हेज फंड ऑप्शन मार्केट मैनिपुलेशन पर चिंता जताते हैं, सेबी में हस्तक्षेप की मांग करते हैं

फंड मैनेजर ने सेबी, मार्केट रेगुलेटर को सूचित किया है, कि उन्हें डेरिवेटिव सेगमेंट में मैनिपुलेशन का संदेह है, जिसमें संभावित रूप से एक प्रमुख प्लेयर शामिल है. इन फंड मैनेजरों ने, जो भारत और अंतर्राष्ट्रीय स्तर पर पर्याप्त एसेट की देखरेख करते हैं, ने किसी विशिष्ट नाम की पहचान नहीं की है, लेकिन क्लेम किया है कि उन्होंने असामान्य ट्रेडिंग पैटर्न को देखा है. वे चेतावनी देते हैं कि अगर ये गतिविधियां बिना किसी हस्तक्षेप के जारी रहती हैं, तो वे अपने एक्सपोज़र को काफी कम कर देंगे.

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सूत्रों के अनुसार, SEBI वर्तमान में शिकायतों की समीक्षा कर रहा है लेकिन अभी तक हेरफेर के ठोस साक्ष्य नहीं मिले हैं. जांच जारी है.

अपने आरोपों का समर्थन करने के लिए, मार्केट प्रतिभागी निम्नलिखित उदाहरण को हाइलाइट करते हैं:

• 1 फरवरी, 3:30 PM, सेंसेक्स: 77,506; सेंसेक्स की कीमत 77,500 कॉल (4 फरवरी की समाप्ति): ₹300.
• 4 फरवरी, 1:30 PM, सेंसेक्स: 78,277; सेंसेक्स 78,300 ATM कॉल की कीमत (4 फरवरी की समाप्ति): ₹319.45.

उनका तर्क है कि अनिश्चितता के विभिन्न स्तरों के कारण इन विकल्पों की कीमत में काफी अंतर होना चाहिए. फरवरी 1, जो केंद्रीय बजट पेश करने का दिन है, समाप्ति से तीन दिन पहले था, एक अवधि जो आमतौर पर अनिश्चितता और अधिक ऑप्शन कीमतों को बढ़ाती है. इसके विपरीत, फरवरी 4 एक अप्रत्याशित समाप्ति दिन था, जिसमें समाप्ति से केवल दो घंटे पहले बचे थे-फैक्टर जो कम अनिश्चितता और सस्ते विकल्पों का कारण बने. हालांकि, कीमतें लगभग समान रहीं.

एक सूत्र ने बताया, "यह घोड़े की दौड़ के समान है जहां एक घोड़ा फिनिश लाइन से 500 मीटर दूर है, जबकि दूसरा सिर्फ 5 मीटर दूर है, लेकिन दोनों की कीमत एक ही अनिश्चितता के साथ रखी जा रही है.".

अनुभवी फंड मैनेजर, कुछ दशकों के ऑप्शन ट्रेडिंग में विशेषज्ञता वाले - उनमें से एक ने लगभग एक दशक पुराने मनीकंट्रोल में मात्र 5% ड्रॉडाउन के साथ 40% रिटर्न प्रदान किए हैं, जिसे वे कई समकक्षों के साथ विश्वास करते हैं कि एक बड़ा फंड या फंड का एक समूह भारत के डेरिवेटिव मार्केट में हेरफेर कर सकता है.

हालांकि कई फंड मैनेजर इन गतिविधियों के कारण परेशान हुए हैं, लेकिन कुछ संदिग्ध संस्थाओं के मूव की भविष्यवाणी करके और उसके अनुसार अपनी रणनीतियों को एडजस्ट करके अनुकूलन करने में कामयाब रहे हैं. हालांकि, एक फंड मैनेजर, जिसके रिटर्न पर कोई असर नहीं पड़ा है, ने कहा कि उनकी प्राथमिक चिंता लाभप्रदता नहीं है, बल्कि भारत के सिक्योरिटीज़ मार्केट की समग्र अखंडता है, जो जोखिम में हो सकती है.

कथित विसंगति क्या है?

आमतौर पर, डेरिवेटिव कीमतों में अंतर्निहित एसेट के मूवमेंट या अपेक्षित मूवमेंट के आधार पर उतार-चढ़ाव होता है, इस मामले में, इंडेक्स. हालांकि, फंड मैनेजर क्लेम करते हैं कि भारत में, चीजें उलट दिखाई देती हैं-डेरिवेटिव में शार्प प्राइस के उतार-चढ़ाव अक्सर अंडरलाइंग एसेट में समान मूवमेंट से पहले होते हैं, ऐसा लगता है कि ऑप्शन की कीमतों में पहले के बदलाव को उचित ठहराते हैं.

इस घटना के कारण वे "हिंसक एक्सपायरी डेज" कह रहे हैं. " एक फंड मैनेजर ने नाम न छापने का अनुरोध करते हुए कहा, "आजकल, विकल्पों की निहित अस्थिरता (IV) बिना किसी बुनियादी कारण के 12% से 36% तक नाटकीय रूप से बढ़ गई है-यह 3-सिग्मा इवेंट से परे है, जो आंकड़ात्मक रूप से असंभव है.

इम्प्लाइड वोलेटिलिटी (IV) अंडरलाइंग एसेट (निफ्टी/सेंसेक्स) में कीमत में उतार-चढ़ाव की मार्केट की अपेक्षाओं को दर्शाता है, जबकि सिग्मा स्टैंडर्ड डेविएशन को दर्शाता है. 3-सिग्मा इवेंट प्रति 300 ट्रेडिंग दिनों में केवल एक बार होना चाहिए. हालांकि, फंड मैनेजरों का क्लेम है कि समाप्ति के दिनों में इस तरह की अत्यधिक अस्थिरता नियमित रूप से हो रही है.

एक फंड मैनेजर ने कहा, "कोई स्पष्ट रूप से बड़े पैमाने पर विकल्पों को जमा कर रहा है, कीमतों में वृद्धि कर रहा है और फिर आय से अधिक लाभ प्राप्त करने के लिए अंतर्निहित मार्केट को प्रभावित कर रहा है.

यह कैश मार्केट में ट्रेड के माध्यम से प्राप्त किया जा सकता है, लेकिन फंड मैनेजर का मानना है कि सिंथेटिक फ्यूचर्स या डीप in-the-money (ITM) विकल्पों के माध्यम से हेरफेर होने की संभावना अधिक है ताकि अंतर्निहित एसेट की कीमत को बढ़ाया जा सके.

उदाहरण के लिए, फंड मैनेजर 4 फरवरी को सेंसेक्स की समाप्ति के लिए ATM कॉल + ATM की कीमतों को हाइलाइट करते हैं. आमतौर पर, कम अनिश्चितता के कारण समाप्ति के नजरिए से ऑप्शन की कीमतें कम हो जाती हैं. हालांकि, इस मामले में, ATM स्ट्रैडल की कीमतें समाप्ति के दिन दोपहर 1:30 बजे तक बढ़ गई, इसके बाद सेंसेक्स में 1.81% की तेजी आई.

जैसे कि हिंसक समाप्ति दिन होते हैं, वैसे ही समाप्ति के दिन भी शांत होते हैं, जब ऑप्शन प्रीमियम असामान्य रूप से कम होते हैं, इसके बाद अत्यधिक स्थिर index परफॉर्मेंस मिलती है, भले ही अन्य इंडाइसेस महत्वपूर्ण मूवमेंट दिखाते हैं. शांत दिन मुख्य रूप से लाभ ऑप्शन विक्रेता.

क्या सेबी के हस्तक्षेप से मदद मिली है?

1 अक्टूबर, 2024 को, SEBI ने index डेरिवेटिव में सट्टेबाजी गतिविधि को रोकने के उद्देश्य से नए विनियम शुरू किए. साप्ताहिक समाप्ति अनुबंध प्रति एक्सचेंज प्रति सप्ताह दो तक कम किए गए.

हालांकि, ध्रुव के अनुसार, इसने रिस्क को कम नहीं किया है-अगर कुछ भी हो, तो इससे समस्या बढ़ गई है.

उन्होंने कहा, "ट्रेडर अब मैनिपुलेटर से डरते हैं, जिससे वे विकल्प बेचने में संकोच करते हैं. इससे लिक्विडिटी कम हो गई है, जिससे मैनिपुलेटर को और अधिक कीमतों पर खरीदने के लिए मजबूर किया गया है. इसके परिणामस्वरूप, उन्हें अपने पदों से लाभ कमाने के लिए अंतर्निहित सूचकांक को और भी कठिन बना देना चाहिए," उन्होंने कहा.

उन्होंने कहा, 'हमने एक्सपायरी-डे ट्रेडिंग में काफी कटौती की है क्योंकि एक्सपायरी की प्रकृति का अनुमान लगाना लगभग असंभव हो गया है. इसके बजाय, हम मासिक कॉन्ट्रैक्ट पर ध्यान केंद्रित करते हैं, जहां गामा रिस्क कम होता है. हमने डेरिवेटिव के लिए अपने समग्र एक्सपोज़र को 50% तक कम कर दिया है."

विशेष रूप से, SEBI के नए नियमों को लागू करने के बाद कुछ सबसे बड़े एक्सपायरी-डे मार्केट मूव हुए हैं.