कुशल बाजार परिकल्पना क्या है

5paisa रिसर्च टीम तिथि: 29 सितंबर, 2022 05:37 PM IST

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कुशल मार्केट परिकल्पना (EMH)

कुशल-बाजार परिकल्पना (EMH) एक फाइनेंशियल अर्थशास्त्र सिद्धांत है जो एसेट की कीमतें पूरी तरह से उपलब्ध सभी जानकारी को दर्शाती हैं. ईएमएच में, लगभग तुरंत प्रकाश पाने वाली जानकारी को याद रखने के लिए कीमतों में बदलाव होता है, और जोखिम-समायोजित आधार पर "बाजार को हराने" का कोई तरीका नहीं है.

यह सिद्धांत 1960 के अंत में अर्थशास्त्री यूजीन फामा द्वारा विकसित किया गया था और तब से वित्त में सबसे प्रभावशाली और व्यापक रूप से अध्ययन सिद्धांतों में से एक बन गया है. यह लेख उस सिद्धांत की जांच करेगा जो लाभदायक निवेश रणनीतियों पर प्रकाश प्रदान कर सकता है.

 

कुशल बाजार परिकल्पना क्या है?

EMH, को कुशल मार्केट सिद्धांत भी कहा जाता है, यह धारण करता है कि सभी उपलब्ध जानकारी स्टॉक की कीमतों में पहले से ही दिखाई देती है और इसलिए, निरंतर लाभ नहीं हो सकते. इस परिकल्पना के परिणामस्वरूप, कोई व्यापारी, निवेशक या फंड मैनेजर मार्केट औसत से अधिक रिटर्न नहीं जनरेट कर पाएंगे. यह इसलिए है क्योंकि कोई अधिमूल्य या अंडरवैल्यूड स्टॉक नहीं होगा.

उदाहरण के लिए, आश्चर्यजनक समाचार अक्सर आश्चर्यजनक प्रतिक्रिया में परिणत होता है. चूंकि ईएचएम दावा करता है कि सभी व्यापारी नई जानकारी के लिए एक ही तरीके से प्रतिक्रिया देते हैं, इसलिए कोई भी निवेशक प्रतिस्पर्धी लाभ नहीं प्राप्त कर सकता है, और नियमित बाजार संचालन फिर से शुरू हो जाएगा.

ईएचएम से संबंधित बुनियादी और तकनीकी विश्लेषण अप्रासंगिक है क्योंकि कोई भी जानकारी व्यापार के अलावा आउटसाइज़्ड लाभ तक नहीं पहुंच सकती है. यही कारण है कि EMH इतनी समस्या और विवादित है. इसके पास बहुत सारे पंखे हैं, लेकिन बहुत सारे आलोचकों, भी हैं. 

EMH का एक महत्वपूर्ण ड्रॉबैक यह है कि यह अन्य फाइनेंशियल सिद्धांतों के रूप में स्टॉक की कीमतों के मूवमेंट को समझा नहीं सकता है.

 

EHM के प्रकार क्या हैं?

कुशल मार्केट हाइपोथेसिस के विश्वास आमतौर पर निष्क्रिय इन्वेस्टिंग विधियों को पसंद करते हैं जो बेंचमार्क परफॉर्मेंस को करीब ट्रैक करते हैं. सिद्धांत को 3 फॉर्म में वर्गीकृत किया जा सकता है:

1. EMH का कमजोर रूप

EHM के अनुसार, स्टॉक की कीमतें सभी संबंधित मार्केट की जानकारी को सटीक रूप से दर्शाती हैं. हालांकि, कुशल बाजार परिकल्पना यह विश्वास का एक कमजोर रूप है जो यह धारण करता है कि कीमतें अभी तक प्रकाशित नहीं की गई जानकारी को सटीक रूप से प्रतिबिंबित नहीं कर सकती हैं.

इसके अलावा, यह मानता है कि ऐतिहासिक डेटा की बजाय नए विवरण द्वारा मूल्य निर्धारित किया जाएगा, इसलिए तकनीकी विश्लेषण (TA) अर्थहीन है.

मूलभूत विश्लेषक जो सहज रूप से समझते हैं कि आने वाली जानकारी स्टॉक की कीमतों को कैसे प्रभावित करती है, वे प्रभावी मार्केट हाइपोथेसिस के कमजोर वर्ज़न का उपयोग करके शॉर्ट टर्म में मार्केट को कैसे हरा सकते हैं.

2. EMH का अर्ध-मजबूत रूप

कमजोर फॉर्म के समान, यह फॉर्म कमजोर फॉर्म के रूप में उसी परिसर पर निर्भर करता है, अतिरिक्त धारणा के साथ कि नई जानकारी तुरंत स्टॉक की कीमतों में दिखाई देती है. तकनीकी विश्लेषण या मूलभूत विश्लेषण इसके कारण अतिरिक्त लाभ नहीं उत्पन्न कर सकता है.

3. EMH का मजबूत रूप

कुशल बाजार परिकल्पना के मजबूत प्रकार के समर्थकों के अनुसार, वर्तमान सुरक्षा मूल्य पहले से ही उपलब्ध सभी जानकारी के लिए है, चाहे वह जानकारी जनता है या नहीं. इसके परिणामस्वरूप, इन्वेस्टर अचानक स्टॉक की कीमतों में वृद्धि से लाभ नहीं प्राप्त कर सकते, भले ही उन्हें गोपनीय जानकारी का एक्सेस हो.

 

कुशल बाजार परिकल्पना के लिए और उसके विरुद्ध तर्क

यही कारण है कि कुशल मार्केट सिद्धांतकार अक्सर इंडेक्स फंड और एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड जैसे पैसिव इन्वेस्टमेंट वाहनों का पक्ष लेते हैं (ETFs) कि बेंचमार्क इंडेक्सेस को ट्रैक करें. 

चूंकि इन्वेस्टर एक विस्तृत दृष्टिकोण का उपयोग करते हैं, इसलिए यह स्पष्ट है कि सभी लोग केवल कुशल मार्केट सिद्धांत को स्वीकार नहीं करते हैं.

कई निवेशक, म्यूचुअल फंड, और अन्य निधियां सक्रिय प्रबंधन का उपयोग एक बेंचमार्क सूचकांक से अधिक होने के लिए करती हैं, और इस कार्यनीति ने इन निधियों को वित्तीय दुनिया में बहुत लोकप्रिय बनाने में मदद की है. बुफे पैसिव तकनीक का एक मजबूत विरोधी है जब इन्वेस्टमेंट की बात आती है क्योंकि वह EMH पर विश्वास नहीं करता है.

 

सक्रिय निवेश का मामला

इन्वेस्टमेंट प्रोफेशनल, जिन्हें "ऐक्टिव पोर्टफोलियो मैनेजर" के नाम से जाना जाता है, क्लेम करते हैं कि उनकी एनालिस्ट और विशेषज्ञता टीम बाजार की अक्षमताओं का उपयोग करके बाजार के बेंचमार्क को बाहर निकालने में सक्षम बना सकती है.

दोनों व्यूपॉइंट को वास्तव में साक्ष्य द्वारा समर्थित किया जा सकता है. मॉर्निंगस्टार हर छह महीने ऐक्टिव बनाम पैसिव बैरोमीटर रिलीज करता है, ऐक्टिव मैनेजर और उनके पैसिव काउंटरपार्ट की तुलना करता है.

2021 में, लगभग 4,000 फंड के अध्ययन के अनुसार, केवल सक्रिय रूप से प्रबंधित फंड में से केवल 45% निष्क्रिय रूप से प्रबंधित फंड निष्क्रिय रूप से प्रबंधित किए गए हैं.

इसके विपरीत, मॉर्निंगस्टार ने बताया कि केवल 26% ऐक्टिव फंड ने दिसंबर 2021 को समाप्त होने वाले 10 वर्षों में पैसिव फंड का निष्पादन किया है. दूसरी ओर, भारत में, ऐक्टिव मैनेजमेंट ने लगातार बेंचमार्क को बाहर निकाला है. डेटा का सारांश नीचे दिया गया है:

स्रोत: डेटा- इकोनॉमिक टाइम्स.

2021 में, ऐक्टिव इक्विटी स्कीम के 60% से अधिक ने भारत के म्यूचुअल फंड इंडस्ट्री में अपने संबंधित बेंचमार्क को बढ़ाया.

म्यूचुअल फंड और एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड जैसे पैसिव इन्वेस्टमेंट वाहनों में बढ़ते हुए रुचि कभी-कभी यह प्रमाण के रूप में बताया जाता है कि ईएमएच कुछ सपोर्टर को बनाए रखता है. अगर ईएमएच फ्लॉ हो जाता है और मार्केट अकार्यक्षम है, तो ऐक्टिव फंड को अपने पैसिव काउंटरपार्ट को बाहर निकालना चाहिए, लेकिन यह बहुत कम मामला है.

कुशल बाजार परिकल्पना का अर्थ है कि निष्क्रिय निवेश अक्सर कई मामलों में सक्रिय निवेश की तुलना में अधिक कुशल होता है.  

 

ईएमएच और निवेश रणनीतियां

ईएमएच समर्थक, यहां तक कि जो सिद्धांत के कमजोर रूप में विश्वास करते हैं, इंडेक्स फंड और एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड (ईटीएफ) में अक्सर निवेश करते हैं. उनके निष्क्रिय प्रबंधन के कारण, ये फंड इसे बेहतर बनाने के बजाय बाजार के प्रदर्शन को नकल करते हैं.

हालांकि बहुत से लोग मानते हैं कि स्टॉक की कीमतों की भविष्यवाणी कम से कम आंशिक रूप से की जा सकती है, लेकिन वे अभी भी मार्केट को हराने का प्रयास करते हैं. दक्ष मार्केट हाइपोथेसिस (EMH) दिन के ट्रेडिंग के साथ असंगत है. एक व्यापारी पैटर्न और ट्रेंड की तलाश करता है जिसे थोड़े समय में देखा जा सकता है. फिर वे इन पैटर्न का उपयोग करते हैं की भविष्यवाणी करने के लिए कब खरीदना या बेचना है. इंट्राडे ट्रेडर मजबूत EMH से सहमत होने की संभावना नहीं है.

 

क्या कुछ बाजार दूसरों से कम कुशल हैं?

सुबह के अध्ययन के अनुसार, ऐक्टिव बनाम पैसिव मैनेजमेंट के परिणाम फंड के प्रकार के आधार पर बहुत अलग होते हैं.

यू.एस. रियल एस्टेट फंड पर ऐक्टिव मैनेजर की औसत रिटर्न 62.5% है, लेकिन लागत-समायोजित रिटर्न केवल 25% है.

उच्च उपज वाले बॉन्ड फंड और विविध उभरते मार्केट फंड क्रमशः 59.5% और 58.3% पर होते हैं, ऐसे अन्य क्षेत्र हैं जहां ऐक्टिव मैनेजमेंट अक्सर लागत से पहले निष्क्रिय होता है. सक्रिय रूप से प्रबंधित पोर्टफोलियो अक्सर अपने अतिरिक्त खर्चों के कारण निष्क्रिय हो जाते हैं. 

पैसिव मैनेजर ने लगभग हर एसेट क्लास में अपने ऐक्टिव काउंटरपार्ट को ऐतिहासिक रूप से हराया है. यू.एस. लार्ज-कैप मिक्स में, ऐक्टिव मैनेजर ने उस समय के 17.2% पैसिव मैनेजर को बाहर निकाल दिया, जब लागत पर विचार किया गया था, केवल 4.1% तक गिर गया.

दूसरी ओर, भारतीय ऐक्टिव मैनेजमेंट ने लगातार इंडेक्स को बाहर निकाला है. पिछले दशक में किए गए अनुसंधान के अनुसार, भारतीय बाजार में किसी अन्य परिपक्वता या बढ़ते बाजार की तुलना में अल्फा बनाने की अपार क्षमता है. 

2009-2018 से सभी देशों के विश्लेषण के आधार पर, भारत में औसत ऐक्टिव मैनेजर ने 3% का सबसे अधिक वार्षिक रिटर्न प्राप्त किया.

भारत के विशिष्ट मिड- और स्मॉल-कैप सेक्टर बाजार की अल्फा-उत्पादन क्षमता में योगदान देते हैं. भारत उस उद्योग में अन्य विकासशील और परिपक्व बाजारों के अलावा छोटी और मिड-कैप श्रेणियां हैं.

ये निष्कर्ष यह दर्शाते हैं कि सभी बाजार कुशलतापूर्वक दूसरों के रूप में कार्य नहीं करते हैं. उदाहरण के लिए, लिक्विडिटी और पारदर्शिता बाजारों के विकास में समस्या हो सकती है.

कानूनी जटिलताएं और इन्वेस्टर सेफगार्ड की अनुपस्थिति पहले से ऊपर की गई राजनीतिक और आर्थिक असुरक्षा स्तर को बढ़ा सकती है. एक कुशल पोर्टफोलियो मैनेजर इन तत्वों के कारण होने वाली अक्षमताओं का उपयोग कर सकता है.

हालांकि, लार्ज-कैप या मिड-कैप बिज़नेस के लिए यू.एस. मार्केट में स्टॉक की कीमतों में जानकारी तेजी से दिखाई देती है. हालांकि यह एक बहुत कुशल बाजार है, फिर भी मॉर्निंगस्टार डेटा यह दर्शाता है कि सक्रिय प्रबंधकों को निष्क्रिय प्रबंधकों पर कम लाभ होता है.

 

स्टार मैनेजर अपने पोर्टफोलियो को कैसे संभालते हैं

पृथ्वी के सबसे सफल निवेशकों में वारेन बुफे हैं, जिन्होंने बेंजामिन ग्रहम, मूल विश्लेषण के पिता, दशकों तक अध्ययन किया है और ग्राहकों के लिए बिलियन डॉलर प्रबंधित किए हैं. बुफे हमेशा के लिए निवेश कर रहे हैं और उनके सारे जीवन के लिए एक मूल्य निवेशक रहे हैं. बर्कशायर हाथवे, होल्डिंग कंपनी जहां उन्होंने 56 वर्षों तक अपना पैसा रखा है, ने 20.1% वार्षिक रिटर्न दिखाया है. यह S&P 500 को हराता है, जो 10.5% वार्षिक रिटर्न दर्शाता है.

1977 से 1990 तक, एक दशक के लिए लिंच ने फिडेलिटी के मैजेलन फंड को मैनेज किया. लिंच की आक्रामक इन्वेस्टमेंट दर्शन ने फंड के लिए S&P 500 का वार्षिक रिटर्न 29% और 11-बार आउटपरफॉर्मेंस किया.

इसके विपरीत, जैक बोगल, वेंगार्ड के संस्थापक और अक्सर "इंडेक्सिंग के पिता" के रूप में उल्लेख किया जाता है, वित्तीय उद्योग में एक और प्रसिद्ध आंकड़ा है. अपने विचार में, इन्वेस्टमेंट मैनेजर लंबे समय तक मार्केट को नहीं हरा पाएंगे क्योंकि उन्हें उच्च लागत होगी. पैसिव मैनेजमेंट के बारे में अपने विश्वासों का पालन करते हुए, उन्होंने 1976 में वांगार्ड का पहला इंडेक्स फंड लॉन्च किया.

 

निष्कर्ष

स्टॉक मार्केट की पूर्वानुमान हमेशा सही नहीं होते हैं, इसलिए ईएमएच उन लोगों द्वारा समर्थित होता है जो उन पर भरोसा नहीं करते हैं. हालांकि आप लगातार मार्केट से बाहर नहीं निकलेंगे, लेकिन आप लंबे समय तक मार्केट औसत से बेहतर नहीं करेंगे. स्टॉक मार्केट में उतार-चढ़ाव बेहतर होते हैं, इसलिए अधिकांश निवेशकों के लिए दीर्घकालिक खरीद-और होल्ड रणनीति सबसे अच्छी होती है.

EMH के सुझाव को अल्पकालिक व्यापारियों द्वारा संशयास्पद रूप से देखा जा सकता है जिनका मानना है कि वे भविष्य के स्टॉक की कीमतों की सटीक भविष्यवाणी कर सकते हैं. इस सिद्धांत के प्रस्तावक यह बताते हैं कि कुछ मनी मैनेजर महत्वपूर्ण बाजार सूचकांकों से संबंधित बेहतर रिटर्न क्यों प्रदान कर सकते हैं. बेंचमार्क सूचकांकों से अधिक होने के लिए ऐक्टिव फंडिंग का उपयोग न करने के लिए सिद्धांत की आलोचना की जाती है.

 

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अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न

बेनोइट मैंडेलब्रॉट के अनुसार, फ्रेंच मैथमेटिशियन लुइस बैचलियर ने अपने 1900 पीएचडी में "द हाइपोथेसिस ऑफ स्पेक्युलेशन" शीर्षक दिया, पहले कमोडिटीज़ और स्टॉक के मूल्यों में उतार-चढ़ाव को समझाकर कुशल मार्केट सिद्धांत का सुझाव दिया.

 

ईएमएच के अनुसार, जब आवेदन करने की बात आती है तो एक्सचेंज पर स्टॉक की कीमतें स्टॉक की सही कीमत को दर्शाती हैं कुशल बाजार परिकल्पना. ईएमएच सपोर्टर के अनुसार, निवेशक निष्क्रिय, कम लागत वाली निवेश रणनीति के साथ सर्वश्रेष्ठ हैं. जो EMH के साथ असहमत हैं वे तर्क देते हैं कि बाजार की आउटपरफॉर्मेंस व्यवहार्य है और स्टॉक की कीमतें अपने वास्तविक मूल्यों से उतार-चढ़ाव कर सकती हैं.