सेबी ने नॉन-बेंचमार्क इंडाइसेस को बढ़ाने के लिए नए मानदंडों का प्रस्ताव किया

मार्केट रेगुलेटर ने संभावित मार्केट मेनिपुलेशन के संबंध में चिंताओं को कम करने के प्रयास में थीमैटिक और सेक्टोरल इंडाइसेस को डाइवर्सिफाई करने के उद्देश्य से अतिरिक्त मानदंडों को पेश करने का प्रस्ताव रखा है.

प्रमुख सुझावों में से एक है 20 प्रतिशत पर सबसे बड़े घटक के वजन को सीमित करना, जबकि यह सुनिश्चित करना कि शीर्ष तीन घटकों का संयुक्त वजन 45 प्रतिशत से अधिक न हो. इन उपायों से ऐसे सूचकांकों की स्थिरता बढ़ने की उम्मीद है, जिससे उन्हें बड़े निवेशकों या संस्थागत संस्थाओं द्वारा हेरफेर की संभावना कम हो जाती है.

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सेबी का कंसल्टेशन पेपर और प्रमुख प्रस्ताव

फरवरी 24 को प्रकाशित एक कंसल्टेशन पेपर में, सिक्योरिटीज़ एंड एक्सचेंज बोर्ड ऑफ इंडिया (सेबी) ने ट्रेडिंग दक्षता को बढ़ाने और इक्विटी डेरिवेटिव में रिस्क ओवरसाइट को मजबूत करने के लिए कई उपायों की रूपरेखा दी. यह कदम बढ़ती चिंताओं के बीच आता है कि कुछ सेक्टोरल और थीमैटिक इंडेक्स बढ़ते जा रहे हैं, कुछ स्टॉक समग्र मूवमेंट को अनुपयुक्त रूप से प्रभावित करते हैं.

प्रस्तावों में नॉन-बेंचमार्क इंडाइसेस से जुड़े डेरिवेटिव लॉन्च करने के लिए सप्लीमेंटरी मानदंडों का परिचय है. वर्तमान में, निफ्टी 50 और सेंसेक्स जैसे बेंचमार्क इंडेक्स का व्यापक रूप से डेरिवेटिव में ट्रेडिंग के लिए उपयोग किया जाता है, क्योंकि इनमें कंपनियों का व्यापक मिश्रण शामिल है. हालांकि, IT, बैंकिंग या फार्मास्यूटिकल्स जैसे विशिष्ट उद्योगों पर ध्यान केंद्रित करने वाले थीमेटिक या सेक्टोरल इंडाइसेस को कभी-कभी कुछ प्रमुख कंपनियों के प्रति भारी झुकाव हो सकता है.

पेपर में बताया गया है कि बेंचमार्क इंडेक्स आमतौर पर व्यापक होते हैं, लेकिन थीम आधारित और सेक्टोरल इंडेक्स अधिक केंद्रित होते हैं, जिसमें कुछ प्रमुख घटक महत्वपूर्ण प्रभाव डालते हैं. अगर ऐसे इंडाइसेस में टॉप-वेटेड स्टॉक को नियंत्रित नहीं किया जाता है, तो इससे अत्यधिक सट्टेबाजी और कीमत में विकृति हो सकती है.

इसमें आगे कहा गया है, "हालांकि index डेरिवेटिव कैश-सेटल्ड हैं, लेकिन कैश और डेरिवेटिव मार्केट के बीच संबंध बना रहता है. जब कम संख्या में स्टॉक इंडेक्स के वेटेज के एक बड़े हिस्से के लिए जिम्मेदार होते हैं, तो मार्केट प्रतिभागी उन स्टॉक में बड़ी, निगरानी न की गई पोजीशन को प्रभावी रूप से जमा कर सकते हैं, जिससे संभावित मार्केट मेनिप्युलेशन और उच्च अस्थिरता पर चिंता बढ़ सकती है."

मार्केट जोखिमों को कम करने के उपाय

शीर्ष घटकों के भार को सीमित करने के अलावा, SEBI ने प्रति index न्यूनतम 14 घटकों को बनाए रखने और एक घटते वजन संरचना को सुनिश्चित करने का प्रस्ताव दिया है, जहां सभी कम वजन वाले स्टॉक का व्यक्तिगत भार अधिक भार वाले घटकों से कम होता है. इन उपायों का उद्देश्य कुछ स्टॉक से अनुचित प्रभाव को रोकना है, जिससे अधिक संतुलित और प्रतिनिधि इंडेक्स संरचना को बढ़ावा मिलता है.

एक और उल्लेखनीय सुझाव इक्विटी डेरिवेटिव में ओपन इंटरेस्ट (ओआई) को मापने से संबंधित है. प्रस्तावित दृष्टिकोण का उद्देश्य अनावश्यक ट्रेडिंग प्रतिबंधों को रोकना है, साथ ही इंडेक्स-डेरिवेटिव होल्डिंग में अत्यधिक जोखिम को कम करने के प्रयासों को भी रोकना है.

पेपर में बताया गया है, "वर्तमान में, इंडेक्स विकल्पों के मामले में, मॉनिटरिंग सिस्टम नेट वैल्यू निर्धारित करने के लिए लॉन्ग और शॉर्ट नॉशनल दोनों पोजीशन को एकत्रित करता है. यह सेटअप संस्थाओं को पर्याप्त लंबी और छोटी नोशनल पोजीशन रखने में सक्षम बनाता है जो तकनीकी रूप से एक-दूसरे को कैंसल करते हैं लेकिन अभी भी महत्वपूर्ण नेट डेल्टा रिस्क रखता है. उदाहरण के लिए, शॉर्ट out-of-the-money कॉल ऑप्शन के साथ एक लॉन्ग at-the-money कॉल ऑप्शन, नोटेबल नेट नोशनल उपयोग को नहीं दर्शा सकता है, लेकिन इसका मतलब है कि एक पर्याप्त नेट (लॉन्ग) डेल्टा रिस्क."

मार्केट प्रतिभागियों पर प्रभाव

SEBI के प्रस्तावित सुधार संस्थागत निवेशकों, रिटेल ट्रेडर्स और फंड मैनेजर सहित विभिन्न मार्केट प्रतिभागियों को महत्वपूर्ण रूप से प्रभावित कर सकते हैं. डेरिवेटिव में सक्रिय रूप से निवेश करने वाले म्यूचुअल फंड और वैकल्पिक निवेश फंड (एआईएफ) को नई एक्सपोज़र लिमिट की गणना के जवाब में अपनी रणनीतियों को एडजस्ट करना होगा.

मार्केट-वाइड पोजीशन लिमिट (एमडब्ल्यूपीएल) का पुनर्गठन करके SEBI का उद्देश्य अधिक पारदर्शी और निष्पक्ष ट्रेडिंग वातावरण बनाना है. एक्सपोज़र लिमिट की गणना करने की संशोधित विधि यह सुनिश्चित करेगी कि बड़े मार्केट प्लेयर्स पारंपरिक जोखिम गणना में दिखाई न देने वाले डेरिवेटिव में सिंथेटिक पोजीशन होल्ड करके नियमों को बायपास नहीं कर सकते हैं.

इसके अलावा, इन बदलावों से थीमेटिक और सेक्टोरल इंडाइसेस में स्टॉक की अधिक विविध रेंज को प्रोत्साहित करने की उम्मीद है, जिससे एक स्वस्थ और अधिक प्रतिस्पर्धी मार्केट लैंडस्केप को बढ़ावा मिलेगा. न्यूनतम घटक आवश्यकता और संतुलित भार संरचना के साथ, ये सूचकांक कुछ प्रमुख स्टॉक से अप्रतिरूप रूप से प्रभावित होने के बजाय व्यापक उद्योग रुझानों के प्रति अधिक प्रतिबिंबित हो जाएंगे.

आगे की राह

प्रस्तावित सुधार मार्केट की स्थिरता बढ़ाने और निवेशकों को अनुचित जोखिमों से बचाने के लिए SEBI की प्रतिबद्धता को दर्शाते हैं. हालांकि कुछ निवेशकों को शुरुआत में नए दिशानिर्देशों के अनुकूल बनाना चुनौतीपूर्ण लग सकता है, लेकिन अधिक विविधतापूर्ण और पारदर्शी मार्केट स्ट्रक्चर के लॉन्ग-टर्म लाभ शॉर्ट-टर्म एडजस्टमेंट से अधिक होते हैं.

SEBI ने विनियमों को अंतिम रूप देने से पहले इन प्रस्तावों पर मार्केट प्रतिभागियों से फीडबैक आमंत्रित किया है. अगर लागू किया जाता है, तो ये बदलाव इस बात में महत्वपूर्ण बदलाव का संकेत दे सकते हैं कि किस तरह से क्षेत्रीय और विषयगत सूचकांक संरचित और ट्रेड किए जाते हैं, जिससे भारत के फाइनेंशियल बाजारों की लचीलापन और अखंडता मज़बूत हो सकती है.