भारतीय स्टॉक मार्केटमधील मार्केट मेकर: जागतिक सहकाऱ्यांसह तुलनात्मक दृष्टीकोन

भारतातील मार्केट मेकिंग

भारताचे मुख्य इक्विटी ट्रेडिंग नॅशनल स्टॉक एक्सचेंज (NSE) आणि बॉम्बे स्टॉक एक्सचेंज (BSE) वर केंद्रित आहे.

मुख्य इक्विटी सेगमेंट: कोणतेही अधिकृत MM/DMM-नैसर्गिक मार्केट निर्मिती स्वैच्छिक आहे, परंतु आवश्यक आहे

• लार्ज-कॅप आणि मिड-कॅप स्टॉकमध्ये (निफ्टी 50, सेन्सेक्स आणि समान घटक) मार्केट लिक्विडिटी स्वैच्छिकपणे प्रदान केली जाते.
• कोणत्याही एका संस्थेसाठी विशिष्ट सुरक्षेसाठी मार्केट मेकर म्हणून काम करण्यासाठी कोणतेही अधिकृत सेबी-नियुक्त एमएम नाही.
• त्याऐवजी, एचएफटी फर्म, प्रोप्रायटरी ट्रेडिंग डेस्क, अल्गोरिदमिक ट्रेडर्स, देशांतर्गत संस्था आणि परदेशी पोर्टफोलिओ गुंतवणूकदारांमध्ये तीव्र स्पर्धेतून ताण पसरतो आणि मजबूत खोली निर्माण होते.
• तसेच, भारताचा वाढता रिटेल सहभागी आता 'नैसर्गिक' मार्केट लिक्विडिटीचा आणखी एक विश्वसनीय स्त्रोत आहे.
• हे स्पर्धात्मक, टेक्नॉलॉजी-चालित एमएम मॉडेल NYSE वगळता अनेक जागतिक इलेक्ट्रॉनिक एक्सचेंजमध्ये मानक पद्धतींना जवळून प्रतिबिंबित करते, जिथे DMM प्रत्येक स्टॉकसाठी अधिकृत आहे.

अतरल किंवा नवीन सूचीबद्ध स्टॉक (मर्यादित/Case-by-Case); स्वैच्छिक, परंतु आवश्यक

• सर्व अतरल किंवा नवीन मेन-बोर्ड/IPO लिस्टिंगसाठी औपचारिक मार्केट मेकर्स नियमितपणे नियुक्त केले जात नाहीत, परंतु ते लक्ष्यित परिस्थितीत काम करतात.
• एक्सचेंज कधीकधी लिक्विडिटी एन्हान्समेंट स्कीम (एलईएस) चालवते किंवा मार्केटची खोली सुधारण्यासाठी विशिष्ट अतरल सिक्युरिटीजसाठी नियुक्त मार्केट मेकर्सची नियुक्ती करते.
• मेन-बोर्ड आयपीओसाठी, मार्केट मेकिंग स्वैच्छिक आहे. तथापि, दुर्मिळ प्रकरणांमध्ये (उदा., काही रि-लिस्टिंग किंवा तणावपूर्ण परिस्थिती), एक्सचेंज लिक्विडिटी सपोर्ट सुलभ करू शकतात.
• इलिक्विड सिक्युरिटीजसाठी नियतकालिक कॉल लिलाव: NSE/BSE अधिकृत उघडण्यापूर्वी खूपच अतरल स्टॉक किंवा सामान्य लिक्विड स्टॉकसाठी निरंतर मार्केट तयार करण्याऐवजी कॉल ऑक्शनचा वापर करते (प्री-ओपनिंग सेशन)

एफ&ओ (इक्विटीज, कमोडिटीज आणि करन्सी) मार्केट: डि फॅक्टो/स्वैच्छिक स्वरूपातील

• एफ&ओ (फ्यूचर्स आणि ऑप्शन्स) सेगमेंटमध्ये - विशेषत: एनएसईवर (जे इक्विटी डेरिव्हेटिव्हवर प्रभुत्व ठेवते) - मार्केट मेकर अनौपचारिकरित्या अस्तित्वात असतात परंतु अत्यंत सक्रिय असतात. 
• सहभागी: ब्रोकर्स/प्रॉप. डेस्क, मोठ्या संस्था आणि एचएफटी फर्म (स्थानिक आणि जागतिक दोन्ही) 'नैसर्गिक' बाजारपेठेतील उत्पादक म्हणून काम करतात, विशेषत: अतरल पर्यायांसाठी

SME प्लॅटफॉर्म (NSE इमर्ज आणि BSE SME): अनिवार्य MM/DMM-नियामक आणि अनिवार्य स्वरूपाचे

• सेबीने सेबी (भांडवली आणि प्रकटीकरण आवश्यकता) नियम, 2018 (आयसीडीआर) च्या नियमन 261 अंतर्गत अनिवार्य बाजार निर्मिती लागू केली आहे.
• अशा एमएमएस/संस्था सामान्यपणे प्री-आयपीओ लिस्टिंग व्यवस्था (प्रायमरी मार्केट) आणि सेकंडरी मार्केटमध्ये त्यानंतरच्या सामान्य ट्रेडिंगची खात्री करतात, पुरेशी लिक्विडिटी आणि ऑर्डरली प्राईस मूव्हमेंट सुनिश्चित करतात.

एसएमई सेगमेंट मार्केट मेकर्ससाठी प्राथमिक नियम

• अनिवार्य अपॉईंटमेंट: इश्यूअरने, लीड मॅनेजरद्वारे, लिस्टिंगपूर्वी मार्केट मेकर म्हणून किमान एक (सामान्यपणे दोन) सेबी-नोंदणीकृत स्टॉकब्रोकरची नियुक्ती करणे आवश्यक आहे. मार्केट मेकर एक्सचेंज सदस्य असणे आवश्यक आहे आणि प्रमोटर-संलग्न असू शकत नाही.
• क्वोटिंग नियम: प्रत्येक दिवशी किमान 75% ट्रेडिंग सत्रासाठी टू-वे कोट्स (बिड आणि आस्क) राखणे आवश्यक आहे.
• किमान मार्केट डेप्थ: प्रत्येक कोट आणि संख्या किमान ₹1 लाख मूल्याला सपोर्ट करणे आवश्यक आहे 
• इन्व्हेंटरी (स्टॉक होल्डिंग) आवश्यकता: मार्केट निर्मात्यांना सामान्यपणे वचनबद्धता प्रदर्शित करण्यासाठी पोस्ट-इश्यू इक्विटीच्या जवळपास 5% वास्तविक इन्व्हेंटरी धारण करण्याची अपेक्षा आहे.
• कालावधी: SME IPO लिस्टिंग तारखेपासून किमान तीन वर्षांसाठी दायित्व चालते.
• नेट वर्थ थ्रेशोल्ड: स्केल्ड आवश्यकता लागू (प्रति NSE सर्क्युलर, उदा., ऑक्टोबर 2024): 5 SME कंपन्यांसाठी ₹1 कोटी पासून सुरू, 45-50 कंपन्यांपेक्षा जास्त पोर्टफोलिओसाठी प्रगतीशीलपणे ₹5.5 कोटी किंवा त्यापेक्षा जास्त.
• अतिरिक्त सुरक्षा: कठोर स्प्रेड मार्गदर्शक तत्त्वे, सर्किट अनुपालन आणि नॉन-परफॉर्मन्ससाठी दंड

निष्कर्ष

कोणत्याही स्वरूपात ─ मार्केट बनवणे ─ नियामक किंवा स्वैच्छिक, अनिवार्य किंवा नैसर्गिक, सुव्यवस्थित आधुनिक कॅपिटल मार्केट आणि फायनान्शियल स्थिरतेसाठी महत्त्वाचे आहे. भारताचे एमएम मॉडेल हे नेचर ─ मध्ये हायब्रिड आहे. मुख्य सिक्युरिटीज सेगमेंटमधील स्वैच्छिक, स्पर्धा-नेतृत्वाखालील मॉडेल टेक्नॉलॉजी आणि प्रोत्साहनांद्वारे मजबूत नैसर्गिक लिक्विडिटी प्रदान करते, जागतिक सहकाऱ्यांशी जवळून संरेखित करते (यूएस-एनवायएसई वगळता). एनएसई/बीएसई एसएमई प्लॅटफॉर्ममध्ये (एक्सचेंज सेगमेंट) अनिवार्य एमएम प्रणाली, तथापि, विशिष्ट आहे - रिटेल-हेवी, उदयोन्मुख सेगमेंटमध्ये अतरलता आणि अस्थिरता कमी करण्यासाठी कठोर कोटिंग, खोली, इन्व्हेंटरी, कालावधी आणि भांडवली आवश्यकता लागू करणे.

संक्षिप्तपणे, SME आणि ETF वगळता, भारतीय कॅपिटल मार्केटमध्ये मार्केट-मेकिंग उपक्रमांवर कोणतेही अनिवार्य SEBI नियम नाहीत. सर्व नियमित विभागांमध्ये कोणतीही छद्म बाजार-तयारी क्रिया डि फॅक्टो (स्पर्धात्मक सहभागींद्वारे स्वेच्छेने कामगिरी केली जाते) स्वरूपाची असते, नाही तर नियमानुसार (नियमित आणि आवश्यक). परंतु प्रत्यक्षात, ब्रोकर्स त्यांच्या प्रॉप-डेस्क ─ द्वारे नैसर्गिक मार्केट निर्मिती सुनिश्चित करीत आहेत जेणेकरून बिझनेसमध्ये त्यांच्या स्वत:च्या अस्तित्वासाठी पुरेशी लिक्विडिटी आणि सुव्यवस्थित किंमतीच्या हालचाली सुनिश्चित होतील. हे मोठ्या किंवा स्थापित लिस्टिंगसाठी जागतिक पद्धतींशी संरेखित करते, जिथे स्पर्धा अनिवार्यतेच्या ऐवजी लिक्विडिटी चालवते.

मजबूत कॅपिटल मार्केट जगभरातील कॅपेक्स, एंटरप्राईज फंडिंग आणि आर्थिक लवचिकतेला सपोर्ट करते. भारताचे ड्युअल मॉडेल उदयोन्मुख-मार्केट गरजांसाठी जागतिक सर्वोत्तम पद्धतींचा अवलंब करण्यासाठी मौल्यवान धडे प्रदान करते. भारतासारख्या देशात, जिथे एसएमईसाठी कर्ज घेण्याचा खर्च त्यांच्या जागतिक सहकाऱ्यांच्या तुलनेत खूपच जास्त असतो; गुणवत्तेच्या एसएमईसाठी भांडवली बाजाराचा योग्य ॲक्सेस आवश्यक आहे, जरी त्यांच्या स्केलच्या तुलनेत लिस्टिंग आणि अनुपालनाची एकूण किंमत अद्याप जास्त असू शकते. परंतु तरीही, हे उद्योजक आणि गुंतवणूकदार दोघांसाठीही फायदेशीर आहे.