ભારતમાં એક્સચેન્જ સર્વેલન્સ પગલાં: 2026 માં બજારની અખંડિતતાની સુરક્ષા

એક્સચેન્જ રિસ્ક સર્વેલન્સ પગલાં (RSMs)

મૂડી બજારની અખંડિતતા સુનિશ્ચિત કરવા માટે, SEBI અને એક્સચેન્જ (NSE/BSE) ઍડવાન્સ્ડ ડેટા એનાલિટિક્સ (AI, અલ્ગો) અને ઍલર્ટ સિસ્ટમ્સનો ઉપયોગ કરીને અને વાર્ષિક સંયુક્ત સર્વેલન્સ મીટિંગ્સ દ્વારા ટ્રેડિંગ પ્રવૃત્તિઓની વાસ્તવિક સમય અને સમયાંતરે દેખરેખ રાખવા માટે ટેક-સેવી, મલ્ટી-લેયર, સક્રિય પગલાં લે છે. જ્યારે કોઈપણ સિક્યોરિટીઝ પૂર્વનિર્ધારિત ઉદ્દેશ્યના માપદંડને ટ્રિગર કરે છે, ત્યારે તે ટ્રેડિંગને નિરુત્સાહિત કરવા, સટ્ટાકીય પ્રવૃત્તિને ઘટાડવા અને પારદર્શિતા વધારવા માટે ડિઝાઇન કરેલ ઉચ્ચ પ્રતિબંધોને આધિન છે. આવા તમામ RSMs સમયાંતરે રિવ્યૂને આધિન છે.

1) અતિરિક્ત સર્વેલન્સ માપ (ASM)

• ASM પૂર્વનિર્ધારિત, ઉદ્દેશ્ય માપદંડોના આધારે સ્ટૉક્સને લક્ષ્ય બનાવે છે જે વ્યાપક રીતે ટ્રેડિંગ વિસંગતિઓ/અસામાન્ય ટ્રેડિંગ પેટર્ન અને સંભવિત માર્કેટ દુરુપયોગ પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરે છે
• મોટાભાગના કિસ્સાઓમાં, ASM એવા શેરોને પણ લક્ષ્યાંકિત કરે છે જે IRP અને IBC જેવી કેટલીક 'ફાઇનાન્શિયલ સ્ટ્રેસ' કેટેગરી હેઠળ આવે છે.
• પરંતુ એએસએમ નાણાંકીય રીતે તણાવગ્રસ્ત/આઇબીસી નામો સુધી મર્યાદિત નથી; તે એક સર્વેલન્સ-ટ્રિગર ફ્રેમવર્ક છે
• ASM પ્રારંભિક ચેતવણી સિસ્ટમ તરીકે કાર્ય કરે છે, જ્યારે સખત પરિસ્થિતિઓ હેઠળ સતત ટ્રેડિંગની મંજૂરી આપે છે
• તબક્કાઓ - ટૂંકા ગાળાના ASM (સ્ટેમ) અને લાંબા ગાળાના ASM (એલટીએએસએમ), તબક્કાઓ સાથે (I, II, III, વગેરે)
• નિયમનકારી પ્રતિબંધો
  • ઉચ્ચ માર્જિનની જરૂરિયાતો (ઘણીવાર 100% સુધી)
  • ઘટાડેલી દૈનિક પ્રાઇસ બેન્ડ (સામાન્ય રીતે 5% અથવા ઓછી)
  • T2T સેગમેન્ટમાં ટ્રાન્સફર કરો

2) ગ્રેડેડ સર્વેલન્સ માપ (GSM)

• GSM એવી સિક્યુરિટીઝ માટે રચાયેલ છે જે ઓબ્જેક્ટિવ સર્વેલન્સ પેરામીટર્સ પર આધારિત છે, જે અસામાન્ય કિંમતની ક્રિયા અથવા સંભવિત મેનિપ્યુલેશનના ઊંચા જોખમને દર્શાવે છે.
• સિક્યોરિટીઝને માપદંડોના આધારે શૉર્ટલિસ્ટ કરી શકાય છે જેમ કે:
  • કિંમતનું વર્તન નિરીક્ષણ યોગ્ય ફંડામેન્ટલ્સ/ડિસ્ક્લોઝરથી અસંગત છે
  • અસાધારણ કિંમતની પેટર્ન જે સર્વેલન્સની ચિંતાઓ વધારે છે
• આ ફ્રેમવર્ક સિક્યોરિટીઝને શોર્ટલિસ્ટ કરવા માટે ઉદ્દેશ, માપવા યોગ્ય પરિમાણોનો ઉપયોગ કરે છે, જે નિયંત્રણોની ગ્રેડેડ (સ્ટેજેડ) એપ્લિકેશનને સક્ષમ કરે છે.
• આ પ્રમાણસર હસ્તક્ષેપની ખાતરી કરે છે: મધ્યમ સમસ્યાઓ માટે હળવા નિયંત્રણો અને SME સિક્યોરિટીઝ જેવા ઉચ્ચ-જોખમના કિસ્સાઓ માટે ગંભીર મર્યાદા.
• તબક્કાઓ દ્વારા મુખ્ય સર્વેલન્સ ક્રિયાઓ
  • તબક્કો I: લાગુ માર્જિન રેટ 100% પર સેટ કરવામાં આવે છે, અને દૈનિક પ્રાઇસ બેન્ડ 5% અથવા ઓછા (લાગુ પડે તે મુજબ) સુધી ઘટાડવામાં આવે છે.
  • તબક્કો II: સિક્યોરિટી Trade-for-Trade (T2T) સેટલમેન્ટ પર ખસેડવામાં આવે છે; ટ્રેડ વેલ્યૂના 50% વધારાની સર્વેલન્સ ડિપોઝિટ (ASD) ખરીદદારો દ્વારા જમા કરવી આવશ્યક છે
  • તબક્કો III: ટ્રેડિંગ અઠવાડિયામાં એકવાર (સામાન્ય રીતે દરેક સોમવાર અથવા અઠવાડિયાના પ્રથમ ટ્રેડિંગ દિવસ) સુધી મર્યાદિત છે, જેમાં ઉચ્ચ ASD (100%) છે
  • તબક્કો IV: માત્ર સ્ક્વેર-ઑફ મોડમાં, કોઈ નવી પોઝિશન નથી

3) વધારેલ સર્વેલન્સ માપ (ESM)

• ઇએસએમ રજૂ કરવામાં આવ્યું હતું અને નાના-કેપ અને માઇક્રો-કેપ ખામીઓ પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરવા માટે વધુ પુનઃપ્રાપ્ત કરવામાં આવ્યું હતું.
• ESM ઓછી માર્કેટ કેપિટલાઇઝેશન ધરાવતી કંપનીઓને લક્ષ્ય બનાવે છે, ખાસ કરીને ₹1,000 કરોડથી ઓછી કંપનીઓ (2025 અપડેટ્સ પછી સુધારેલી થ્રેશહોલ્ડ).
• જુલાઈ 2025 થી અસરકારક નોંધપાત્ર સુધારો મૂલ્યાંકન-આધારિત ફિલ્ટરનો સમાવેશ કરે છે.
• માર્કેટના ધોરણોમાંથી એક સ્ટાન્ડર્ડ ડેવિએશન (SD) કરતાં વધુ 3, 6, અથવા 12 મહિના કરતાં વધુ હાઇ-લો અથવા close-to-close પ્રાઇસ વેરિએશનના આધારે સ્ટૉક્સને શોર્ટલિસ્ટ કરવામાં આવે છે.
• તબક્કાની ક્રિયાઓ (પરિશિષ્ટ મુજબ):
  • સ્ટેજ I: T+2 માંથી 100% માર્જિન; 5% બેન્ડ સાથે T2T સેટલમેન્ટ (અથવા 2% જો પહેલેથી જ 2% બેન્ડમાં હોય તો)
  • તબક્કો II: 2% બેન્ડ સાથે T2T; 100% માર્જિન; તમામ ટ્રેડિંગ દિવસો પર સમયાંતરે કૉલ ઑક્શન દ્વારા ટ્રેડિંગ (પીઇ ≤ 0 અથવા પીઇ >2 × બેંચમાર્ક પીઇ જેવી એન્ટ્રી શરતો સાથે)

એફ&ઓ માર્કેટ સર્વેલન્સ

• ઇન્ટ્રાડે પોઝિશન મૉનિટરિંગ (રેન્ડમ) - કોર્નરસ્ટોન સુધારાઓમાંથી એક એ EOD થી પોઝિશનના ઇન્ટ્રાડે મોનિટરિંગમાં શિફ્ટ છે.
• પોઝિશન ફ્યૂચર્સ ઇક્વિવેલન્ટ (ફ્યુટક્યૂ) અથવા ડેલ્ટા-એડજસ્ટેડ મેટ્રિક્સનો ઉપયોગ કરીને માપવામાં આવે છે, જે કાલ્પનિક મૂલ્યોની તુલનામાં વાસ્તવિક રિસ્ક એક્સપોઝરને વધુ સારી રીતે પ્રતિબિંબિત કરે છે.
• ઉલ્લંઘન એ ASD, ફોર્સડ પોઝિશન સ્ક્વેરિંગ અથવા દંડ જેવી તાત્કાલિક ક્રિયાઓને ટ્રિગર કરે છે.
• સમાપ્તિના દિવસો પર, ઉલ્લંઘન પર સખત દંડ લાગુ પડે છે (ડિસેમ્બર 6, 2025 થી અસરકારક)
• સિંગલ-સ્ટૉક ડેરિવેટિવ્સ માટે, સેબીએ હવે એમડબલ્યુપીએલને ફ્રી ફ્લોટ અને સરેરાશ દૈનિક ડિલિવરી મૂલ્ય (એડીવી) સહિત રોકડ-માર્કેટ લિક્વિડિટી મેટ્રિક્સ સાથે વધુ સખત રીતે જોડે છે
• ઇન્ડેક્સ ડેરિવેટિવ્સ માટે, વધારેલી એન્ટિટી-લેવલ કેપ્સ (એફપીઆઈ અને એમએફ સહિત)નો ઉપયોગ એકાગ્રતાના જોખમોને રોકવા માટે કરવામાં આવે છે.

નિષ્કર્ષ

આ તમામ આરએસએમએસ ગતિશીલ છે - એક્સચેન્જ નિયમિતપણે અપડેટ કરેલી લિસ્ટ પ્રકાશિત કરે છે (જેમ કે એનએસઈ એએસએમ/જીએસએમ/ઇએસએમ રિપોર્ટ), અને બ્રોકર્સ ઑર્ડર પ્લેસમેન્ટ દરમિયાન ચેતવણીઓ પ્રદર્શિત કરે છે અથવા સામાન્ય અભ્યાસક્રમમાં આવા ઑર્ડરને સ્વીકારતા નથી. ઉપર ચર્ચા કર્યા મુજબ, વિવિધ RSM પગલાંનો હેતુ સંસ્થાકીય વિશ્વસનીયતા સાથે ભારતની વિસ્ફોટક મૂડી બજારની વૃદ્ધિને સંતુલિત કરવાનો અને અસુરક્ષિત, ઓછા નાણાંકીય રીતે શિક્ષિત નાના રિટેલ બજારના સહભાગીઓને સુરક્ષિત કરવાનો છે, જેમાંથી મોટાભાગના F&O ટ્રેડિંગ દ્વારા ભારે નુકસાન થાય છે.

આ RSMs અનિયમિતતાઓને શોધવામાં, દુરુપયોગને રોકવામાં અને કિંમતો અને વાસ્તવિકતાઓ વચ્ચે જોડાણને પ્રોત્સાહન આપવામાં મહત્વપૂર્ણ ભૂમિકા ભજવવાનું ચાલુ રાખે છે. કોવિડ પછી વધતી રિટેલ ભાગીદારી વચ્ચે ભારતના મૂડી બજારો વિકસિત થયા હોવાથી, SEBI અને એક્સચેન્જનું સક્રિય RSM વલણ ટકાઉ, સમાવેશી વિકાસ માટેની પ્રતિબદ્ધતાને રેખાંકિત કરે છે. બજારના સહભાગીઓએ સત્તાવાર ચૅનલો દ્વારા જાણ કરવી આવશ્યક છે, સંપૂર્ણ યોગ્ય ચકાસણી કરવી જોઈએ અને દેખરેખને અવરોધ તરીકે નહીં પરંતુ લાંબા ગાળાના સંપત્તિ નિર્માણ માટે સુરક્ષા તરીકે જોવી જોઈએ. આખરે, મજબૂત અને ગતિશીલ RSM વિશ્વના સૌથી લવચીક ઇક્વિટી બજારોમાંના એકના પાયાને મજબૂત બનાવે છે, જે મજબૂત વિકાસનો માર્ગ બનાવે છે.

SEBI ટેકનોલોજી સાથે તેના અભિગમને આગળ વધારવાનું ચાલુ રાખે છે. એક્સચેન્જને રિયલ-ટાઇમ ડેટા કલેક્શન, વિસંગતિ શોધ અને પેટર્ન માન્યતા માટે સિસ્ટમ્સને અપગ્રેડ કરવા માટે ફરજિયાત છે. એડવાન્સ્ડ એનાલિટિક્સ અને AI/એમએલને ઝડપથી શંકાસ્પદ ટ્રેડિંગ વ્યૂહરચનાઓ, અસામાન્ય પોઝિશન બિલ્ડ-અપ્સ અથવા સંકલિત પ્રવૃત્તિને આપોઆપ ફ્લેગ કરવા માટે તૈનાત કરવામાં આવે છે, જેથી બજારની અખંડતા, રિસ્ક નિયંત્રણ, રોકાણકારની સુરક્ષા અને ઉથલપાથલના કિસ્સામાં ભારે દંડની જોગવાઈઓ સાથે પારદર્શિતા સુનિશ્ચિત કરી શકાય.