ભારતની બીજી સૌથી મોટી ક્રેડિટ કાર્ડ ઇશ્યૂ કરતી કંપની SBI કાર્ડ્સ એન્ડ પેમેન્ટ સર્વિસિસ લિમિટેડ, જે ગયા વર્ષે માર્ચમાં મેગા IPO સાથે જાહેર થઈ હતી, તેણે તેની નબળી માર્કેટ શરૂઆત પછી તેની તમામ જમીન ગુમાવી દીધી છે.

મંગળવારે બપોરે NSE પર SBI કાર્ડના શેરમાં ₹882.85 નો ભાવ નોંધાયો હતો, જે અગાઉના બંધથી 0.42% ની નીચે હતો. બેન્ચમાર્ક નિફ્ટી 50 ઇન્ડેક્સ દ્વારા 27-28% લાભની તુલનામાં છેલ્લા એક વર્ષમાં સ્ટૉક 8-9% ઘટ્યો છે.

ન્યૂ યોર્ક સ્થિત અમેરિકન બહુરાષ્ટ્રીય ઇન્વેસ્ટમેન્ટ બેંક અને ફાઇનાન્શિયલ સેવા કંપની ગોલ્ડમૅન સૅશેએ હવે વર્તમાન સ્તરથી 25% થી વધુનો ઘટાડો, ₹654 ના લક્ષ્ય ભાવ સાથે સ્ટોક પર 'સેલ' રેટિંગ શરૂ કર્યું છે. ટાર્ગેટ પ્રાઈસ SBI કાર્ડ્સના IPO પ્રાઇસ શેર દીઠ 755 રૂપિયાનું ડિસ્કાઉન્ટ છે.

ગોલ્ડમૅન સૅક્સમાં ભારતના સંશોધન પ્રમુખ રાહુલ જૈન, સ્પર્ધા અને નિયમનકારી ફેરફારો દ્વારા સંચાલિત મજબૂત હેડવાઇન્ડની અપેક્ષા રાખે છે, જે ધીમી વૃદ્ધિના માર્ગ તરફ દોરી જાય છે.

આગળના પડકારો

નાણાંકીય વર્ષ 2017 અને નાણાંકીય વર્ષ 2022 ના બીજા ભાગ વચ્ચે ખર્ચમાં six-percentage-point વધારો હોવા છતાં, ક્રેડિટ નુકસાનમાં વધારો (FY21 માં 4% અને HDFC બેંક અને ICICI બેંક માટે 2% ની સરખામણીમાં 11%) new-to-credit-card ગ્રાહકોમાં માળખાકીય પડકારોને સૂચવે છે જે માત્ર વધતી જતી સ્પર્ધાને કારણે જ તીવ્ર થશે, ગોલ્ડમેને જણાવ્યું હતું.

“અમે મૂડી-સમૃદ્ધ ફિનટેક કંપનીઓ અને બેંકો પાસેથી વિકલ્પો, નિયમનકારી ફેરફારો અને સ્પર્ધાની વધતી લોકપ્રિયતા પર નાણાંકીય વર્ષ 17-21 માં 27% ની સરખામણીમાં FY22-25e માં કમાણીની વૃદ્ધિ મધ્યમથી 18% થવાની અપેક્ષા રાખીએ છીએ," જૈનએ ગ્રાહકોને એક નોટમાં જણાવ્યું હતું.

ગોલ્ડમેન સાક્સે નાણાંકીય વર્ષ 2026 ના અંત સુધીમાં ભારતમાં 'હમણાં ખરીદો-પછી ચુકવણી કરો' (BNPL) જેવા વિકલ્પોના કુલ સંબોધિત બજાર (TAM) નો અંદાજ લગાવ્યો છે જે $35 અબજ સુધી વધે છે. આ હાલમાં ઓછા એક અંકોની તુલનામાં ક્રેડિટ કાર્ડ ખર્ચના અંદાજિત 13% નું પ્રતિનિધિત્વ કરશે.

વધુ અગત્યનું, નિયમનકારી ફેરફારો જેમ કે વેપારી ડિસ્કાઉન્ટ રેટ (એમડીઆર) અને ઇન્ટરચેન્જ રેટ ફીની કમાણીને અસર કરી શકે છે જે તેની આવકના આશરે 50% ફાળો આપે છે.

તેમણે જણાવ્યું હતું કે, મૂડી સંપન્ન ફિનટેક અને બેંકોની સ્પર્ધા માર્કેટિંગ અને પુરસ્કાર વ્યવસ્થાપન ખર્ચ પર વધારે દબાણ લાવશે. SBIના કસ્ટમર પૂલમાં ઓછા ખર્ચ અને વધારે પડતા ઘટાડાને કારણે SBIથી અપસાઇડને પ્રમાણમાં વધારે દર્શાવવામાં આવી રહી છે.

વેલ્યુએશન

ગોલ્ડમેન સાક્સે જણાવ્યું હતું કે SBI કાર્ડ્સ તેના શેર દીઠ એક વર્ષની ફોરવર્ડ અર્નિંગ (ઇપીએસ) અંદાજના લગભગ 43 ગણો વેપાર કરે છે, જેમાં 18% સંયુક્ત વાર્ષિક વૃદ્ધિ રેટ અને તેના એક વર્ષના ફોરવર્ડ બુક વેલ્યુ પ્રતિ શેર (બીવીપીએસ) ની નવ ગણો એસેટ (આરઓએ) પર 5.2% વળતર અને 21.8% નો અંદાજ છે ઇક્વિટી પર રિટર્ન (આરઓઇ).

“આ રિસ્ક-રિવૉર્ડને અમારા કવરેજ બ્રહ્માંડમાં એકદમ અલગ બનાવે છે કારણ કે અમે અમારા ખરીદ-રેટેડ નામો near-20% આરઓઇ પહોંચાડતા જોઈએ છીએ, જેમાં FY22-25e થી વધુ 18-20% સીએજીઆરની લોન વૃદ્ધિ અને ક્રેડિટ કાર્ડ સ્પેસમાં માર્કેટ લીડર સહિત નોંધપાત્ર રીતે ઓછા મૂલ્યાંકન પર વેપાર થાય છે," તેમણે જણાવ્યું હતું.

ગોલ્ડમૅન સૅશનું માનવું છે કે બજાર ક્રેડિટ કાર્ડ સ્પેસમાં વધતા સ્પર્ધાત્મક ઘટાડાની પ્રશંસા કરી રહ્યું નથી અને બજાર મૂલ્યાંકન કમાણીની વૃદ્ધિ અને રિટર્ન રેશિયો પર મજબૂત દ્રશ્યમાનતામાં કિંમત છે.

બાકીની આવકના તેના ઇન-હાઉસ વિશ્લેષણનો ઉપયોગ કરીને, ગોલ્ડમૅન સૅક્સ માને છે કે બજાર લાંબા ગાળે 5% સતત આરઓએ સાથે મજબૂત નફાકારકતા સાથે 20% વૃદ્ધિ ધારણ કરે છે.

“વધતા સ્પર્ધાત્મક તીવ્રતા અને SBI કાર્ડની મર્યાદિત વૈકલ્પિકતાને ધ્યાનમાં રાખીને આ એક પડકાર દેખાય છે, કારણ કે તે એક મોનોલીન એન્ટિટી છે અને માત્ર ક્રેડિટ કાર્ડ સંબંધિત વ્યવસાયો કરી શકે છે.