સીએમાં એક મહિનો, ભારતના વિકલ્પો બજારને મોટો પ્રશ્નનો સામનો કરવો પડે છે: શું લિક્વિડિટી પણ કેન્દ્રિત છે?

ભારતના નવા ક્લોઝિંગ ઓક્શન સેશન (સીએએસ) માં એક મહિના, પદ્ધતિની આસપાસની ચર્ચા ડેરિવેટિવ્ઝ માર્કેટમાં મોટા મુદ્દા જાહેર કરવાનું શરૂ કરી રહી છે. ચિંતા માત્ર હરાજી બંધ કરવા અથવા ટૂંકા ગાળાના વિકલ્પોની લોકપ્રિયતા વિશે નથી. તે માત્ર એટલું જ છે કે ભારતની વિશાળ ડેરિવેટિવ્સ લિક્વિડિટી કેવી રીતે કેન્દ્રિત થઈ છે.

ભારતીય બજારોમાં ઇન્વેસ્ટ કરો અને 5paisa સાથે ભવિષ્યની ક્ષમતાને અનલૉક કરો!

હમણાં જ એકાઉન્ટ ખોલો

સીએએસ ફ્રેમવર્ક હેઠળ, પાત્ર કૅશ-માર્કેટ સ્ટૉક્સમાં સતત ટ્રેડિંગ સાંજે 3:15 વાગ્યે સમાપ્ત થાય છે, ત્યારબાદ ક્લોઝિંગ હરાજી કરવામાં આવે છે જે સાંજે 3:35 વાગ્યા સુધી ચાલે છે. ઇક્વિટી ડેરિવેટિવ્સ 3:40 pm સુધી ટ્રેડિંગ ચાલુ રાખે છે.

પ્રથમ મહિને પહેલેથી જ કેટલીક આકર્ષક ક્ષણો ઉભી કરી છે.

13 ઓગસ્ટના રોજ, સેન્સેક્સની સમાપ્તિના દિવસે, સેબીએ બાદમાં હરાજી દરમિયાન કથિત મેનિપ્યુલેટિવ સોદા સંબંધિત એક્સ-પાર્ટ વચગાળાનો આદેશ જારી કર્યો હતો. બે અઠવાડિયા પછી, ઓગસ્ટના માસિક ડેરિવેટિવ્ઝની સમાપ્તિ દરમિયાન, સેન્સેક્સ સીએએસ દરમિયાન એક સમયે લગભગ 3.3% ઘટ્યો હતો.

ઓગસ્ટ 31 એ ખૂબ જ અલગ ચિત્ર રજૂ કર્યું. MSCI રિબૅલેન્સથી ક્લોઝિંગ હરાજીમાં આશરે $ 4.1 અબજનું ટ્રેડિંગ થયું હતું, જે તેની શરૂઆતથી સરેરાશ સીએના ટર્નઓવરથી લગભગ 40 ગણું હતું. પ્રવાહનું કદ હોવા છતાં, વ્યાપક બેંચમાર્ક પરની અસર પ્રમાણમાં સમાવિષ્ટ રહી હતી.

આ કોન્ટ્રાસ્ટ ભારતના ડેરિવેટિવ્સ માર્કેટના માળખા પર પ્રકાશ મૂકે છે.

ભારતમાં સ્કેલ છે - તેમાંથી મોટા ભાગના એક ખૂણામાં છે

ભારત ચોક્કસપણે ડેરિવેટિવ્ઝ પ્રવૃત્તિની અછત નથી.

આરબીઆઇના ફાઇનાન્શિયલ સ્થિરતા રિપોર્ટ મુજબ, સેબીના ડેટાનો ઉપયોગ કરીને, દેશના નૉશનલ ડેરિવેટિવ્સ-ટુ-કૅશ ટર્નઓવર રેશિયો નાણાંકીય વર્ષ 24 માં 405 ગણો સુધી પહોંચી ગયો છે, જે અગાઉના વર્ષમાં 269 ગણો અને નાણાંકીય વર્ષ 22 માં 98 ગણો હતો. નિયમનકારી ફેરફારોને પગલે, અંદાજોએ ફેબ્રુઆરી 2025 સુધીમાં રેશિયો લગભગ 300 ગણો કર્યો હતો.

જો કે, કાલ્પનિક ટર્નઓવર, વિકલ્પોમાં હાથ બદલવાના વાસ્તવિક મૂડીને ઓવરસ્ટેટ કરી શકે છે. પ્રીમિયમના આધારે, આરબીઆઇએ નાણાંકીય વર્ષ 24 માં ડેરિવેટિવ પ્રીમિયમ-ટુ-કૅશ રેશિયોને 2.24 વખત મૂક્યો છે.

મોટી સમસ્યા એ છે કે જ્યાં આ બધી પ્રવૃત્તિ કેન્દ્રિત છે.

માર્ચ 2026 સુધી, એનએસઈએ 213 સિક્યોરિટીઝ પર સ્ટૉક ડેરિવેટિવ્સ ઑફર કર્યા. તેમ છતાં એકલા નિફ્ટી 50 ઑપ્શન્સનું NSE index-ઑપ્શન્સ પ્રીમિયમ ટર્નઓવરના 91% માટે એકાઉન્ટ હતું. સેબીએ એ પણ શોધી કાઢ્યું છે કે નાણાકીય વર્ષ 26 માં index-ઓપ્શન્સ ટર્નઓવરના ત્રણ ચતુર્થાંશની સમાપ્તિ પર અથવા તેની નજીક આવી છે.

તે ભારતને ડેરિવેટિવ્ઝ માર્કેટ સાથે છોડી દે છે જે અસાધારણ રીતે ઊંડા છે, પરંતુ ટૂંકા ગાળાના index વિકલ્પોની આસપાસ ભારે કેન્દ્રિત છે.

ટૂંકા ગાળાના વિકલ્પો જરૂરી નથી

zero-days-to-expiry, અથવા 0DTE ની લોકપ્રિયતા, વિકલ્પો ભારત માટે અનન્ય નથી.

US માં, SPX 0DTE ઓપ્શન્સ 2025 માં દરરોજ આશરે 2.3 મિલિયન કોન્ટ્રાક્ટ્સ આપે છે, જે SPX ઓપ્શન્સ ટ્રેડિંગના 59% છે.

જો કે, વ્યાપક US વિકલ્પો ઇકોસિસ્ટમ, વધુ વૈવિધ્યસભર છે. આશરે 61 મિલિયન લિસ્ટેડ ઓપ્શન કોન્ટ્રાક્ટ્સ સરેરાશ દિવસે વેપાર કરે છે, જેમાં આશરે 4,400 સ્ટોક્સ અને ઇટીએફ પર સૂચિબદ્ધ વિકલ્પો ઉપલબ્ધ છે. રોકાણકારો સિંગલ-સ્ટૉક અને ETF વિકલ્પોથી સેક્ટર પ્રોડક્ટ્સ, VIX ફ્યુચર્સ અને ઓપ્શન્સ, લોન્ગ-ડેટેડ લીપ્સ અને કસ્ટમાઇઝ્ડ ફ્લેક્સ કોન્ટ્રાક્ટ્સ સુધીના ઉત્પાદનોને પણ ઍક્સેસ કરી શકે છે.

ભારતના ટૂંકા ગાળાના નિફ્ટી અને સેન્સેક્સ વિકલ્પોએ લિક્વિડિટી, ટાઇટ સ્પ્રેડ, વારંવાર સમાપ્તિ અને ડાયરેક્ટ index એક્સપોઝર દ્વારા વેપારીઓને આકર્ષિત કર્યા છે. પડકાર આ ઉત્પાદનોને ઘટાડવાની જરૂર નથી, પરંતુ અન્યત્ર તુલનાત્મક લિક્વિડિટી વિકસાવવા માટે છે.

શા માટે સીએએ આ સમસ્યા પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કર્યું છે

સીએ અધિકૃત ક્લોઝિંગ કિંમત નિર્ધારિત કરે છે. સામાન્ય ટ્રેડિંગ દિવસે, તે કિંમત મૂલ્યાંકન, બેન્ચમાર્ક ટ્રેકિંગ અને સંસ્થાકીય અમલીકરણ જેવા ક્ષેત્રોમાં ભૂમિકા ભજવે છે.

ડેરિવેટિવ્સ એક્સપાયરી ડે પર, જો કે, ક્લોઝિંગ પ્રાઇસ નોંધપાત્ર ડેરિવેટિવ પોઝિશન્સનું સેટલમેન્ટ મૂલ્ય પણ નિર્ધારિત કરી શકે છે.

જે અસામાન્ય ક્રિયાપ્રતિક્રિયા બનાવે છે. ભારતમાં શોર્ટ-ડેટેડ ઇન્ડેક્સ ડેરિવેટિવ્સમાં ઊંડી લિક્વિડિટી છે, જ્યારે ક્લોઝિંગ કિંમત નિર્ધારિત કરતી કૅશ-માર્કેટની હરાજી તે કિંમત સાથે લિંક કરેલ ડેરિવેટિવ્સ પોઝિશન કરતાં નોંધપાત્ર રીતે પાતળી હોઈ શકે છે.

જ્યારે કુદરતી લિક્વિડિટી કદમાં હરાજીમાં પ્રવેશ કરે છે, ત્યારે પદ્ધતિ મોટા પ્રવાહને શોષી શકે છે- ઓગસ્ટ 31 દર્શાવ્યા મુજબ.

સમાપ્તિ દિવસો જુદી જુદી જુદી જુદી હોઈ શકે છે કારણ કે ત્યાં નોંધપાત્ર આર્થિક રુચિ હોઈ શકે છે જ્યાં index હરાજી દરમિયાન તેના ઘટકોમાં કુદરતી રોકડ-માર્કેટ ટ્રેડિંગ હિતના સમકક્ષ સ્તર વગર સેટલ થાય છે.

પરિણામી સમસ્યા ડેરિવેટિવ લિક્વિડિટી અને અન્ડરલાઇંગ કૅશ-માર્કેટ લિક્વિડિટી વચ્ચે સંભવિત મેળ ખાતો નથી.

માત્ર વધુ કૉન્ટ્રાક્ટ લૉન્ચ કરવું પૂરતું ન પણ હોઈ શકે

ભારતે પહેલાં તેના ડેરિવેટિવ્સ ઇકોસિસ્ટમને વિસ્તૃત કરવાનો પ્રયત્ન કર્યો છે.

ઇન્ડિયા વીઆઇએક્સ ફ્યુચર્સ 2014 માં શરૂ કરવામાં આવ્યું હતું પરંતુ પર્યાપ્ત લિક્વિડિટી વિકસાવવામાં નિષ્ફળ થયા પછી 2017 માં બંધ કરવામાં આવ્યું હતું. અર્થપૂર્ણ ઑર્ડર બુકને આકર્ષિત કર્યા વિના અન્ય પ્રૉડક્ટ પણ અસ્તિત્વમાં છે.

ટૂંકા-તારીખના index વિકલ્પો એક અલગ માર્ગને અનુસરે છે. જેમ જેમ વધુ વેપારીઓએ ભાગ લીધો, સ્પ્રેડમાં ઘટાડો થયો, લિક્વિડિટીમાં સુધારો થયો અને તે લિક્વિડિટી હજુ પણ વધુ સહભાગીઓને આકર્ષિત કરી.

અન્ય જગ્યાએ તે અસરને પુનરાવર્તન કરવું વધુ મુશ્કેલ છે.

સતત ટૂ-વે ક્વોટ્સ વગર નવો લિસ્ટેડ કોન્ટ્રાક્ટ વ્યાપક સ્પ્રેડથી પીડિત થઈ શકે છે. તે સ્પ્રેડ ભાગીદારીને નિરુત્સાહિત કરે છે, જ્યારે ઓછા ટ્રેડિંગ વૉલ્યુમ, બદલામાં, માર્કેટ મેકર્સને નિરુત્સાહિત કરી શકે છે.

ભારતમાં પહેલેથી જ મંજૂર લિક્વિડિટી એન્હાન્સમેન્ટ સ્કીમ પસંદ કરેલા ડેરિવેટિવ્સ પ્રૉડક્ટમાં સંભવિત રીતે મોટી ભૂમિકા ભજવી શકે છે, જેમાં માર્કેટ મેકર્સને બે બાજુના ક્વોટ્સ, ન્યૂનતમ ક્વૉન્ટિટી, વાજબી સ્પ્રેડ અને હડતાલ અને મેચ્યોરિટીમાં સાતત્ય જાળવવા માટે રિવૉર્ડ આપવામાં આવે છે.

ભારતના ડેરિવેટિવ્ઝ માર્કેટનો વિસ્તાર ક્યાં થશે?

લાંબા ગાળાના વિકલ્પો એક શક્ય વિસ્તાર છે. છ મહિના અથવા એક વર્ષની વૈકલ્પિકતા શોધતા વેપારીઓ માટે લિક્વિડિટી નોંધપાત્ર રીતે પાતળ બની જાય છે, જ્યારે કોન્ટ્રાક્ટની સમાપ્તિ નજીક હોય છે.

સિંગલ-સ્ટૉક ડેરિવેટિવ્સ અન્ય એવેન્યૂ ઑફર કરે છે. જ્યારે ડેરિવેટિવ્સ પહેલેથી જ 200 કરતાં વધુ સ્ટૉક્સ પર ઉપલબ્ધ છે, ત્યારે લિક્વિડિટી સૌથી વધુ સક્રિય રીતે ટ્રેડ કરેલા નામોથી વધુ ઊંડાઈ શકે છે.

બેન્કિંગ, IT, ફાર્માસ્યુટિકલ્સ, ઊર્જા અને વપરાશ જેવા ક્ષેત્રોને આવરી લેતી સેક્ટર પ્રોડક્ટ્સ પણ હેજિંગ માટે વધારાના માર્ગો પૂરા પાડી શકે છે.

વોલેટિલિટી પ્રૉડક્ટ અન્ય સંભાવના છે. ઈન્ડિયા VIX ડેરિવેટિવ્ઝ તેમના અગાઉના રન દરમિયાન ટ્રેક્શન મેળવવામાં નિષ્ફળ રહ્યા હતા, જ્યારે US VIX ઓપ્શન્સ હવે દરરોજ એક મિલિયન કોન્ટ્રાક્ટ્સની નજીક વેપાર કરે છે.

તેથી, પ્રશ્ન એ નથી કે કયા કોન્ટ્રાક્ટને સૂચિબદ્ધ કરી શકાય છે, પરંતુ કોન્ટ્રાક્ટ ડિઝાઇન, માર્કેટ-મેકિંગ પ્રતિબદ્ધતાઓ અને સંસ્થાકીય ભાગીદારી કેવી રીતે ટકાઉ લિક્વિડિટી બનાવવામાં મદદ કરી શકે છે.

રોકાણકારનું નુકસાન ચર્ચાનો એક મહત્વપૂર્ણ ભાગ રહે છે

ડેરિવેટિવ્સ માર્કેટને વધુ ગાઢ બનાવવા માટે કોઈપણ દબાણ ઇન્વેસ્ટર-સંરક્ષણની ચિંતાઓ સાથે પણ આવે છે.

સેબીના તાજેતરના સંશોધનમાં જાણવા મળ્યું છે કે વ્યક્તિગત ઇક્વિટી ડેરિવેટિવ ટ્રેડર્સના 87.7% લોકોએ નાણાંકીય વર્ષ 26 માં પૈસા ગુમાવ્યા છે, જેમાં તેમના કુલ નુકસાન આશરે ₹91,685 કરોડ સુધી પહોંચી ગયું છે.

મોટા કોન્ટ્રાક્ટના કદ, ઓછી સાપ્તાહિક સમાપ્તિ અને સખત દેખરેખ સહિતના પગલાં આ પૃષ્ઠભૂમિ સામે ઉભરી આવ્યા છે.

પરંતુ અત્યાર સુધીના સીએનો અનુભવ વ્યાપક બજાર-વિકાસ પ્રશ્ન પણ ઉભો કરે છે. ભારતે પહેલેથી જ દર્શાવ્યું છે કે તે અસાધારણ રીતે લિક્વિડ ડેરિવેટિવ્સ પ્રૉડક્ટ બનાવી શકે છે. આગામી પડકાર એ છે કે તે લિક્વિડિટીને વધુ પરિપક્વતા, અંતર્ગત સિક્યોરિટીઝ, ક્ષેત્રો અને જોખમના પ્રકારોમાં ફેલાવી શકાય છે કે નહીં.

સીએમાં એક મહિનો, આ મિકેનિઝમએ ક્લોઝિંગ ઓક્શનથી આગળ કંઈક હાઇલાઇટ કર્યું છે: ભારતના શોર્ટ-ડેટેડ ઇન્ડેક્સ-ઓપ્શન્સ માર્કેટની અસાધારણ સફળતાએ પણ તેની એકાગ્રતા વ્યાપક બજારના કાર્ય માટે વધુ મહત્વપૂર્ણ બનાવી છે.

આગળનો તબક્કો વધુ ડેરિવેટિવ્ઝ પ્રવૃત્તિ બનાવવા અને તે પ્રવૃત્તિ આપવા વિશે વધુ જગ્યાઓ આપવા વિશે ઓછું હોઈ શકે છે.