निफ्टी पीई रूस-यूक्रेन युद्ध के स्तर से नीचे: यह क्या दर्शाता है?

निफ्टी 50 एक वैल्यूएशन ज़ोन में प्रवेश कर रहा है, जिसे भारतीय निवेशकों ने हाल के वर्षों में अक्सर नहीं देखा है. जैसे-जैसे मार्केट में सुधार बढ़ रहा है, index का प्राइस-टू-अर्निंग (PE) रेशियो 2022 में रूस-यूक्रेन युद्ध से संबंधित बिक्री के दौरान रिकॉर्ड किए गए स्तर से नीचे गिर गया है.

यह अब मार्च 2020 में कोविड-19 मार्केट क्रैश के दौरान देखे गए मूल्यांकन स्तर के करीब जा रहा है.

पहली नजर में, PE में गिरावट से यह संकेत मिल सकता है कि भारतीय इक्विटी सस्ती हो गई है. लेकिन गिरावट के कारण के साथ मूल्यांकन को देखा जाना चाहिए. कच्चे तेल की ऊंची कीमतों, विदेशी इन्वेस्टर की बिक्री, करेंसी प्रेशर और भविष्य की कमाई के बारे में चिंताओं के बीच मौजूदा बाजार में कमजोरी आई है.

जो ऐतिहासिक तुलना को उपयोगी बनाता है, लेकिन यह अपने आप से यह संकेत नहीं करता है कि बाजार नीचे पहुंच गया है.

मौजूदा निफ्टी पीई की तुलना 2020 और 2022 से कैसे की जाती है?

पिछले गंभीर मार्केट तनाव के दौरान निफ्टी का पीई रेशियो काफी कम हो गया है.

मार्च 2020 में, कोविड-19 क्रैश के दौरान, निफ्टी PE लगभग 17 तक गिर गया. मार्केट एक अभूतपूर्व आर्थिक मंदी और कॉर्पोरेट आय पर प्रभाव को लेकर अनिश्चितता से जूझ रहे थे.

2022 में रूस-यूक्रेन युद्ध के दौरान मूल्यांकन बहुतायत पर भी दबाव पड़ा. निफ्टी पीई 18-19 रेंज की ओर बढ़ गया, क्योंकि कच्चे तेल की कीमतें बढ़ गई और निवेशकों ने उच्च मुद्रास्फीति और कठोर मौद्रिक नीति की तैयारी शुरू कर दी.

वर्तमान मल्टीपल अब उन 2022 स्तरों से नीचे चला गया है और कोविड अवधि के दौरान देखे गए मूल्यांकन क्षेत्र के पास जा रहा है.

निफ्टी वैल्यूएशन क्यों गिर रहे हैं?

पहला प्रमुख दबाव बिंदु कच्चा तेल है.

ब्रेंट क्रूड $100 प्रति बैरल से अधिक हो गया है और भू-राजनीतिक तनाव और आपूर्ति संबंधी चिंताओं के बीच $109-$110 रेंज से संपर्क किया है. यह भारत के लिए विशेष रूप से महत्वपूर्ण है क्योंकि देश आयातित कच्चे तेल पर बहुत निर्भर है.
महंगे तेल आयात बिल को बढ़ा सकता है और महंगाई पर दबाव डाल सकता है. यह उन कंपनियों के लिए भी लागत बढ़ा सकता है जो ईंधन और अन्य ऊर्जा-सघन इनपुट का उपयोग करते हैं.

दूसरा कारक विदेशी बिक्री है.

एफपीआई ने 2026 में भारतीय इक्विटी से अब तक लगभग ₹2.37 लाख करोड़ रुपये की बिक्री की है. अकेले सितंबर में, उन्होंने महीने की पहली छमाही के दौरान लगभग ₹13,138 करोड़ की बिक्री की.

घरेलू संस्थागत निवेशकों ने सुधार के दौरान कुछ सहायता प्रदान की है. हालांकि, लगातार विदेशी बिक्री से लार्ज-कैप स्टॉक और समग्र मार्केट वैल्यूएशन पर दबाव बना सकता है.

कमाई की अपेक्षाएं भी समान रूप से महत्वपूर्ण हैं

PE समीकरण का एक और हिस्सा है जिसे अनदेखा करना आसान है: कमाई.

PE रेशियो कंपनी की शेयर कीमत और उसकी कमाई के बीच के संबंध पर आधारित होता है. इसलिए, एक गिरते हुए मल्टीपल का मतलब यह नहीं है कि केवल शेयर की कीमतों में गिरावट आई है.

अगर निवेशक धीरे-धीरे आय वृद्धि की उम्मीद करना शुरू करते हैं, तो वे उन आय के लिए कम मल्टीपल का भुगतान करने के लिए भी तैयार हो सकते हैं.
यही कारण है कि वर्तमान मूल्यांकन का मूल्यांकन अकेले PE नंबर को देखकर नहीं किया जा सकता है. अगर कॉर्पोरेट आय का अनुमान कीमतों में गिरावट के दौरान स्थिर रहता है, तो कम PE वास्तविक वैल्यूएशन रीसेट को दर्शा सकता है. लेकिन अगर कमाई की अपेक्षाएं भी कम हो जाती हैं, तो स्पष्ट वैल्यूएशन कम्फर्ट कम महत्वपूर्ण हो सकता है.

क्या PE कम होने का मतलब है कि मार्केट में गिरावट आई है?

आवश्यक नहीं है.

ऐतिहासिक बाजार सुधारों से पता चलता है कि PE के मल्टीपल के कम रेंज में प्रवेश करने के बाद मूल्यांकन कुछ समय के लिए दबाव में रह सकते हैं.

2020 में, मार्केट आखिरकार रिकवर हो गया क्योंकि महामारी और आर्थिक गतिविधियों में सुधार हुआ. 2022 में, मुद्रास्फीति, वस्तुओं की कीमतों और मौद्रिक कठोरता के बारे में चिंताओं के कारण भावना बदल गई.
महत्वपूर्ण बिंदु यह है कि मूल्यांकन बाजार की तस्वीर का केवल एक हिस्सा है.

कम PE निवेशकों को बताता है कि वे वर्तमान या अपेक्षित आय के लिए क्या भुगतान कर रहे हैं. यह उन्हें तब नहीं बताता है जब सेलिंग प्रेशर समाप्त हो जाएगा.

अगला कदम क्या तय किया जा सकता है?

क्रूड ऑयल की कीमतें भारत के लिए महत्वपूर्ण बनी रहेंगी. महंगे तेल की लंबी अवधि मुद्रास्फीति, रुपये और कॉर्पोरेट मार्जिन को प्रभावित कर सकती है.

वैश्विक बॉन्ड यील्ड और इंटरेस्ट रेट की अपेक्षाएं भी महत्वपूर्ण होंगी. उच्च अमेरिकी आय विदेशी पूंजी प्रवाह और उभरती-बाजार संपत्तियों की आकर्षकता को प्रभावित कर सकती है.

घरेलू पक्ष में, कॉर्पोरेट आय की ओर ध्यान केंद्रित होगा. अगर आय की अपेक्षाएं बढ़ती हैं, तो कम वैल्यूएशन मल्टीपल अधिक अर्थपूर्ण हो सकता है. अगर अनुमानों को आगे संशोधित किया जाता है, तो मार्केट को मूल्यांकन दबाव का सामना करना पड़ सकता है.

करेंसी मूवमेंट और घरेलू संस्थागत प्रवाह भी प्रमुख संकेतक बने रहेंगे.

वर्तमान पीई स्तर निवेशकों को क्या बताता है?

निफ्टी का मूव अपने 2022 पीई लेवल से कम होना महत्वपूर्ण है क्योंकि यह वैल्यूएशन सुधार की सीमा दिखाता है. कोविड-एरा जोन के प्रति इसका दृष्टिकोण तुलना को और भी उल्लेखनीय बनाता है.

लेकिन इतिहास एक निश्चित मूल्यांकन स्तर प्रदान नहीं करता है जिस पर बाजार को रिवर्स करना चाहिए.

अधिक महत्वपूर्ण प्रश्न यह है कि क्या वर्तमान सुधार के पीछे के कारक सुधार के लिए शुरू होते हैं. कच्चे तेल की कीमतों में कमी, विदेशी प्रवाह में स्थिरता और आय पर बेहतर दृश्यता से मूल्यांकन की तस्वीर बदल सकती है. तब तक, लोअर निफ्टी पीई को इस माप के रूप में देखा जाना चाहिए कि मार्केट बॉटम के स्टैंडअलोन सिग्नल के बजाय कितना मूल्यांकन गिर गया है.