सुरक्षिततेचा मार्जिन: भारताच्या अस्थिर मार्केट मध्ये इन्व्हेस्टमेंटचे संरक्षण करणे

सुरक्षेचे मार्जिन काय आहे?

सुरक्षेचे मार्जिन (एमओएस) हे कंपनीच्या अनुमानित आंतरिक मूल्य (आयव्ही) आणि त्याची वर्तमान मार्केट किंमत (सीएमपी) ─ मधील फरक आहे जे टक्केवारी म्हणून व्यक्त केले जाते:

MOS (%) = ((IV-CMP)/IV) *100

उच्च MOS(%) अधिक संरक्षण प्रदान करते. ग्रॅहमने कायमस्वरूपी भांडवली नुकसान न करता त्रुटी किंवा प्रतिकूल परिणामांना अनुमती देण्यासाठी मोठ्या प्रमाणात सवलतींमध्ये खरेदी करण्याचा सल्ला दिला.
 

IV (इंट्रिन्सिक वॅल्यू) कॅल्क्युलेट कसे करावे?

कंपनीच्या वार्षिक/क्वार्टर अकाउंट स्टेटमेंट (प्रॉफिट आणि लॉस अकाउंट - P&L; बॅलन्स शीट - B/S) आणि कॅश फ्लो (CF) वर आधारित कंपनीच्या (स्टॉक) IV कॅल्क्युलेट करण्याचे अनेक संख्यात्मक मार्ग आहेत.

1. सवलतीचा कॅश फ्लो (DCF)

• प्रोजेक्ट फ्यूचर फ्री कॅश फ्लो (एफसीएफ)
• डिस्काउंट रेट लागू करा (अदादा भारतीय इक्विटी रिस्क प्रीमियम आणि संधी खर्चासाठी 12-15%)
• टर्मिनल मूल्य जोडा
• कॅश फ्लोचे पीव्ही (वर्तमान मूल्य) कॅल्क्युलेट करा
• इक्विटी शेअरहोल्डर्सना (ईव्ही-नेट डेब्ट) ईव्ही (एंटरप्राईज वॅल्यू) कॅल्क्युलेट करा
• कॅल्क्युलेट करा IV (इंट्रिन्सिक वॅल्यू) किंवा FV (फेअर वॅल्यू) = EV/शेअर.
• IT, FMCG, युटिलिटीज इ. सारख्या नियमित आणि अंदाजित सकारात्मक कॅश फ्लो असलेल्या स्थिर बिझनेससाठी योग्य.

प्रत्यक्षात, ऑपरेटिंग कॅश फ्लो (OCF) कोणत्याही स्टँडर्ड कंपनीच्या तिमाही/वार्षिक फायनान्शियल स्टेटमेंटमध्ये सहजपणे उपलब्ध आहे. FCF ऐवजी आणि वरीलप्रमाणे IV/FV कॅल्क्युलेशन करण्याऐवजी किंवा भविष्यातील वाढीच्या गृहीतकासह थेटपणे विचारात घेऊ शकता (म्हणजे 25% आणि पे-से 25). आजच्या कॅपेक्स-हेवी बिझनेस मॉडेलमध्ये, RIL साठी, FCF-आधारित DCF मॉडेल योग्य मूल्य सूचित करू शकत नाही, परंतु OCF चांगले असेल कारण RIL गेल्या 20-वर्षांपासून सतत विस्तारत आहे आणि त्यात विविधता आणत आहे, जेणेकरून टेलिकम, AI, रिटेल आणि मीडिया इ. सारख्या पूर्णपणे असंबंधित व्यवसायांना पेटकेम विस्तार आणि विविधता येत आहे. लाभांश आणि बोनस शेअर्सच्या स्वरूपात शेअरधारकांना चांगले रिटर्न प्रदान केल्यानंतरही RIL भविष्यासाठी तयार राहण्यासाठी मोठ्या कॅपेक्सचा वापर करीत आहे.

2. सापेक्ष मूल्यांकन (ईपीएस * पीई)

• प्रथम, किमान मागील उपलब्ध 5 वर्षांसाठी कोअर (ईबीटीडीए/शेअर) किंवा एकूण ईपीएस आणि 5 तिमाही (टीटीएम आधारावर) कॅल्क्युलेट करा
• पुढील 1-3 वर्षांसाठी ट्रेंड (आर/आर) आणि प्रोजेक्ट ट्रेंड स्थापित करा - बिझनेस मॉडेल, मॅक्रो, स्पर्धात्मक मॉट्स आणि मॅनेजमेंट मार्गदर्शन इ. सह सर्व अँगलचा विचार करा.
• त्यानंतर वर्तमान आणि प्रस्तावित योग्य मूल्य कॅल्क्युलेट करण्यासाठी योग्य पे लागू करा
• योग्य PE नियुक्त करण्यासाठी, स्क्रिप आणि सेक्टरचा ऐतिहासिक PE आणि EPS आणि अंदाजित EPS चा ऐतिहासिक सरासरी विकास रेट विचारात घ्या
• ऐतिहासिक ईपीएस वाढ 25% म्हणा आणि अंदाज देखील 25% आहे
• त्यानंतर PEG (किंमत/उत्पन्न वाढ) संकल्पना लागू करा; सामान्यपणे, PEG= 0.5-1.0-1.5-2.0 हे सर्वात वाईट केस-बेस केस आणि बबल केस म्हणून पाहिले जाते
• अशा प्रकारे, या प्रकरणात, 25% सरासरी EPS CAGR/ग्रोथ (वर्तमान + अंदाज) असलेल्या स्टॉकसाठी

1. सर्वात वाईट प्रकरण PE = 12.5 (0.5*25) - सामान्यपणे 2008 GFC, 2020 कोविड इ. सारख्या फायनान्शियल संकटात (अत्यंत निराशा)
2. बेस केस पीई = 25 (1.0*25) - सामान्य मार्केट स्विंग सायकल (मध्यम निराशावाद)
3. सर्वोत्तम केस पीई = 37.5 (1.5*25) - सामान्यपणे बुल मार्केटमध्ये (मध्यम आशावाद)
4. बबल केस पे = 50 (2.0*25) सामान्यपणे बबल मार्केटमध्ये (अत्यंत आशावाद)

• थंब रूल: सामान्य मार्केट सायकलमध्ये (कोविड सारख्या कोणत्याही मोठ्या विस्कळीत नाहीत), जेव्हा स्क्रिप जवळपास 25 पे (बेस केस - मध्यम निराशा) वाढत असते तेव्हा इन्व्हेस्टर्सनी खरेदी करण्यावर लक्ष केंद्रित करावे आणि जेव्हा ते सर्वोत्तम केस पीई (मॉडरेट ऑप्टिमिझम) पर्यंत पोहोचते तेव्हा विक्री करावी
• बेस केस पे खरेदी करताना, गुंतवणूकदारांनी अधिक योग्य प्रवेशासाठी त्या किंमतीच्या लेव्हलच्या आसपास कोणत्याही योग्य सपोर्ट (डिमांड) झोनसाठी तांत्रिक चार्ट देखील विचारात घेणे आवश्यक आहे (वेळ आणि किंमत अंतिम आहे)
• इन्व्हेस्टर ओसीएफ/शेअर, बीव्ही/शेअरचा विचार करून समान आयव्ही/एफव्ही देखील कॅल्क्युलेट करू शकतो आणि सरासरी आयव्ही/एफव्ही मिळवण्यासाठी सर्वांची सरासरी मिळवू शकतो
• सामान्यपणे बँक आणि फायनान्शियल, चक्रीय इ. साठी वापरले जाते.

सामान्यपणे, अनेक फिनटेक DCF आणि EPS/शेअर किंवा EPS+BV+OCF/शेअरची सरासरी वापरून IV कॅल्क्युलेट करतात.

• IV/FV = EPS/शेअर * PE (संबंधित मूल्यांकन)
• IV/FV = (EPS + BV + OCF / शेअर * PE) /3 (संबंधित मूल्यांकन)
• IV/FV = (DCF + सापेक्ष मूल्यांकन) /2, किंवा क्षेत्रातील वैशिष्ट्यांनुसार सरासरी 25% DCF + 75% सापेक्ष मूल्यांकन

EV/EBITDA, SOTP (एकूण पार्ट्स, पेटकेम + टेलिकॉम + RIL साठी रिटेल) सारख्या इतर मेट्रिक्सचा वापर करून IV/FV कॅल्क्युलेट करू शकतात

3. ॲसेट-आधारित मूल्यांकन (पीबी पद्धतीप्रमाणेच)

• समायोजित निव्वळ मालमत्ता (मालक वजा दायित्व).
• रिअल इस्टेट, होल्डिंग कंपन्या किंवा सायक्लिकली/स्ट्रक्चरल डिप्रेसड व्यवसायांसाठी लागू (स्क्रॅप मूल्य म्हणून)

4. 1973 आवृत्तीमधून ग्रॅहमचा सरलीकृत फॉर्म्युला:

• IV = टीटीएम ईपीएस × (अस्थिर केस वर 8.5 + 2G) × (यूएसटी 4.4%/वाय)
• 8.5 बेस P/E (कोणत्याही EPS वाढीच्या वाईट परिस्थितीत)
• G = भविष्यातील EPS वाढीचा कन्झर्वेटिव्ह अंदाज (15% म्हणा)
• सॉव्हरेन बाँड उत्पन्न (UST): 4.4% एएए उत्पन्न 1960s US मध्ये, आजच्या कमी बाँड उत्पन्न वातावरणात ओव्हरव्हॅल्यूड
• वाय = वर्तमान एएए कॉर्पोरेट बाँड उत्पन्न
• RIL साठी: TTM EPS = 182.29; G = 15%;= 10.0% बिझनेस/कॉर्पोरेट्ससाठी निधीची सरासरी किंमत; सरासरी. जीसेक उत्पन्न = 7.0%; सर्वात वाईट केस PE = 5 (कॅपेक्स आणि डेब्ट-हेवी बिझनेस मॉडेलमुळे RIL साठी)
• RIL चे IV/FV: 182 * (5 + 2*15) * (7.0/10.0) 182*35*0.7 4459/- (ग्रहामच्या सुधारित नियमानुसार) - नियम) - प्री 1: 1 बोनस
• RIL सारख्या लार्ज कॅप्ससाठी स्टँडर्ड MOS 30% लागू करा; RIL ची खरेदी (कमी रिस्क) साठी आदर्श IV/FV ~3121/- = 1560/- (बोनसंतर)
   

आजच्या भारतीय संदर्भात, भारतीयांसाठी आदर्श MOS (सुरक्षा मार्जिन):

• लार्ज कॅप्स (~ 30%) (स्टेबल बिझनेस; कमी अनिश्चितता; मजबूत स्पर्धात्मक मॉट्स)
• मिड-कॅप्स ~40% (मध्यम वाढ / स्थिरता; नियामक अनिश्चितता आणि अस्थिरता)
• स्मॉल-कॅप ~ 50% (उच्च बिझनेस/अंमलबजावणी जोखीम; चक्रीवादळ स्वरूपाची)
• टर्नअराउंड/डिप्रेसड केसेस: ~60%+ (महत्त्वपूर्ण अनिश्चितता)
• भारतीय बाजारपेठेसाठी तुलनेने जास्त राज्यमंत्री कमाईची अस्थिरता आणि विविध नियामक अडथळ्यांमुळे जास्त अस्थिरतेवर आधारित आहेत; भारतात बिझनेस करण्याचा खर्च अद्याप खूपच जास्त आहे

निष्कर्ष

आजच्या बाजारपेठेत, वरीलप्रमाणे IV/FV च्या गणनेसाठी MOS ची संकल्पना स्टँडर्ड ग्रॅहमच्या नियमावर लागू केली जाऊ शकते (संकेत 4). परंतु जर आम्ही ईपीएस, ओसीएफ आणि बीव्ही प्रति शेअर कॅल्क्युलेशन (2-3 पॉईंट्स) केले आणि 5-10-15-20 सारख्या सर्वात वाईट/बेस/सर्वोत्तम/बबल म्हणून विविध पीई नियुक्त केले तर (वरील कॅल्क्युलेशन म्हणून आरआयएल साठी), एमओएसची संकल्पना यापूर्वीच ऑटो-अप्लाय केली गेली आहे; इन्व्हेस्टरनी बेस किंवा सर्वात वाईट पीई वर खरेदी करावी आणि सर्वोत्तम किंवा बबल-केस पे मध्ये विक्री करावी. तसेच, व्यावहारिक अर्थाने, बहुतांश डीसीएफ कॅल्क्युलेशन सामान्य बेस केस परिस्थिती मूल्यांकनापेक्षा खूपच कमी आहे आणि सर्वात वाईट परिस्थितीशी अधिक संरेखित आहे, जे प्रत्येक वर्षी येऊ शकत नाही. सर्वात वाईट परिस्थिती उद्भवू शकते प्रत्येक 5/6-10/12 वर्षांच्या सायकल ─ जसे 2008 GFC (US सबप्राईम क्राइसिस) आणि 2020 कोविड, आणि आता 2026 मध्ये AI सर्क्युलर फायनान्स बबल येऊ शकते.

कोणतीही मूल्यांकन पद्धत 100% अचूक नाही; हे विशिष्ट संख्यात्मक आणि गुणात्मक घटकांवर आधारित गृहितक आहे. IV/FV ची गणना रॉकेट विज्ञान नाही परंतु काही साधने, कौशल्य, कौशल्य, संसाधने आणि पुरेसा वेळ आवश्यक आहे. जेव्हा स्टॉक RIL साठी 20-25 सारख्या जवळपास best-to-bubble केस वर असेल तेव्हा 30% मार्जिन ऑफ सेफ्टी (MOS) चा नियम लागू होऊ शकतो. याचा मूलभूत अर्थ असा की जेव्हा स्टॉक जवळपास 14/15 PE (20 PE - 30%) दुरुस्त होईल, तेव्हा इन्व्हेस्टर तेथे खरेदी करण्याचा विचार करू शकतो (15-10 PE दरम्यान, 20-25 PE मध्ये नाही). आणि त्याच वेळी ओएस संकल्पनेप्रमाणेच, गुंतवणूकदारांनी जास्तीत जास्त लाभ मिळवण्यासाठी आणि जोखीम कमी करण्यासाठी पोझिशन साईझ आणि मनी मॅनेजमेंटची संकल्पना देखील लागू करावी (म्हणजे स्टेजर्ड खरेदी 50% मध्ये जवळपास 15 आणि 10 वर आणि 50% प्रत्येकी जवळपास 20-25 वर विकले पाहिजे). यशाच्या उच्च दरासाठी इतर संख्यात्मक आणि गुणात्मक साधनांसह MOS संकल्पना लागू केली पाहिजे.