफी बदलाव आया है. महंगाई बढ़ गई है, कच्चे तेल की कीमत प्रति बैरल $100 से अधिक हो गई है, रुपये कमजोर हो गया है और अमेरिकी फेडरल रिजर्व ने दरें बढ़ाना शुरू कर दिया है.

इंटरेस्ट रेट में वृद्धि के संदर्भ में अपेक्षाओं में बदलाव के कारण

महंगाई इस चर्चा का मूल बिंदु है.

मुद्रास्फीति 5% के करीब है और दिसंबर में समाप्त तिमाही के दौरान RBI की सहनशीलता की 2% से 6% के बीच के उच्च स्तर के करीब आने की उम्मीद है, इस धारणा में वृद्धि हो रही है कि रेट में वृद्धि उचित है.

तेल की बढ़ती कीमत के कारण भी चिंता होती है. मध्य पूर्व में संघर्ष की स्थिति ने कच्चे तेल की कीमतें प्रति बैरल $100 के निशान को पार कर गई हैं, जो भारतीय अर्थव्यवस्था के लिए अनचाही है जो मुख्य रूप से आयात पर निर्भर करता है.

एक अन्य कारक यह है कि भारत में मानसून के कमजोर होने के कारण खाने की कीमतें कम हो जाती हैं.

पिछले सेशन के दौरान ही RBI के सदस्यों के बीच लगातार मुद्रास्फीति के बारे में भी चिंता हुई थी.

अर्थशास्त्री कम रेट वाले चक्र की उम्मीद करते हैं

बुधवार को रेट में वृद्धि का मतलब यह नहीं है कि भारत एक आक्रामक कठोर चक्र में आगे बढ़ रहा है.

IDFC फर्स्ट बैंक के मुख्य अर्थशास्त्री गौरा सेन गुप्ता को उम्मीद है कि RBI फरवरी तक 75 आधार अंकों की संचयी वृद्धि के साथ अपेक्षाकृत कम पथ पर चलेगा.

उन्होंने कहा कि वृद्धि का मुख्य उद्देश्य वास्तविक नीतिगत रेट को नकारात्मक होने से रोकना है क्योंकि महंगाई बढ़ रही है.

सेन गुप्ता ने यह भी चेतावनी दी कि RBI के तटस्थ रुख से हटने से गहरे सख्त रुख की ओर इशारा किया जा सकता है, जिसका मानना है कि इसे उचित ठहराना मुश्किल होगा, जबकि मुद्रास्फीति मुख्य रूप से आपूर्ति पक्ष के कारकों से प्रेरित है और आर्थिक विकास के लिए जोखिम दो पक्षीय हैं.

सर्वसम्मति की उम्मीद है कि RBI बुधवार को अपना तटस्थ रुख बनाए रखेगा, जिससे नीति निर्माताओं को आगे आने वाली चीजों पर लचीलापन होगा.

ग्रोथ से RBI को कुछ हद तक काम करने का मौका मिलता है

केंद्रीय बैंक का एक प्रमुख लाभ यह है कि अर्थव्यवस्था लचीली है.

महंगाई में वृद्धि से निपटने के लिए मजबूर होने के विपरीत, जब वृद्धि तनाव में हो, नीति निर्माताओं के लिए इंटरेस्ट दरों में वृद्धि करने की गुंजाइश है.

इसलिए, ध्यान केवल इंटरेस्ट रेट में वृद्धि तक सीमित नहीं होगा.

निवेशक इस बात को ध्यान से सुनेंगे कि गवर्नर मल्होत्रा को इस बारे में क्या कहना है कि क्या बुधवार का कदम एक-ऑफ है या रेट में वृद्धि की लंबी प्रक्रिया की शुरुआत है.

सिटीग्रुप के मुख्य भारतीय अर्थशास्त्री समीरन चक्रवर्ती को उम्मीद है कि केंद्रीय बैंक मुद्रास्फीति के अनुमान को 10 आधार अंकों से बढ़ाकर लगभग 5% कर देगा.

अर्थशास्त्री यह भी उम्मीद कर रहे हैं कि केंद्रीय बैंक मार्च 2027 में समाप्त होने वाले वित्तीय वर्ष के लिए अपने विकास का पूर्वानुमान 6.7% बढ़ाएगा.

बॉन्ड मार्केट पहले से ही रेट में वृद्धि की अपेक्षाओं को दर्शाता है

रेट में वृद्धि की उम्मीद पहले से ही भारत के बॉन्ड मार्केट में दिखाई दे रही है.

बेंचमार्क 10-वर्षीय सरकारी बॉन्ड यील्ड सितंबर से लगभग 30 बेसिस पॉइंट बढ़ने के बाद two-and-a-half वर्षों में 7.23% पर अपने उच्चतम स्तर पर है.

करूर वैश्य बैंक के मुख्य ट्रेजरी अधिकारी वीआरसी रेड्डी के अनुसार अगर RBI तिमाही अंक में वृद्धि करता है और तटस्थ बना रहता है तो बॉन्ड की आय वर्तमान स्तर के आसपास रहेगी.

हालांकि, अगर RBI अधिक हॉकिश दृष्टिकोण दिखाता है, तो इसका बॉन्ड यील्ड पर अलग प्रभाव पड़ेगा. रेड्डी के अनुसार, बॉन्ड की आय 7.38%-7.40% तक बढ़ जाएगी अगर RBI इंटरेस्ट दरों और लिक्विडिटी के बारे में सख्त नीति का सुझाव देता है.

हालांकि, सभी अर्थशास्त्री यह नहीं मानते कि रेट वृद्धि अब अपरिहार्य है. ऑक्सफोर्ड इकोनॉमिक्स के अलेक्जेंड्रा हर्मन प्रसाद ने निम्न मूल मुद्रास्फीति का उल्लेख किया, क्योंकि RBI विकास को समर्थन देना जारी रख सकता है.

अतिरिक्त लिक्विडिटी से एक और चुनौती पैदा होती है

इंटरेस्ट दरें नीति निर्माताओं के सामने आने वाले कई मुद्दों में से एक हैं.

बैंकिंग सिस्टम में बहुत अधिक नकदी है, जो ओवरनाइट उधार दरों को नीतिगत रेट से नीचे रखते हैं और बढ़ती महंगाई के मद्देनजर RBI की इच्छा से शर्तों को आसान बनाते हैं.

जून के बाद विदेशी मुद्रा जमा जुटाने के केंद्रीय बैंक के निर्णय के कारण इस लिक्विडिटी में से अधिकांश का सृजन किया गया है.

इस पॉलिसी में लगभग 133 बिलियन डॉलर आकर्षित हुए, जो अपेक्षित $ 50 बिलियन- $ 85 बिलियन से कहीं अधिक था.

हालांकि इससे भारत को अपना विदेशी मुद्रा भंडार बनाने में मदद मिली है, लेकिन इसने भारतीय बैंकिंग सिस्टम में महत्वपूर्ण तरलता भी पैदा की है.

RBI ने बॉन्ड सेल्स और इसी तरह की अन्य पहलों के रूप में ₹1 ट्रिलियन से अधिक की निकासी की है.

बार्कलेज के अर्थशास्त्रीओं का मानना है कि RBI ओपन मार्केट ऑपरेशन और करेंसी स्वैप के माध्यम से लिक्विडिटी को निकालता रहेगा. कैश रिज़र्व रेशियो में वृद्धि पर भी विचार किया जा सकता है, लेकिन इसकी संभावना कम है.

बुधवार को रेपो रेट से अधिक होगा

इससे बुधवार की पॉलिसी की घोषणा कई मूविंग पार्ट्स के साथ हो गई है.

25 बेसिस प्वाइंट की वृद्धि अधिकांश अर्थशास्त्रीओं की अपेक्षा का परिणाम है, लेकिन बाजार RBI के रुख, इसकी संशोधित मुद्रास्फीति और विकास के पूर्वानुमान और बैंकिंग सिस्टम में अतिरिक्त लिक्विडिटी के साथ क्या करने की योजना बना रहे हैं, पर भी नजर रखेंगे.

रुपये, कच्चे तेल और वैश्विक इंटरेस्ट दरों ने अगस्त के बाद से नीतिगत पृष्ठभूमि में बदलाव किया है.

इसलिए जहां रेपो रेट का निर्णय मुख्य रूप से सामने आएगा, वहीं अक्टूबर के बाद क्या आता है, इस बारे में राज्यपाल मल्होत्रा का संदेश उतना ही महत्वपूर्ण साबित हो सकता है.