ભારતીય સ્ટૉક માર્કેટમાં માર્કેટ મેકર્સ: વૈશ્વિક સાથીઓ સાથે તુલનાત્મક દ્રષ્ટિકોણ

ભારતમાં માર્કેટ મેકિંગ

ભારતનું મુખ્ય ઇક્વિટી ટ્રેડિંગ નેશનલ સ્ટૉક એક્સચેન્જ (NSE) અને બોમ્બે સ્ટૉક એક્સચેન્જ (BSE) પર કેન્દ્રિત છે.

મુખ્ય ઇક્વિટી સેગમેન્ટ: કોઈ સત્તાવાર MM/DMM-કુદરતી માર્કેટ મેકિંગ સ્વૈચ્છિક છે, પરંતુ આવશ્યક છે

• લાર્જ-કેપ અને મિડ-કેપ સ્ટૉકમાં માર્કેટ લિક્વિડિટી (નિફ્ટી 50, સેન્સેક્સ અને સમાન ઘટકો) સ્વૈચ્છિક રીતે પ્રદાન કરવામાં આવે છે.
• કોઈપણ એક એકમ માટે ચોક્કસ સુરક્ષા માટે માર્કેટ મેકર તરીકે કાર્ય કરવા માટે કોઈ અધિકૃત સેબી-નિયુક્ત એમએમ નથી.
• તેના બદલે, એચએફટી કંપનીઓ, પ્રોપરાઇટરી ટ્રેડિંગ ડેસ્ક, એલ્ગોરિધમિક વેપારીઓ, સ્થાનિક સંસ્થાઓ અને વિદેશી પોર્ટફોલિયો રોકાણકારો વચ્ચે તીવ્ર સ્પર્ધામાંથી ટાઇટ સ્પ્રેડ અને મજબૂત ઊંડાણ ઉભરી આવે છે.
• ઉપરાંત, ભારતના વધતા રિટેલ સહભાગીઓ હવે 'કુદરતી' માર્કેટ લિક્વિડિટીનો અન્ય વિશ્વસનીય સ્ત્રોત છે.
• આ સ્પર્ધાત્મક, ટેક્નોલોજી-સંચાલિત એમએમ મોડેલ એનવાયએસઇ સિવાય ઘણા વૈશ્વિક ઇલેક્ટ્રોનિક એક્સચેન્જોમાં પ્રમાણભૂત પ્રથાઓને નજીકથી પ્રતિબિંબિત કરે છે, જ્યાં ડીએમએમ દરેક સ્ટૉક માટે અધિકૃત છે.

ઇલિક્વિડ અથવા નવા લિસ્ટેડ સ્ટૉક (લિમિટેડ/Case-by-Case); સ્વૈચ્છિક પ્રકૃતિ, પરંતુ આવશ્યક

• ઔપચારિક બજાર ઉત્પાદકોની નિયમિત તમામ અતરલ અથવા નવા મુખ્ય-બોર્ડ/IPO લિસ્ટિંગ માટે નિમણૂક કરવામાં આવતી નથી, પરંતુ તેઓ લક્ષિત પરિસ્થિતિઓમાં કાર્ય કરે છે.
• એક્સચેન્જ ક્યારેક લિક્વિડિટી એન્હાન્સમેન્ટ સ્કીમ (એલઇએસ) ચલાવે છે અથવા બજારની ઊંડાઈમાં સુધારો કરવા માટે ચોક્કસ ઇલિક્વિડ સિક્યોરિટીઝ માટે નિયુક્ત માર્કેટ મેકર્સની નિમણૂક કરે છે.
• મેઇન-બોર્ડ IPO માટે, માર્કેટ મેકિંગ સ્વૈચ્છિક છે. જો કે, દુર્લભ કિસ્સાઓમાં (દા.ત., કેટલાક રિ-લિસ્ટિંગ અથવા તણાવપૂર્ણ પરિસ્થિતિઓ), એક્સચેન્જ લિક્વિડિટી સપોર્ટની સુવિધા આપી શકે છે.
• લિક્વિડ સિક્યોરિટીઝ માટે સમયાંતરે કૉલ ઑક્શન: NSE/BSE અધિકૃત ઓપનિંગ (પ્રી-ઓપનિંગ સેશન) પહેલાં ખૂબ જ ઇલિક્વિડ સ્ટૉક અથવા સામાન્ય લિક્વિડ સ્ટૉક માટે સતત માર્કેટ બનાવવાને બદલે કૉલ ઑક્શનનો ઉપયોગ કરે છે

F&O (ઇક્વિટી, કોમોડિટીઝ અને કરન્સી) માર્કેટ: પ્રકૃતિમાં વાસ્તવિક/સ્વૈચ્છિક

• F&O (ફ્યૂચર્સ અને ઑપ્શન્સ) સેગમેન્ટમાં - ખાસ કરીને NSE પર (જે ઇક્વિટી ડેરિવેટિવ્સ પર પ્રભુત્વ રાખે છે) - માર્કેટ મેકર્સ અનૌપચારિક રીતે અસ્તિત્વમાં છે પરંતુ ખૂબ જ ઍક્ટિવ છે. 
• સહભાગીઓ: બ્રોકર્સ/પ્રોપ. ડેસ્ક, મોટી સંસ્થાઓ અને એચએફટી કંપનીઓ (સ્થાનિક અને વૈશ્વિક બંને) 'નેચરલ' માર્કેટ મેકર્સ તરીકે કામ કરે છે, ખાસ કરીને અતરલ વિકલ્પો માટે

SME પ્લેટફોર્મ્સ (NSE ઇમર્જ અને BSE SME): ફરજિયાત MM/DMM-નિયમનકારી અને ફરજિયાત પ્રકૃતિ

• સેબીએ સેબી (મૂડી અને ડિસ્ક્લોઝર આવશ્યકતાઓનો ઇશ્યૂ) રેગ્યુલેશન, 2018 (આઇસીડીઆર)ના રેગ્યુલેશન 261 હેઠળ ફરજિયાત બજાર નિર્માણ લાગુ કર્યું છે.
• આવા એમએમએસ/સંસ્થાઓ સામાન્ય રીતે પ્રી-આઇપીઓ લિસ્ટિંગ વ્યવસ્થાઓ (પ્રાથમિક બજારો) અને સેકન્ડરી માર્કેટમાં અનુગામી સામાન્ય ટ્રેડિંગની ખાતરી કરે છે, જે પર્યાપ્ત લિક્વિડિટી અને વ્યવસ્થિત કિંમતની હલનચલનની ખાતરી કરે છે.

SME સેગમેન્ટ માર્કેટ મેકર્સ માટે પ્રાથમિક નિયમો

• ફરજિયાત અપૉઇન્ટમેન્ટ: જારીકર્તાએ, લીડ મેનેજર દ્વારા, લિસ્ટિંગ પહેલાં માર્કેટ મેકર તરીકે ઓછામાં ઓછા એક (વારંવાર બે) SEBI-રજિસ્ટર્ડ સ્ટૉકબ્રોકરની નિમણૂક કરવી આવશ્યક છે. માર્કેટ મેકર એક્સચેન્જ સભ્ય હોવા જોઈએ અને પ્રમોટર-સંલગ્ન ન હોઈ શકે.
• ક્વોટિંગ નિયમો: દરરોજ ઓછામાં ઓછા 75% ટ્રેડિંગ સેશન માટે ટૂ-વે ક્વોટ્સ (બિડ અને આસ્ક) જાળવવામાં આવશ્યક છે.
• ન્યૂનતમ માર્કેટની ઊંડાઈ: દરેક ક્વોટ અને ક્વૉન્ટિટીમાં ઓછામાં ઓછા ₹1 લાખનું મૂલ્ય હોવું આવશ્યક છે 
• ઇન્વેન્ટરી (સ્ટૉક હોલ્ડિંગ) ની જરૂરિયાત: માર્કેટ મેકર્સે સામાન્ય રીતે વાસ્તવિક ઇન્વેન્ટરી રાખવાની અપેક્ષા રાખે છે, ઘણીવાર પોસ્ટ-ઇશ્યૂ ઇક્વિટીના લગભગ 5%, પ્રતિબદ્ધતા દર્શાવવા માટે.
• સમયગાળો: SME IPO લિસ્ટિંગ તારીખથી ઓછામાં ઓછા ત્રણ વર્ષ માટે જવાબદારી ચાલે છે.
• નેટ વેલ્યૂ થ્રેશોલ્ડ: સ્કેલ કરેલી જરૂરિયાતો લાગુ પડે છે (NSE પરિપત્રો દીઠ, દા.ત., ઑક્ટોબર 2024): 5 SME કંપનીઓ સુધી ₹1 કરોડથી શરૂ, 45-50 કંપનીઓથી વધુના પોર્ટફોલિયો માટે પ્રગતિમાં ₹5.5 કરોડ અથવા તેનાથી વધુ.
• અતિરિક્ત સુરક્ષા: નૉન-પરફોર્મન્સ માટે સખત સ્પ્રેડ ગાઇડલાઇન, સર્કિટ કમ્પ્લાયન્સ અને દંડ

નિષ્કર્ષ

માર્કેટ મેકિંગ ─ કોઈપણ સ્વરૂપમાં ─ નિયમનકારી અથવા સ્વૈચ્છિક, ફરજિયાત અથવા કુદરતી, સુવ્યવસ્થિત આધુનિક કેપિટલ માર્કેટ અને ફાઇનાન્શિયલ સ્થિરતા માટે મહત્વપૂર્ણ છે. ભારતનું એમએમ મોડેલ પ્રકૃતિમાં હાઇબ્રિડ ─ છે. મુખ્ય સિક્યોરિટીઝ સેગમેન્ટમાં સ્વૈચ્છિક, સ્પર્ધા આધારિત મોડેલ ટેકનોલોજી અને પ્રોત્સાહનો દ્વારા મજબૂત કુદરતી લિક્વિડિટી પ્રદાન કરે છે, જે વૈશ્વિક સાથીઓ (યુએસ-એનવાયએસઇ સિવાય) સાથે નજીકથી સંરેખિત થાય છે. એનએસઈ/બીએસઈ એસએમઈ પ્લેટફોર્મ (એક્સચેન્જ સેગમેન્ટ)માં ફરજિયાત એમએમ વ્યવસ્થા અલગ છે - રિટેલ-હેવી, ઉભરતા સેગમેન્ટમાં અતરલતા અને અસ્થિરતા ઘટાડવા માટે સખત ક્વોટિંગ, ઊંડાઈ, ઇન્વેન્ટરી, સમયગાળો અને મૂડીની જરૂરિયાતો લાગુ કરવી.

ટૂંકમાં, SME અને ETF સિવાય, ભારતીય મૂડી બજારમાં માર્કેટ-નિર્માણ પ્રવૃત્તિઓ પર કોઈ ફરજિયાત SEBI નિયમો નથી. તમામ નિયમિત સેગમેન્ટમાં કોઈપણ છદ્મ બજાર બનાવવાની પ્રવૃત્તિ વાસ્તવિક (સ્પર્ધાત્મક સહભાગીઓ દ્વારા સ્વૈચ્છિક રીતે કરવામાં આવે છે) છે, જે અયોગ્ય (નિયમિત અને જરૂરી) ના બદલે પ્રકૃતિમાં છે. પરંતુ વાસ્તવમાં, બ્રોકર્સ તેમના પ્રોપ-ડેસ્ક ─ દ્વારા કુદરતી બજાર બનાવવાની ખાતરી કરી રહ્યા છે જેથી બિઝનેસમાં તેમના પોતાના અસ્તિત્વ માટે પૂરતી લિક્વિડિટી અને વ્યવસ્થિત કિંમતની હલનચલન સુનિશ્ચિત કરી શકાય. આ મોટી અથવા સ્થાપિત સૂચિઓ માટે વૈશ્વિક પ્રથાઓ સાથે સંરેખિત છે, જ્યાં સ્પર્ધા અનિવાર્યતાને બદલે લિક્વિડિટી ચલાવે છે.

મજબૂત મૂડી બજાર વિશ્વભરમાં કેપેક્સ, એન્ટરપ્રાઇઝ ફંડિંગ અને આર્થિક સ્થિતિસ્થાપકતાને સમર્થન આપે છે. ભારતનું ડ્યુઅલ મોડેલ ઉભરતી બજારની જરૂરિયાતો માટે વૈશ્વિક શ્રેષ્ઠ પ્રથાઓને અપનાવવામાં મૂલ્યવાન પાઠ પ્રદાન કરે છે. ભારત જેવા દેશમાં, જ્યાં એસએમઇ માટે નાણાં ઉછીના લેવાનો ખર્ચ તેમના વૈશ્વિક સાથીઓની તુલનામાં ખૂબ જ ઊંચો હોય છે; લિસ્ટિંગ અને અનુપાલનની એકંદર કિંમત હોવા છતાં, ગુણવત્તાયુક્ત એસએમઈ માટે મૂડી બજારોમાં વાજબી પ્રવેશ આવશ્યક છે, જે તેમના સ્કેલની સરખામણીમાં હજુ પણ વધુ હોઈ શકે છે. પરંતુ હજુ પણ, તે ઉદ્યોગસાહસિકો અને રોકાણકારો બંને માટે એક જીત છે.